林蔓

今年以來(lái)，推出員工持股計(jì)劃的上市公司的數(shù)量迅速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至9月7日，共有299家公司發(fā)布了員工持股計(jì)劃的預(yù)案，其中有246家已經(jīng)通過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)，且有67家公司的員工持股計(jì)劃已經(jīng)處于實(shí)施狀態(tài)。

不過(guò)，市場(chǎng)大跌使得前期相對(duì)成本收益屢創(chuàng)新高的員工持股標(biāo)的也出現(xiàn)大幅回調(diào)；甚至出現(xiàn)了多只個(gè)股跌破員工持股成本。有分析師指出，持股成本是員工持股的最后一道防線，一旦跌破，便具有相對(duì)較高的安全邊際和明顯的投資機(jī)會(huì)。

7成公司股價(jià)下破員工持股成本

我們選擇了已經(jīng)實(shí)施員工持股計(jì)劃的公司最近一次增持的成交均價(jià)，與9月7日收盤(pán)價(jià)進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，67家公司中，有48家公司9月7日收盤(pán)價(jià)低于最新員工持股成本，占比高達(dá)71.64%。其中，萬(wàn)達(dá)信息（300168）員工持股成本與9月7日收盤(pán)價(jià)相比，折價(jià)率高達(dá)84.75%。

此外，帶有杠桿的員工持股計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)則或許更大。以香雪制藥為例，6月18日公司完成了第一期員工持股計(jì)劃的購(gòu)買(mǎi)，合計(jì)買(mǎi)入公司股票781萬(wàn)股，購(gòu)買(mǎi)均價(jià)30.84元每股，9月2日，公司股價(jià)一度跌至13元。被套幅度接近60%。由于香雪制藥的員工持股計(jì)劃采用1∶2杠桿，以8000萬(wàn)元出資撬動(dòng)合計(jì)2.4億元資金。

四條主線遴選投資機(jī)會(huì)

對(duì)于股價(jià)跌破員工持股成本個(gè)股的前景，業(yè)界總結(jié)為“危中有機(jī)”。其中，信達(dá)證券分析師指出，持股成本是員工持股的最后一道防線，一旦跌破，便具有相對(duì)較高的安全邊際和明顯的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)和非公開(kāi)增發(fā)兩種員工持股模式，信達(dá)證券前期相對(duì)看好二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為短期內(nèi)非公開(kāi)增發(fā)模式的事后布局機(jī)會(huì)較少，但是目前跌破鎖定價(jià)格的非公開(kāi)增發(fā)模式也具有較明顯的投資機(jī)會(huì)，主要原因是大部分非公開(kāi)增發(fā)模式只是提前鎖定成本，真正的融資完成需等監(jiān)管批復(fù)后才能實(shí)施，而目前跌破成本的狀態(tài)不利于上市公司非公開(kāi)增發(fā)的順利開(kāi)展，會(huì)提高大股東對(duì)股價(jià)的關(guān)注度。

信達(dá)證券同時(shí)建議，對(duì)于跌破員工持股成本的投資機(jī)會(huì)，可從幾個(gè)角度篩選跌破成本的員工持股標(biāo)的：1、杠桿高低，2、員工持股占比，3、業(yè)績(jī)狀況，4、跌破成本比例。

員工持股變動(dòng)杠桿較高：華孚色紡（002042）

資料顯示，公司員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)成本14.47元/股、其6：3：1的杠桿也是目前員工持股變動(dòng)中杠桿最高。員工持股比例達(dá)到2.1%、一年的鎖定期，目前股價(jià)已經(jīng)跌破成本，考慮到較高的杠桿以及相對(duì)較短的鎖定期，公司目前具有相對(duì)比較強(qiáng)的安全邊際。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，華孚色紡2015年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為59.93%，2015年1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67.74%。

分析師指出，公司所處色紡行業(yè)景氣度回升，業(yè)績(jī)無(wú)憂。從供應(yīng)端來(lái)看：棉花種植面積下降+高價(jià)收儲(chǔ)棉有輪出的預(yù)期，支撐棉花價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)會(huì)有所回升。從需求端來(lái)看：美國(guó)市場(chǎng)有所復(fù)蘇+前期棉價(jià)下降中下游訂單的延遲+色紡行業(yè)對(duì)紡織行業(yè)其他產(chǎn)品的替代效應(yīng)共同推動(dòng)需求端的回升。另外公司響應(yīng)一帶一路政策號(hào)召，布局新疆，當(dāng)?shù)鼐薮蟮恼邇?yōu)惠預(yù)計(jì)能為公司穩(wěn)定的貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

基于公司對(duì)行業(yè)的深刻認(rèn)識(shí)，公司幾年開(kāi)始切入棉花貿(mào)易領(lǐng)域，預(yù)期隨著公司色紡產(chǎn)業(yè)布局的逐步完善，公司會(huì)逐步對(duì)棉花的供應(yīng)鏈進(jìn)行布局，通過(guò)上下游的整合來(lái)提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

員工持股比例較高：洲明科技（300232）

公司員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)成本28.7元/股、公司通過(guò)7：7：4配資加大杠桿。員工持股比例達(dá)到2.9%，在員工持股標(biāo)的中屬于偏高比例。此外，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)了139.47%的同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

資料顯示，公司母公司和藍(lán)普科技將受益于小間距顯示屏的發(fā)展，未來(lái)存在較多需求領(lǐng)域可以拓展。小間距顯示屏業(yè)務(wù)的快速發(fā)展為公司提供了想象空間。

此外，雷迪奧目前為洲明最大的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)，2015年洲明定增收購(gòu)雷迪奧最后40%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)100%控股，公司未來(lái)幾年會(huì)持續(xù)發(fā)力海外租賃屏業(yè)務(wù)，保持快速增長(zhǎng)可期。

從智能照明領(lǐng)域來(lái)看，公司從智能照明和專(zhuān)用照明為突破口切入LED照明領(lǐng)域，通過(guò)子公司曉明科技推廣智能照明，并與慶科和阿里智能云共同推廣智能照明；并與互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺(tái)土巴兔合作打造下游2B2C渠道。

折價(jià)率較高：

鼎龍股份（300054）

資料顯示，鼎龍股份員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)成本為31.92元，相比于9月7日收盤(pán)價(jià)，折價(jià)率達(dá)到60.62%。

值得注意的是，在折價(jià)率超6成的個(gè)股中，僅有兩只個(gè)股的估值及基本面雙雙表現(xiàn)優(yōu)秀，而公司便是其中一員。具體來(lái)看，公司動(dòng)態(tài)市盈率為38.77倍，處于低位。此外， 2015年上半年，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率達(dá)到了16.39%。

廣發(fā)證券分析師指出，鼎龍股份兩大主業(yè)值得關(guān)注。一是打印耗材產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，鼎龍股份不斷調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，使生產(chǎn)、研發(fā)及銷(xiāo)售資源向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉等領(lǐng)域傾斜。預(yù)計(jì)隨著公司二期碳粉產(chǎn)品投產(chǎn)、品牌效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)、粉/聚酯碳粉的推出以及國(guó)外市場(chǎng)的開(kāi)拓，未來(lái)兩年公司將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。二是CMP耗材。預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品將首先應(yīng)用于手機(jī)蓋板、LED襯底等藍(lán)寶石材料的拋光，之后有望進(jìn)入更具技術(shù)含量的IC拋光領(lǐng)域。在藍(lán)寶石需求高增長(zhǎng)、芯片國(guó)產(chǎn)化的驅(qū)使下，公司CMP耗材將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。