李興然

wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來至9月7日，滬深兩市共有336家公司跌破定增價，剔除停止實(shí)施、股東大會未通過、發(fā)審委未通過的公司，兩市仍有280家公司股價跌破定增價。定增與產(chǎn)業(yè)資本的利益密切相關(guān)，一般來說，定向增發(fā)給二級市場股價暫時帶來“正面效應(yīng)”，對投資者而言，不管是已經(jīng)完成定向增發(fā)還是即將實(shí)施定增的“破增”股，都存在一定的投資機(jī)會。

280只個股跌破增發(fā)價

wind數(shù)據(jù)顯示，2015年1月1日至9月7日收盤，滬深兩市共有336家公司的股票價格跌破定增價，剔除停止實(shí)施、股東大會未通過、發(fā)審委未通過的56家公司，兩市仍有280家公司股價跌破定增價，占比超過A股上市公司的10%。

在這280家公司中，跌破定增價的大多為中小股票。具體來看，有83家上市公司來自上海主板市場，111家來自深圳中小板市場，46家來自創(chuàng)業(yè)板市場。

從預(yù)案差價率來看，中利科技、得潤電子、萬馬股份、金固股份等15只個股預(yù)案差價率在-50%以下，占比約5.4%，預(yù)案差價率在-30%以下的個股數(shù)量高達(dá)92只，預(yù)案差價率介于0%～30%的個股有173只。

從行業(yè)屬性來看，股價跌破定增價的個股大多來自化工、電子、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備等行業(yè)，其中來自化工行業(yè)的上市公司有30家，例如芭田股份、衛(wèi)星石化、永太科技、澄星股份；行業(yè)屬性為電子的上市公司有26家，包括得潤電子、奧拓電子、德豪潤達(dá)等；房地產(chǎn)行業(yè)有20家上市公司股價跌破定增價，如世榮兆業(yè)、天津松江、格力地產(chǎn)等；電氣設(shè)備行業(yè)也存在不少跌破定增價的個股，包括中利科技、萬馬股份、三星電氣、愛康科技，除了一家企業(yè)預(yù)案差價率為-9.23%，其余個股預(yù)案差價率均在-10%以下，而中利科技的預(yù)案差價率高達(dá)-68.13%，為破增個股中預(yù)案差價率最高的。

“破增”逼迫上市公司自救

一般來說，定向增發(fā)給二級市場股價暫時帶來“正面效應(yīng)”，但由于股市行情不斷變化，在定向增發(fā)實(shí)施的不同階段也會出現(xiàn)一些上市公司股價跌破定增發(fā)行價的情況，這意味著投資者可以在二級市場以低于定增價買入這類股票。對參與定向增發(fā)認(rèn)購的大股東、大股東關(guān)聯(lián)方、機(jī)構(gòu)投資者來說，在定增股份解禁期接近時，一般會盡力拉升股價，從而不至于使投資貶值。此外，對于正在實(shí)施定向增發(fā)的一些“破發(fā)”公司，一般也會為了保證增發(fā)的正常進(jìn)行，上市公司常常選擇維穩(wěn)股價。因此，對投資者來說，不管是已經(jīng)完成定向增發(fā)還是即將實(shí)施定增的“破增”股，都存在一定的投資機(jī)會。

隨著行情的持續(xù)低迷以及由此引發(fā)的增發(fā)價與股價大幅倒掛，直接影響到上市公司定增方案的順利實(shí)施，數(shù)據(jù)顯示，自6月15日大盤回落以來，已先后有廣聯(lián)達(dá)、方大集團(tuán)、鵬欣資源等33家上市公司終止了原有的定增方案。但與此同時，更多的上市公司還是在想辦法繼續(xù)推進(jìn)定增事項(xiàng)，例如通過修改原有定增預(yù)案使之符合當(dāng)下的市場環(huán)境。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自6月15日以來，已有大族激光、掌趣科技等43家公司修訂了原有的定增方案，包括重新定位增發(fā)價格和募資規(guī)模等。如掌趣科技，增發(fā)預(yù)案修訂后的表示：“不再收購晶合思動100%股權(quán)，非公開發(fā)行股份的價格由原來的15.58元/股降為11.54元/股”。而吉電股份則將定增規(guī)模從此前的40.57億元下調(diào)至38.4億元。此外還有部分早已“未發(fā)先破”的上市公司選擇停牌以挽救其定增事項(xiàng)，截至9月8日，包括中天城投、億陽信通、森源電氣在內(nèi)的27只定增股處于停牌狀態(tài)。

有分析人士表示，對投資者而言，那些千方百計(jì)地保持股價穩(wěn)定以保住定增的上市公司尤其值得關(guān)注和留意，因?yàn)橐坏┦袌鲎吆?，這些公司的股票將有機(jī)會出現(xiàn)強(qiáng)力反彈。

精選有成長潛力的破增個股

在未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，定增計(jì)劃通常被投資者理解為利好消息，因?yàn)槎ㄔ鐾ǔ０殡S著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、主業(yè)加強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈整合等事件。正因?yàn)槿绱耍瑓⑴c定增這個一級半市場的投資者，同樣熱情高漲，不少參與定增基金公司甚至以溢價的行為參與公司定增。然而在市場不尋常的今年，這些利好很難被投資者所認(rèn)可，尤其是那些沒有業(yè)績支持的公司。因此，在市場震蕩探底之后，進(jìn)行投資邏輯再梳理的程序是必不可少的，面對破增股這條投資主線也是一樣，必須嚴(yán)格考慮估值、業(yè)績等各項(xiàng)指標(biāo)，精選有成長潛力的個股。

通過選取凈利潤同比增長率以及估值等指標(biāo)，記者發(fā)現(xiàn)，在這批破增股中，海翔藥業(yè)（002099）市盈率為35.60，在業(yè)績持續(xù)增長方面表現(xiàn)最為突出，今年一季度歸母凈利潤同比增長率為4686.15%，從半年報來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.8 億元，同比增長128.0%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市母公司凈利潤3.3 億元，同比增長4489.6%。同時，公司預(yù)計(jì)2015 年1-9 月歸屬母公司凈利潤為4.3～4.8 億元，同比增長5409.4%～6050.1%。

業(yè)績大幅增長主要原因是：1）去年底重組后高端染料業(yè)務(wù)納入合并報表范圍，盈利能力大幅提升；2）醫(yī)藥業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化及費(fèi)用控制，盈利能力較去年大幅提升。此次定增計(jì)劃中，公司擬以不低于20.75元/股，向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過1億股，募集資金總額不超過20.75億元用于發(fā)展醫(yī)藥及染料業(yè)務(wù)，為公司醫(yī)藥板塊的業(yè)務(wù)突破和染料板塊的開拓創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

東吳證券（601555）市盈率12.71倍，處于行業(yè)中等水平。從業(yè)績成長的角度看，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.7億元，同比增長255.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤18.3億元，同比增長426.01%；EPS0.68元，ROE12.2%，同比上漲7.85個百分點(diǎn)。公司積極探索混合所有制改革，子公司層面員工持股計(jì)劃方案落地，市場化導(dǎo)向進(jìn)一步明確；此外，公司已將“互聯(lián)網(wǎng)財富管理”作為核心戰(zhàn)略，子公司參股設(shè)立東吳在線，積極整合線上線下產(chǎn)業(yè)鏈資源，其互聯(lián)網(wǎng)金融盈利渠道有望進(jìn)一步拓寬。有分析師指出，從近幾個交易日來看，不少證券個股開始繼續(xù)反彈動力，主力資金也是多日流入券商板塊。超跌之下，資金持續(xù)流入，券商板塊或?qū)⒂瓉硇星檗D(zhuǎn)折點(diǎn)。

桐昆股份（601233）是化工行業(yè)的一只個股，預(yù)案倒掛率為-44.44%，市盈率25.61倍，低于行業(yè)平均水平。業(yè)績方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.4 億元，受產(chǎn)品價格下降影響同比下降5.6%；歸屬于母公司股東凈利潤3.2 億元，對應(yīng)每股收益0.33 元，同比大幅增長1，163%。單季度看，公司二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63 億元，歸屬于母公司股東凈利潤2.2 億元，環(huán)比一季度增長116%。長期來看，行業(yè)的供需格局仍將向好，目前原油價格下跌的風(fēng)險已經(jīng)得到較好釋放，九、十月下游織造也將進(jìn)入旺季，未來旺季補(bǔ)庫和可能的油價反彈將成為提升滌綸長絲需求和盈利的催化劑。