林然

國泰君安本周推薦了以嶺藥業(yè)（002603），理由是看好公司依托以嶺醫(yī)院， 持續(xù)發(fā)力大健康產(chǎn)業(yè)。

二級市場上，以嶺藥業(yè)在6月以來的暴跌中跌幅巨大，且跌破了2013年中期至2014年末構筑的長期箱體，而在過去兩年中，公司業(yè)績實際保持了較好的增速，因此目前估值極其有吸引力。短期內可著眼于公司估值修復，中長期則看公司業(yè)績持續(xù)增長。

以嶺藥業(yè)此前公告將以嶺健康城健康管理中心托管給以嶺醫(yī)院，以充分發(fā)揮“醫(yī)、藥、健、養(yǎng)”相結合的資源優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)力大健康產(chǎn)業(yè)。事實上，以嶺藥業(yè)的大健康產(chǎn)業(yè)布局初步完成。大健康產(chǎn)業(yè)以以嶺健康城電商平臺為線上載體；線下方面，以嶺藥堂連鎖大藥房六家門店在石家莊開業(yè)，健康體驗綜合實體店——以嶺健康商城今年6月開業(yè)。為更好的整合線上線下資源，其控股子公司以嶺健康城以“我就醫(yī)網(wǎng)”為平臺，投資 5000萬元設立了其全資子公司“我就醫(yī)網(wǎng)信息科技有限公司”，以慢病管理為核心，布局移動醫(yī)療市場， 上半年已完成業(yè)務布局、研發(fā)與測試，將于近期上線推廣。

就此次以嶺醫(yī)院托管健康管理中心而言，是以嶺藥業(yè)在醫(yī)療領域的深入整合，使得公司大健康產(chǎn)業(yè)布局更進一步。

以嶺藥業(yè)目前股價有較好的安全邊際，業(yè)績增長支撐力度強。從披露的2015年中報數(shù)據(jù)來看，其核心品種穩(wěn)健增長——上半年實現(xiàn)收入17.05億，增長10.94%，歸母凈利潤實現(xiàn)2.23億，同比增長10.76%。其中主導產(chǎn)品心腦血管板塊快速增長12.4%：核心品種通心絡膠囊增速約10%，參松養(yǎng)心膠囊增速約16%，芪藶強心膠囊因基數(shù)較低，增長超過35%；化生藥板塊發(fā)展迅速，收入增長超過50%。

投資者需要把握的是，目前以嶺藥業(yè)正逐步以OEM為主轉型制劑出口，未來或將打造成為公司新的利潤增長點。事實上，以嶺藥業(yè)的全資子公司萬洲國際已成為我國唯一同時通過歐美 GMP認證的中藥企業(yè)， 是目前國內向歐美規(guī)范市場出口制劑最多的企業(yè)之一。 由于 OEM（代工生產(chǎn)）訂單超出預期，萬洲國際新建了口服固體制劑車間，為 2015 年及今后的業(yè)務成長奠定了基礎。目前萬洲國際化藥ANDA（仿制藥）產(chǎn)品研發(fā)進展順利， 已申報三個 ANDA 產(chǎn)品， 將成為公司新的銷售收入和利潤增長點。

另外，以嶺藥業(yè)還有 8個在研新藥，還有二十多個品種正在進行臨床前研究，這些都有可能成為未來股價的催化劑。2014年以嶺院士工作站機構設置和實驗室建設基本完成，該平臺將開展圍繞重大疾病防治的創(chuàng)新復方中藥研究，符合歐盟及美國注冊要求的小復方中藥研究和中藥單體的研究開發(fā)，平臺建設達到了國內領先、國際先進水平。

業(yè)績方面，國泰君安給出以嶺藥業(yè)分紅除權后 2015-2017年EPS分別為0.40元、0.49元和0.59元的預測。