于歡

華誼兄弟傳媒股份有限公司，是大陸一家知名綜合性娛樂傳媒公司，于1994年由王中軍、王中磊兄弟創(chuàng)辦，起初主要投資馮小剛和姜文的電影，尤其是年度賀歲片，而后全面進軍影視傳媒產(chǎn)業(yè)，目前投資電影、電視劇、唱片、娛樂等多重領(lǐng)域，并于2005年正式成立華誼兄弟傳媒集團，旗下設(shè)立華誼兄弟時代文化經(jīng)紀(jì)有限公司、華誼兄弟影業(yè)投資有限公司、華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司、環(huán)球熱力兄弟影音文化傳播有限公司等7家大型子公司。2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板的成立為很多企業(yè)帶來了上市的契機。華誼兄弟傳媒股份有限公司作為首批上市的28家企業(yè)中的一員，開始了創(chuàng)業(yè)板之路的未知探索，并且在近幾年內(nèi)取得卓越成就，受到極大的關(guān)注。從華誼公司在創(chuàng)業(yè)板上市的道路可以看出傳媒企業(yè)發(fā)展的良好勢頭，本文將對2009—2013年度華誼兄弟傳媒股份公司財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，評估風(fēng)險因素，研究華誼的真實財務(wù)狀況，為其他創(chuàng)業(yè)板公司或者相關(guān)傳媒行業(yè)的發(fā)展帶來借鑒和參考。

一、 華誼兄弟財務(wù)報表分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表主要項目。從華誼兄弟傳媒股份有限公司公開的2009年至2013年資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，歷年資產(chǎn)總計分別為171053.93萬元、202182.47萬元、246375.74萬元、413794.47萬元、721235.05萬元，負(fù)債合計分別為22663.58萬元、45157.93萬元、75580.95萬元、201321.45萬元、325389.47萬元，股東權(quán)益分別為148390.35萬元、155209.13萬元、168729.10萬元、211972.60萬元、211972.60萬元，明細(xì)項目均呈逐年增長趨勢，尤其是資產(chǎn)總數(shù)增幅明顯。2010年、2011年、2012年、2013年的資產(chǎn)增長比率分別為18.20%、21.86%、67.95%、74.30%，2009年到2013年，華誼兄弟傳媒股份有限公司資產(chǎn)增長了321.64%。這是由于華誼兄弟作為傳媒企業(yè)總體資產(chǎn)流動性大，流動性資產(chǎn)的增長主要來源于近幾年影視劇規(guī)模的持續(xù)擴大，例如投入資金較大的《風(fēng)聲》、《唐山大地震》、《十月圍城》、《非誠勿擾》、《讓子彈飛》、《十二生肖》、《一九四二》等電影大片，電視劇《離婚律師》、《秀秀的男人》、《倚天屠龍記》等導(dǎo)致華誼公司存貨大增。從負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，占比也是逐年增加，說明公司在調(diào)整財務(wù)杠桿進行更大的資本運作，加之資產(chǎn)流動性的增長，對企業(yè)提高償債能力是很有幫助的。

2.利潤表變動情況分析。從華誼兄弟傳媒股份有限公司2009—2013年度利潤表中的營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等主要項目對應(yīng)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2009年至2013年華誼兄弟營業(yè)收入分別為60413.77萬元、107171.40萬元、89238.34萬元、138640.16萬元、201396.38萬元，呈現(xiàn)較大幅度增長，這與公司規(guī)模在此期間不斷擴大是吻合的，華誼兄弟在這些年里拉入很多投資公司、投資銀行進行了大量融資活動。利潤表中營業(yè)收入項目顯示公司的收入總額一直保持快速的增長，但凈利潤的增幅與之并不十分匹配，根據(jù)華誼兄弟披露出來的相關(guān)信息和報告可以發(fā)現(xiàn)，2009年1月至9月公司發(fā)生的一些重大經(jīng)濟事項是產(chǎn)生此種現(xiàn)象的導(dǎo)火索：（1）營業(yè)收入同比增加43.73%，影視劇銷售規(guī)模擴大。（2）控股合并華誼視覺，并對合并產(chǎn)生的商譽全額提取了減值準(zhǔn)備，增加減值損失915.67萬元，同時因華誼視覺收購前虧損而產(chǎn)生部分投資收益損失，導(dǎo)致本年投資收益相比去年同期減少270.11萬元。（3）2009年前九個月公司為滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展，向銀行新增7500萬元的借款。財務(wù)費用支出了1047.47萬元，同期增加476.54萬元，同比增長83.47%。（4）2009年電影《風(fēng)聲》、《追影》和其他大片的上映，實現(xiàn)了很高的票房收入，加之《非誠勿擾》也在當(dāng)期實現(xiàn)了電視版權(quán)的銷售，為公司帶來了高收益。2010年同期《十月圍城》、《讓子彈飛》、《非誠勿擾2》等的上映也帶來了可觀的收入，故變動幅度不大。

3.現(xiàn)金流量表變動情況分析。從華誼兄弟傳媒股份有限公司2009—2013年度現(xiàn)金流量表中的主要數(shù)據(jù)可以看出，華誼兄弟在2009年至2013年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量除了2011年和2012年為-231262.20萬元、-24896.47萬元以外，其余基本為正數(shù)，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，并且2010年的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-8260.81萬元和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-22420.08萬元也為負(fù)數(shù)，但2012年以后又保持成正數(shù)。這主要是由于公司在2010年以前大量制作電影電視劇，周期長、投資大、資金回籠得經(jīng)歷時間過程，加之以后年度的電影電視劇需要啟動資金和至少兩年的前期籌備時間，所以會出現(xiàn)部分年份數(shù)據(jù)為負(fù)，次年快速回轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

二、 風(fēng)險因素分析

近年來影視業(yè)迅速發(fā)展，加之很多新型影視公司的涌現(xiàn)加劇了影視傳媒市場競爭，為此類公司的發(fā)展帶來了一定風(fēng)險。就華誼兄弟傳媒股份有限公司自身而言，存在著以下幾點風(fēng)險因素。

1.對大牌導(dǎo)演明星過分依賴風(fēng)險。華誼兄弟能夠在影視傳媒業(yè)扎根立足，一步步走向行業(yè)巔峰，成為領(lǐng)軍公司，這與馮小剛導(dǎo)演和他的工作室以及很多大牌的明星效應(yīng)是分不開的。從馮小剛導(dǎo)演的第一部賀歲電影《甲方乙方》在1997年上映開始，中國電影史便趨向商業(yè)化，由此也引出了“賀歲片”這個名詞，這種商業(yè)暗示為每年推行何種賀歲片帶來了很大商機。2009年《非誠勿擾》上映剛幾天就票房過億，創(chuàng)造了電影史上的一個奇跡，而后2010年上映的《非誠勿擾2》又展現(xiàn)了大片的票房效果。同時大牌明星每年的廣告代言、演唱會、記者招待會、出席活動的出場費等也為華誼公司創(chuàng)造了巨額收入。

雖然華誼兄弟在上市前，通過股權(quán)激勵機制讓明星持股，但演藝圈人員流動性大，持股并不能表示這些股東會對企業(yè)絕對忠誠。而且一旦他們傳出負(fù)面新聞，或跳槽、自立門戶，對華誼公司的影響也是不容小覷的。此外，為了適應(yīng)市場的潮流，藝人更新?lián)Q代速度是很快的，很多人盲目加入影視傳媒圈，這種現(xiàn)象不會對影視業(yè)有大的撼動，但也會在一定程度上影響市場秩序。面對錯綜復(fù)雜的現(xiàn)象，如果華誼兄弟在規(guī)劃藝人發(fā)展道路上不能標(biāo)新立異，或者不能推陳出新，那么藝人很可能走上曇花一現(xiàn)無法長久的演藝道路，對公司產(chǎn)生的積極效應(yīng)也就逐步減少，削弱公司收入，降低利潤，在公司的經(jīng)營和發(fā)展上形成一定風(fēng)險因素。

2.制作影視作品資金回籠風(fēng)險。影視制作資金運作周期長、回籠速度慢。一般影視制作的周期都是幾個月到幾年，直到銷售才能實現(xiàn)資金回籠，而電影這種較為特殊的產(chǎn)品則是根據(jù)上映后的票房情況才能判斷資金收益大小的，所以反映在財務(wù)報表上則體現(xiàn)為應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)巨大。公司期末應(yīng)收賬款賬齡均比較短，大多屬于一年以內(nèi)的短期應(yīng)收款項，而債務(wù)人則集中為各大電視臺，盡管其具備雄厚的資金基礎(chǔ)，也無不良信用記錄，出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險低，但容易造成呆賬，而且也不能完全排除壞賬的可能性。

3.經(jīng)濟因素帶來電影市場風(fēng)險。華誼公司近年來也在制作電視劇，但電視劇制作周期相對而言比較長，也不易開發(fā)周邊產(chǎn)品。據(jù)估算，華誼兄弟拍一部電影的票房盈利甚至大于拍攝3000集電視劇的收益，所以電影市場的收入是關(guān)系華誼兄弟盈利的關(guān)鍵。而電影市場受經(jīng)濟周期的影響很明顯。電影產(chǎn)業(yè)主要提供一種非日常必需的偏中高端的文化消費品，所以消費對象集中在中高收入的人群。當(dāng)經(jīng)濟增長時，人們的收入提高，投入電影消費的資金相對增加，刺激電影市場發(fā)展；反之，經(jīng)濟停滯甚至滑坡時，人們的收入不變或有所下降，對于中高收入的有文化消費習(xí)慣的群體，用于電影的支出未必會減少，而對于中低收入的群體，投入這種非日常必須的電影產(chǎn)品上的資金便可能減少。當(dāng)然經(jīng)濟的波動對于我國電影市場中大型的傳媒影視公司影響不是特別明顯，而全球范圍內(nèi)的很多中小型影視公司還是深受影響的。

當(dāng)然一部電影能否盈利，除了關(guān)注票房，還應(yīng)參考成本，某些影片確實大牌云集，票房大賣，口碑人氣都十分好，但巨額的制作成本和大牌的高昂片酬，使得投資成本過大，最后未必得到可觀的盈利。所以總體來說經(jīng)濟發(fā)展的速度、周期、態(tài)勢、投資成本等都會對電影市場造成影響，帶來電影制作和銷售的風(fēng)險，應(yīng)該留意經(jīng)濟的走向，制定適合公司發(fā)展的經(jīng)營策略，從而一定程度上規(guī)避風(fēng)險。

2015年華誼兄弟將推出《天將雄獅》、《貴族大盜》、《疾速追殺》等大片，期待華誼兄弟傳媒股份有限公司的創(chuàng)業(yè)板之路走得更加穩(wěn)妥，為其他同業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

（作者單位：陜西學(xué)前師范學(xué)院）