譚浩

為了在交易之后成功整合并購資產(chǎn)，國企的海外投資并購還特別需要考慮投資所在國除了項目出售方以外其他利益相關者的立場。

在“一帶一路”戰(zhàn)略下，我們可以預見，世界將迎來中資企業(yè)對外投資的新一輪高潮。在這輪“走出去”的大潮中，中國國有企業(yè)，特別是實力雄厚，在能源、交通、電力等戰(zhàn)略性行業(yè)舉足輕重的大型央企將會扮演重要作用。但是它們“走出去”，歷來面臨國內(nèi)、國外雙重信任問題。

前不久，在澳大利亞新南威爾士州（新州）舉行的大選中，中國國企對當?shù)仉娋W(wǎng)的潛在并購成為選戰(zhàn)的一個焦點。顯然，為了證明中國國企的境外投資決定既不是基于政治原因，也不是出于企業(yè)決策者的個人私利，國企需要提供令人信服的、基于市場邏輯的理由。

什么樣的理由是符合商業(yè)邏輯的？一般來說，企業(yè)的國際化擴張出于兩個商業(yè)動因：要么是利用企業(yè)在國內(nèi)市場已有的競爭優(yōu)勢，通過在海外市場的復制和規(guī)?；?jīng)營獲得利潤；要么是通過進入海外市場獲取新的資源、技術和知識，培育企業(yè)新的競爭優(yōu)勢。這些是私營企業(yè)國際化的主要考慮，也理應成為國企決定是否海外投資的原則。

前不久由悉尼大學研究人員撰寫發(fā)布的“澳中2014貿(mào)易報告”中，提到的中國化工集團在澳洲的投資案例，對以上提供了有益的注腳。

中國化工集團在2008年收購的澳洲Qenos公司，是一家在職業(yè)安全、健康、環(huán)境管理體系（SHE），特別是在生產(chǎn)過程中危險物管理方面，具有世界領先技術和經(jīng)驗的聚乙烯生產(chǎn)商。通過對這家公司的收購和運營，中化集團得以學習這些經(jīng)驗。通過對管理系統(tǒng)的移植和人員的互通，中化實現(xiàn)了將Qenos公司先進技術和管理經(jīng)驗在集團內(nèi)部中國其他工廠的擴散和轉(zhuǎn)移。這樣的海外投資，起到了1+1大于2的作用。

回過頭來看，國家電網(wǎng)近年來對菲律賓、巴西、葡萄牙、意大利、中國香港、澳大利亞等地的電力市場均有大筆投資。截至2014年底，境外資產(chǎn)已達到298億美元（約合1850億元人民幣）。該公司認為，這些海外投資基于公司的技術優(yōu)勢和戰(zhàn)略目標，具有充分的可行性。比如，它強調(diào)其開發(fā)掌握的以特高壓為代表的先進技術，可以成為其海外市場運營的競爭優(yōu)勢。同時，該公司近兩年來成功發(fā)行總額分別為55億美元和10億歐元的數(shù)筆海外債券，用它的話說，做到了“利用境外資金投資境外”。

然而，從上面提到的企業(yè)國際化原則來看，國網(wǎng)公司似乎還需要提出更加令人信服的理由來支持它的海外并購決定。

比如，特高壓技術是一項需要巨大投資的、長距離、大容量輸電技術，這一技術在可預見的未來還看不到經(jīng)濟的可行性。而國網(wǎng)公司在海外發(fā)行債券，主要應該是基于融資成本的考慮，與籌集資金是不是需要用于投資境外項目，沒有必然聯(lián)系。即使是在境外舉債，也不能降低該公司投資海外的財務風險。

為了在交易之后成功整合并購資產(chǎn)，國企的海外投資并購還特別需要考慮投資所在國除了項目出售方以外其他利益相關者的立場。這些都要求國企的海外投資決定是真正的市場行為，能夠經(jīng)受市場的檢視，并且?guī)矶嘹A的結(jié)局。在這一方面，上面提到的企業(yè)國際化的兩個原則提供了一個思考的視角。endprint