胡語文

想說投資不易，其實(shí)是受了霍華德·馬克斯的啟發(fā)。他最近的一篇投資筆記寫出了過去多年的投資經(jīng)驗(yàn)，并強(qiáng)調(diào)“投資不易”。顯然，投資并不是最簡(jiǎn)單的事情，尤其是對(duì)在二級(jí)市場(chǎng)混戰(zhàn)多年的人而言。二級(jí)市場(chǎng)看似門檻很低，誰都可以來炒股，誰都可以買賣，但實(shí)際上，要想長期穩(wěn)定的獲利，這并不是一件簡(jiǎn)單的事情。從常識(shí)而言，門檻越低的生意，往往競(jìng)爭(zhēng)越大，競(jìng)爭(zhēng)越大的生意，其盈利模式就不能持續(xù)。所以，要想在二級(jí)市場(chǎng)長期生存下來，最根本的優(yōu)勢(shì)就是建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，挖一條足夠深且寬的護(hù)城河。在二級(jí)市場(chǎng)參與投資的人，至少要保證有足夠好的心態(tài)、勤奮且聰明。

最近筆者調(diào)研了好幾家企業(yè)，它們分別來自于房地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造業(yè)和高科技行業(yè)。簡(jiǎn)單從參與調(diào)研的人數(shù)統(tǒng)計(jì)來看，傳統(tǒng)型企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)調(diào)研的人數(shù)明顯少于高科技企業(yè)。實(shí)際上，從最近各行業(yè)的微觀數(shù)據(jù)上也可以得到驗(yàn)證。最近半年新能源汽車行業(yè)明顯出現(xiàn)了增長加快的趨勢(shì)，二級(jí)市場(chǎng)相應(yīng)股票也得到了資金大力追捧，而受PPI不斷下滑的影響，傳統(tǒng)制造型企業(yè)估值基本難以提升。房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)了兩極分化的走勢(shì)，除了北上廣深和幾個(gè)相對(duì)核心的一線城市房價(jià)還能夠保持增長，但其他二三線城市的房價(jià)均落入衰退的軌道。所以，盡管上證指數(shù)從6月份以來跌幅超過40%，但真正敢于抄底并值得投資的股票并不是想象的那么多。盡管市場(chǎng)中不乏有好的標(biāo)的物，至少是物美價(jià)廉的選擇。

比如說一家傳統(tǒng)的輕工業(yè)企業(yè)，賬面現(xiàn)金加理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到40億元，而負(fù)債率極低，且公司經(jīng)營利潤出現(xiàn)負(fù)增長，但經(jīng)營現(xiàn)金流一直較為穩(wěn)定，市值僅不足百億，而公司還是屬于有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌型企業(yè)，存在較強(qiáng)的護(hù)城河。但現(xiàn)在估值明顯不高。同時(shí)，公司大股東還在不斷增持，似乎對(duì)目前的估值還是不夠滿意的。

因此，對(duì)于那些大股東不斷增持的企業(yè)來說，如果本身估值便宜，企業(yè)經(jīng)營基本面沒有明顯惡化，那么，這樣的企業(yè)未必不值得買入并持有。

當(dāng)然，市場(chǎng)波動(dòng)帶來的情緒上的緊張是投資者必須克服的心理因素。有人把“短期強(qiáng)迫性的虧損擔(dān)憂”當(dāng)作投資過程中必須克服的事情來對(duì)待。而投資者如果無法克服短期波動(dòng)對(duì)心理賬戶的影響，那么，他就不可能成功的持有那些最優(yōu)秀的公司，從而獲得來自企業(yè)層面的經(jīng)營回報(bào)。

在熊市的階段，投資者有大把的時(shí)間來選擇好的企業(yè)，關(guān)鍵是好的企業(yè)可能并不便宜，便宜的企業(yè)又會(huì)擔(dān)心它的基本面惡化，所以，投資其實(shí)并不是一件簡(jiǎn)單的事情。

最近新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的火爆已經(jīng)帶來了市場(chǎng)資金的追捧，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的火熱景象說明二級(jí)市場(chǎng)并不缺資金，尤其是某些妖股的表演更是驚人。在市場(chǎng)告別單邊下跌之后，對(duì)投資者而言，更需要的是一雙慧眼，找到不僅僅是自己喜歡的，而且是二級(jí)市場(chǎng)多數(shù)投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者可能喜歡的東西。這樣的投資標(biāo)的更加有短期的彈性。這個(gè)邏輯被稱為“選美理論”，應(yīng)該是有道理的。

所以，二級(jí)市場(chǎng)更多的需要從博弈的角度來分析，不僅僅是投資實(shí)體企業(yè)，更是看透其他各方博弈者的心理預(yù)期和判斷分析，只要這樣，才能把握先機(jī)，立于不敗之地。