孫易恒

中國的房地產(chǎn)泡沫有多糟糕？試圖衡量房地產(chǎn)階梯（英國對房產(chǎn)價格從較便宜到較貴變化過程的稱呼）的一個重要指標是“負擔能力”。很多人認為，中國的房產(chǎn)價格高企，遠遠超過一般人的承受能力。這種說法只是部分屬實。更仔細地檢視數(shù)據(jù)，揭露出一幅更為復雜的圖景?！督?jīng)濟學人》信息部創(chuàng)設(shè)了一個城市層級的指標，追蹤中國房地產(chǎn)價格與收入之間的關(guān)系。其中兩點最引人注目。

首先，像北京和上海這類最大的、人口超過一千萬的城市，房價讓人負擔不起的狀況很突出。而在幾乎所有相對小一些的城市，盡管它們依然有數(shù)百萬居民，房價明顯更便宜。在特大城市，100平米房子的價格普遍超過家庭年收入的14倍以上。而在那些人口少于1000萬的城市中，房價收入比則是8。因此，中國的城市根據(jù)自身需求制定不同的房產(chǎn)政策是合理的。一些城市必須集中于建設(shè)更多的保障房，另一些則需要吸引新的居民居住到現(xiàn)在空置的房子中。

其次，不考慮城市規(guī)模，過去四年，整個中國的房價讓人越來越負擔得起。在2010年4月的最高峰，房產(chǎn)價格平均是家庭年收入的接近12倍，而今天則已跌落至不到9倍。中國的房價高于許多發(fā)展中國家，但差距已經(jīng)沒有那么離譜了。

支付能力的明顯提高與許多中國人的感受并不相符。但官方用于建構(gòu)這一指數(shù)的價格數(shù)據(jù)顯示，為了適應(yīng)市中心的高房價，人們在遠離市中心的區(qū)域買房。這對于人們來說并不特別痛苦：市郊之間通過越來越多的公路和鐵路很好地相連。

中國更大的擔憂，尤其在小城市中，是過量的房屋供給。房子大量修建，使這些城市中房價相對于收入急劇下降，這一點是讓居民滿意的。然而，負擔能力巨大而突然的提升，可能造成相當大的財政體制風險，集中暴露于房地產(chǎn)行業(yè)貸款中。至少迄今為止，中國已經(jīng)有了房地產(chǎn)市場崩潰的擔憂。