雒招霞

當(dāng)前形勢(shì)下，要特事特辦，組織力量，出臺(tái)政策，全力應(yīng)對(duì)股災(zāi)帶來的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，絕不可以掉以輕心

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自6月15日到7月2日13個(gè)交易日，上證綜指跌幅接近20%，兩市市值蒸發(fā)16.43萬億，平均每天蒸發(fā)1.17萬億，以6月23日到6月26日當(dāng)周有效持倉(cāng)的5076.60萬投資者來計(jì)算，平均每個(gè)賬戶在這13日內(nèi)市值蒸發(fā)32萬，已經(jīng)快到股災(zāi)的邊緣。

此次股市下跌來的時(shí)間之快，暴跌之猛，監(jiān)管者始料未及。從初期認(rèn)為是市場(chǎng)的正常調(diào)整，進(jìn)而意識(shí)到這場(chǎng)下跌將引發(fā)金融系統(tǒng)的重大風(fēng)險(xiǎn)，大盤已跌近1400點(diǎn)。更令人不可思議的是，政府為穩(wěn)定市場(chǎng)，央行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部等部門作出維護(hù)市場(chǎng)的初步措施僅僅堅(jiān)守了一天就潰不成軍。

疑問：做空力量來自何方？

如此強(qiáng)大的做空力量到底來自何方？已成為散戶們除看盤外熱議的話題。從表面上來看，它們資金充足，經(jīng)驗(yàn)豐富，準(zhǔn)備充分，非常熟悉公募和私募的融資杠桿資金配置量化分析，在不同階段利用投資人爆倉(cāng)的疊加效應(yīng)層層推進(jìn)，擴(kuò)大戰(zhàn)果，尤其是在利用中證500股指期貨，ETF等一系列金融衍生工具組合做空的手法看，絕非一般的散兵游勇，很可能是戰(zhàn)法老道聯(lián)手作戰(zhàn)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。有人猜測(cè)，這股力量不是來自于境外而是境內(nèi)。在巨大的資本暴利面前，他們置生養(yǎng)他們的資本市場(chǎng)穩(wěn)定大局和中小投資人的利益于不顧，一己之私的把中小投資者這只未來中國(guó)夢(mèng)的中堅(jiān)力量的財(cái)富洗劫一空。在如此殘酷的現(xiàn)實(shí)下，我們必須捕捉現(xiàn)實(shí)中各方面存在的漏洞，并提出應(yīng)對(duì)措施，積極救市。

此前，監(jiān)管部門在開始下跌之后曾多次強(qiáng)調(diào)這只是一次正常調(diào)整。而從沒有把它上升到這是一次關(guān)乎中國(guó)夢(mèng)和中國(guó)崛起的金融博弈。經(jīng)過半月來慘烈的多空博弈，政府該如何發(fā)揮作用高層內(nèi)部就產(chǎn)生分歧，監(jiān)管不力，聲音不統(tǒng)一，決策不果斷，出手不迅速，導(dǎo)致現(xiàn)在的慘敗局面。

不可否認(rèn)的是，我國(guó)資本市場(chǎng)制度缺陷所導(dǎo)致的不公平和非正義，始終困擾著中國(guó)股市的投資人，一股獨(dú)大的家族企業(yè)大股東與市場(chǎng)莊家聯(lián)手以平均不到1元錢成本的存量股高價(jià)減持，牟取暴利，以476家創(chuàng)業(yè)板為例，近一年來以平均每股26元的高價(jià)減持的資金高達(dá)1271億，而同期創(chuàng)業(yè)板IPO和增發(fā)引入實(shí)體的資金只有684億，不僅大部分資金沒有進(jìn)入股市，給惡意者以口實(shí)。更嚴(yán)峻的是，這種在三公制度上存在嚴(yán)重缺陷的減持是以“合法資本運(yùn)作”的名義不合理的掠奪著中小投資人的財(cái)富?！皫兹吮└蝗f骨枯”是中國(guó)股市近年來的真實(shí)寫照。

能否守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，避免大陸出現(xiàn)1997年香港金融市場(chǎng)出現(xiàn)的危機(jī)，直接影響下一階段金融創(chuàng)新改革成敗，甚至影響到社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，絕不可以掉以輕心。

對(duì)策：特事特辦 出臺(tái)政策

民生證券研究院院長(zhǎng)管清友對(duì)于當(dāng)前如何應(yīng)對(duì)股災(zāi)帶來的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)談了以下四點(diǎn)看法：

第一，統(tǒng)一思想，達(dá)成共識(shí)，在中央政府層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)救市政策。黨的十八大以來，針對(duì)資本市場(chǎng)的一系列改革和創(chuàng)新舉措，恢復(fù)了市場(chǎng)的信心，激發(fā)了投資者的熱情，激活了市場(chǎng)微觀主體，有助于居民投資從不動(dòng)產(chǎn)向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，有助于實(shí)現(xiàn)間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，有助于我國(guó)從金融大國(guó)向金融強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變。

這次股災(zāi)是在股市加杠桿背景下發(fā)生的，投資者尚未正確理解虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的價(jià)值投資真諦，經(jīng)營(yíng)者尚不會(huì)適當(dāng)運(yùn)用虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的融資工具，監(jiān)管者尚未及時(shí)轉(zhuǎn)變虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的風(fēng)險(xiǎn)管理體制。本輪調(diào)整是金融創(chuàng)新改革的一次重大挫折，但挫折是進(jìn)步的必經(jīng)過程，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)改革方向正確，發(fā)展基礎(chǔ)牢固。

第二，切中要害，干凈利落，用真金白銀穩(wěn)定市場(chǎng)。當(dāng)務(wù)之急，防止從杠桿資金到公募基金的連環(huán)爆炸，引發(fā)進(jìn)一步的恐慌。一是組織匯金等國(guó)家隊(duì)力量購(gòu)買公募基金凈值，防范基金贖回潮，拉升指數(shù)，釋放真金白銀，托底市場(chǎng)，穩(wěn)定預(yù)期;二是證監(jiān)會(huì)明確宣布控制IPO節(jié)奏，對(duì)已過會(huì)企業(yè)延遲上市融資;三是在證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)政策基礎(chǔ)上，下調(diào)印花稅，切實(shí)提升市場(chǎng)信心;四是明確宣布禁止裸賣空，嚴(yán)查活躍做空賬戶;五是嚴(yán)查監(jiān)管部門內(nèi)部和市場(chǎng)違規(guī)違法行為，防止利益集團(tuán)綁架。

第三，未雨綢繆，居安思危，全方位應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)。從“5.28”到“6.26”是本輪股災(zāi)第一階段，對(duì)場(chǎng)外配資的監(jiān)管引發(fā)市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而出現(xiàn)負(fù)反饋?！?.1”行情表明目前A股有向第二階段演化的可能性，國(guó)際因素疊加國(guó)內(nèi)因素形成雙震源。

國(guó)內(nèi)方面，做空力量依然強(qiáng)大，必須警惕基金贖回潮引致公募基金被動(dòng)減倉(cāng)帶來了連鎖反應(yīng)，特別是藍(lán)籌股的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外方面，希臘債務(wù)危機(jī)雖尚未達(dá)到2011年歐債危機(jī)的程度，但國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪動(dòng)蕩的可能性加大。

這將從兩個(gè)渠道對(duì)A股產(chǎn)生沖擊：一是避險(xiǎn)情緒推動(dòng)國(guó)際資本回流發(fā)達(dá)市場(chǎng)的安全資產(chǎn)，新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格將隨之承壓，中國(guó)也將面臨一定的資本外流壓力和資產(chǎn)價(jià)格沖擊。二是美元指數(shù)上漲將加緊人民幣實(shí)際有效匯率的升值壓力，對(duì)國(guó)內(nèi)出口造成進(jìn)一步擠壓，加劇國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒尚不穩(wěn)定的情況下，如果不能有效防范外部沖擊，可能引發(fā)國(guó)內(nèi)股市的新一輪波動(dòng)，需要高度關(guān)注。

第四，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，改善監(jiān)管，建立大監(jiān)管格局。此次股災(zāi)，反應(yīng)出我國(guó)在金融監(jiān)管方面存在的巨大漏洞，多頭監(jiān)管、行政干預(yù)、溝通不暢、反應(yīng)遲緩。在應(yīng)對(duì)股災(zāi)的同時(shí)，必須同時(shí)改善監(jiān)管方式，把握資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資者特點(diǎn)，把握監(jiān)管的手法和節(jié)奏，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。盡快建立大金融監(jiān)管體系，扭轉(zhuǎn)分業(yè)監(jiān)管的尷尬境地，在國(guó)務(wù)院層面設(shè)立金融監(jiān)管委員會(huì)，以便于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。

管清友認(rèn)為，股災(zāi)會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延，將對(duì)國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)安全構(gòu)成巨大威脅，對(duì)中國(guó)剛剛開始?jí)汛蟮闹挟a(chǎn)階級(jí)形成毀滅性打擊，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，甚至危害社會(huì)穩(wěn)定和國(guó)家發(fā)展全局，必須全力應(yīng)對(duì)。