海川

政府對股權(quán)眾籌的重視，對一直處于法律邊緣的股權(quán)眾籌是一大利好，股權(quán)眾籌或?qū)⒂瓉戆l(fā)展的春天

站在風(fēng)口，大象都可以飛起來。在這個大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新經(jīng)濟(jì)時代，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)口，想把夢想和創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的創(chuàng)業(yè)者們又有了飛翔的新動力——眾籌融資。

眾籌，譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。是指用互聯(lián)網(wǎng)方式向網(wǎng)友募集項(xiàng)目資金的模式。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，讓許多有夢想的人可以向公眾展示自己的創(chuàng)意，發(fā)起項(xiàng)目爭取別人的支持與幫助，進(jìn)而獲得所需要的援助，支持者則會獲得實(shí)物、服務(wù)、股權(quán)等不同形式的回報。

事件 “三個爸爸”空氣凈化器眾籌千萬

“三個爸爸”孕婦兒童空氣凈化器迅速成為市場上的知名品牌，而它的成功起始于京東眾籌。截至2014年10月22日項(xiàng)目眾籌結(jié)束時，“三個爸爸”空氣凈化器在京東眾籌平臺僅用一個月時間就突破1000萬元，共籌集11226231元，支持人數(shù)3732人。中國首個千萬級眾籌就此誕生。

事實(shí)上，“三個爸爸”創(chuàng)造的奇跡不止于此。眾籌開始半小時達(dá)到50萬，不到1小時沖破100萬，12小時內(nèi)超過200萬。數(shù)字的跳動、眾籌的力量令人驚嘆，而更令人不可思議的是，它的創(chuàng)始人是三個完全沒有制造業(yè)供應(yīng)鏈經(jīng)驗(yàn)和質(zhì)量管理經(jīng)驗(yàn)，甚至連基本的企業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)都缺乏的創(chuàng)業(yè)者。那么，“三個爸爸”是憑什么創(chuàng)造奇跡的？這究竟是一款怎樣的凈化器呢？

2013年，創(chuàng)始人戴賽鷹、陳海濱的太太懷孕，宋亞南的孩子出生，他們希望為孕婦和新生兒挑一款最好的凈化器。然而，找遍中國市場，他們找不到除pm2.5和除甲醛效果都做到最好的凈化器。于是，他們決定組建凈化器研發(fā)制造團(tuán)隊(duì)，為家人造一款真正能夠保護(hù)兒童呼吸系統(tǒng)的空氣凈化器。

“我們是在用爸爸精神為自家孩子造產(chǎn)品，所以絕對是用最好的材料、最先進(jìn)的技術(shù)”“三個爸爸”家庭智能環(huán)境科技有限公司CEO戴賽鷹說，“為什么品牌叫三個爸爸？因?yàn)椤藶楸??！齻€爸爸既指我們?nèi)粍?chuàng)始人爸爸，更是代表了天下眾多爸爸對孩子的關(guān)愛?！?/p>

據(jù)了解，情懷是很多父母參與到眾籌的一大原因。

研發(fā)之前，為深入了解父母們的痛點(diǎn)和需求，“三個爸爸”對700多位10歲以下兒童父母做了調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除pm2.5和除甲醛是兩大集中需求，整個團(tuán)隊(duì)便將“凈化能力”作為產(chǎn)品的硬性指標(biāo)。

“我們保證每臺機(jī)器出風(fēng)口pm2.5為零！”戴賽鷹如此說道。比如選用美國3M公司99.99%級濾材，達(dá)到普通凈化器6倍的濾芯厚度（27厘米）。

除了pm2.5，甲醛是中國室內(nèi)污染的一大痛點(diǎn)。因?yàn)槭莾和瘜Ｓ脙艋鳎齻€爸爸在成立之初就要求把產(chǎn)品做到中國除甲醛效果第一。經(jīng)國家室內(nèi)車內(nèi)環(huán)境及環(huán)保產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心檢測，一小時除醛CADR值高達(dá)119。連該中心專家都感嘆：從沒見過除醛效果這么好的空氣凈化器！

除此之外，“三個爸爸”空氣凈化器還能實(shí)現(xiàn)全智能運(yùn)行，并且在進(jìn)風(fēng)方式、外觀設(shè)計(jì)等方面充分考慮孩子的特點(diǎn)，摒棄了一切產(chǎn)生傷害的技術(shù)和材料。“三個爸爸”把萬元機(jī)的性能賣到4999元的價格，不到瑞士IQAi（愛客）的1/3。因此，不排除價格也對“三個爸爸”眾籌成功起到推動作用。

“三個爸爸”選擇兒童這個細(xì)分人群作為市場突破口，打動了眾多天下父母心，可以稱得上是一次創(chuàng)業(yè)眾籌融資的典范。

背景 眾籌打破傳統(tǒng)融資模式

眾籌最初是艱難奮斗的藝術(shù)家們?yōu)閯?chuàng)作籌措資金的一個手段，現(xiàn)已演變成初創(chuàng)企業(yè)和個人為自己的項(xiàng)目爭取資金的一個渠道。眾籌網(wǎng)站使任何有夢想、創(chuàng)意和創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的人都能夠向幾乎完全陌生的人籌集資金，消除了從傳統(tǒng)投資者以及銀行、風(fēng)投等機(jī)構(gòu)融資的許多障礙，打破了傳統(tǒng)的融資模式。

眾籌的興起源于美國網(wǎng)站Kickstarter，該網(wǎng)站通過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面對公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實(shí)現(xiàn)。這種模式在歐美逐漸成熟并推廣至亞洲、中南美洲、非洲等地區(qū)。

目前，國內(nèi)眾籌剛剛興起，主要分為四大類：產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌、公益眾籌、債權(quán)眾籌。產(chǎn)品眾籌是指投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)（我給你錢你給我產(chǎn)品或服務(wù)），比如點(diǎn)名時間、眾籌網(wǎng)、淘寶眾籌、京東眾籌等，主要采取預(yù)售+團(tuán)購的形式募集項(xiàng)目資金。

股權(quán)眾籌是指投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)（我給你錢你給我公司股份），比如天使匯、大家投等。公益眾籌是指投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行無償捐贈（我給你錢你什么都不用給我），比如微公益等。債權(quán)眾籌是指投資者對項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金（我給你錢你之后還我本金和利息），實(shí)際上就是拍拍貸、人人貸等P2P借貸平臺。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年11月底，我國眾籌平臺數(shù)量已有122家（不含P2P借貸），絕大多數(shù)是產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌平臺，其中至少18家倒閉或已無運(yùn)營跡象，3家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2014年11月，15家主要商品眾籌平臺成功完成籌資的項(xiàng)目總數(shù)為347個，籌款金額共計(jì)5664.6萬。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)按照此前的數(shù)據(jù)與發(fā)展趨勢估計(jì)，2014年全年我國所有產(chǎn)品眾籌平臺的成功籌資額將超過3億元，股權(quán)眾籌平臺的成功籌資額有望達(dá)到3～5億元。二者合計(jì)起來，將達(dá)到2014年之前累計(jì)籌資額的兩倍左右。

上述數(shù)據(jù)無疑說明了兩方面的問題，一個是我國的眾籌行業(yè)發(fā)展迅猛，速度遠(yuǎn)超100%；另一個則是行業(yè)的規(guī)模還很小，不足10億元的年度籌資額尚不足以對創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域和投資行業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。與此同時，國內(nèi)眾籌平臺的盈利模式還不清晰，每個項(xiàng)目5～10%的手續(xù)費(fèi)很難支撐平臺順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，有的平臺甚至取消了手續(xù)費(fèi)，采用免費(fèi)模式吸引人氣、降低籌款人的負(fù)擔(dān)，主要依賴外部資金進(jìn)行運(yùn)營。

盡管如此，人們?nèi)匀粚Ρ娀I行業(yè)青睞有加，原因在于眾籌打開了創(chuàng)業(yè)者和初創(chuàng)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)資金獲取渠道，使得很多普通人能夠參與初創(chuàng)企業(yè)的成長過程，逐步趨向“人人都是投資家”的夢想。另一方面，國外KickStarter、Angellist等平臺的成功案例也激勵著眾籌行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，身體力行于開辟一片互聯(lián)網(wǎng)金融的新天地，真正起到改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，為大量創(chuàng)業(yè)者和投資人服務(wù)的目標(biāo)。

焦點(diǎn) 眾籌靠不靠譜？

曾經(jīng)轟轟烈烈的P2P網(wǎng)絡(luò)信貸，由于不斷傳出老板跑路、平臺倒閉、血本無歸的消息，讓不少投資者對此敬而遠(yuǎn)之。那么，同屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)品眾籌與股權(quán)眾籌投資者主要面臨哪些風(fēng)險呢？

對消費(fèi)者來說，產(chǎn)品眾籌的風(fēng)險主要有以下幾方面：一是眾籌項(xiàng)目未達(dá)到籌款目標(biāo)，眾籌失敗，資金會直接退回到消費(fèi)者的賬戶，但是消費(fèi)者也無法得到想要的產(chǎn)品；二是眾籌項(xiàng)目成功，但是產(chǎn)品由于各種原因未能按時到達(dá)消費(fèi)者手中，面對這種情況，消費(fèi)者可以選擇繼續(xù)等待產(chǎn)品生產(chǎn)，也可以選擇不等待而退款；三是產(chǎn)品順利到達(dá)消費(fèi)者手中，但是產(chǎn)品并不能滿足消費(fèi)者需要，或者未達(dá)到心理預(yù)期?？傊?，產(chǎn)品眾籌可能給消費(fèi)者帶來的損失較小，特別是淘寶、百度、京東等大電商的眾籌平臺，由于有大電商背書，所以風(fēng)險不大。

如何規(guī)避產(chǎn)品眾籌的風(fēng)險？目前，眾籌平臺會對項(xiàng)目發(fā)起人的資格、內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范和審核，而且在眾籌開始前就要做好“風(fēng)險提示”工作，對于項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險要事先明確地告訴投資者。

一些眾籌平臺還采用分批打款的方式進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避。比如，京東、眾籌網(wǎng)在籌款結(jié)束后先給項(xiàng)目發(fā)起方70%的資金，等大多數(shù)產(chǎn)品都到了用戶手里，并且使用情況良好、趨于穩(wěn)定時才會把剩下的30%打給發(fā)起人。

但點(diǎn)名時間CEO張佑表示，點(diǎn)名時間開始對項(xiàng)目做非常嚴(yán)格的審核，同時在打款的方式上面，改掉以前先打70%～30%的模式，我們發(fā)現(xiàn)就算70%也會有爛尾的情況，這些都是點(diǎn)名時間過去的慘痛經(jīng)驗(yàn)。

為了解決售后服務(wù)的問題，京東眾籌推出“籌客保障計(jì)劃”：除部分特殊商品和情況外，獲得眾籌回報的產(chǎn)品均能在15天內(nèi)無理由換貨、一年之內(nèi)只換不修；對不同程度的延遲發(fā)貨也將根據(jù)具體發(fā)貨時間進(jìn)行補(bǔ)償，如60天內(nèi)可獲的補(bǔ)償為訂單金額10%，最高為500元，超過60天的可全額退款。

與產(chǎn)品眾籌相比，股權(quán)眾籌風(fēng)險很不一樣。零壹財(cái)經(jīng)總裁柏亮認(rèn)為，股權(quán)眾籌投資者面臨的風(fēng)險主要是法律風(fēng)險和市場風(fēng)險，其中法律風(fēng)險主要是眾籌平臺本身是不是靠譜，有無詐騙、虛假項(xiàng)目、變相傳銷的現(xiàn)象，投資資金是否可能挪用等，需要建立規(guī)則、加強(qiáng)監(jiān)管和法律約束；而市場風(fēng)險主要來源于所投資企業(yè)的市場生存能力和成長能力，這需要建立更透明的信息披露機(jī)制幫助投資人進(jìn)行判斷。

針對有些投資人經(jīng)驗(yàn)不足的問題，市場中出現(xiàn)了“領(lǐng)投人機(jī)制”。領(lǐng)投人一般投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富，在行業(yè)內(nèi)也有一定知名度，他們投資一個項(xiàng)目就相當(dāng)于為該項(xiàng)目“背書”，讓更多沒有經(jīng)驗(yàn)的投資者更加明確什么樣的項(xiàng)目可以投、值得投。比如，天使匯專門發(fā)布《中國天使眾籌領(lǐng)投人規(guī)則》。

啟示 眾籌的發(fā)展方向

隨著有流量、有用戶的阿里、百度、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，他們將分走有限的眾籌資源，使得草根眾籌平臺的日子更加難過。

作為國內(nèi)第一家也是最大的眾籌平臺“點(diǎn)名時間”卻一改初衷，4月傳出去眾籌的風(fēng)聲；幾經(jīng)掙扎后，在8月1日開了一場名為“告別眾籌”的媒體溝通會上，點(diǎn)名時間正式對外宣布放棄眾籌轉(zhuǎn)型為電商化的智能硬件限時搶購平臺。

點(diǎn)名時間CEO張佑直言：眾籌在國內(nèi)行不通，VC也不看好，未來半年到一年內(nèi)，所有的實(shí)物類的眾籌平臺都將轉(zhuǎn)型為預(yù)售平臺。張佑指出，眾籌模式對項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)非常寬容，但它無法保護(hù)出錢一方的權(quán)益；項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)可以發(fā)貨時間無限延期、產(chǎn)品質(zhì)量也可以不如預(yù)期、甚至做出來的東西和當(dāng)初對大家講的不一樣，這都沒有關(guān)系，因?yàn)楸娀I主張鼓勵創(chuàng)新，但是有創(chuàng)新就有失敗，這對出錢的用戶來說是不公平的，因?yàn)闆]有人想要支持一個不靠譜的團(tuán)隊(duì)。所以眾籌從模式和機(jī)制上來說是有嚴(yán)重的缺陷的，這個嚴(yán)重的缺陷會導(dǎo)致一種失衡，導(dǎo)致眾籌平臺成為不靠譜團(tuán)隊(duì)的溫床。

業(yè)內(nèi)人士分析，眾籌作為舶來品進(jìn)入中國，在國內(nèi)市場發(fā)生了翻天覆地的變化，發(fā)展重心已經(jīng)有了本質(zhì)上的偏移，眾籌的概念更是被玩壞了。這促使點(diǎn)名時間放棄參照國外眾籌發(fā)展模式。點(diǎn)名時間在流量上和淘寶、京東根本無法抗衡，依靠用戶流量給平臺帶來收益存在很大困難，只能依靠產(chǎn)品本身的創(chuàng)新增加更多賣點(diǎn)。

面對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏、公眾認(rèn)知度低、投資體驗(yàn)差、資金缺口大、盈利模式不清晰等問題，國內(nèi)的眾籌平臺也在積極探索。

零壹財(cái)經(jīng)研究總監(jiān)李耀東認(rèn)為，目前呈現(xiàn)出四個方向：第一，綜合類產(chǎn)品眾籌平臺致力于打造新生活方式的入口，重參與、重品味、重樂趣，而非單純注重回報。第二，垂直類眾籌平臺向產(chǎn)業(yè)鏈整合發(fā)展，這個趨勢在電影、音樂等文創(chuàng)類垂直眾籌平臺表現(xiàn)得比較明顯。第三，門戶類和股權(quán)類眾籌平臺的創(chuàng)新性流程設(shè)計(jì)。門戶類網(wǎng)站依托自身強(qiáng)大的金融資源整合優(yōu)勢，通過保險理財(cái)、消費(fèi)信托等產(chǎn)品設(shè)計(jì)，給予投資者可預(yù)期的現(xiàn)金回報。與此同時，一些股權(quán)眾籌平臺也嘗試與股權(quán)交易所等機(jī)構(gòu)合作，探索行之有效的退出途徑，提高股權(quán)資產(chǎn)的流動性。第四，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依托眾籌平臺從網(wǎng)絡(luò)銷售向C2B網(wǎng)絡(luò)定制轉(zhuǎn)型。

眾籌網(wǎng)創(chuàng)始人孫宏生說：“眾籌下一步的發(fā)展會回歸金融本質(zhì)，幫助項(xiàng)目籌資和孵化，在需要籌資的領(lǐng)域會有很大發(fā)展，而不是產(chǎn)品的銷售。眾籌會向綜合性眾籌平臺發(fā)展，未來可能會集獎勵、公益、股權(quán)、債權(quán)于一體，并與支付平臺結(jié)合。因?yàn)槭墙鹑趯傩缘幕貧w，必然是高門檻的，將來所有打著眾籌幌子、實(shí)際只做團(tuán)購、預(yù)售的平臺終將被淘汰?！?/p>

2014年11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議首次提出，“要建立資本市場小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，決定進(jìn)一步采取有力措施、緩解企業(yè)融資成本高問題。

隨后的12月18日，由中國證券業(yè)協(xié)會起草的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》發(fā)布，該辦法明確了股權(quán)眾籌的法律定位、業(yè)務(wù)邊界、平臺門檻等范疇，特別是對投資者的投資門檻進(jìn)行了明確的設(shè)定（個人金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣），同時還要求投資者累計(jì)不得超過200人。

眾籌無疑能降低創(chuàng)業(yè)的門檻，解決初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)資金的困擾。政府對股權(quán)眾籌的重視，對一直處于法律邊緣的股權(quán)眾籌是一大利好，股權(quán)眾籌或?qū)⒂瓉戆l(fā)展的春天。