公司2015年上半年公司業(yè)績下降34%，在市場預(yù)期范圍之內(nèi)。景區(qū)表現(xiàn)良好，會計追溯及會展高基數(shù)等影響收入業(yè)績增長。我們認為，下半年公司業(yè)績增速將環(huán)比改善，16年利好疊加主業(yè)盈利將迎來高彈性：

1、烏鎮(zhèn)客流及收入持續(xù)超預(yù)期增長，16年起將直接受益上海迪士尼開業(yè)帶來的客流外溢效應(yīng)；2、古北水鎮(zhèn)Q2即開始扭虧為盈（Q1、Q2分別接待5萬、45萬人次，客單價超預(yù)期），冬奧申辦成功有望帶來古鎮(zhèn)冬季冰雪旅游熱；3、隨著公司遨游網(wǎng)+戰(zhàn)略推進（上半年新增13個出發(fā)城市），未來“青旅總社+遨游網(wǎng)”的O2O式旅行社業(yè)務(wù)有望搶占中高端度假市場；4、會展（國內(nèi)MICE排名第一）及體育業(yè)務(wù)也有望借北京冬奧東風(fēng)繼續(xù)快速發(fā)展。