林蔓

今年以來，推出員工持股計劃的上市公司的數(shù)量迅速增長。數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至9月7日，共有299家公司發(fā)布了員工持股計劃的預案，其中有246家已經(jīng)通過股東大會批準，且有67家公司的員工持股計劃已經(jīng)處于實施狀態(tài)。

不過，市場大跌使得前期相對成本收益屢創(chuàng)新高的員工持股標的也出現(xiàn)大幅回調(diào)；甚至出現(xiàn)了多只個股跌破員工持股成本。有分析師指出，持股成本是員工持股的最后一道防線，一旦跌破，便具有相對較高的安全邊際和明顯的投資機會。

7成公司股價下破員工持股成本

我們選擇了已經(jīng)實施員工持股計劃的公司最近一次增持的成交均價，與9月7日收盤價進行比較發(fā)現(xiàn)，67家公司中，有48家公司9月7日收盤價低于最新員工持股成本，占比高達71.64%。其中，萬達信息（300168）員工持股成本與9月7日收盤價相比，折價率高達84.75%。

此外，帶有杠桿的員工持股計劃風險則或許更大。以香雪制藥為例，6月18日公司完成了第一期員工持股計劃的購買，合計買入公司股票781萬股，購買均價30.84元每股，9月2日，公司股價一度跌至13元。被套幅度接近60%。由于香雪制藥的員工持股計劃采用1∶2杠桿，以8000萬元出資撬動合計2.4億元資金。

四條主線遴選投資機會

對于股價跌破員工持股成本個股的前景，業(yè)界總結為“危中有機”。其中，信達證券分析師指出，持股成本是員工持股的最后一道防線，一旦跌破，便具有相對較高的安全邊際和明顯的投資機會。

對于二級市場購買和非公開增發(fā)兩種員工持股模式，信達證券前期相對看好二級市場購買的投資機會，認為短期內(nèi)非公開增發(fā)模式的事后布局機會較少，但是目前跌破鎖定價格的非公開增發(fā)模式也具有較明顯的投資機會，主要原因是大部分非公開增發(fā)模式只是提前鎖定成本，真正的融資完成需等監(jiān)管批復后才能實施，而目前跌破成本的狀態(tài)不利于上市公司非公開增發(fā)的順利開展，會提高大股東對股價的關注度。

信達證券同時建議，對于跌破員工持股成本的投資機會，可從幾個角度篩選跌破成本的員工持股標的：1、杠桿高低，2、員工持股占比，3、業(yè)績狀況，4、跌破成本比例。

員工持股變動杠桿較高：華孚色紡（002042）

資料顯示，公司員工持股計劃購買成本14.47元/股、其6：3：1的杠桿也是目前員工持股變動中杠桿最高。員工持股比例達到2.1%、一年的鎖定期，目前股價已經(jīng)跌破成本，考慮到較高的杠桿以及相對較短的鎖定期，公司目前具有相對比較強的安全邊際。

從業(yè)績來看，華孚色紡2015年上半年凈利潤同比增長率為59.93%，2015年1季度凈利潤同比增長67.74%。

分析師指出，公司所處色紡行業(yè)景氣度回升，業(yè)績無憂。從供應端來看：棉花種植面積下降+高價收儲棉有輪出的預期，支撐棉花價格企穩(wěn)，預計會有所回升。從需求端來看：美國市場有所復蘇+前期棉價下降中下游訂單的延遲+色紡行業(yè)對紡織行業(yè)其他產(chǎn)品的替代效應共同推動需求端的回升。另外公司響應一帶一路政策號召，布局新疆，當?shù)鼐薮蟮恼邇?yōu)惠預計能為公司穩(wěn)定的貢獻業(yè)績。

基于公司對行業(yè)的深刻認識，公司幾年開始切入棉花貿(mào)易領域，預期隨著公司色紡產(chǎn)業(yè)布局的逐步完善，公司會逐步對棉花的供應鏈進行布局，通過上下游的整合來提高公司的核心競爭力。

員工持股比例較高：洲明科技（300232）

公司員工持股計劃購買成本28.7元/股、公司通過7：7：4配資加大杠桿。員工持股比例達到2.9%，在員工持股標的中屬于偏高比例。此外，2015年上半年，公司實現(xiàn)了139.47%的同比增長，業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

資料顯示，公司母公司和藍普科技將受益于小間距顯示屏的發(fā)展，未來存在較多需求領域可以拓展。小間距顯示屏業(yè)務的快速發(fā)展為公司提供了想象空間。

此外，雷迪奧目前為洲明最大的業(yè)績貢獻點，2015年洲明定增收購雷迪奧最后40%的股權實現(xiàn)100%控股，公司未來幾年會持續(xù)發(fā)力海外租賃屏業(yè)務，保持快速增長可期。

從智能照明領域來看，公司從智能照明和專用照明為突破口切入LED照明領域，通過子公司曉明科技推廣智能照明，并與慶科和阿里智能云共同推廣智能照明；并與互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺土巴兔合作打造下游2B2C渠道。

折價率較高：

鼎龍股份（300054）

資料顯示，鼎龍股份員工持股計劃購買成本為31.92元，相比于9月7日收盤價，折價率達到60.62%。

值得注意的是，在折價率超6成的個股中，僅有兩只個股的估值及基本面雙雙表現(xiàn)優(yōu)秀，而公司便是其中一員。具體來看，公司動態(tài)市盈率為38.77倍，處于低位。此外， 2015年上半年，公司凈利潤同比增長率達到了16.39%。

廣發(fā)證券分析師指出，鼎龍股份兩大主業(yè)值得關注。一是打印耗材產(chǎn)業(yè)。近年來，鼎龍股份不斷調(diào)整業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，使生產(chǎn)、研發(fā)及銷售資源向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉等領域傾斜。預計隨著公司二期碳粉產(chǎn)品投產(chǎn)、品牌效應的進一步顯現(xiàn)、粉/聚酯碳粉的推出以及國外市場的開拓，未來兩年公司將繼續(xù)保持高速增長。二是CMP耗材。預計公司產(chǎn)品將首先應用于手機蓋板、LED襯底等藍寶石材料的拋光，之后有望進入更具技術含量的IC拋光領域。在藍寶石需求高增長、芯片國產(chǎn)化的驅(qū)使下，公司CMP耗材將迎來巨大的發(fā)展機會。