徐斌

摘要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和繁榮的新時(shí)期，銀行在經(jīng)營(yíng)的過程中也面臨著更多的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，在這樣的形勢(shì)下，貨幣政策與銀行資本作為誘發(fā)銀行風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素與外部因素，在很大程度上決定了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。文章從貨幣政策與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、銀行資本與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、貨幣政策與銀行資本三個(gè)方面分別進(jìn)行了論述，并最終得出結(jié)論：傳統(tǒng)的“貨幣渠道”政策機(jī)制理論沒有將金融機(jī)構(gòu)的作用納入其中，貨幣政策通過金融機(jī)構(gòu)的“信用渠道”才是切實(shí)適合銀行發(fā)展的主要貨幣政策傳導(dǎo)方式。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；銀行資本：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

貨幣政策環(huán)境在經(jīng)濟(jì)周期繁榮與衰退的歷史過程中，扮演著最為主要的角色。越是寬松的貨幣政策，就越能降低投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡機(jī)率，從而使得其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的意愿有所提高，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)的大幅度波動(dòng)。相關(guān)的專業(yè)人士曾提出，貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道往往被忽視，但實(shí)際其對(duì)貨幣政策與金融穩(wěn)定之間有著非常密切的聯(lián)系。還有一些專家認(rèn)為，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)與其寬松的貨幣政策有直接關(guān)系，并提出貨幣政策應(yīng)該積極配合金融失衡，從而減少危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)率。

一、貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

（一）價(jià)值、收入和現(xiàn)金流機(jī)制

價(jià)值、收入與現(xiàn)金流機(jī)制的作用，基本與金融加速器的作用相同，通過利率調(diào)控，來實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行客戶利率成本的調(diào)節(jié)。利率與客戶利率成本成正比，銀行通過降低客戶違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，來達(dá)到降低銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的目的。通常，在刺激經(jīng)濟(jì)的前提下，實(shí)施寬松貨幣政策，如同銀行一樣的投資方的厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)大大下降，這樣一來，銀行進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資的幾率就會(huì)提高。

（二）兩種不同的方式：逐利機(jī)制和組合效應(yīng)

所謂組合效應(yīng)，簡(jiǎn)單的說就是央行實(shí)施寬松的貨幣政策，從而使得銀行投資組合中的安全資產(chǎn)收益有所降低。在這樣的情況下，銀行就會(huì)通過投資組合的變更來達(dá)到提高其風(fēng)險(xiǎn)投資中保障收益的目的。而逐利機(jī)制則是指銀行與一些保險(xiǎn)公司或者退休基金進(jìn)行合作，并簽署了相關(guān)合同，合同中將一些返利義務(wù)作為重要條款。這種情況下，如果利率長(zhǎng)時(shí)間處于下降的狀態(tài)，那么在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的收益就難以實(shí)現(xiàn)，因此進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)就會(huì)增長(zhǎng)。還有一些特征是深層次的行為反應(yīng)，如在繁榮市場(chǎng)過后產(chǎn)生的貨幣幻覺遇到的調(diào)整困難局面。

（三）中央銀行的溝通和反應(yīng)機(jī)制

中央銀行為了降低風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)及減少未來的不確定因素，通常會(huì)采用提高政策透明度及提前做出承諾的方式，這樣就能夠最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)現(xiàn)象，這種方式叫做“透明效應(yīng)”。與此同時(shí)，市場(chǎng)參與人員一旦預(yù)測(cè)到了央行的危機(jī)，就會(huì)采取一些解救的措施，這樣會(huì)增加金融承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)力，致使暴露的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)不斷提高。

（四）有限責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制

銀行具有一定的特殊性，其具有信息不對(duì)稱性、合同不完全性、高杠桿性等特點(diǎn)，這些特性決定了銀行在經(jīng)營(yíng)過程中必然會(huì)存在高度的風(fēng)險(xiǎn)。而銀行注重高風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重要原因就是其在投資較好的時(shí)候可以將超額正收益全部占有，但是一旦投資失敗，也可以將有限責(zé)任作為理由，將破產(chǎn)所帶來的種種損失轉(zhuǎn)移到存款人身上。銀行在投資過程中，所采取的種種策略是隱秘的，因此存款人無法從銀行的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲取較高收益，同時(shí)要承擔(dān)銀行投資失利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述可知，在一些資本儲(chǔ)備相對(duì)薄弱的銀行中，進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資并渴望從中獲得高回報(bào)的動(dòng)機(jī)是非常大的。

二、銀行資本與貨幣政策傳導(dǎo)

（一）銀行資本對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響因素

銀行通過對(duì)資本的監(jiān)管來實(shí)現(xiàn)其對(duì)貨幣政策的影響，其具體的影響機(jī)理為資本監(jiān)管必然會(huì)對(duì)銀行行為產(chǎn)生一定程度的影響。這樣一來，銀行就會(huì)采取適當(dāng)?shù)拇胧瑏韺?duì)其行為進(jìn)行適當(dāng)?shù)募s束，而約束銀行行為就會(huì)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。一般說來，在研究貨幣政策對(duì)其傳導(dǎo)的影響時(shí)，主要從兩個(gè)方面來把握：一方面是銀行資本監(jiān)管影響銀行行為的方式；另一方面是貨幣政策受銀行資本監(jiān)管傳導(dǎo)的影響。

（二）資本監(jiān)管對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響——基于方法論視角

1. 靜態(tài)局部均衡分析

Holmstrom、Tirole的靜態(tài)道德風(fēng)險(xiǎn)模型表明，銀行資本水平是貸款、利率及投資的重要決定因素，市場(chǎng)的資本充足率是有順周期發(fā)展的特點(diǎn)，這種發(fā)展又加大了經(jīng)濟(jì)衰退。Bliss、Kaufman以邏輯演繹的方法探討了在銀行無法調(diào)整資本金水平的情況下，資本監(jiān)管將會(huì)導(dǎo)致貨幣政策非對(duì)稱性。

2. 靜態(tài)一般均衡分析

Seater利用傳統(tǒng)靜態(tài)的ISLM模型研究了一般均衡框架內(nèi)的貨幣政策與資本監(jiān)管方法的相互協(xié)調(diào)作用。分析通過在利潤(rùn)函數(shù)中引進(jìn)懲罰函數(shù)的靜態(tài)模型進(jìn)行研究，分析在資本監(jiān)管下低資本化銀行傾向于選擇債券投資，在經(jīng)濟(jì)不利發(fā)展的時(shí)候所采取的擴(kuò)張貨幣政策并不會(huì)促進(jìn)信貸提高。Bolton、Freixas的一般均衡模型表明，因?yàn)槭艿劫Y本束縛，緊縮貨幣政策通過降低凈利息收入來約束銀行信貸，這樣會(huì)降低銀行發(fā)行新權(quán)益從而增加貸款的動(dòng)機(jī)。專家們?cè)谠撃Ｐ偷幕A(chǔ)上，引入了處于資本充足監(jiān)管之下的銀行部門和追求價(jià)格穩(wěn)定的中央銀行，分析了最優(yōu)貨幣政策與資本充足率的關(guān)系。模型結(jié)果表明，只要進(jìn)行適度的調(diào)整和控制可抵消資本充足監(jiān)管帶來的順周期效應(yīng)。

3. 動(dòng)態(tài)局部均衡分析

本文通過構(gòu)建非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和資本約束，得出銀行價(jià)值最大化目標(biāo)的動(dòng)態(tài)模型，結(jié)果表明：在不同的資本投入市場(chǎng)，低資本銀行對(duì)利率政策的沖擊將會(huì)出現(xiàn)延遲和放大效應(yīng)。這是由于政策利率對(duì)銀行貸款供給能力影響不同導(dǎo)致的。有些學(xué)者表示，該模型資本金轉(zhuǎn)入和利潤(rùn)的股利分發(fā)在不同期的處理方式不符合實(shí)際情況。Zicchino對(duì)非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下的模型進(jìn)行了擴(kuò)展，結(jié)果表明：在新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管下，銀行資本趨于穩(wěn)定，信貸更多地受到宏觀經(jīng)濟(jì)的制約。這種方法基于銀行現(xiàn)在和將來的資本水平，從而決定其信貸決策的假設(shè)構(gòu)建了一個(gè)動(dòng)態(tài)模型，這樣的模型論證了緊縮貨幣政策會(huì)反向影響銀行資本充足率，這樣會(huì)使信用度下降。

4. 動(dòng)態(tài)一般均衡分析

Chen基于銀行資本水平由金融摩擦決定、貸款可違約、銀行也可違約但銀行間不存在傳染性等一系列假設(shè)，論證表明：銀行資本和企業(yè)凈值具有抵押物的性質(zhì)，這兩個(gè)方面不論哪個(gè)受到?jīng)_擊都引發(fā)資產(chǎn)市場(chǎng)和銀行部門發(fā)生變化。這樣看來，蕭條時(shí)期的信用下降也不是因?yàn)橘Y本監(jiān)管所致，這種情況是銀行面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)的自身反應(yīng)導(dǎo)致的。

三、資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的相互聯(lián)系

從20世紀(jì)90年代初開始，關(guān)于銀行資本對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響就一直被業(yè)內(nèi)人士所關(guān)注，并且一直是各界研究的重點(diǎn)問題。在初期，一些學(xué)者認(rèn)為期權(quán)估算法是一種較為實(shí)用的方法，并且用其證明了高資本金會(huì)造成銀行存款保鮮期權(quán)價(jià)值有所減少的問題。那么為了預(yù)防在危機(jī)出現(xiàn)時(shí)大量資本流失，銀行必然會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，并采取一些低風(fēng)險(xiǎn)行為，也就是所謂的資本監(jiān)管正向激勵(lì)。

不過使用資產(chǎn)組合理論模型均值—方差方法則會(huì)發(fā)現(xiàn)，提高資本要求，必然會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的次數(shù)。由于高的資本持有量是降低銀行預(yù)期收入的重要因素，那么為了最大限度地填補(bǔ)銀行與其收入，銀行的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就會(huì)隨之提高，也就是資本監(jiān)管的逆向激勵(lì)。

正向激勵(lì)會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的動(dòng)機(jī)。大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，資本管理制度的執(zhí)行程度對(duì)于銀行資本與風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)行為有著一定的聯(lián)系，從我國(guó)在這方面的形勢(shì)來看，兩者是正向變動(dòng)關(guān)系。在我國(guó)資本的強(qiáng)制管理下，我國(guó)銀行資本與風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)便呈現(xiàn)出了負(fù)向顯向相關(guān)的聯(lián)系。對(duì)此我國(guó)很多的學(xué)者都有研究，其中楊博和周光宇通過一個(gè)聯(lián)立方程組模型，最終得出了實(shí)證結(jié)果，表明了資本監(jiān)管可以有效地降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。總的來說，在研究上越來越多的人士開始對(duì)國(guó)內(nèi)有關(guān)資本監(jiān)管和銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系進(jìn)行關(guān)注并研究。

從文章的闡述中我們能夠了解到，后壁政策風(fēng)險(xiǎn)渠道是目前我國(guó)在金融危機(jī)之后所面臨的一個(gè)新的研究課題，很多相關(guān)的學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了大量的研究，從而證明了在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中銀行風(fēng)險(xiǎn)渠道的重要性，但目前我國(guó)有一部分銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)渠道的問題認(rèn)識(shí)并不全面，因此在銀行風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)，往往對(duì)其渠道問題有所忽視。因此，監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)貨幣政策的管理力度，要有效地對(duì)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，這樣才可以做到避免和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

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（作者單位：中國(guó)人民銀行日照市中心支行）