林然

廣發(fā)證券本周推薦了江淮汽車（600418），理由是看好公司完善小型SUV布局，且輕卡淡季銷量不淡，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景明晰。

二級(jí)市場(chǎng)上，江淮汽車整體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，波段式上行態(tài)勢(shì)相當(dāng)明朗，逢階段性回調(diào)即是較好的布局時(shí)機(jī)。

廣發(fā)證券指出，江淮汽車的小型SUV車型瑞風(fēng)S2有望在3季度上市，S2尺寸略小于S3，外觀更加年輕時(shí)尚，上市后將與S3形成組合式產(chǎn)品，完善公司小型SUV產(chǎn)品線布局。另外，瑞風(fēng)S3改款車型有望于3季度推出，外觀換型有利于進(jìn)一步提高S3的吸引力。事實(shí)上，今年上半年江淮汽車 SUV 銷售11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)535%，與去年相比 3工廠的產(chǎn)能利用率從不足 50%，迅速達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。

基礎(chǔ)業(yè)績(jī)支撐上，江淮汽車此前發(fā)布產(chǎn)銷快報(bào)，7月銷售車輛3.9萬(wàn)輛（包括江汽集團(tuán)下屬的客車等產(chǎn)銷數(shù)據(jù)），同比增長(zhǎng)46.1%。其中銷售SUV1.56萬(wàn)輛，銷售輕卡約1.2萬(wàn)輛，銷售純電動(dòng)轎車945輛。廣發(fā)證券了解到，公司純電動(dòng)車受限于電池產(chǎn)能仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，預(yù)計(jì)9-10月電池產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放。

具體觀察，7月江淮汽車輕卡批發(fā)銷量約為1.2萬(wàn)輛，與基期基本持平，零售銷量略高于輕卡銷量，庫(kù)存情況健康。進(jìn)入輕卡傳統(tǒng)銷售淡季公司輕卡產(chǎn)品銷量仍基本維持穩(wěn)定，是公司產(chǎn)品和品牌競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。7月公司卡車銷量同比下降13.8%，與公司重卡出口量下降有關(guān)。公司7月銷售S3約1.2萬(wàn)臺(tái)，在競(jìng)品車型逐漸增加、部分競(jìng)品降價(jià)的情況下S3銷量仍基本穩(wěn)定，體現(xiàn)S3在消費(fèi)者之中已經(jīng)具有一定的口碑和認(rèn)可度，有利于公司后續(xù)乘用車新車型的推出。

股價(jià)催化劑方面，投資者可以關(guān)注的是，新能源戰(zhàn)略將是公司重點(diǎn)發(fā)展方向之一。江淮汽車總體戰(zhàn)略“做大做強(qiáng)商用車，做精做優(yōu)乘用車”，在2014年新能源汽車快速發(fā)展以來(lái)，新能源汽車將成為江淮汽車又一重要戰(zhàn)略方向，公司已經(jīng)公告將定增45億元主要用于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。到2025年公司新能源汽車產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比例要達(dá)到30%。公司第五代電動(dòng)車終端熱銷，6月以來(lái)月均已經(jīng)躍升到千臺(tái)以上，可以樂(lè)觀預(yù)計(jì)2016年月均將超過(guò)2000臺(tái)。

整體而言，江淮汽車的投資要點(diǎn)可把握：一是乘用車在當(dāng)前產(chǎn)能利用率水平上銷售量增長(zhǎng)帶來(lái)凈利潤(rùn)的快速提升，二是國(guó)四輕卡的銷量恢復(fù)常態(tài)帶來(lái)盈利能力的提升。江淮當(dāng)前的盈利能力是有質(zhì)量且可持續(xù)的。

業(yè)績(jī)方面，廣發(fā)證券給出江淮汽車2015-2017年EPS分別為0.73元、1.50元、2.12元，且仍有超預(yù)期可能。公司15年盈利彈性較大，2季度后公司盈利基數(shù)大幅下降，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)形成。