江寒秋

2015年被視為“國企改革元年”。從最新31?。▍^(qū)市）地方政府工作報告中，我們發(fā)現(xiàn)：“混合所有制”“兼并重組”“整體上市”“國有資本投資公司試點”“員工持股”等，被確立為各地推進國企國資改革的主要措施。

隨著國企改革熱度的增加，諸多機構(gòu)聞風(fēng)而動，2015年5月29日，由國浩律師事務(wù)所主辦，國浩發(fā)展研究院、國浩律師（濟南）事務(wù)所承辦的主題為“混合所有制改革與資本市場”的“國浩資本市場論壇·第六季”，在濟南市成功舉辦。

著名經(jīng)濟學(xué)家、全國人大財經(jīng)委員會副主任委員邵寧，著名國資改革專家、國務(wù)院國資委企業(yè)改革局原副局長、中國企業(yè)改革研究會副會長周放生出席該論壇并圍繞“中國經(jīng)濟發(fā)展與國有企業(yè)改革”、“混合所有制改革最新政策”進行了解讀。

在與會專家看來，新的一輪國企改革或?qū)⑶藙?4萬億市值，國企改革早已是不容錯過的機會。

員工持股：形成資本所有者和勞動者利益共同體

今年2月6日，中國平安發(fā)布公告稱，公司核心人員持股計劃在2015年第一次臨時股東大會上以97.43%的高票得以通過。此次持股計劃的覆蓋范圍包含中國平安集團及下屬子公司，“對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用的核心關(guān)鍵人員”。

對此，中國平安有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，計劃擬覆蓋約1000名核心人員，鼓勵管理層及骨干員工自愿以其薪酬及業(yè)績獎金增持公司股票。這將減少他們的當(dāng)期現(xiàn)金收入占比，強化長期價值導(dǎo)向，使核心人員更緊密地與股東、公司利益保持一致，專注于公司業(yè)績持續(xù)增長。

該人士稱，在擬覆蓋的1000名員工中，超過80%的人員是集團及專業(yè)公司部門負(fù)責(zé)人等中層主管，還包括部分資深的專業(yè)技術(shù)骨干。在征得員工同意后，其部分薪酬和業(yè)績獎金將轉(zhuǎn)入該計劃，并設(shè)立不少于12個月的鎖定期，結(jié)束后分三年掛鉤公司業(yè)績歸計劃持有人所有。

若按中國平安91.4億元的總股本計算，公司員工持股計劃累計購買股份的上限將高達9.14億股。該部分股份對應(yīng)當(dāng)天收盤價66.31元的市值合計將達606.07億元。

中國平安的員工持股計劃也因此將有可能成為A股市場規(guī)模最大的一次員工持股計劃。

其實，員工持股并不是一件新生事物，上世紀(jì)80年代，國企員工持股暗流涌動，由于沒有規(guī)范的法律法規(guī)制度約束，造成了國有資產(chǎn)流失而屢屢被決策層叫停。十八屆三中全會提出，“允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”，標(biāo)志著員工持股新時代的到來。

如今，員工持股已經(jīng)成為國企改革的關(guān)鍵詞，據(jù)不完全統(tǒng)計，自2014年6月20日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》以來，截止到2015年2月6日，已公布或?qū)嵤﹩T工持股計劃的上市公司數(shù)量已超過90家。

尤其是2014年底以來更是呈現(xiàn)井噴之勢。去年12月和2015年1月發(fā)布員工持股計劃上市公司家數(shù)分別高達26家和28家，幾乎相當(dāng)于之前月份發(fā)布員工持股計劃的所有上市公司家數(shù)之和。

2015年1月12日，國資委主任、黨委書記、國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長張毅主持召開國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次全體會議。會議審議了《關(guān)于進一步加強和改進外派監(jiān)事會工作的意見》、《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》。

5月25日，國務(wù)院國資委發(fā)布了《2015年度指導(dǎo)監(jiān)督地方國資工作計劃》。計劃提出，2015年，指導(dǎo)地方國資委研究制訂混合所有制企業(yè)實施員工持股試點的管理辦法，規(guī)范開展員工持股試點工作。

對此，參加國浩資本市場論壇的財經(jīng)專家周放生稱，目前國企改制的法規(guī)已經(jīng)比較完善，只要規(guī)范運作，可以做到防止大的國有資產(chǎn)流失。在混合所有制基礎(chǔ)上推進員工持股，前提是要引入民營資本，三元股權(quán)結(jié)構(gòu)可以防止管理層內(nèi)部人控制。市場可以找到資源配置最好的方式。

下一階段，市場風(fēng)口或由互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向國企改革板塊

另外，值得一提的是，國企改革的概念同樣也得到了資本市場的追捧。

據(jù)證券時報報道，國企改革概念自去年以來就持續(xù)受到市場熱捧。國企改革指數(shù)自2014年4月1日創(chuàng)立以來，已經(jīng)累計大漲超過七成。銀河國際的研究顯示，2014年末，A股市場國有企業(yè)總市值為25.24萬億元，占整體A股市場的60.4%。報告認(rèn)為，盡管中國已經(jīng)進行改革超過36年，但從最新的數(shù)據(jù)來看，國企仍有很大空間改善表現(xiàn)。

國元證券分析師馬玲指出，今年上半年除了南北車合并的重大改革外，央企整合力度并不大。下半年，從管理層的思路與角度看，央企改革將大大提速。下一階段，市場風(fēng)口或由互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向國企改革板塊。

“國企改革不僅僅關(guān)系到實體經(jīng)濟的發(fā)展，更是國家戰(zhàn)略舉措?！瘪R玲指出，從近期國企改革進程看，軍工行業(yè)速度較快，可重點關(guān)注高鐵、核電、北斗導(dǎo)航等相關(guān)個股。從地方國企改革看，比較看好未來金融控股平臺的增值空間。

安信證券首席策略分析師徐彪也指出，國企改革頂層設(shè)計方案隨時可能出臺，一旦出來，全國范圍內(nèi)的國企改革將重新?lián)Q擋，直接駛上高速公路。

徐彪認(rèn)為可概括為“三步走”帶來的機會：首先是大規(guī)模資產(chǎn)證券化，因為目前國務(wù)院國資委監(jiān)管的48萬億凈資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的部分不超過10萬億元，大量資產(chǎn)在體外，資產(chǎn)證券化過程將涉及兩類公司：國有資本投資和運營公司，它們將帶來資產(chǎn)重組、整合以及整體上市機會，給A股市場注入新的動力、新的血液，猶如當(dāng)初創(chuàng)業(yè)板開市的外延式擴張讓資本市場迎來大規(guī)模上漲一樣，國企改革也會給主板市場注入新鮮血液；第二，改變國有企業(yè)經(jīng)營運作效率，通過內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，理順股權(quán)關(guān)系，完善股權(quán)激勵；第三，真正實現(xiàn)混合所有制，涉及民營和國有企業(yè)互相參股、控股。

此外，不少投資公司也趁勢推出了不少改革類基金。

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有公募基金中，含有改革類字眼的主題基金數(shù)量達16只。在這16只基金中，有9只并非純粹的國企改革主題基金，這類基金名稱中多以改革紅利、改革動力的字眼出現(xiàn)。根據(jù)其產(chǎn)品投資思路來看，不僅涵蓋了國企改革，還包括金融改革、戶籍改革等多方面改革帶來的投資機會。

山東國企改革亮點：30%省屬企業(yè)國有資本劃轉(zhuǎn)到省社保理事會

今年3月19日，在濟南舉行的山東省全面深化國資國企改革進展情況新聞發(fā)布會上，山東國資委主任張新文透露，國資委已初步確定魯信集團和山東省國有資產(chǎn)投資控股公司為第一批試點改建成投資運營公司。

“投資公司要有一定的產(chǎn)業(yè)背景，與公司有一定產(chǎn)業(yè)聯(lián)系，具有戰(zhàn)略和增值雙重功能。我們認(rèn)為選定這兩家作為第一批試點是合適的，他們更符合十八屆三中全會描述的國有資本投資運營公司的要求?！彼f，“目前兩家企業(yè)正在制訂和完善實施方案，報省政府批準(zhǔn)后具體實施?！?/p>

此外，山東省還全國首創(chuàng)將30%省屬企業(yè)國有資本劃轉(zhuǎn)到省社保理事會。由山東省國資委和山東省社?；鹄硎聲闯钟械漠a(chǎn)權(quán)分別行使股東職權(quán)、履行股東義務(wù)，提名并選舉董事、監(jiān)事。利潤分配按照出資額實施分配，分配原則在公司章程中約定。

據(jù)了解，山東省國資委目前直接監(jiān)管的省屬企業(yè)共有18家，這18家企業(yè)大致分三種類型，一類是山東省政府在香港、深圳和上海的窗口公司，以華魯集團、東華集團和上海齊魯集團為代表。第二種是實業(yè)類公司，山東能源集團、兗礦集團和山東黃金均屬此類；第三則是綜合平臺類公司，像魯信集團、省國投，承擔(dān)的是“投融資主體和資產(chǎn)管理平臺”職責(zé)。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月份，山東省省市兩級國資監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的國有資產(chǎn)總額已達到26609億元，其中省管企業(yè)資產(chǎn)總額達到13468億元。對此，張新文認(rèn)為，山東國有企業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，各項工作取得新成效，但與經(jīng)濟新常態(tài)的要求還不匹配。

張新文介紹，為貫徹落實十八屆三中、四中全會關(guān)于全面深化改革的戰(zhàn)略部署，山東省委省政府于去年6月30日出臺《關(guān)于深化省屬國有企業(yè)改革完善國有資產(chǎn)管理體制的意見》。今年1月15日到2月中旬，一個月時間內(nèi)郭樹清省長多次召開專題會議進行研究，2月15日上午，省委書記姜異康、省長郭樹清專門參加省委深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第九次會議，研究通過了《關(guān)于深化省屬國有企業(yè)改革幾項重點工作的實施意見》及5個配套文件（即“1+5”文件）。3月12日，“1+5”正式對外頒布。

張新文告訴記者，“1+5”文件有七大亮點三點特色。其中最突出的亮點是將30%省屬企業(yè)國有資本劃轉(zhuǎn)到省社保理事會?！澳壳?，全國僅我省這么做?！?