文‖金建華

BAT投資的生態(tài)鏈

文‖金建華

三大巨頭在其布局過(guò)程中已經(jīng)開(kāi)展了多輪無(wú)差別廝殺，基于各自?xún)?yōu)勢(shì)，圍繞O2O生態(tài)不斷優(yōu)化，同時(shí)針對(duì)金融、醫(yī)藥健康、文化等垂直領(lǐng)域快速滲透

目前,中國(guó)上市公司共有3000多家,他們借助資本的力量加快開(kāi)疆?dāng)U土進(jìn)程，其中引人注意的是,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)量上處于少數(shù)地位，但其市值規(guī)模和發(fā)展速度卻處于領(lǐng)先地位。形成這種剪刀差的根源是什么？

在新經(jīng)濟(jì)PK傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中，前者代表了更具活力和潛力的力量，占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。此外，諸多交互影響的因素亦值得進(jìn)一步深入研討，比如，在經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略方面，新興企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)存在較大差異，尤其是以BAT為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭在其高速發(fā)展歷程中，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)爆發(fā)點(diǎn)，給傳統(tǒng)企業(yè)上了生動(dòng)一課?？梢越柚鷮?duì)BAT等優(yōu)秀企業(yè)的戰(zhàn)略布局梳理，探討中國(guó)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的捷徑。

10年投資300億美元

投中研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年發(fā)展歷程中，BAT（阿里巴巴、百度、騰訊）累計(jì)投資總量為315例，其中已披露投資規(guī)模219億美元，總投資規(guī)模約300億美元，約占BAT目前市值6%（見(jiàn)圖1）。在此期間，BAT發(fā)生了什么變化？3家企業(yè)總市（估）值從55億美元增長(zhǎng)至5150億美元，增長(zhǎng)率接近百倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)150%，對(duì)于多數(shù)中國(guó)企業(yè)而言，這是令人汗顏的數(shù)據(jù)，面對(duì)如此高效的發(fā)展速度，在望其項(xiàng)背之余，更應(yīng)該認(rèn)真剖析其成功之處，吸收借鑒。

從既往投資歷程來(lái)看，BAT投資步伐于2010年急速加快，其中既有主業(yè)護(hù)城河壁壘已經(jīng)構(gòu)建完成的基礎(chǔ)條件，也有移動(dòng)互聯(lián)市場(chǎng)逐步啟動(dòng)的機(jī)遇因素，還有生態(tài)鏈體系建設(shè)等戰(zhàn)略思維模式的助推作用?！鞍⒗镒鲭娚?，騰訊玩社交和游戲，百度抓搜索”，這種傳統(tǒng)印象已經(jīng)成為歷史長(zhǎng)河的一部分。

圖1:　2005-2014年BAT與小米投資案例數(shù)量

目前生態(tài)鏈建設(shè)模式在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)達(dá)成共識(shí)，3大巨頭在其布局過(guò)程中已經(jīng)開(kāi)展了多輪無(wú)差別廝殺，基于各自?xún)?yōu)勢(shì)，圍繞O2O生態(tài)不斷優(yōu)化，同時(shí)針對(duì)金融、醫(yī)藥健康、文化等垂直領(lǐng)域快速滲透。在一線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)圈子之外，小米作為新生力量迅速崛起，以互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統(tǒng)手機(jī)行業(yè)，其“專(zhuān)注+口碑+極致+快”策略成功打造出極具競(jìng)爭(zhēng)力的小米軍團(tuán)，短短4年內(nèi)坐牢國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)頭把交椅，最新估值達(dá)到400億——500億美元。在不斷完善生態(tài)鏈過(guò)程中，小米高舉投資大旗，喊出“5年投資100家公司”的口號(hào)，加速開(kāi)展10億美元投向內(nèi)容領(lǐng)域的投資歷程。

孵化與狙擊

跳出具體投資步伐的戰(zhàn)術(shù)視角，我們從戰(zhàn)略布局角度看一下BAT和小米等優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展思路：

首先，在傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，圍繞傳統(tǒng)業(yè)務(wù)矩陣，堅(jiān)持自主開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)。比如在騰訊的社交、阿里的電商、百度的搜索/人工智能等核心領(lǐng)域，堅(jiān)持內(nèi)部孵化和運(yùn)營(yíng)，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行鞏固，提高生態(tài)鏈協(xié)調(diào)效應(yīng)。

其次，在市場(chǎng)相對(duì)成熟，但非自身優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，重點(diǎn)考慮聯(lián)盟市場(chǎng)中優(yōu)秀的領(lǐng)頭企業(yè)共同發(fā)展。比如，騰訊在電商領(lǐng)域里面布局已經(jīng)比較晚或者處于劣勢(shì)的時(shí)候，選擇投資京東這樣的模式。

此外，在生態(tài)體系外圍，尤其是新興細(xì)分領(lǐng)域，選擇開(kāi)放平臺(tái)資源的戰(zhàn)略，吸引最優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者入駐。比如，小米只做三款硬件：手機(jī)和PAD、電視盒子、路由器，其他創(chuàng)業(yè)公司的優(yōu)秀產(chǎn)品，只要符合小米生態(tài)系統(tǒng)互聯(lián)互通的要求，能夠連在一起，就可以選擇在小米網(wǎng)銷(xiāo)售。比如，非?；馃岬氖汁h(huán)產(chǎn)品，現(xiàn)在一個(gè)月已經(jīng)超過(guò)了50萬(wàn)支。

停留在“追風(fēng)口”

解剖互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資策略之后，如果將目光重新聚焦于A股公司，可以發(fā)現(xiàn)，截至12月5日，A股上市公司2599家，總市值約35萬(wàn)億元。作為公眾公司，這些企業(yè)不僅擁有著傳統(tǒng)非上市國(guó)有企業(yè)所欠缺的靈活機(jī)制，還觸摸著非上市民營(yíng)公司夢(mèng)寐以求的融資渠道，但過(guò)往數(shù)年間這些優(yōu)勢(shì)并未得到最大化利用，除了通過(guò)IPO和定增募集資金助力自身發(fā)展外，在投資布局的道路上發(fā)展相對(duì)滯緩。

令人欣喜的是，最近兩年A股市場(chǎng)的資本運(yùn)作呈爆發(fā)式發(fā)展態(tài)勢(shì)，繼去年并購(gòu)元年熱潮之后，今年各派系上市公司的并購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)呈白熱化，在此過(guò)程中“上市公司+PE”的聯(lián)合基金模式如雨后春筍般破土而出，全年總成立基金數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到150支左右。在市場(chǎng)涌動(dòng)的背后，政府部門(mén)給予越來(lái)越多的支持和鼓勵(lì)：國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中首次提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”；證監(jiān)會(huì)將并購(gòu)重組“審批制”調(diào)整為“備案制”，在機(jī)制上為上市公司戰(zhàn)略投資布局提供方便。

欣喜之余，還需冷靜看待當(dāng)前如火如荼的A股公司并購(gòu)?fù)顿Y熱浪，其核心動(dòng)力當(dāng)源于多方因素的交互影響：其一，A股公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩，迫切需要尋找新動(dòng)力引擎；其二，A股IPO發(fā)行屢屢受阻，數(shù)百家擬上市公司退而求其次考慮以被并購(gòu)方式登錄資本市場(chǎng)；其三，前期投資擬上市公司的投資機(jī)構(gòu)面臨巨大退出壓力，熱衷促成并購(gòu)交易；其四，注冊(cè)制推行預(yù)期臨近，A股高估值現(xiàn)象逐步消退，未來(lái)市值水平將取決于企業(yè)自身價(jià)值，上市公司需加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合速度。

誠(chéng)然，在投資步伐上A股公司近期表現(xiàn)不俗，大量游戲、影視、新媒體等新興公司被收入囊中，但從戰(zhàn)略視角看批量涌現(xiàn)的A股公司投資步伐凌亂無(wú)序。即便滿(mǎn)足一時(shí)市值管理的需要，但從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展角度看，其投資布局所產(chǎn)生的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)不甚理想。雖然藍(lán)色光標(biāo)、華誼兄弟、光線(xiàn)傳媒等部分優(yōu)秀企業(yè)采取了非常清晰的投資策略，取得了不錯(cuò)的協(xié)同效應(yīng)，在投資布局思路上向BAT看齊，但絕大多數(shù)企業(yè)停留在“追風(fēng)口”的戰(zhàn)術(shù)思維層面，哪兒熱鬧就奔哪兒，哪新潮就收哪兒，在戰(zhàn)略布局方面還有待進(jìn)一步提升。

通過(guò)對(duì)比分析，可以看出，A股公司及大量擬上市公司在資本運(yùn)作方面存在巨大潛能，伴隨著中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的不斷完善，這些潛能的釋放將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心動(dòng)力。對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)而言，目前最欠缺的是戰(zhàn)略布局思維和操作經(jīng)驗(yàn)，可以嘗試引入互聯(lián)網(wǎng)等新興力量，在磨合中學(xué)習(xí)探索布局思路，例如中石化銷(xiāo)售公司引入騰訊。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的融資機(jī)制和投資環(huán)境已經(jīng)逐步完善，基于逐步優(yōu)化戰(zhàn)略布局思路，通過(guò)基金合作、業(yè)務(wù)合作等形式，借助PE機(jī)構(gòu)的投資能力和經(jīng)驗(yàn)，有助于加速自身布局步伐。

（作者系投中集團(tuán)CEO）