邵傳林，邵姝靜

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，甘肅蘭州 730020）

財(cái)政補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的激勵(lì)效果評(píng)價(jià)
——來自微觀層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

邵傳林，邵姝靜

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，甘肅蘭州 730020）

文章基于中國工業(yè)企業(yè)大樣本數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了政府財(cái)政補(bǔ)貼政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響。該研究有效解決了已有文獻(xiàn)僅基于上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究所得出的結(jié)論不具有一般性的問題。實(shí)證結(jié)果表明：與沒有獲得過政府財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)相比，有政府財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)呈現(xiàn)出更好的創(chuàng)新績效；相對(duì)于國企，政府財(cái)政補(bǔ)貼政策對(duì)民企創(chuàng)新績效具有更好的激勵(lì)效果；各種檢驗(yàn)均表明本文結(jié)論具有穩(wěn)健性。在此基礎(chǔ)上，文章指出，未來政府補(bǔ)貼政策應(yīng)重點(diǎn)向民營企業(yè)傾斜，降低對(duì)國有企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼額度，同時(shí)加大國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的力度。

財(cái)政補(bǔ)貼；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)；國營企業(yè)創(chuàng)新績效；民營企業(yè)創(chuàng)新績效

一、引 言

企業(yè)創(chuàng)新績效的高低在某種程度上不僅取決于企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（如所有權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事制度等），還依賴于政府補(bǔ)貼、稅收減免、技術(shù)支持等企業(yè)外部的激勵(lì)政策效果，以及兩者交互作用的影響。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了廣泛研究。比如，不少學(xué)者基于跨國數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效具有正影響［1－3］。Hu［4］基于北京市813家高科技企業(yè)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新正相關(guān)。這表明政府補(bǔ)貼對(duì)所有類型的企業(yè)創(chuàng)新績效均具有正向影響，高宏偉［5］研究發(fā)現(xiàn)，過多的政府補(bǔ)貼對(duì)大型國企研發(fā)行為會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。李思慧、趙曙明［6］基于江蘇省高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政補(bǔ)貼正向促進(jìn)民企創(chuàng)新績效，但補(bǔ)貼型財(cái)政激勵(lì)政策對(duì)國有企業(yè)創(chuàng)新行為不具有顯著影響。王一卉［7］基于中國高新技術(shù)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼會(huì)對(duì)國有企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生抑制作用。李婧［8］基于中國上市公司數(shù)據(jù)的研究指出，企業(yè)家團(tuán)隊(duì)所有權(quán)與企業(yè)創(chuàng)新績效存在正相關(guān)關(guān)系，民企的企業(yè)所有制性質(zhì)比國企所有制性質(zhì)更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績效的提高。孔東民、李天賞［9］基于滬深兩地上市公司的樣本研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)公司績效具有正影響，但政府補(bǔ)貼對(duì)民企績效的提升作用要比對(duì)國企的作用強(qiáng)。當(dāng)然，有不少學(xué)者對(duì)政府財(cái)政補(bǔ)貼的作用表示懷疑［10－11］，并不認(rèn)同民營企業(yè)比國企創(chuàng)新績效高的觀點(diǎn)。比如，Thomson、Jensen［12］基于25個(gè)OECD國家的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼無益于增加企業(yè)研發(fā)投入，從而也就無法影響企業(yè)創(chuàng)新績效；李政、陸寅宏［13］基于中國制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，相比民營企業(yè)，國有企業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新能力；邵傳林［14］的新近研究也得出了類似的研究結(jié)論。

毋庸諱言，既有的文獻(xiàn)通過理論和實(shí)證研究方法研究了政府補(bǔ)貼、所有權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為和創(chuàng)新績效的影響，并一致認(rèn)為，政府補(bǔ)貼會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新績效，而且會(huì)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)產(chǎn)生迥然不同的影響。不過，究竟是國有企業(yè)擁有較高的創(chuàng)新績效，還是民營企業(yè)，學(xué)者們并未得出一致的結(jié)論；并且，針對(duì)政府補(bǔ)貼對(duì)國企、民企的差異性影響，既有的文獻(xiàn)也未能給出有說服力的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。這就為本文的進(jìn)一步研究提供了可能的方向。

本文主要從以下幾個(gè)方面拓展了前人的研究。第一，從理論上闡釋了不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)究竟緣何具有不同的創(chuàng)新績效，分析了政府補(bǔ)貼影響企業(yè)創(chuàng)新績效的成因，同時(shí)考察政府補(bǔ)貼對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)新績效的異質(zhì)性影響。第二，有別于既有文獻(xiàn)多采用上市公司的數(shù)據(jù)或某一地區(qū)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，本文基于中國工業(yè)企業(yè)2005－2011年的大樣本數(shù)據(jù)探討所有權(quán)性質(zhì)、政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，這有效地解決了既有的研究所得出的結(jié)論不具有一般性、難以推廣、引申的難題，從而確保了研究結(jié)論的普適性。第三，文章不僅基于大樣本數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了所有權(quán)性質(zhì)與政府補(bǔ)貼的交互效應(yīng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，而且還依據(jù)分組法對(duì)上述交互效應(yīng)進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，并得出了一致的研究結(jié)論。

二、理論闡釋與假說提出

（一）財(cái)政補(bǔ)貼政策與企業(yè)創(chuàng)新績效

眾所周知，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)面臨著較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，而且需要高額的資金投入，研發(fā)周期也比較長。不僅如此，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)還面臨著嚴(yán)重的外部性問題。為了解決企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足的問題，最直接的方法就是由政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，以解決創(chuàng)新活動(dòng)收益低、成本高的問題［6］。其實(shí)，政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免不僅是西方發(fā)達(dá)國家實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策的常用工具，而且已成為政府培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要前提。事實(shí)上，中國政府于2008年正式修訂了《中華人民共和國科技進(jìn)步法》，明確規(guī)定國家要通過稅收政策、信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策等支持企業(yè)從事創(chuàng)新活動(dòng)［15］。簡(jiǎn)言之，政府財(cái)政補(bǔ)貼是對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的直接資助，這有助于降低企業(yè)的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和成本，在一定程度上化解了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)面臨的高融資約束問題，還有可能激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投資，進(jìn)而作用于企業(yè)創(chuàng)新績效的提高。大量的實(shí)證研究表明，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有顯著的杠桿效應(yīng)，能夠提高企業(yè)從事研發(fā)創(chuàng)新的積極性，并最終促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績效的改善［16］?；谏鲜龇治?，本文提出假說1：

假說1：在其他條件相同的情況下，與沒有獲得過政府財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)相比，有政府財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)呈現(xiàn)出更好的創(chuàng)新績效。

（二）所有制差異與企業(yè)創(chuàng)新績效

不同的企業(yè)具有不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，這會(huì)影響到企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)行效率、管理方式以及激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新性行為產(chǎn)生迥然不同的影響，并最終通過企業(yè)的創(chuàng)新績效反映出來。有證據(jù)表明，受制于國有產(chǎn)權(quán)制度激勵(lì)不足問題，國有企業(yè)里的企業(yè)家往往缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，但民營企業(yè)卻不存在該問題［5，7］。另外，多層級(jí)委托代理關(guān)系、缺乏最終委托人等產(chǎn)權(quán)問題也會(huì)弱化國有企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力［14］。事實(shí)上，不同于追求利潤最大化的民營企業(yè)，國企的晉升制度并非由企業(yè)創(chuàng)新績效決定，而是在某種程度上依賴于企業(yè)家的政治表現(xiàn)，但這會(huì)弱化國有企業(yè)家的創(chuàng)新意愿。再加上有不少國有企業(yè)已獲得壟斷地位，缺乏自主創(chuàng)新的動(dòng)力，這也會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新績效。顯然，相比于國有企業(yè)，民營企業(yè)在產(chǎn)權(quán)制度上比較純粹，并不存在上述問題，所以能較好地激勵(lì)企業(yè)從事研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，進(jìn)而有助于提高民企創(chuàng)新績效?；诖?，我們提出假說2：

假說2：在其他條件相同的情況下，相對(duì)于國有企業(yè)，民營企業(yè)的創(chuàng)新績效更高。

（三）財(cái)政補(bǔ)貼政策與所有制差異的交乘效應(yīng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響

那么，政府補(bǔ)貼對(duì)不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)新績效具有同樣的影響嗎？與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)決定了他們與各級(jí)政府機(jī)構(gòu)始終保持特殊的政治關(guān)系，而這種特殊的關(guān)系使得絕大部分國有企業(yè)很容易獲得政府補(bǔ)貼、稅收減免等“好處”。但問題是，當(dāng)國有企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼時(shí)，會(huì)減弱其進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力。有證據(jù)表明，政府補(bǔ)貼會(huì)對(duì)制造型國有企業(yè)的自主研發(fā)行為產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績效產(chǎn)生抑制作用［5］。事實(shí)上，由于國有企業(yè)自身規(guī)模較大，較容易從外部獲得各種資源，再加上政府還給予了國有企業(yè)各種各樣的隱性補(bǔ)貼，直接的財(cái)政補(bǔ)貼不僅難以激勵(lì)國有企業(yè)從事研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，還有可能誘使國企高管從生產(chǎn)性行為轉(zhuǎn)向?qū)ぷ庑袨椋?7］。與之相反，政府補(bǔ)貼對(duì)政治上比較弱勢(shì)的民營企業(yè)而言就具有較好的激勵(lì)效果。對(duì)于成長過程中的廣大中小私營、民營企業(yè)，在研發(fā)融資約束程度較嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)背景下，它們很難從銀行獲得研發(fā)資金，更難以發(fā)行股票和債券，因此它們更需要政府補(bǔ)貼來開展創(chuàng)新活動(dòng)，從而使政府補(bǔ)貼可以發(fā)揮更好的效果［7］?？傊蛯?shí)踐層面而言，政府補(bǔ)貼對(duì)國有企業(yè)創(chuàng)新行為的激勵(lì)更可能是“錦上添花”，但對(duì)民營企業(yè)而言更多的是“雪中送炭”?；谏鲜鲞壿?，本文提出假說3：

假說3：在其他條件相同的情況下，相對(duì)于國企，政府財(cái)政補(bǔ)貼政策對(duì)民企創(chuàng)新績效具有更好的激勵(lì)效果。

三、研究設(shè)計(jì)

首先，為了說明假說1和假說2是否能夠得出經(jīng)驗(yàn)上的支持，需要設(shè)定如下回歸方程：

其中，被解釋變量innojit表示地區(qū)j內(nèi)的企業(yè)i第t年的企業(yè)創(chuàng)新績效，privatejit表示地區(qū)j內(nèi)的企業(yè)i第t年的所有權(quán)性質(zhì)，SUBjit表示地區(qū)j內(nèi)的企業(yè)i第t年的政府補(bǔ)貼。本文依據(jù)既有的研究文獻(xiàn)［6，15，18］選取控制變量集X，該控制變量集包括企業(yè)年齡（age）、總資產(chǎn)收益率（roa）、企業(yè)規(guī)模（size）、資產(chǎn)專用性（fa＿ta）、資本密集度（cap＿d）等變量。此外，在方程（1）中，用∑ind來衡量行業(yè)固定效應(yīng)，用來衡量年度固定效應(yīng)，用來衡量地區(qū)固定效應(yīng)，用εit來表示殘差項(xiàng)。上述模型采用混合的普通最小二乘法（OLS）估計(jì)，且同時(shí)控制行業(yè)固定效應(yīng)、年度固定效應(yīng)以及地區(qū)固定效應(yīng)；其中，行業(yè)固定效應(yīng)通過加入44個(gè)行業(yè)虛擬變量來衡量，地區(qū)固定效應(yīng)通過加入30個(gè)省份虛擬變量來衡量①此處以國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類中的二分位數(shù)分類為依據(jù)設(shè)定行業(yè)啞變量。，年度固定效應(yīng)通過加入6個(gè)時(shí)間虛擬變量來衡量。在方程（1）中，如果α1＞0且顯著，則表示假說2成立，即民營企業(yè)比國有企業(yè)具有更高的創(chuàng)新績效；若α2＞0且顯著，則表示假說1成立，即獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)比沒有獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)具有更高的創(chuàng)新績效。需要說明的是，本文數(shù)據(jù)來源于中國工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫（2005—2011年），該數(shù)據(jù)庫包括全部國有和規(guī)模以上（主營業(yè)務(wù)收入超過500萬元）的非國企，并且，刪除了變量缺失的觀測(cè)值，并對(duì)連續(xù)型變量在2．5%與97．5%處進(jìn)行縮尾處理。上述變量的詳細(xì)界定和說明具體見表1。

為了檢驗(yàn)假設(shè)3，本文設(shè)定如下回歸方程：

方程（2）在方程（1）的基礎(chǔ)上加入了所有權(quán)性質(zhì)變量與政府補(bǔ)貼的交乘項(xiàng)p＿SUBjit，其他變量的定義與方程（1）相同。在方程（2）中，如果α3＞0且顯著，則表示假說3成立。

表1 變量定義與說明

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)特征

從表2可發(fā)現(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)新績效（inno）的平均值為0．025，該變量的最大值為0．586，最小值為0，這說明企業(yè)之間在創(chuàng)新績效上存在著較大的差異性。當(dāng)用二元因變量（INNO）衡量企業(yè)創(chuàng)新績效時(shí)可發(fā)現(xiàn)，在全樣本中僅有8．6%的企業(yè)發(fā)生了創(chuàng)新行為，即在觀測(cè)年份生產(chǎn)了新產(chǎn)品。政府補(bǔ)貼變量（SUB）的平均值為0．131，這表明僅有13．1%的企業(yè)獲得了政府補(bǔ)貼。企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)變量（private）的平均值為0．744，這表明民企在樣本中占74．4%的比例。

表3列出了主要變量的spearman相關(guān)系數(shù)矩陣，從中發(fā)現(xiàn)：企業(yè)創(chuàng)新績效（inno）與政府補(bǔ)貼變量（SUB）的相關(guān)系數(shù)為0．095 1，且在5%的水平上顯著；企業(yè)創(chuàng)新績效（inno）與所有權(quán)性質(zhì)變量（private）的相關(guān)系數(shù)為0．021，且在5%的水平上顯著。這初步表明假說1和假說2是成立的。

表3 spearman相關(guān)系數(shù)矩陣

（二）關(guān)于本文假說的實(shí)證檢驗(yàn)

在表4中列出了基于回歸方程（1）和回歸方程（2）的計(jì)量結(jié)果。

表4 基準(zhǔn)回歸

表4中，列（1）—（3）基于回歸方程（1）進(jìn)行回 歸，列（4）基于回歸方程（2）進(jìn)行回歸。列（1）僅控制了行業(yè)固定效應(yīng)，但未控制年度固定效應(yīng)和地區(qū)固定效應(yīng)。列（1）的計(jì)量結(jié)果表明，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量（private）的估計(jì)系數(shù)是0．008 9，且在1%的水平上顯著，政府補(bǔ)貼變量（SUB）的估計(jì)系數(shù)為0．017 8，且在1%的水平上顯著，這初步表明，假說1和假說2都是成立的。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上控制了年度效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)假說1和假說2仍成立。列（3）在列（2）基礎(chǔ)上控制了地區(qū)固定效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量（private）的估計(jì)系數(shù)是0．006 1，且在1%的水平上顯著，政府財(cái)政補(bǔ)貼變量（SUB）的估計(jì)系數(shù)是0．014 7，且在1%的水平上顯著。若基于列（3）的計(jì)量結(jié)果進(jìn)行測(cè)算可發(fā)現(xiàn)，民企的創(chuàng)新績效要高出約0．61%，占樣本平均值（0．025）的24．4%，獲得政府補(bǔ)貼企業(yè)的創(chuàng)新績效要比沒有獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)高出1．47%，約占樣本平均值（0．025）的58．8%。列（4）在列（3）的基礎(chǔ)上加入了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量與政府補(bǔ)貼的交乘項(xiàng)（p＿SUB），估計(jì)結(jié)果表明，交乘項(xiàng)（p＿SUB）的估計(jì)系數(shù)是0．01，且在1%的水平上顯著，這表明假說3是成立的，即政府財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)民企創(chuàng)新績效的激勵(lì)作用要比對(duì)國企的激勵(lì)作用強(qiáng)。在列（5）和列（6）中，使用連續(xù)型變量——政府補(bǔ)貼（subsidy）替代列（3）和列（4）中的虛擬變量SUB重新估計(jì)方程（1）和方程（2），但估計(jì)結(jié)果表明，上文結(jié)論并不因核心解釋變量的衡量問題而發(fā)生改變。

（三）基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的穩(wěn)健性測(cè)試

為了確保研究假說3具有穩(wěn)健性，接下來，本文基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，分組檢驗(yàn)的計(jì)量結(jié)果見表5。表5中，列（1）基于國有企業(yè)樣本估計(jì)回歸方程（1），估計(jì)結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼（SUB）的估計(jì)系數(shù)為0．003 5，且在1%的水平上顯著，這表明，政府補(bǔ)貼（SUB）對(duì)國企創(chuàng)新績效具有正向作用。在列（2）和列（3）中進(jìn)一步將國有企業(yè)樣本細(xì)分為國有控股企業(yè)和集體控股企業(yè)重新估計(jì)方程（1）。列（2）基于國有控股企業(yè)子樣本的估計(jì)結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼（SUB）的估計(jì)系數(shù)為0．009 8，且在1%的水平上顯著，這表明，政府補(bǔ)貼（SUB）對(duì)國有控股企業(yè)創(chuàng)新績效具有正向作用。但列（3）基于集體控股企業(yè)子樣本的估計(jì)結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼（SUB）并未對(duì)集體控股企業(yè)的創(chuàng)新績效產(chǎn)生促進(jìn)作用，這也表明，政府補(bǔ)貼主要通過對(duì)國有控股企業(yè)發(fā)生激勵(lì)作用進(jìn)而驅(qū)動(dòng)列（1）中政府補(bǔ)貼變量的估計(jì)系數(shù)呈現(xiàn)出顯著性。列（4）基于民營企業(yè)樣本估計(jì)回歸方程（1），估計(jì)結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼（SUB）的估計(jì)系數(shù)為0．017 5，且在1%的水平上顯著，這表明，政府補(bǔ)貼（SUB）對(duì)民企創(chuàng)新績效也具有正向作用。此外，本文還基于自助法（Bootstrap）對(duì)列（1）與列（4）中政府補(bǔ)貼變量的估計(jì)系數(shù)的差異性進(jìn)行了跨組檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，列（1）與列（4）中SUB變量的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上存在顯著差異，這表明，盡管政府補(bǔ)貼對(duì)國企和民企的創(chuàng)新績效均具有促進(jìn)作用，但對(duì)民企的促進(jìn)作用更強(qiáng)，從而再次表明假說3的結(jié)論是穩(wěn)健的。

表5 基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的穩(wěn)健性測(cè)試

（四）基于因變量其他衡量指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)本文的假說是否因被解釋變量的衡量問題而發(fā)生改變，接下來本文首先使用二元因變量（INNO）衡量企業(yè)創(chuàng)新績效，再使用研發(fā)投入（RD）衡量創(chuàng)新績效，估計(jì)結(jié)果見表6。表6中，列（1）和列（2）采用INNO作為因變量，并分別基于式（1）和式（2）進(jìn)行回歸；從列（1）、列（2）的估計(jì)結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，所有權(quán)性質(zhì)變量（private）估計(jì)系數(shù)均大于0，政府補(bǔ)貼（SUB）的估計(jì)系數(shù)均大于0，交乘項(xiàng)（p＿SUB）的估計(jì)系數(shù)顯著大于0，這與前文的估計(jì)結(jié)果相一致。列（3）—（8）使用研發(fā)投入（RD）來衡量企業(yè)創(chuàng)新績效，由于研發(fā)投入和企業(yè)創(chuàng)新績效高度正相關(guān)，使用研發(fā)投入衡量創(chuàng)新績效在理論上具有一致性，并且，在實(shí)踐中，有很多學(xué)者都使用研發(fā)投入衡量創(chuàng)新績效。從列（3）—（8）的估計(jì)結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，當(dāng)使用研發(fā)投入（RD）衡量創(chuàng)新績效時(shí)也得出了類似的研究結(jié)論，再次表明本文假說是成立的，在此不再 贅述。

表6 基于因變量其他衡量指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、研究結(jié)論

本文基于中國工業(yè)企業(yè)2005—2011年的大樣本數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了政府財(cái)政補(bǔ)貼政策、所有權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，研究結(jié)果有效解決了已有文獻(xiàn)僅基于上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究所得出的結(jié)論不具有一般性的問題。實(shí)證結(jié)果表明，在其他條件相同的情況下，民營企業(yè)比國有企業(yè)具有更高的創(chuàng)新績效。在其他條件相同的情況下，獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)比沒有獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)具有更高的創(chuàng)新績效。比如，其中的一種測(cè)算表明，民營企業(yè)比國有企業(yè)的創(chuàng)新績效高出0．61%，約占樣本平均值（0．025）的24．4%，獲得政府補(bǔ)貼企業(yè)的創(chuàng)新績效要比沒有獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)高出1．47%，約占樣本平均值（0．025）的58．8%。在其他條件相同的情況下，與國有企業(yè)相比，政府補(bǔ)貼對(duì)民營企業(yè)創(chuàng)新績效的激勵(lì)作用更強(qiáng)。此外，本文還依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼變量在國有企業(yè)子樣本中的估計(jì)系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于在民營企業(yè)子樣本中的估計(jì)系數(shù)，從而表明政府補(bǔ)貼更有助于促進(jìn)民企創(chuàng)新績效的提高。當(dāng)本文使用二元因變量（INNO）和研發(fā)投入（RD）衡量企業(yè)創(chuàng)新績效時(shí)也得出了同樣的結(jié)論，從而表明本文的假說具有穩(wěn)健性。因此，建議要及時(shí)調(diào)整當(dāng)前中國政府補(bǔ)貼政策的扶持對(duì)象，重點(diǎn)向民營企業(yè)傾斜，降低對(duì)國有企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼額度，同時(shí)以混合所有制制度建設(shè)為突破口加大國企產(chǎn)權(quán)變革力度，促使國企建立從事創(chuàng)新活動(dòng)的激勵(lì)機(jī)制。

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An Evaluation about the Incentive Effect of Government Financial Subsidies on Innovative Performance of Enterprises

SHAO Chuan－lin，SHAO Shu－jing
（School of Finance，Lanzhou University of Finance and Economics，Lanzhou 730020，China）

The paper analyzes the effect of the nature of property rights and government subsidies to innovation performance of firms based on great sample data of China’s industrial enterprises from 2005to 2011，which solves the problem that the results from other papers is not of generality based on the listed companies．The empirical results show that，private firms have a stronger innovation performance than stateowned firms，the government subsidies have higher invigorative function to private firms than state－owned firms；the results of this paper is robust based on all kinds of empirical tests．Based on the above research results，the paper reckons that，the government subsidies should be leaning to private firms，and decrease the quantity of government subsidies for state－owned firms，and intensify the reform of property rights for state－owned firms．

government subsidy；the nature of property rights；innovation performance of state－ouned forms；innouation performance of private－owned firms

F812．0

A

1672－2817（2015）06－0005－07

（責(zé)任編輯：任 燕）

2015－02－01

2015年甘肅省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“甘肅省創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的對(duì)象研究”（YB051）；2015年甘肅省高等學(xué)校科研資助項(xiàng)目“金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)家精神雙重視角下的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展研究”（2015A－090）

邵傳林（1982－），男，山東滕州人，蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授，博士，研究方向?yàn)橹贫扰c企業(yè)創(chuàng)新融資；邵姝靜（1992－），女，甘肅慶陽人，蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)榻鹑诶碚撆c政策。