劉穎

有人說A股就像一個(gè)賭場(chǎng)，或許它已經(jīng)就是一個(gè)賭場(chǎng)了，而且是僅僅能買大的賭場(chǎng)。

A股到底怎么了？想必這是所有將目光注視著A股的人的問題。在完全自由的西方資本市場(chǎng)，跟風(fēng)上漲、跟風(fēng)逃跑這種市場(chǎng)性反應(yīng)也沒有達(dá)到近幾日A股的近乎極致的狀態(tài)。

A股充斥賭徒心態(tài)

首先，我不得不說投資觀念，讓A股的形勢(shì)一直是亞健康。金融板塊長(zhǎng)期處于低估值的狀態(tài)，去年A股牛市啟動(dòng)就是從被嚴(yán)重低估了的金融板塊開始，由獲得暴漲成交量的直接受益方券商領(lǐng)漲，然后是近期場(chǎng)內(nèi)股權(quán)增值后需要填充估值的保險(xiǎn)，之后是最低估值的銀行也追了上來，于是從兩千點(diǎn)到三千點(diǎn)的一路坦途，確實(shí)令大家信心倍增。

但是馬上問題就來了，“開戶暴漲、銀證轉(zhuǎn)入暴漲、融資暴漲、成交暴漲、價(jià)格暴漲?！盇股中的所有元素都在爆炸式增長(zhǎng)。人們瘋了似的買股票，但是買的是什么公司就已經(jīng)鮮少人注意了，而且一再追高已經(jīng)成為這次牛市的常態(tài)。很多八零后和九零后人們?cè)谶€沒明白股市是什么的時(shí)候就已經(jīng)抱著“我是巴菲特”的心理殺入股市，而且在漲多跌少的情況下，超短線操作成為年輕人最喜歡也最容易接受的方式。

而對(duì)一些老股民來說，沉寂了兩年的股市讓他們看到了希望，同時(shí)伴隨著2007年泡沫的危機(jī)感，倒是促使他們前赴后繼的在股市上漲的時(shí)候進(jìn)行豪賭。而能做到這點(diǎn)的只有盤面較小的股票，這也是為什么創(chuàng)業(yè)板一夕之間成為了上漲最快的神板。

股市的誕生時(shí)給人們提供一個(gè)公開投資的平臺(tái)，何為投資？應(yīng)該是以保值升值為目的的，只不過它的風(fēng)險(xiǎn)較大而已?？墒茿股的股民有多少是投資，而不是想撈一筆就走的？

“神股”爆炒成風(fēng)

其次，公司越來越會(huì)講故事。其實(shí)這一直是華爾街的秘籍?？纯垂雀?、蘋果，作為以盈利為目的的企業(yè)，他們就是在講故事，谷歌眼鏡從科幻電影中被帶到現(xiàn)實(shí)，谷歌無人駕駛汽車也上路試驗(yàn)了，蘋果的Iwatch預(yù)示著與他的未來構(gòu)想更進(jìn)一步。但這些都不是他們的主業(yè)，這只是一個(gè)個(gè)充滿遐想的故事，而這些故事卻恰恰為投資者營造出最美的前景。且不說這些本身就是以販賣夢(mèng)想為生的公司，就說很多以虧損業(yè)績(jī)登陸納茲達(dá)克的很多企業(yè)，他們就因?yàn)橐粋€(gè)簡(jiǎn)單的故事而吸引了大量的投資者，不得不說的就是被A股排除在外的京東，掛牌納斯達(dá)克的時(shí)候，賬面虧損已經(jīng)達(dá)到5.8億人民幣，但是依然溢價(jià)發(fā)行，這就是一個(gè)好故事的價(jià)值。

然而同樣的“講故事”，搬到A股就變了味道。全通教育上市就充斥了“全課網(wǎng)”、“涉足支付業(yè)務(wù)”、“合作打造智慧教育云平臺(tái)”、“教育產(chǎn)業(yè)并購基金”、“智能校園”等的標(biāo)簽，背后還有新東方創(chuàng)始人俞敏洪，亞信科技創(chuàng)始人丁健、小靈通之父吳鷹等大佬為其背書。這本來是個(gè)華麗麗的好故事，也讓全通教育的股價(jià)從24.16元一路飆升至A股最高股價(jià)460余元，一年多的時(shí)間漲幅超13倍。但是它卻成為了人們口中的妖股，而不是另一個(gè)谷歌或者蘋果。原因很簡(jiǎn)單，它“只”是在講故事，本身卻沒有真的故事來支撐未來的價(jià)值。

當(dāng)然這是個(gè)極端的例子，并不能以偏概全。但是看看暴風(fēng)科技那遠(yuǎn)超BAT的市值，還有一個(gè)故事接一個(gè)故事的樂視網(wǎng)，被央視公開“嘲笑”的多倫股份、二三四五、神州高鐵、天神娛樂、三泰控股、中科云網(wǎng)、科達(dá)潔能、魯豐環(huán)保等公司，都在以昂貴的故事和背后的資金操作透支著其本身薄弱的實(shí)力。

還有近來極具2015年風(fēng)格的故事：“國企并購”和“一帶一路”。看起來未來無可限量，但是實(shí)際的價(jià)值卻因?yàn)榕c政治甚至外交有緊密關(guān)聯(lián)，所以它最后能提現(xiàn)多少價(jià)值，就遠(yuǎn)沒有故事中說的那么美好了。

然而A股中很多被低估值了個(gè)股和板塊，卻鮮少人問津，這就是A股目前存在嚴(yán)重的估值偏差的問題。

市場(chǎng)機(jī)制缺失

再次，很多人說A股比其他任何股市更加像一個(gè)賭場(chǎng)。這點(diǎn)恐怕證監(jiān)會(huì)都無法否認(rèn)。除了股民和參與機(jī)構(gòu)的賭徒心理以外，A股本身就是有點(diǎn)畸形。

沒有合理的上市制度，沒有健全的退市制度，甚至沒有多層級(jí)操作的交易制度。除了因?yàn)檫@次急跌而讓人們津津樂道的漲跌停板以外，在個(gè)人投資者眼中的A股就是個(gè)只能買大的賭桌。

先說杠桿。這次牛市被普遍稱為杠桿牛，因?yàn)楣俜皆试S的借錢炒股在這次牛市中表現(xiàn)突出，券商手中的2萬億資金配額，一年就被用滿，這還不算是場(chǎng)外配資端口進(jìn)入的資金。這也讓牛市中的千股漲停時(shí)時(shí)上演，讓震蕩時(shí)的個(gè)股每日輕易走出超過10%振幅的深V行情，讓熊市持續(xù)演繹千股跌停。滬市的白酒企業(yè)口子窖，能保持12個(gè)交易日內(nèi)不是漲停就是跌停，而它的奇葩走法并不是特例。

再說做空期貨。前些日子的下跌之所以說恐怖，不僅僅因?yàn)榍Ч傻＃鞘袌?chǎng)已經(jīng)無視個(gè)股的勢(shì)態(tài)，全部緊盯大盤指數(shù)。大盤指數(shù)在股指期貨的做空力量下，不斷的下探，令各方全無辦法。于是，很多業(yè)內(nèi)人士就抱怨，市場(chǎng)缺少個(gè)股期貨，則必然會(huì)產(chǎn)生這種不良影響。畢竟股指期貨目前主要是擁有大筆資金和操作技術(shù)的機(jī)構(gòu)的專利，一旦機(jī)構(gòu)認(rèn)為牛市出現(xiàn)上升壓力，那么必然會(huì)購買股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，股指期貨可以T+0交易、次數(shù)不限、雙向交易，如果判斷準(zhǔn)確，還能賺很多錢。這種操作本身并無問題，但是所有機(jī)構(gòu)都這么做的話，一旦股市出現(xiàn)頹勢(shì)（就像近一個(gè)多月發(fā)生的一樣），那么一定會(huì)毫無懸念的將大盤一再拉入深淵。從7月8日開始至今，多空對(duì)決就從未停止過。

監(jiān)管手段僵硬

最后，一定要說的監(jiān)管。A股這次牛市說來說去就是個(gè)政策引導(dǎo)的產(chǎn)物，有政府的唱多，投資者必然覺得心里極為踏實(shí)。但是這次監(jiān)管部門卻輕視了現(xiàn)在資本市場(chǎng)的復(fù)雜，就像人們調(diào)侃的那樣：“證監(jiān)會(huì)本來想將瘋?！娉陕＃Y(jié)果一不留神把?！嫠懒??！?/p>

絕大部分人認(rèn)為證監(jiān)會(huì)在4500點(diǎn)至5000點(diǎn)這段本身就較為危險(xiǎn)的人們心里存在壓力線的時(shí)期，徹查以及警示杠桿風(fēng)險(xiǎn)是不智的，這也是接到風(fēng)險(xiǎn)警示的機(jī)構(gòu)積極購買做空標(biāo)的的原因。

之后股市出現(xiàn)多次急跌，監(jiān)管部門并沒有意識(shí)到危險(xiǎn)在逼近，而是采取放任態(tài)度。終于救市的呼聲此起彼伏，股市也開始失控，央媽放水和證監(jiān)會(huì)唱多已經(jīng)不足以挽回頹勢(shì)。基金經(jīng)理是這樣形容七月初的情形：“很多基金一方面面臨贖回壓力，另一方面卻又“無股可賣”，反而只能忍痛賣出自己最看好的愛股（這些股票由于確實(shí)優(yōu)質(zhì)，還有一定的流動(dòng)性），最終把這些優(yōu)質(zhì)股票也砸成了跌停。這是我職業(yè)生涯最痛苦的一周?！闭f是擠壓高杠桿資金，就如我們上面文章提到的，最后就連1：1的正常配資也被強(qiáng)平，顯然已經(jīng)超出了監(jiān)管部門的預(yù)期，那么只能說明堅(jiān)硬的監(jiān)管方式已經(jīng)不能應(yīng)付現(xiàn)在市場(chǎng)的瞬息萬變了。

這些都是A股的短板，也是不可能短期就解決的問題，但是風(fēng)格的轉(zhuǎn)變勢(shì)在必得，此次“瘋牛”和“急熊”的組合就是繼阿里在美國上市之后，再一次清晰的提醒我們什么才是健康的股市。endprint