謝九

江西九江一家證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)的幾位股民正在緊張地觀看股市行情

回顧這一輪股市從上漲到暴跌，不難發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)逐漸失控的過(guò)程。去年7月份，上證指數(shù)從2000點(diǎn)開(kāi)啟了這一輪牛市，當(dāng)時(shí)的行情來(lái)得可謂恰如其分，寬松的貨幣環(huán)境、極低的估值水平，經(jīng)濟(jì)改革的良好氛圍，這些都為牛市的啟動(dòng)提供了絕佳的外部條件，在經(jīng)過(guò)數(shù)年熊市之后，投資者的信心開(kāi)始逐漸恢復(fù)。

但是隨著股市的逐漸上漲，越來(lái)越多的投資者加入股市，整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始變得狂熱，幾乎是一夜之間，“國(guó)家牛市”這個(gè)概念開(kāi)始變得流行，所有人都相信這是一輪只會(huì)上漲不會(huì)下跌的國(guó)家牛市，上證指數(shù)重上6000點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題，1萬(wàn)點(diǎn)也指日可待。在這種情緒的驅(qū)動(dòng)下，很多激進(jìn)的投資者開(kāi)始大規(guī)模使用杠桿，從兩融業(yè)務(wù)到傘形信托再到場(chǎng)外高比例配資，使得本輪牛市變成不折不扣的杠桿牛，上證指數(shù)不到一年就實(shí)現(xiàn)翻番，迅速重回5000點(diǎn)。

但是世界上從來(lái)就不存在只漲不跌的市場(chǎng)。快速上漲到5000點(diǎn)之后，股市已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的回調(diào)需求，而證監(jiān)會(huì)在6月份開(kāi)始清理場(chǎng)外配資，點(diǎn)燃了本輪暴跌的導(dǎo)火索。不同倍數(shù)的杠桿在暴跌面前被逐級(jí)爆倉(cāng)，反過(guò)來(lái)又引發(fā)市場(chǎng)的瘋狂踩踏。動(dòng)輒連續(xù)大面積跌停，這種前所未有的殺傷力對(duì)投資者心理造成極大恐慌，只要晚跑一天，就幾乎意味著資產(chǎn)縮水一成，投資者開(kāi)始奪路而逃。

對(duì)于市場(chǎng)的暴跌，證監(jiān)會(huì)一開(kāi)始不以為然，認(rèn)為這是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，并沒(méi)有及時(shí)出手干預(yù)，隨著暴跌開(kāi)始超出預(yù)期，管理層才開(kāi)始著手救市，但是由于投資者信心已經(jīng)崩潰，救市為時(shí)已晚。這種情況很容易讓人想起美國(guó)次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)雷曼兄弟面臨破產(chǎn)危機(jī)，美國(guó)政府決定以市場(chǎng)化方式讓其破產(chǎn)，而沒(méi)有及時(shí)施以援手，但后來(lái)的事實(shí)表明，雷曼兄弟破產(chǎn)不僅讓整個(gè)市場(chǎng)陷入流動(dòng)性危機(jī)，同時(shí)更使得恐慌情緒蔓延，市場(chǎng)信心崩潰，最終使得信貸危機(jī)繼續(xù)升級(jí)，難以挽回，美國(guó)經(jīng)濟(jì)為此付出慘重代價(jià)，時(shí)至今日也未能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

從中國(guó)股市本輪危機(jī)來(lái)看，由于暴跌開(kāi)始沒(méi)能及時(shí)采取措施，在第一時(shí)間阻止踩踏事件的發(fā)生，等到投資者信心喪失殆盡，再出手為時(shí)已晚。從后面兩輪救市舉措來(lái)看，從央行降準(zhǔn)降息，到暫緩IPO，以及中國(guó)金融公司獲得央行流動(dòng)性支持等等，不難看出這些救市均以注入流動(dòng)性為主。注入流動(dòng)性固然重要，但是救市資金最多能夠拉動(dòng)中國(guó)石油等大盤藍(lán)籌，而無(wú)法撬動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)。對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)股市，最為缺乏的顯然并非流動(dòng)性，而是投資者的信心，保衛(wèi)股市，實(shí)則是保護(hù)股民的信心，這才是重點(diǎn)所在。