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        從中美權(quán)重股結(jié)構(gòu)看成長崛起

        2015-09-10 07:22:44薛鶴翔
        股市動態(tài)分析 2015年46期
        關鍵詞:新興產(chǎn)業(yè)市值估值

        薛鶴翔

        對A股來說,盡管存量博弈行情下中小創(chuàng)仍有投資機會,但只要權(quán)重板塊不動,行情就很難向全面牛市切換。

        權(quán)重板塊是市場情緒的主導,是股指整體最有力的推進器。傳統(tǒng)意義上的A股大盤藍籌包括銀行/非銀、上游能源/材料,以及基建大類,行業(yè)特征大都為高市值、低估值。然而美股并非如此,高市值和高估值兼?zhèn)涞男畔⒓夹g和生物醫(yī)療分別在上世紀90年代、2010年后崛起,成為新晉的權(quán)重板塊。美股新興產(chǎn)業(yè)都是從低盈利、高估值形態(tài)逐漸發(fā)展到現(xiàn)在的狀態(tài),王冠并非總歸屬一家,成熟市場的經(jīng)驗可作為發(fā)展中的A股市場的參考,資本市場開放度提高也為國際投資者的偏好向國內(nèi)市場“滲透”創(chuàng)造了路徑。東隅之花,開于桑榆;百尺高臺,起于壘土。希望以我們的研究粗窺A股權(quán)重板塊未來的發(fā)展方向。

        美股權(quán)重板塊分布更均勻

        美股各板塊的權(quán)重分布相對均勻。在標普500成分股總市值中占比排名前七的行業(yè)在總市值中的占比之和長期維持在90%左右。盡管經(jīng)歷了21世紀初“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的破裂,美股的核心板塊仍然是信息技術產(chǎn)業(yè),其權(quán)重逐年上移,目前在21%左右;而金融板塊一度在2007年初占比達到22.3%的峰值,不過隨后在金融危機中落回9.8%的低谷,近年來逐漸恢復企穩(wěn)。在美股本輪牛市中異軍突起的是醫(yī)療保健板塊,其權(quán)重從2011年3月至今上升了約3%。

        在各板塊內(nèi)公司的市值分布結(jié)構(gòu)上,美股也較為均勻。以市值500億人民幣以上作為大盤股的簡單標準(換算成美元在75億左右)。市值在75億美元以上的公司在所有美股GICS一級行業(yè)當中的占比都超過了20%;市值150億美元以上的公司在所有行業(yè)中的占比也都超過了9%。除了醫(yī)療保健和日常消費既是大權(quán)重板塊、又集聚了大盤股以外,最重要的幾大權(quán)重板塊——信息技術、金融、工業(yè)等,在行業(yè)公司的市值結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)分散化趨勢。反倒是電信等權(quán)重在2%上下的小行業(yè),其成分股中超過50%都是高市值的大盤股。

        新興行業(yè)或成未來的權(quán)重板塊

        前幾年,A股的權(quán)重板塊和美股存在比較明顯的差異,大金融行業(yè)一枝獨秀。但目前轉(zhuǎn)變也正在發(fā)生。

        從2012年以來,銀行板塊的權(quán)重占比逐年下降,非銀(券商)略有上升。基建大類中,地產(chǎn)和化工板塊權(quán)重基本穩(wěn)定,而采掘業(yè)權(quán)重從07年的20%下降到2015三季度的5%左右;與之相對,醫(yī)藥、機械設備制造和計算機行業(yè)的占比快速上升,雖未達到美股的可比水平,但也是可觀的力量。各行業(yè)的權(quán)重變化趨勢反映了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中“投資退、消費進”的趨勢,新興成長行業(yè)在崛起。

        參考美股經(jīng)驗,新興產(chǎn)業(yè)的占比都是從少到多,積跬步而致千里,醫(yī)療健康、信息技術等行業(yè)很可能成為未來的權(quán)重板塊。

        從行業(yè)的大盤股占比結(jié)構(gòu)來看,當前銀行和非銀板塊大盤股集中度仍然很高,但已有調(diào)整趨勢,在適當?shù)男星榇呋驼咭龑?,新興產(chǎn)業(yè)的大盤股占比可能會有較大提升;但制約權(quán)重板塊王冠易主的問題也存在,大部分新興產(chǎn)業(yè)相對國外行業(yè)指數(shù)已出現(xiàn)估值溢價,市場需要一定空間去消化溢價,行業(yè)需要一定時間去兌現(xiàn)盈利。雖然市場預期可能推動A股新興行業(yè)占比進一步上升,但從當前點位的橫向?qū)Ρ葋砜?,只有大金融藍籌的估值水平最安全。

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