宋瓊

摘要：近年來，中國上市公司隊伍日趨龐大，由于其發(fā)展好壞與國計民生息息相關(guān)，上市公司的各種問題備受關(guān)注，上市公司的業(yè)績評價問題尤為突出，其原因在于上市公司的業(yè)績直接影響廣大投資者的利益。本文在廣大學(xué)者理論研究的基礎(chǔ)上，基于經(jīng)濟增加值業(yè)績評價體系，選取兩個上市公司的業(yè)績進行分析與評價，希望對上市公司的業(yè)績評價能夠有所啟示。

關(guān)鍵詞：上市公司；經(jīng)濟增加值；業(yè)績評價

截至2015年11月份，我國滬深A(yù)股上市公司總數(shù)達2778家，總市值排名全球前列。隨著上市公司的業(yè)績評價問題得到理論界與實務(wù)界的共同重視和關(guān)注，極大地促進了證券市場和市場經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，更加有利于上市公司利益相關(guān)者的利益。經(jīng)濟增加值逐漸成為我國業(yè)績評價界的關(guān)注焦點，這是必然的，經(jīng)濟增加值最突出的優(yōu)勢為其成本不僅包括傳統(tǒng)會計利潤中的成本，還包括股權(quán)資本成本，從而能夠從根本上更好地體現(xiàn)上市公司是否創(chuàng)造了價值。

一、EVA的概念和內(nèi)涵

經(jīng)濟增加值實際上是一個比較傳統(tǒng)的概念，從政治經(jīng)濟學(xué)的角度上可聯(lián)系到到“剩余價值”的概念。直到二十世紀八十年代，經(jīng)濟增加值被Stern Stewart公司創(chuàng)立，在Stern Stewart公司的推廣下，業(yè)務(wù)范圍遍布全球，已經(jīng)在全球上千家大中型企業(yè)推廣實施EVA，得到眾多企業(yè)的認可和推崇。簡而言之，經(jīng)濟增加值（EVA，Economic Value Added）就是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資本成本后的真實的剩余經(jīng)濟利潤，是一個絕對量指標(biāo)，被廣泛用于企業(yè)業(yè)績評價領(lǐng)域。

二、EVA的計算和調(diào)整

根據(jù)Stern Stewart公司的定義，EVA的基本計算公式可以表述為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本

三、案例分析

（1）數(shù)據(jù)選取

本文選取我國重型裝備制造業(yè)2014年以前上市的兩個上市公司三一重工和徐工機械為研究樣本，以2011-2014年披露的上市公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。報表數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)庫。大多數(shù)學(xué)者關(guān)于EVA在上市公司業(yè)績評價中的應(yīng)用建議都提到，最好把EVA與財務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來應(yīng)用。所以本文以EVA指標(biāo)為主，以財務(wù)指標(biāo)為輔，對三一重工和徐工機械三年的業(yè)績進行EVA分析和評價。

（2）EVA評價

①比較分析法

三一重工2014年度的年報資料顯示：2014年營業(yè)收入為246.125億元，比2013年增長53%；凈利潤8.95億元，同比增長24%；每股收益為0.85元，同比增長21%。由此看來，公司2014年EVA的增長主要是由于凈營業(yè)利潤和凈利潤的上漲，經(jīng)濟增加值和凈利潤的發(fā)展趨勢一致。在2013年，凈利潤為正數(shù)，可經(jīng)濟增加值為負數(shù)，說明從會計學(xué)角度雖然是盈利的，可是從經(jīng)濟學(xué)角度分析，2013年公司并沒有為股東創(chuàng)造價值。

徐工機械2014年的營業(yè)收入為181.22億元，比2013年增長了24%；凈利潤為3.5億元，比2013年減少了24%；每股收益為0.25元，比2013年減少了26%；從2011年至2014年，EVA由負轉(zhuǎn)正，但是2013年比2014年下降了75%，大幅度的下跌；資本總額的變化幅度不是很大，由此看來，EVA的大幅度下跌主要是由于凈利潤的大幅度下降引起的，二者呈現(xiàn)著變化趨勢上的一致性。

②相關(guān)性分析

運用SPSS17.0軟件，對公司2011-2014年的EVA與每股收益和凈利潤分別進行相關(guān)性分析，得出如下結(jié)論：三一重工的EVA與每股收益和凈利潤的相關(guān)系數(shù)分別為0.837和0.855，具有比較高的相關(guān)性。

對徐工機械2011-2014年的EVA和每股收益、凈利潤進行相關(guān)性分析，得出如下結(jié)論：風(fēng)神股份公司EVA于每股收益和凈利潤的相關(guān)性系數(shù)都為0.999和0.209，EVA與凈利潤具有顯著性相關(guān)性，與凈利潤也具有比較顯著的相關(guān)性。

（3）結(jié)論

從絕對值分析上可以得出，企業(yè)提高經(jīng)濟增加值的根源是提高企業(yè)的凈利潤，提高企業(yè)的營業(yè)收入；凈利潤為正的企業(yè)，經(jīng)濟增加值不一定為正；凈利潤為負的企業(yè)，凈利潤必然為負。

從相關(guān)性分析可以得出，企業(yè)的經(jīng)濟增加值與企業(yè)凈利潤、每股收益具有顯著正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟增加值包含更多的信息量，不但可以反應(yīng)出企業(yè)是否盈利，還可以體現(xiàn)是否為股東創(chuàng)造了剩余價值。

四、結(jié)語

基于EVA的業(yè)績評價，經(jīng)濟增加值的計算是關(guān)鍵。在經(jīng)濟增加值的計算中，對會計報表數(shù)據(jù)的調(diào)整是關(guān)鍵，調(diào)整并不是越多越好，要講究實質(zhì)重于形式的原則，根據(jù)我國會計準(zhǔn)則的不斷演進，分析哪些項目是有必要進行調(diào)整的，哪些項目是沒有必要進行調(diào)整的，EVA的計算要考慮工作量的大小，考慮實施成本和企業(yè)的具體情況，結(jié)合企業(yè)的具體情況進行相應(yīng)的調(diào)整。（作者單位：華北水利水電大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院）

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