安徽水利（600502）：公司2015年H1營(yíng)收約45億，同比增長(zhǎng)12.94%，歸屬凈利約1.15億，符合預(yù)期。營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自建筑施工業(yè)務(wù)，營(yíng)收約40億，同比20.56%。然而毛利折戟沉沙導(dǎo)致凈利下滑?？紤]到公司定增使得股本上升以及公司國(guó)企改革可能進(jìn)入深化期及在水電和園林業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型突破，維持公司2015年38倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.14元。

施工業(yè)務(wù)盈利羸弱，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在路上。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)受工程施工業(yè)務(wù)成本與地產(chǎn)銷(xiāo)售費(fèi)用上升等因素影響，上半年毛利僅8.78%，是凈利同比下滑主要原因。不過(guò)，公司發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.33億元，同比增長(zhǎng)76.97%。公司近期擬投資2000萬(wàn)元設(shè)立子公司拓展園林綠化業(yè)務(wù)。未來(lái)公司發(fā)電和園林板塊等業(yè)務(wù)將有望在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占據(jù)更大比重，提升公司資產(chǎn)盈利水平。公司2015年部分定增募集資金將投入后續(xù)云南地區(qū)電站建設(shè)，公司也在推進(jìn)水利水電特級(jí)資質(zhì)申報(bào)，升級(jí)成功后公司水電施工業(yè)務(wù)資質(zhì)將形成較大優(yōu)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)水電業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。預(yù)計(jì)目前安徽省國(guó)企國(guó)資系統(tǒng)改革處于推進(jìn)深化區(qū)，公司7月將旗下部分非施工業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給控股股東安徽建工集團(tuán)，公司施工業(yè)務(wù)盈利能力有待提升，目前正推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國(guó)企改革事項(xiàng)值得期待，我們認(rèn)為資產(chǎn)純化將有利于公司進(jìn)行可能的后續(xù)國(guó)企改革事項(xiàng)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，近期該股在震蕩中回調(diào)，目前在11.5元附近獲得支撐，后市或?qū)⒎磸?，可保持關(guān)注。