臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

《巴倫周刊》近日?qǐng)?bào)道，投資騎士Jim Rogers認(rèn)為目前投資機(jī)會(huì)已經(jīng)非常有限，全球范圍內(nèi)不斷上升的債務(wù)及過多的廉價(jià)資金或會(huì)導(dǎo)致大熊市。Rogers說自己現(xiàn)已不再各處奔走尋找投資機(jī)會(huì)。但他指各國(guó)央行持續(xù)“恐慌”性壓低短期利率，全球股市或會(huì)再有一輪上漲，但最終會(huì)以慘淡收?qǐng)觥ogers認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期下每4-7年便要重挫一次，當(dāng)前美股牛市已經(jīng)持續(xù)六年半，因此難以樂觀，且很可能接近某種程度的修正，甚至是熊市。

2008年全球金融危機(jī)是因?yàn)閭鶆?wù)問題，但至今債務(wù)上升而非下降。美國(guó)首先開始大規(guī)模印鈔（即QE），而其他的國(guó)家例如歐洲以及日本先后開始實(shí)行，學(xué)習(xí)美國(guó)印鈔。Rogers認(rèn)為熊市最初在小型國(guó)家比較邊沿的國(guó)家出現(xiàn)，然后雪球越滾越大，最后大家都跑不掉。當(dāng)前大多數(shù)股票或者大多數(shù)投資缺乏前景。

巴菲特曾經(jīng)贊揚(yáng)Rogers對(duì)大勢(shì)的判斷無人能及。毫無疑問，以更長(zhǎng)的時(shí)間周期而言，Rogers的悲觀看法是對(duì)的。今年4月Rogers在新加坡表示香港樓價(jià)將會(huì)在2018年前暴跌50%以上，原因是美聯(lián)儲(chǔ)將加息以及香港樓市供應(yīng)大幅增加。近期香港樓市經(jīng)歷了近年最長(zhǎng)的下跌，雖然跌幅較為輕微。中國(guó)幾大一線城市深圳、北京、上海、香港及廣州，樓價(jià)收入比均超過15倍，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，這些城市的樓價(jià)隨時(shí)會(huì)崩潰，但現(xiàn)實(shí)是卻一直反復(fù)上升（見下圖）。

觀察香港樓價(jià)走勢(shì)圖，1997年跌至2003年可以定義為浪（4）。2003年SARS過后展開第（5）浪上升，目前正處于（5）浪5階段。近期下跌，香港樓市是否見頂，結(jié)束第（5）浪？筆者以為不宜輕易下判斷。各國(guó)經(jīng)濟(jì)愈爛，央行維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的決心愈強(qiáng)，使用QE愈是激烈。為何2013年以來美國(guó)一直預(yù)期要加息，然而卻一直無法成事？皆因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是因?yàn)镼E，而非自然增長(zhǎng)，一旦加息，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)蕩然無存；經(jīng)濟(jì)會(huì)重新陷入衰退，此乃美聯(lián)儲(chǔ)一直無法達(dá)成加息的一致意見。最新的調(diào)查顯示九成經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息，但看看標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)，遠(yuǎn)比8月份強(qiáng)勁，因此12月加息的可能性不大。

香港樓市的第（5）浪內(nèi)部結(jié)構(gòu)若是3-3-3-3-3模式，則目前的下跌可能是（5）浪5的三個(gè)小浪中的小b浪下跌，未來仍有最后一個(gè)小c浪上升，才結(jié)束（5）浪5；或者如前述的首選數(shù)法，目前是（5）浪5的小浪ii調(diào)整，未來將展開5浪iii上升。在美國(guó)加息陰影下5浪ii調(diào)整持續(xù)，若情況明朗，可能會(huì)展開5浪iii上升。不過長(zhǎng)期而言，當(dāng)?shù)冢?）浪結(jié)束，香港樓價(jià)將會(huì)暴跌，Rogers的預(yù)言將會(huì)實(shí)現(xiàn)，但是否2018年前則不好說。

香港被稱為“高檔居屋”的位于啟德的一個(gè)居屋樓盤（相當(dāng)于大陸的經(jīng)濟(jì)適用房）估計(jì)售價(jià)達(dá)到每平方英尺1.1萬港元，折合每平方米人民幣近10萬元，大約是商業(yè)樓盤價(jià)格的八成。樓價(jià)之高確實(shí)是不可思議，但與剛剛在美國(guó)紐約蘇富比拍賣會(huì)上已故美國(guó)抽象藝術(shù)大師湯伯利的作品《黑板》以7053萬美元成交相比，實(shí)在是小巫見大巫，看過《黑板》的人都會(huì)認(rèn)為，藝術(shù)不是平常人所能理解的。而香港最近亦有富豪在日內(nèi)瓦佳士德拍賣會(huì)上豪擲2870萬瑞士法郎買下一顆16克拉的粉紅巨鉆，打破同類鉆石的成交紀(jì)錄。

樓市泡沫在藝術(shù)品收藏品泡沫前簡(jiǎn)直無地自容。有中國(guó)“玉都”（中國(guó)玉石加工中心）之稱的廣東揭陽市，翡翠玉石市場(chǎng)出現(xiàn)大洗倉，玉石市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)戶紛紛壯士斷臂停止經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)人影稀疏，中低檔翡翠價(jià)格甚至出現(xiàn)面粉貴過面包的情形——緬甸玉石原料產(chǎn)量比2011年減少42%，價(jià)格被哄抬——有消息指揭陽最近幾個(gè)月有二三百家單位注銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照及稅務(wù)登記。中低檔翡翠價(jià)格暴跌，是整個(gè)翡翠市場(chǎng)見頂?shù)南日住?007年“5·30”之后小型股暴跌那樣，離牛市結(jié)束亦不遠(yuǎn)矣。

2013年3月23日拙作題目為《股樓高峰才會(huì)導(dǎo)致危機(jī)》，當(dāng)時(shí)筆者的看法是中國(guó)股市處于低位，樓市雖然處于高位，但無危機(jī)。2013年北京人買二手房子有60%的買家選擇全款交易，何來危機(jī)？如今兩年多過去，一線城市樓價(jià)上升40%甚至更多，理論上，更接近危機(jī)。不過，中國(guó)股市過去幾個(gè)月出現(xiàn)股災(zāi)，再加上人民銀行幾度減息降準(zhǔn)，樓市應(yīng)未見頂；而香港目前仍然實(shí)行雙辣招政策，看來一時(shí)半刻見頂?shù)目赡苄詴簳r(shí)來看并不大。只是最近深圳龍華一個(gè)樓盤開售，選擇了深圳體育中心作為銷售中心，6小時(shí)勁銷60億，1637個(gè)單位被一搶而空。深圳樓價(jià)今年以來升幅超過五成，而上述情形表明樓市的瘋狂，對(duì)于手持大量“磚頭”的投資者而言，絕非好事！

眼下，中國(guó)股市正處于第5浪上升，當(dāng)指數(shù)再創(chuàng)新高時(shí)，便是股樓雙高的情形。其時(shí)，會(huì)否出現(xiàn)重要的頂部？另一方面，商品價(jià)格距離上一個(gè)大型底部（1999年及2001年的雙底）已達(dá)15年，當(dāng)前商品價(jià)格正持續(xù)尋底。上一個(gè)商品價(jià)格的底部正是股市的頂部——美股2000年見頂、中股則是2001年見頂，若接下來商品價(jià)格見底而中美股市完成第5浪上升，可能會(huì)出現(xiàn)戲劇性逆轉(zhuǎn)。有機(jī)會(huì)詳細(xì)分析之。

國(guó)證A股指數(shù)（399317）連升6個(gè)交易日之后周四開始調(diào)整，大市在125日平均線前調(diào)整是好事。創(chuàng)業(yè)板周四再次刷新成交量，股諺云：天量之后有天價(jià)。一般而言，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)仍然會(huì)較強(qiáng)，后市再創(chuàng)短期新高的可能性較大。市場(chǎng)可能是在期待中概股回歸A股，分眾傳媒借殼七喜（002027）回歸A股正待證監(jiān)會(huì)審核，若成事，大量中概股會(huì)跟隨。

9月21日以來，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)最低市值的5只股票至今平均升幅達(dá)到64%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399102）升幅僅32%，正好說明了殼資源的稀有性。目前國(guó)證A股指數(shù)走勢(shì)有幾種可能性，但料跌回11月3日低點(diǎn)附近的可能性不大，即5浪（i）結(jié)束，正進(jìn)行5浪（ii）調(diào)整的可能性只作為次選數(shù)法。大市一般估計(jì)回試10日平均線，之后再度上升較為正常。