張捷

前不久，中國(guó)股市經(jīng)歷嚴(yán)重下跌后，公安部進(jìn)場(chǎng)嚴(yán)查惡意做空。這一非常之舉很有必要，世界上任何國(guó)家都不會(huì)對(duì)惡意做空本國(guó)資本市場(chǎng)袖手旁觀。

期權(quán)市場(chǎng)交割時(shí)，空頭和多頭的增減永遠(yuǎn)對(duì)等。如果這個(gè)市場(chǎng)是孤立的，可以認(rèn)為交割過(guò)程是零和博弈。但事實(shí)上，期權(quán)市場(chǎng)上多方和空方的盈虧交割，依據(jù)的是現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的高低，與現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密相連且交換利益。股指期貨主要作用是套期保值，與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)沖，因此，考慮做多和做空是否對(duì)等，必須把現(xiàn)貨市場(chǎng)考慮在內(nèi)，這時(shí)的情況就完全不同了。

舉例來(lái)說(shuō)，做多股票、讓市場(chǎng)總市值增加10萬(wàn)億元，除去對(duì)沖之后，多出來(lái)的財(cái)富由市場(chǎng)參與者獲得;反之如果做空使總市值減少10萬(wàn)億，則意味著，資本市場(chǎng)在損失10萬(wàn)億的基礎(chǔ)上，另有人從股指期貨空單中獲利，由現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有進(jìn)行套期保值的人埋單，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)更低的價(jià)格。

數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)截至7月3日的數(shù)據(jù)，7619只納入統(tǒng)計(jì)的私募產(chǎn)品中，今年以來(lái)處于虧損狀態(tài)的達(dá)89%，其中盈利的只占11%，盈利的收益在5%以下的多達(dá)522只，收益超過(guò)40%的僅有14只。7月3日滬綜指收盤(pán)3686.915點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板收盤(pán)2605.28點(diǎn)，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2014年底收盤(pán)的3234.68點(diǎn)和1471.76點(diǎn)，且停牌股的市值按照現(xiàn)值和指數(shù)漲跌估算，如此虧損并不正常。實(shí)質(zhì)原因就是期指空單額外帶走了市場(chǎng)財(cái)富，惡意做空損害了市場(chǎng)整體利益。

在改革開(kāi)放和全球化的今天，每個(gè)國(guó)家都是局部，都有自己的利益取向，全球資本市場(chǎng)是赤裸裸的國(guó)家間財(cái)富的再分配和掠奪。對(duì)一國(guó)而言，做多得利，做空則要被掠奪。因此，各國(guó)抬高本國(guó)股市，打壓做空競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家的股市，是潛規(guī)則。

我們可以看一下，追捧自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)人怎么對(duì)付股市做空。2008年9月15日，華爾街投行雷曼兄弟公司破產(chǎn)，股市大跌;9月17日星期三，美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了禁止裸賣(mài)空（Naked Short Selling）的通告，禁止在沒(méi)有持有股票或融券的情況下賣(mài)空。雖然態(tài)度明確，但裸賣(mài)空市場(chǎng)規(guī)模畢竟較小，影響不大。在市場(chǎng)未止跌的情況下，美國(guó)證監(jiān)會(huì)終于發(fā)出了一記大招——9月18日收市后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)決定停止797只金融股的賣(mài)空，為期10天，同時(shí)宣布所有機(jī)構(gòu)投資者必須每天匯報(bào)做空的頭寸，并宣布將嚴(yán)查操縱市場(chǎng)行為。美國(guó)自由市場(chǎng)理論的捍衛(wèi)者并沒(méi)有表示很多異議。9月22日星期一，美國(guó)三大證交所繼續(xù)增加禁止做空股票清單。例如，紐交所加了32只股票，第二天又加了44只。新增的不僅僅是金融股，有金融子公司的大型企業(yè)也被加了進(jìn)來(lái)，例如通用汽車和通用電氣。到了10月2日，10天的禁令到期，證監(jiān)會(huì)又把禁令延長(zhǎng)到10月8日。10月9日起，所有金融股都恢復(fù)了正常的賣(mài)空交易。10月12日又有消息傳來(lái)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森表示將盡力挽救銀行等金融機(jī)構(gòu)，避免雷曼事件再次上演。

一系列舉動(dòng)讓我們見(jiàn)識(shí)了美國(guó)監(jiān)管層的手腕。這種違反美國(guó)標(biāo)榜價(jià)值觀的做法背后，凸顯的是美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)惡意做空危害極大的認(rèn)識(shí)?？梢?jiàn)，為了國(guó)家和全體人民的利益，嚴(yán)懲資本市場(chǎng)惡意做空很有必要。