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        從國家牛市到國家救市:拿什么拯救A股?

        2015-07-21 10:17:11江寒秋
        齊魯周刊 2015年27期

        江寒秋

        從國家牛市到國家救市,A股市場牛熊一線間。

        在大約三周的時間內(nèi),A股暴跌一千多點,災(zāi)難洶涌而來,沒有現(xiàn)場,但又無比慘烈,一億股民多數(shù)充當(dāng)了炮灰。

        中國股市自設(shè)立以來從來沒有這樣驚心跌宕,全民議股,國家救市,A股經(jīng)歷了歷史罕見的三周股災(zāi)行情后,驚動了國家層面,一個單純的資本市場竟讓全國震動。

        7月4日國家層面開始研究救市方案,救市策略不可謂不強:國務(wù)院會議決定暫停IPO發(fā)行 證監(jiān)會執(zhí)行,21家券商聯(lián)合公告:至少出資1200億購藍籌ETF,央行協(xié)助提供流動性,證金公司融資可達萬億。

        更為精彩的故事來自民間,暫停IPO、問責(zé)負責(zé)人等各種利好傳言滿天飛,甚至有人喊出了“為國接盤”的口號試圖力挽狂瀾。

        配資盤危險,融資盤危險。A股大半個身子已進入熊市。

        密集救市,“國家隊”進場

        6月25日收盤,上證指數(shù)下跌3.46%,這個時候并沒有引起投資者的大規(guī)??只?。股指漲到5178點后,調(diào)整是早晚的事。然而,接下來一個交易日的跌幅直接讓投資者傻眼了,大盤幾大指數(shù)竟直奔跌停而去。

        “死也要有個儀式感,截屏紀(jì)念下?!边@是一位投資者在6月26日收盤后發(fā)的朋友圈。截屏圖片顯示,上證指數(shù)當(dāng)天下跌7.4%,深成指下跌8.24%,滬深300下跌7.87%,中小板指下跌8.41%,創(chuàng)業(yè)板指下跌8.91%。滬深兩市2000多只個股跌停。

        大盤的跌幅和跌速令恐慌氣氛蔓延,隨后的整個周末都在發(fā)酵。各種救市猜測風(fēng)傳。6月27日晚間,央行宣布降息0.25個百分點,同時對“三農(nóng)”等定向降低存款準(zhǔn)備金率。

        “雙降”消息一出,投資者恐慌情緒一度獲得釋放。然而,事實比預(yù)想的要殘酷,6月29日周一一開盤就下跌,截至當(dāng)日午盤已經(jīng)下跌超過3%。下午1點47分,證金公司發(fā)聲,用數(shù)據(jù)強調(diào)融資盤風(fēng)險可控,強制平倉規(guī)模很小。

        監(jiān)管層認為投資者的關(guān)切點是融資盤,于是積極表示這方面風(fēng)險可控。然而,有投資者根據(jù)數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是,原來融資盤下跌這么多還沒有釋放出來,未來還有下跌壓力。午后大盤繼續(xù)深跌,當(dāng)天收盤時上證指數(shù)下跌3.34%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.91%。

        “從機構(gòu)交易的角度上看,本輪下跌的幅度大大超過預(yù)期,很多機構(gòu)有止損或者止盈的需求,在周末出臺降息、降準(zhǔn)等利好消息促成周一盤內(nèi)反彈時有出貨需求,由于大資金出逃效應(yīng),造成了指數(shù)進一步下跌?!便y河期貨策略分析師仲文慶稱。

        至此,投資者的恐慌和失望開始成倍增長,降息降準(zhǔn)加證監(jiān)會喊話都不能令大盤反彈,這是要一瀉千里嗎?好在政府的救市也在加碼。收盤后,財政部網(wǎng)站掛出養(yǎng)老金入市征求意見稿,最高投資比例擬為30%。

        除了政策,當(dāng)天盤內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)大資金入場,險資主動凈申購基金數(shù)十億元。當(dāng)天晚間上交所公布的信息顯示,四大藍籌ETF有大幅凈申購,合計進場資金高達100億元,很可能是匯金出手了。

        證監(jiān)會也不能淡定了,6月29日晚10點04分,首次發(fā)文直接評論股市下跌,“前期股市上漲積累了大量獲利盤,近期股市的下跌是過快上漲的調(diào)整,是市場自身運行規(guī)律的結(jié)果,但回調(diào)過快也不利于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展。”

        證監(jiān)會當(dāng)起了“股評家”,中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬在同一個晚上發(fā)文,激烈指責(zé)前段時間匯金公司主要負責(zé)人“改革牛和國家牛都是以改革和國家的名義為牛市背書,是很危險的”,同時還指責(zé)匯金公司在5000點減持35億元的行為,認為匯金把減持的股票買回來可以穩(wěn)定股市信心,同時希望其反思,不再做改革牛、國家牛的批判者。

        此后,更為強勁的救市策略出現(xiàn)了,7月4日,國家層面開始研究救市方案:國務(wù)院會議決定暫停IPO發(fā)行證監(jiān)會執(zhí)行,21家券商聯(lián)合公告:至少出資1200億購藍籌ETF,央行協(xié)助提供流動性,證金公司融資可達萬億。

        而市場層面給出的反饋依舊不容樂觀,“國家隊”進場,優(yōu)先拯救的自然是大盤藍籌股,最近兩個交易日“兩桶油”及銀行股都得到了“主力部隊”的強勢護盤。但是,為數(shù)眾多的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票暫時并沒有得到什么照顧,無奈只得“自我救贖”。

        對于不斷下挫的股價,中小板和創(chuàng)業(yè)板公司多采取大股東或高管增持、宣布業(yè)績增長等手段“自救”,但更多的則選擇了用停牌來規(guī)避風(fēng)險。記者注意到,股票停牌自6月下旬以來便已在A股當(dāng)中流行起來。截至記者發(fā)稿,A股市場共有1429家上市公司申請停牌。據(jù)通達信數(shù)據(jù)顯示,目前滬深兩市共有2776家上市公司,按此計算,停牌公司數(shù)量占比已超過51%。

        A股何去何從?

        6月29日的大對決沒能幫助第二天A股開盤的走勢。

        6月最后一個交易日,從9點半到11點這段時間里,大盤繼續(xù)大幅下跌,跌幅一度超過4%,最低見到3847點,人心恐慌到了極點。然而,希望總是在絕望之后出現(xiàn),11點后,盤內(nèi)強勢反彈,至收盤上漲了5.53%。此時的投資者終于松了口氣,救市終于起效了。

        驚魂未定時刻,總要問問為什么?跌的時候,水皮說“跌就一個字,不要問理由”。現(xiàn)在深V反彈了呢?其實答案只有一個,那就是有較大額的資金買入拉升。6月30日中午1點09分,證券業(yè)協(xié)會發(fā)聲表示,強制平倉占市場交易量比例很小,同時券商可向符合條件的第三方提供網(wǎng)上證券服務(wù)端與證券交易相關(guān)的接口。

        當(dāng)天,13家私募大佬集體表態(tài)看好當(dāng)前市場。收盤后基金業(yè)協(xié)會又出場,發(fā)布倡議書,號召機構(gòu)積極把握投資良機。顯然,盤內(nèi)的加倉是機構(gòu)溝通過的,是公募和私募一起買出來的。

        股市擠兌發(fā)生時,恢復(fù)信心,錯開集中拋售是解題的關(guān)鍵點。隨后7月1日的開盤變得平靜了很多,但下午2點后,平盤走勢改為掉頭向下,幾大股指繼續(xù)殺跌,上證更是暴跌5.23%。讓近兩天收復(fù)的失地又全盤交出。

        至此,史上最強的救市保衛(wèi)戰(zhàn)告一段落。水皮提醒投資者,救市之后,市場就不能再去尋找政府背書了,要愿賭服輸。急劇震蕩、暴漲暴跌的A股真的要聽任市場了嗎?

        市場還是存在自身的規(guī)律和力量,在救市成功后,7月1日的大跌讓市場再次露出崢嶸面目?!暗傮w來看,周一和周二的低點可能會是短期的底部,市場圍繞4000點會反復(fù)爭奪?!惫宸Q。

        仲文慶則表達了他對股指期貨走勢的不樂觀:“通過6月30日的反彈斷定下行趨勢完結(jié)為時尚早,從技術(shù)圖形上看,三大指數(shù)期貨均處于下行通道,還有向下調(diào)整的空間?!?/p>

        投資者用腳投票給了最真實的答案,接受采訪的無論是此前深套的還是近兩天意圖抄底的投資者均表示,在7月1日上午大盤上攻乏力的時候,均選擇了出貨,至少現(xiàn)在是方向不明朗,要站在場外觀望。

        到底有沒有做空者?

        多空對決驚心動魄,純粹是市場因素倒也簡單,現(xiàn)在的問題是有人惡意做空的言論頗有市場。最大的恐慌不是明槍,而是藏在身后的暗箭。到底有沒有做空者?

        在A股市場的做空有三個渠道:一個是融券,一個是股指期貨的賣空,最后一個是滬股通的賣空。

        根據(jù)交易數(shù)據(jù),6月18日,融券余額為64億元,6月30日融券余額為47.2億元。單從融券余額本身來看,6月25日的余額是63.79億元,之后隨著股市下跌,這個余額進一步下跌至47.62億元、44.99億元和47.2億元。這個融券水平比4月和5月的日平均水平顯著低50%左右,可見,股市大跌時融券做空在萎縮。

        滬港通給外資買賣A股提供途徑,本輪下跌中外資是否借此做空中國股市呢?“或許有一部分力量,但不是很強,更多體現(xiàn)在口頭唱空的情形,從滬港通的賣盤看,滬股通單日最大賣出只有80億元左右,比前期略有增加,但總量并不大?!敝行牌谪浲顿Y咨詢部副總經(jīng)理劉賓分析說。

        股指期貨算是A股做空的主戰(zhàn)場了,比起上述兩種,這個力量算最強的。“6月26日IF(滬深300股指期貨)空方減倉3910手,IH(上證50股指期貨)加倉4330手,IC(中證500股指期貨)加倉2965手,29日IF空方減倉8546手,IH減倉3069手,IC減倉3576手,合計起來,IF減倉12456手,IH加倉1261手,IC減倉611手,這意味著主力席位空頭資金最近兩天還是以平倉為主,沒有繼續(xù)加碼?!眲①e表示。

        A股市場內(nèi)的三個渠道均未發(fā)現(xiàn)異常數(shù)據(jù)。在A股市場之外,中國香港和新加坡連接A股指數(shù)的產(chǎn)品呢?

        “新加坡A50主要還是跟隨上證50波動,反向影響還是有限,本輪上證50在10天內(nèi)下跌21%,但A50只下跌17%,說明并非A50引領(lǐng)下跌,即并非外資主導(dǎo)跌勢,主要還是國內(nèi)去配資的這個根本因素?!敝傥膽c分析稱。

        6月30日,市場傳言南方基金香港公司、高盛等外資在香港市場通過RQFII裸賣空股指期貨造成大跌。對此,南方基金當(dāng)天進行了否認,隔日中午中金所澄清稱:“這些機構(gòu)近期在股指期貨市場的套保交易符合規(guī)則,沒有所謂的大幅做空行為?!?/p>

        排查所有的A股做空路徑后發(fā)現(xiàn),這是一起典型的多殺多慘案。

        “此次市場大幅回調(diào),主要誘因就是去配資杠桿的結(jié)果,主動和被動平倉加劇了市場的跌速,這或許就是杠桿資金市的特征,其實在很早杠桿資金推動上漲就有預(yù)言,一旦大盤調(diào)整也將是很夸張的下跌,這次已經(jīng)得到驗證?!眲①e表示。

        劉賓認為,雖然本周一有央行降息降準(zhǔn)超預(yù)期的利多支撐,但沒有解決本輪調(diào)整的根本問題,去配資過程仍未結(jié)束,目前1∶3的配資觸及到平倉線,導(dǎo)致了殺跌壓力;其次,創(chuàng)業(yè)板拖累明顯,創(chuàng)業(yè)板跌幅超過30%,有進入技術(shù)熊市的雛形,所以引發(fā)市場擔(dān)憂。

        “本輪暴跌與金融機構(gòu)削減倉位控制風(fēng)險脫不了干系。從機構(gòu)的角度分析,行情處于下跌通道時,會在反彈時通過減倉減少虧損,在行情企穩(wěn)時再入場交易是主要操作模式。”仲文慶稱。

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