趙維嘉

伴隨市場震蕩走勢的延續(xù)，站在當(dāng)前的時點，中海消費基金基金經(jīng)理、中海合鑫混合擬任基金經(jīng)理駱澤斌認(rèn)為，股市總體呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性特征將帶來更加豐富的投資機會，成長股投資中去泡沫化或是2015年面臨的主要挑戰(zhàn)，而白馬成長公司將迎來投資的春天。

投資與理財：您管理的中海消費基金最近幾年業(yè)績非常靚麗，2014年更是取得了48.74%的收益率。能問問您有什么訣竅嗎？

駱澤斌：作為長期以來堅持成長投資風(fēng)格的中海消費基金，在2014年四季度經(jīng)歷了重大結(jié)構(gòu)調(diào)整，正如之前在定期報告中指出的那樣，經(jīng)過持續(xù)近兩年顯著上漲的以創(chuàng)業(yè)板、中小板為核心的泛成長股估值水平顯著泡沫化，相對于估值水平與盈利能力嚴(yán)重錯配的成長股而言，即使從經(jīng)典的價值投資的角度看，以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為核心的藍(lán)籌板塊經(jīng)過過去幾年的估值調(diào)整后，面臨著估值修復(fù)的可能。應(yīng)該說這種市場的結(jié)構(gòu)性變化，不能僅僅作為簡單的風(fēng)格與行業(yè)輪動，更應(yīng)視之為一種持久的結(jié)構(gòu)變動。正是基于上述思考，中海消費對成長性組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大調(diào)整，從而抓住了這一波行情機會。

投資與理財：很多人都說，牛市第一波行情已經(jīng)過去。您怎么看2015年的A股市場？

駱澤斌：從一種不太精確的角度來說，始自去年四季度的估值修復(fù)已于2014年底基本完成。展望未來3至6個月，當(dāng)前傳統(tǒng)企業(yè)的估值水平已與宏觀經(jīng)濟(jì)開始形成了背離，但關(guān)于牛市的爭論，意味著市場短期不會發(fā)生趨勢性調(diào)整。估值修復(fù)天花板的壓制與牛市預(yù)期下的托底，意味著指數(shù)的寬幅震蕩成為一種常態(tài)，所謂的機會更多的是意味著波段而言。更進(jìn)一步的，如果宏觀經(jīng)濟(jì)的改善能在2015年下半年得到部分?jǐn)?shù)據(jù)確認(rèn)，尤其是得到私人投資增速驗證的話，那么經(jīng)歷了震蕩后的市場或?qū)⒗^續(xù)估值修復(fù)之路。否則，寬幅震蕩的市場將演變?yōu)橼厔菪哉{(diào)整。

遺憾的是，站在當(dāng)前的時點，盡管我們對于中國經(jīng)濟(jì)增長抱有良好預(yù)期，但準(zhǔn)確地預(yù)測半年之后的經(jīng)濟(jì)形勢仍然顯得非常艱難。

投資與理財：成長性投資是您一直以來秉承的理念，如何看待成長股估值切換的機會？在今年的市場環(huán)境下，您將采取什么投資策略呢？

駱澤斌：最近幾年，A股市場面臨的最重要的宏觀環(huán)境就是所謂的“轉(zhuǎn)型”，因而這種市場總體上表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性特征。盡管面臨著由于估值顯著提升而導(dǎo)致的泡沫化問題，但是市場的結(jié)構(gòu)性仍然意味著存在諸多的投資機會。 我們將以價值投資的標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格審慎地投資于增長與估值匹配的成長性公司。這與過去兩年更加強調(diào)企業(yè)的成長趨勢而自覺地享受市場所帶來的泡沫是顯著不同的。幸運的是，經(jīng)歷過去數(shù)月的調(diào)整后，市場出現(xiàn)了一批估值水平與成長性基本匹配的成長性公司，而白馬公司則是其中典型的代表。盡管目前的比重有限，但是寬幅震蕩的市場顯然提供了投資于這個優(yōu)秀群體的機會。因此，成長股投資中去泡沫化可能是2015年面臨的主要挑戰(zhàn)。

中海合鑫基金將主要投資于兩個方面：一是白馬成長股，也就是估值水平與成長性基本匹配的成長性公司;二是新興成長性公司。