朱俊春

近期，A股因?yàn)橥鈬袌?chǎng)動(dòng)蕩（德國(guó)大眾尾氣門(mén)事件、瑞士嘉能可拋貨）而出現(xiàn)不小波動(dòng)，同時(shí)習(xí)總訪美、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議仍然制造出不少主題性熱點(diǎn)，市場(chǎng)整體上延續(xù)了9月的風(fēng)格，即存量資金博弈、大盤(pán)區(qū)間震蕩、主題機(jī)會(huì)頻發(fā)。

近期市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)鐘情，后市能否取得上行突破？我們認(rèn)為：尚無(wú)定論、還將爭(zhēng)論，且短期應(yīng)重避險(xiǎn)。當(dāng)前反彈成果來(lái)之不易，博弈味道很重；主題時(shí)間窗口落下，長(zhǎng)假需要防外盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。此外股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)再暴露有避險(xiǎn)需求。

但與此同時(shí)，我們也要保持一顆樂(lè)觀的心態(tài)。一方面，存量博弈格局重現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將更突出。另外一方面，杠桿資金清查進(jìn)入尾聲，場(chǎng)外活躍資金不可小覷。

創(chuàng)業(yè)板上行突破仍需時(shí)間

以創(chuàng)業(yè)板為首的市場(chǎng)能否出現(xiàn)上行突破，換言之它的反彈行情能否再熱烈一點(diǎn)？這個(gè)問(wèn)題短期之內(nèi)未必會(huì)有定論，節(jié)前乃至節(jié)后仍將繼續(xù)考驗(yàn)市場(chǎng)，但節(jié)前我們傾向于更為保守的看待這個(gè)問(wèn)題。

前兩周我們均提示小倉(cāng)位去嘗試些主題性機(jī)會(huì)，比如軍工等，主要是因?yàn)榭床磺迕鞔_的趨勢(shì)從而只做戰(zhàn)術(shù)性博弈。另一方面，雖然9月份相關(guān)主題取得不錯(cuò)漲幅，但是這種賺錢(qián)機(jī)會(huì)很辛苦，紙面利潤(rùn)遠(yuǎn)沒(méi)有理論上的漂亮，一旦行情不順，投資者對(duì)后續(xù)空間的看法會(huì)變得更加保守。

上述論述反映出當(dāng)前博弈味道很重的市場(chǎng)本質(zhì)，利弊相間，其中不利之處近期已有所展現(xiàn)。最近一直在強(qiáng)調(diào)的兩個(gè)時(shí)間窗口，一是習(xí)總訪美結(jié)束，二是十一長(zhǎng)假來(lái)臨。1）習(xí)總訪美給9月市場(chǎng)帶來(lái)諸如網(wǎng)絡(luò)安全這種大紅大紫的板塊，但是掌聲已經(jīng)落下；2）十一長(zhǎng)假恐外盤(pán)生變（上上周是美聯(lián)儲(chǔ)議息，上周是歐股還有商品市場(chǎng)），落袋為安可能也是不少投資者的心聲。

弊處將可能導(dǎo)致市場(chǎng)短期承壓，但也有兩個(gè)有利的地方，故對(duì)創(chuàng)業(yè)板的期待、爭(zhēng)論不會(huì)很快消失。1）既然是存量博弈，大盤(pán)更加沒(méi)有機(jī)會(huì)，更多的資金會(huì)聚焦在創(chuàng)業(yè)板上，這是資金優(yōu)勢(shì)；2）仍然是資金角度，杠桿資金清理進(jìn)入尾聲，場(chǎng)外活躍資金較多，一有風(fēng)吹草動(dòng)，便有磨刀霍霍。

三季報(bào)關(guān)注新興經(jīng)濟(jì)盈利的持續(xù)性

十月份市場(chǎng)有個(gè)最大的不確定性，便是上市公司三季報(bào)，重點(diǎn)關(guān)注新興經(jīng)濟(jì)盈利的持續(xù)性。傳統(tǒng)行業(yè)的疲弱理應(yīng)在預(yù)期之內(nèi)，而新興行業(yè)能否保持住上半年仍然良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)嗎？可能的疑問(wèn)包括，收入高增長(zhǎng)能持續(xù)嗎？盈利能力會(huì)不會(huì)下滑？以及期間費(fèi)用的控制，甚至包括非經(jīng)常性損益的波動(dòng)。

面對(duì)相對(duì)遙遠(yuǎn)的不確定性，要重視“股權(quán)質(zhì)押危機(jī)”這個(gè)短期風(fēng)險(xiǎn)的再次暴露。近期除了兩個(gè)妖股因交易異常波動(dòng)停牌核查外，中恒集團(tuán)控股股東無(wú)力償債導(dǎo)致1.86億股股權(quán)質(zhì)押面臨平倉(cāng)，步8月顧地科技后塵。雖然證監(jiān)會(huì)認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控，A股短期仍有避險(xiǎn)需求。