王柄根

《動態(tài)》：正邦科技（002157）日前公告三季度經(jīng)營情況，單三季公司實現(xiàn)營業(yè)收入45億元，同比下降1.27%，環(huán)比下降5.5%，凈利潤1.77億元，同比增長217%，環(huán)比增長156%。這一增長很是驚人啊，該股二級市場表現(xiàn)強勢，是否有介入機會？

孔銘：我們先來具體分析一下，你說的是第三季度的數(shù)據(jù)，如果是整體來看，正邦科技2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入128億元，同增3.04%;歸屬上市公司股東凈利潤1.84億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，去年同期虧損1.16億元;每股收益0.26元（按定增攤薄后計算）。

也就是說它的業(yè)績變化是一種拐點性質(zhì)的變化，另外我們可以看到，公司預計2015年整體業(yè)績?yōu)?.04億-3.52億元，EPS0.44元-0.51元。同比增長215%-265%。

豬價的持續(xù)上漲是公司盈利大幅增長的主要原因。正邦科技二級市場表現(xiàn)目前強于大盤，這與其基本面變化相關，但在市場剛從疲弱中恢復過來的情況下，投資者不妨等待其短線回落的買入機會。

《動態(tài)》：請具體分析一下豬價變化對正邦科技的業(yè)績影響，這種盈利增速能否保持？

孔銘：我手頭掌握的市場數(shù)據(jù)是，前三季度商品豬均價14.89元/公斤，同增14.1%，仔豬均價31.6元/公斤，同比增長25%。單三季生豬均價達到17.86元/公斤，同增23%，環(huán)增27.2%。仔豬均價39.9元/公斤，同比增長48.8%，環(huán)比增長23.8%。豬價在三季度的大幅上漲使得公司主營業(yè)務業(yè)績大幅增長。同時三季度正邦生化的合并報表也為公司帶來1412萬元的利潤收入。

這種盈利增速是有保障的，未來公司業(yè)績增長動力仍將持續(xù)，主要有幾個理由：①養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)景氣且周期將長于以往，我預計未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L型態(tài)勢，豬價上漲有望持續(xù)到明年三季度。整體預計2015年生豬均價15元/公斤，2016年生豬均價17元/公斤;②公司2015年飼料和生豬銷量有望大幅擴張。養(yǎng)殖回暖和募投建設項目的完工將使得公司飼料銷量和生豬出欄量得到大幅增長，預計2015、2016年公司生豬銷售規(guī)模分別達到200萬頭和260萬頭;③公司相繼成立小牧人電商公司和正農(nóng)通網(wǎng)絡公司，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型步伐加快。未來公司將通過互聯(lián)網(wǎng)平臺整合各業(yè)務板塊資源和信息，為客戶提供一站式農(nóng)資采購和金融服務，實現(xiàn)業(yè)績的高增長。

《動態(tài)》：我們知道生豬養(yǎng)殖行業(yè)是一個周期性很強的行業(yè)，那么目前所處的周期位置在哪里？你判斷豬肉價格變化的主要依據(jù)又是哪些？

孔銘：能繁母豬數(shù)量直至7月仍在降低。能繁母豬存欄繼續(xù)下降說明去產(chǎn)能仍未停止。目前來看，能繁母豬絕對值已經(jīng)在歷史低點，如能繁母豬數(shù)量開始回升，也需要經(jīng)過妊娠育肥大約10個月之后才能反映到生豬供應端，即明年6月之后。因此，短期內(nèi)生豬供給緊缺難以改善。

另外，生豬存欄恢復緩慢。為年底備貨，歷年生豬存欄在三季度都是凈增加的，幅度在0.5%至1%左右。今年自3月份起，豬價猛漲近6個月，養(yǎng)殖戶補欄速度卻沒有提升，增幅反而嚴重低于往年，說明本輪周期養(yǎng)殖戶受傷嚴重，資金緊張，產(chǎn)能恢復速度緩慢。加固了我們供給緊縮難以緩解的邏輯。

《動態(tài)》：你講的主要是供給端的情況，那么需求端的情況是怎樣的？

孔銘：需求端來看，餐飲需求增速持續(xù)回升。社會消費需求相對疲軟，但餐飲需求增速開始回升。自2014年8月起，餐飲收入同比增速開始提升，今年7月同比增加12.2%，說明豬肉需求企穩(wěn)回升。三季度是傳統(tǒng)的畜禽消費旺季，需求端企穩(wěn)對維持供需缺口，保持行業(yè)景氣度十分有利。所以整體我認為豬價是高位企穩(wěn)，預計景氣持續(xù)到明年。根據(jù)供需方向的分析，我認為這是一輪由供給短缺造成的豬價景氣大周期。未來至少10個月的時間內(nèi)，豬肉供給仍無法獲得放量的補充。供需缺口將有力支持豬價維持高位。截至目前三季度豬價均價18.5元。向上仍有空間，明年大概率維持景氣。

《動態(tài)》：豬肉價格向好畢竟是“靠天吃飯”，正邦科技在主動性提升盈利方面有什么動作？

孔銘：這塊我覺得主要觀察它的增發(fā)情況，今年5月15日，公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預案。此次增發(fā)發(fā)行數(shù)量不超過8895萬股，募集資金總額不超過11.4億，其中7.3億將投入生豬養(yǎng)殖業(yè)務的擴張。

增發(fā)將擴大生豬養(yǎng)殖、豬飼料產(chǎn)能。此次增發(fā)可擴大公司生豬產(chǎn)能50萬頭，以豬飼料為主的飼料產(chǎn)能42萬噸，為公司平衡縱向產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化業(yè)務結構，特別是重點發(fā)展的生豬養(yǎng)殖和豬飼料業(yè)務，提升公司盈利能力，增強公司養(yǎng)殖和飼料的規(guī)模優(yōu)勢，鞏固行業(yè)地位。

整體來說，公司的線下農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化已經(jīng)搭建成型，主要是養(yǎng)殖方面“飼料+養(yǎng)殖+獸藥+屠宰+肉食品加工”的產(chǎn)業(yè)鏈以及種植板塊的農(nóng)藥業(yè)務。

后面的股價刺激因素可以看在線上的發(fā)展情況，公司希望憑借傳統(tǒng)業(yè)務的深厚資源，向農(nóng)業(yè)綜合服務商轉(zhuǎn)型。目前在布局云平臺、農(nóng)資一體化平臺、技術服務、增值服務等項目，對信息化技術的需求非常強烈。今年公司資金密集投向信息化產(chǎn)業(yè)，至今已先后成立或收購三家相關公司。

《動態(tài)》：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務是提升估值的有效手段，能否具體講講正邦科技的線上業(yè)務發(fā)展情況？

孔銘：目前正邦科技的網(wǎng)絡業(yè)務發(fā)展有三個平臺：一個是小牧人電子商務有限公司試水獸藥電商營銷。正邦科技占有股權比例為100%，設立江西小牧人電子商務有限公司，目的是實現(xiàn)獸藥營銷轉(zhuǎn)型，積極探索并推進網(wǎng)絡平臺上全面實現(xiàn)電子商務營銷模式，為后續(xù)發(fā)展鋪設道路。

第二個是“江西正農(nóng)通”，這是公司發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務的核心平臺。公司與集團旗下的正融資產(chǎn)共同出資設立江西正農(nóng)通網(wǎng)絡科技有限公司，注冊資本2億元人民幣。正邦科技投資1.9億，占有股權比例為95%。正農(nóng)通公司投資巨大，將作為公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的核心部分，以此為平臺發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務。

另外，通過收購改造中國養(yǎng)殖網(wǎng)，正邦科技可以快速實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。由華牧智遠所有和運營的中國養(yǎng)殖網(wǎng)是國內(nèi)知名度較高的畜牧養(yǎng)殖類綜合服務網(wǎng)絡。數(shù)據(jù)專家網(wǎng)站顯示，中國養(yǎng)殖網(wǎng)注冊用戶92萬以上，頁面總點擊量3800萬以上，日均訪問人數(shù)2萬以上，供求信息50萬條以上。