張智卓

恒指連跌五日，收市持續(xù)創(chuàng)今年新低。2008年延伸至今的長期上升軌現(xiàn)約23000點附近，7月8日大跌市當天，港股跌穿此上升軌后曾出現(xiàn)2千多點的反彈， 唯本周四恒指已跌穿此上升軌。據(jù)摩根大通即市資金流，周四有較多資金部署于收回價22300點至22500點之間的牛證。此類牛證屬于高杠桿、收回價較貼近恒指水平的產(chǎn)品， 于目前波動性逐漸增加的市況， 運用此類牛證入市風險相當高。由于牛熊證具有收回機制， 波動擴大的市況中， 恒指牛證的收回價較大機會于短時間被觸及， 然后反彈。當牛證的收回價被觸及后， 該牛證會立即停止買賣， 恒指即使短時間出現(xiàn)反彈， 已被收回的牛證將不能受惠。

市況大幅波動時，利用窩輪不僅可回避牛熊證的收回風險，還可受惠引伸波幅回升。引伸波幅為影響窩輪價格的重要因素之一，引伸波幅上升利好認股證價格，相反則導(dǎo)致價格下降。若正股和引伸波幅同時上升，買入的認購證價格的升幅會高于理論值，而認沽證價格的跌幅會小于預(yù)期。大市急升急跌時，引伸波幅回升的機會也愈高。參考恒指上市期權(quán)引伸波幅水平的恒指波幅指數(shù)（VHSI），上周五隨大市下跌開始回升，由22.4上市至周四收報波幅點26。 VHSI指數(shù)于上月8日，即恒指單日跌1458點時曾位于逾三年高點約40，其后隨大市波幅收窄而回落。若大市繼續(xù)呈現(xiàn)大幅上落，引伸波幅或進一步上升，利好用認股證作部署的投資者。過去一周， 約有3億港元凈流入恒指好倉， 當中恒指牛證占約2.5億港元， 恒指認購證占約5000萬港元。

（作者系摩根大通香港認股證牛熊證銷售及市場部主管）