孔令超

隨著十八屆五中全會的召開，資本市場對于十三五規(guī)劃的關(guān)注度再次升溫。本次十三五規(guī)劃之所以備受關(guān)注，首先是2016-2020年是新常態(tài)下中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和改革深化的關(guān)鍵期，2020年是全面建成小康社會的百年目標的完成時間點，也是十八屆三中全會提出的改革任務(wù)完成的時間點。其次經(jīng)歷了前期股市的異常波動，市場缺乏投資主線，亟待從十三五規(guī)劃中尋找出下一階段可以投資的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

從歷史數(shù)據(jù)來看，過去幾次五年規(guī)劃公布前后，股票市場的走勢其實并沒有十分明顯的規(guī)律性，漲跌的情況均有發(fā)生。畢竟市場的短期走勢會受到很多當(dāng)時環(huán)境下其他因素的影響，關(guān)注“十三五”規(guī)劃更重要的意義，還是更多在于對未來投資方向的指導(dǎo)。不過考慮到目前處于一個流動性充裕而缺乏可配置資產(chǎn)的環(huán)境，因此與過去幾次五年規(guī)劃公布前后的市場表現(xiàn)相比，此次相關(guān)投資方向的短期表現(xiàn)可能更加值得期待。

聚焦十三五規(guī)劃的五條主線

主線1：聚焦“老”與“少”，人口問題有望提升至顯要地位。

當(dāng)前我國人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老齡化加劇、新出生人口減少、勞動力人口逐漸減少等特點，因此預(yù)計十三五規(guī)劃有望將人口問題提升至顯要位置。

老有所依，10萬億產(chǎn)值空間的養(yǎng)老服務(wù)業(yè)。中國當(dāng)前養(yǎng)老服務(wù)存在嚴重的供需不平衡，每千名老人的養(yǎng)老床位不足30張，而養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)涵蓋養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老服務(wù)、養(yǎng)老用品、養(yǎng)老金融等四大板塊，到2030年總產(chǎn)值有望超過10億元。幼有所養(yǎng)，全面二胎有望激發(fā)母嬰消費升級。二胎主題潛在的機會一方面在于政策放開可能帶來的新增出生人口，但更重要的是，在消費升級的大趨勢下，未來家庭將更加注重嬰幼兒的撫養(yǎng)和教育，帶動母嬰大消費行業(yè)的發(fā)展，包括嬰幼兒醫(yī)療保健、嬰幼兒服裝、嬰幼兒食品、嬰幼兒教育以及嬰幼兒娛樂等。

主線2：聚焦制造強國，從“中國制造”到“中國智造”。

認為未來5-10年，中國將以“中國制造2025”為基，以“互聯(lián)網(wǎng)+”為翼，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。十三五規(guī)劃預(yù)計將進一步細化對未來5年工業(yè)化升級的規(guī)劃藍圖。從行業(yè)高景氣、政策扶持力度、新增方向等三維度，建議關(guān)注新能源汽車及智能網(wǎng)聯(lián)汽車、高檔數(shù)控機床、農(nóng)機裝備、高性能醫(yī)療器械等行業(yè)。

“互聯(lián)網(wǎng)+”為翼，助力制造業(yè)升級換代。根據(jù)國務(wù)院出臺的《關(guān)于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》和《促進大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要》等頂層文件，互聯(lián)網(wǎng)將提升制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化以及智能化水平。具體來看，“互聯(lián)網(wǎng)+制造”的核心在于發(fā)展“智能制造”，而智能制造的關(guān)鍵在于打造“智能工廠”，通過運用云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能工業(yè)機器人、增材制造等技術(shù)，推進生產(chǎn)裝備智能化升級、工藝流程改造和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)共享。

主線3：聚焦消費升級，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)順勢崛起。

一方面，人口和收入結(jié)構(gòu)性變化催生新的消費模式，以旅游、影視等為代表的消費性服務(wù)業(yè)高景氣可期;另一方面，“互聯(lián)網(wǎng)+”行動覆蓋了高效物流、電子商務(wù)、便捷交通、普惠金融等多個生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，有助于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)大發(fā)展。建議關(guān)注高景氣消費性服務(wù)業(yè)子行業(yè)和政策催化較多的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，如影視傳媒、出境旅游、快遞物流、農(nóng)村電商等。

互聯(lián)網(wǎng)+全覆蓋，助力生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)大發(fā)展。從《關(guān)于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》看，“互聯(lián)網(wǎng)+”行動覆蓋了高效物流、電子商務(wù)、便捷交通、普惠金融等多個生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。具體看，高效物流主要包括構(gòu)建物流信息共享互通體系、建設(shè)深度感知智能倉儲系統(tǒng)、完善智能物流配送調(diào)配體系;電子商務(wù)主要包括大力發(fā)展農(nóng)村電商、行業(yè)電商以及跨境電商;便捷交通主要通過基礎(chǔ)設(shè)施、運輸工具、運行信息的互聯(lián)網(wǎng)化，提高交通運輸資源利用效率和管理精細化水平;普惠金融主要包括互聯(lián)網(wǎng)金融云服務(wù)平臺建設(shè)、金融機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)拓寬服務(wù)覆蓋面以及進行互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)創(chuàng)新等。

主線4：聚焦改革深化，期待地方國企改革創(chuàng)新舉措。

當(dāng)前深化改革步入關(guān)鍵期，認為十三五規(guī)劃預(yù)計將繼續(xù)強調(diào)推進各領(lǐng)域改革。國企改革自2014年7月推出央企6項試點改革以來，進度一直低于市場預(yù)期。最近高層表態(tài)鼓勵地方差別化探索，認為“改革先行先試權(quán)”有望激發(fā)地方國企后續(xù)改革熱情。央企改革關(guān)注首批試點集團和軍工領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化，地方國企改革關(guān)注前期改革推進力度較大的省份和大集團下的上市平臺。

國企的改革進度都低于市場預(yù)期。在10月13日的深改組第17次會議上，習(xí)近平主席強調(diào)“中央通過的改革方案落地生根，必須鼓勵和允許不同地方進行差別化探索?！倍谕蝗盏牟糠质∈胸撠?zé)人經(jīng)濟形勢座談會上，李克強總理強調(diào)“給地方以更大的決策自主權(quán)、資金統(tǒng)籌權(quán)和改革先行先試權(quán)，讓想干事、能干事的地方獲得更多支持”，從而“推動國有企業(yè)深化改革、創(chuàng)新機制、增強活力”。因此我們認為在高層定調(diào)鼓勵地方差別化探索后，未來地方國企的改革熱情有望被激發(fā)，各項停滯的改革預(yù)計將加速推進。

主線5：聚焦“走出去”升級，“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)值得期待。

本屆政府執(zhí)政以來，對外開放水平不斷提升，相繼建立自貿(mào)區(qū)和提出“一帶一路”戰(zhàn)略，預(yù)計十三五規(guī)劃將繼續(xù)提高對外開放水平。建議“一帶一路”關(guān)注高鐵與核電走出國門，自貿(mào)區(qū)關(guān)注四大已有自貿(mào)區(qū)的改革開放深化以及第三批潛在自貿(mào)區(qū)試點城市。

“一帶一路”關(guān)注高鐵與核電走出國門，自貿(mào)區(qū)關(guān)注四大已有自貿(mào)區(qū)的改革開放深化以及第三批潛在自貿(mào)區(qū)試點城市。高鐵和核電一直是高層領(lǐng)導(dǎo)人外交的主打牌，近期高鐵走出去進程也是捷報頻傳。例如，10月16日，中國和印度尼西亞正式簽署組建中印尼合資公司協(xié)議，負責(zé)印度尼西亞雅加達至萬隆高速鐵路的建設(shè)和運營。10月19日至23日習(xí)近平主席訪英，中英達成的核能合作項目具有標志性意義。在計劃耗資245億英鎊的英國欣克利角核電項目中，中國將扮演關(guān)鍵角色。該核電廠位于英國西南部，是英國近幾十年來修建的第一座核電廠。中國逐步進入英國的核電項目。10月28日至29日，中國和泰國有望正式簽署鐵路合作框架協(xié)議。因此我們認為在一帶一路戰(zhàn)略中，可以關(guān)注高鐵和核電未來走出國門的加速。而自貿(mào)區(qū)方面，我們認為可以關(guān)注四大已有自貿(mào)區(qū)的改革開放以及第三批潛在自貿(mào)區(qū)的試點城市，例如重慶、武漢、西安等。