楊陽

滬港通開通一周年，深港通還會遠嗎？

在日前召開的滬港通開通一周年總結(jié)暨研討座談會上，證監(jiān)會副主席方星海表示，下一步將完善滬港通，包括加大交易額度，擴大標的的范圍，加強兩地交易所跨境監(jiān)管合作等。

結(jié)合李克強總理和港交所總裁李小加在內(nèi)的多位高層曾表態(tài)稱爭取盡快出臺深港通，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，深港通有望在進行3個月的技術(shù)準備后，于2016年一季度或稍晚的時候啟動。

滬港通一周年，外資青睞的股票多為藍籌白馬股，其中有85只股票的股價成功翻番，可以預(yù)計的是，深港通啟動后，一些股票也會被外資所搶籌。我們認為，低估值、高股息率、品種稀缺性的個股，如云南白藥、五糧液、華僑城、東阿阿膠等會被青睞，投資者提前布局這些股票或?qū)磔^好的收益。

值得注意的是，由于預(yù)期深港通將在明年一季度或稍晚的時候啟動，而目前滬深股市經(jīng)歷兩個月的反彈后已出現(xiàn)調(diào)整，因此我們不建議投資者現(xiàn)在就對深港通的潛力股進行建倉，而是待市場企穩(wěn)之后再逐步建倉，以獲取穩(wěn)健收益。

深港通或即將開通

2015年11月14日，滬港通迎來一周年。據(jù)滬、港兩大交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，滬股通在過去一年的230個交易日里，共使用約1210億元人民幣額度，共為A股市場貢獻了1.538萬億元人民幣的成交額；港股通則在225個交易日里，共使用約924億元人民幣額度，成交總金額約為7420億港元。

在滬港通平穩(wěn)度過一年后，業(yè)內(nèi)人士對深港通有了更多期許。有分析人士指出，深港通的開閘將更有利于A股市場和H股市場的連接，加大海外的資金流入A股的效應(yīng)；目前A股市場與海外市場處于相對隔絕狀態(tài)，兩者的估值體系和投資理念有顯著差異。深港通的落實將有利于A股市場進一步對接海外市場，改變其估值體系和投資風(fēng)格不合理的現(xiàn)狀。

對于投資者而言，最為關(guān)心的還是在深港通開通后將會有哪些投資機會？根據(jù)本刊前篇文章的總結(jié)分析認為，外資鐘愛于防御性較高、周期性較強、景氣度高的行業(yè)，尤其是各板塊的細分龍頭；其次會著重挑選業(yè)績增長穩(wěn)健、分紅較高、價值低估的優(yōu)質(zhì)個股，我們預(yù)測深港通開通后一些低估值、高股息率的股票，以及稀缺行業(yè)的龍頭標的屆時會受到熱捧。除此之后，A+H股折溢價明顯的、QFII連續(xù)四個季度在深交所重倉標的等也或有一些投資機會。

因此我們將投資主線主要梳理為以下幾條：第一，低估值、高股息率標的；第二，深港兩市較為稀缺行業(yè)的龍頭標的；第三，QFII連續(xù)四個季度在深交所重倉標的。

布局三大投資主線

投資主線之一：低估值、高股息率的標的通常被QFII所偏愛，因此我們在深證1000指數(shù)分股中篩選出PE小于40倍、PB小于5倍，且近12個月的股息率大于2.5%的股票（見表1）。

投資主線之二：長期來看，深港通的投資機會在于兩地相對稀缺的價值，即結(jié)合深港兩地的市值結(jié)構(gòu)（上市公司結(jié)構(gòu)）與投資者的風(fēng)險偏好，尋找稀缺性投資機會。

與港股相比，深市股票中較為稀缺的行業(yè)主要集中在白酒、大眾消費、醫(yī)藥，以及公共事業(yè)，涉及到的股票則包括五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、張裕A、雙匯發(fā)展、湯臣倍健、順鑫農(nóng)業(yè)、云南白藥、粵電力A、建投能源、寶新能源等。

投資主線之三：QFII 在深交所持續(xù)重倉標的。平安證券統(tǒng)計了2014年第四季度至2015年第三季度QFII在深交所的重倉標的。同時，按照QFII持有市值占該股自由流通市值的比例比高到低排序，之后選出每個季度QFII持倉占比排名前五十位的個股。最后，在四個季度中均能排進前50名的個股，可以看作是QFII特別偏好的個股組合，這些股票有望在深港通開通后繼續(xù)得到QFII的青睞。（見表2）

潛力公司介紹

華僑城（000069）：公司積極探索多元擴張方式，目前已形成傳統(tǒng)文化旅游項目+核心城市短平快項目+城市更新+合作并購+一城多點的業(yè)務(wù)模式。今年前三季度樓市的火爆為公司去庫存降杠桿提供了良好的契機，公司三季度末短債壓力和凈負債率都出現(xiàn)了明顯下降。目前公司定增方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準，同時作為央企也早已啟動股權(quán)激勵計劃，作為具備市場化競爭力的央企，公司有望在國企改革中起到帶頭兵的作用。

五糧液（000858）：白酒作為稀缺品種，極有可能受到港資的青睞。雖然近幾年白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，但五糧液不斷適應(yīng)市場變化，大力進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過推出綿柔尖莊、五糧特曲、頭曲系列以及五糧液低度系列產(chǎn)品，加上先前已有的五糧春、五糧醇品種，公司迅速完成全價位、全產(chǎn)品線的布局。今年10月底，公司的混改方案通過董事會批準，募集資金23億元，將用于信息化建設(shè)項目、營銷中心建設(shè)項目、服務(wù)型電子商務(wù)平臺項目，企業(yè)發(fā)展有望步入新臺階。

瀘州老窖（000568）：與五糧液一樣，同為白酒稀缺品種。2015年為公司調(diào)整期，目前戰(zhàn)略產(chǎn)品線開始清晰，公司產(chǎn)品包括國窖1573、窖齡酒和老窖特曲等。公司將資源聚焦于國窖、特曲等老品牌的打造，同時控貨恢復(fù)窖齡酒產(chǎn)品價格體系，便于全國化培育招商。有分析人士保守估計公司在未來2-3年中高檔產(chǎn)品中可產(chǎn)生1-2個銷售額突破20億的大單品。

云南白藥（000538）：傳統(tǒng)中藥企業(yè)，同屬稀缺品種。公司核心產(chǎn)品“云南白藥”及“云南白藥氣霧劑”由于品牌認知度高，多年來一直維持穩(wěn)定增長勢頭。同時，公司健康事業(yè)部也獲得快速發(fā)展，未來成長動力主要源于持續(xù)推廣朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏產(chǎn)品系列，不斷充實白藥牙膏的產(chǎn)品線；以及以養(yǎng)元清洗發(fā)水和日子衛(wèi)生巾為代表的二線品種發(fā)力。此外，中藥資源事業(yè)部積極推進電商業(yè)務(wù)發(fā)展，未來有望成為公司新的利潤增長點。

東阿阿膠（000423）：中藥白馬股，稀缺品牌。通過提價，公司業(yè)績延續(xù)高增長。隨著小分子阿膠的上市，公司產(chǎn)品線更加豐富；此外，公司與愛之味、臺灣第一生化健康合資成立東潤堂健康生技術(shù)股份有限公司，此舉有利于補充完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過已搭建的保健品快消平臺，加速向滋補保健的大健康領(lǐng)域拓展。公司估值較低，具有凈資產(chǎn)收益率高、分紅能力強等特征，有望獲外資青睞。

深圳機場（000089）：公司T3航站樓產(chǎn)能利用率穩(wěn)定提升，在白云機場和香港機場產(chǎn)能利用率相對飽和的基礎(chǔ)上，深圳機場的時刻資源有望得以進一步提升，由此樹立其在珠三角地區(qū)機場的鼎足地位。公司AB航站樓建筑面積共計約21.2萬平米，公司將其出租，建設(shè)O2O空港汽車綜合體。根據(jù)協(xié)議，租賃期為免租期（一年）之后十五年，租金逐年從6744萬遞增至18081萬。此外，公司保留了對配套停車場的商業(yè)開發(fā)權(quán)及戶外廣告使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)。根據(jù)免租期估計，AB航站樓明后兩年將貢獻業(yè)績約3400萬和7000萬。依據(jù)深圳機場總體規(guī)劃，公司遠期會規(guī)劃建造T4航站樓，目前正在前期規(guī)劃中，但預(yù)計近幾年暫無大規(guī)模的資本開支計劃，公司業(yè)績具備較大的彈性。