秦福山 項(xiàng)明雪

摘 要：當(dāng)今社會(huì)，樓市低迷，銀行存款收益不高，如何投資是大家比較關(guān)心的問題。去年以來股市高漲，全民炒股的熱情再次迸發(fā)，但是作為大多股民來說，只看企業(yè)的股市業(yè)績(jī)，畢竟風(fēng)險(xiǎn)太高，如果能夠分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，肯定會(huì)為股金安全增加一項(xiàng)重要的籌碼。

關(guān)鍵詞：指標(biāo);財(cái)務(wù)報(bào)表;比率

財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析是投資中重要一環(huán)，企業(yè)的經(jīng)營成果最終都會(huì)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)。當(dāng)然一個(gè)企業(yè)的健康與否，不能單純從三張報(bào)表來看，但是不看三張報(bào)表，更不知道一個(gè)企業(yè)健康與否。報(bào)表如何分析，仁者見仁智者見智，有人直接說，只看利潤率和資產(chǎn)負(fù)債率就足夠，認(rèn)為只要這兩點(diǎn)在合理值范圍內(nèi)，企業(yè)就是健康安全的，這樣的提法也太過籠統(tǒng)，也是相當(dāng)不負(fù)責(zé)任的。從事財(cái)務(wù)工作十多年，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有一些淺顯的認(rèn)識(shí)，在此總結(jié)一下。

財(cái)務(wù)分析必須分析三張報(bào)表，即利潤表、現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負(fù)債表。要分析一個(gè)企業(yè)，就必須先從三張報(bào)表入手。對(duì)于大部分非專業(yè)人士來說，大量報(bào)表數(shù)據(jù)是根本讀不懂的，就算專業(yè)財(cái)務(wù)人員也要花費(fèi)大量時(shí)間進(jìn)行研究。本文就財(cái)務(wù)報(bào)表幾大指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)分析，掌握好這幾大指標(biāo)后，三張報(bào)表也就基本掌握了。

1 利潤表指標(biāo)分析

1.1 毛利率指標(biāo)分析

毛利率=銷售毛利潤÷銷售收入。毛利是企業(yè)經(jīng)營獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要經(jīng)營盈利，首先要獲得足夠的毛利，在其他條件不變的情況下，毛利額大，毛利率高，則意味著利潤總額也會(huì)增加，而利潤總額是征收企業(yè)所得稅的稅基，企業(yè)交納企業(yè)所得稅和股東紅利稅的多少，都與企業(yè)的利潤正向相關(guān)，根據(jù)增值稅理論稅負(fù)的相關(guān)原理，決定增值稅的交多交少與企業(yè)的毛利率正向相關(guān)。要分析毛利率的變化，一定不要緊盯一個(gè)數(shù)據(jù)，必須橫向縱向比較，要看歷史上的情況。所以，假若一個(gè)企業(yè)在毛利率相對(duì)較低的情況下有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，價(jià)格一旦上漲，利潤增加會(huì)非常的明顯。相同，假若毛利率較高，企業(yè)業(yè)績(jī)已經(jīng)穩(wěn)定，毛利率平穩(wěn)的行業(yè)我們認(rèn)為是有必要關(guān)注和投資的。

1.2 市銷率指標(biāo)分析

市銷率=總市值÷主營業(yè)務(wù)收入，該指標(biāo)是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。相對(duì)于市盈率來講，上市公司市盈率、市銷率對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響關(guān)系，市銷率比市盈率可靠。專家大多提出，正常情況下市銷率等于1是最合適的。在這個(gè)指標(biāo)里，銷售收入是最重要的。從資金來源說，企業(yè)都是先出現(xiàn)收入的改進(jìn)，后出現(xiàn)利潤的增長，所以收入比利潤更真實(shí)、市銷率比市盈率更有效、收入比利潤更快反映企業(yè)狀況。這里有個(gè)問題需要提一下，對(duì)于企業(yè)來說，銷售收入是比較容易虛構(gòu)的，我們這里所說的指標(biāo)，必須建立在排除公司造假虛增收入的行為。

1.3 公司可分配利潤分析

從報(bào)表上都可以看得到，主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè)務(wù)成本，得出主營業(yè)務(wù)利潤。主營業(yè)務(wù)利潤減去三費(fèi)，得出營業(yè)利潤。營業(yè)利潤加減其他收入再加減投資收益，得出稅前利潤。稅前利潤再減去所得稅，得出凈利潤。凈利潤減去少數(shù)股東權(quán)益就是最終屬于公司的凈利潤。這里要特別指出，將公司的最終凈利潤加上期初可分

配利潤余額后，才是期末公司可分配利潤余額。這個(gè)指標(biāo)的分析，更有利于我們對(duì)公司配股，股權(quán)有進(jìn)一步的了解，所以是非常重要的。

1.4 三項(xiàng)費(fèi)用平衡性分析

所謂的“三項(xiàng)費(fèi)用”，即為管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用。一般來說，銷售費(fèi)用比較難以操控，企業(yè)比較喜歡在管理費(fèi)用上做文章，管理費(fèi)用中文章做的最多的也就是“計(jì)提”。這一些做法，最終都會(huì)體現(xiàn)在管理費(fèi)用科目，所以其中的貓膩也最多。從稅收角度來講，這些計(jì)提多數(shù)與納稅并無太大的關(guān)聯(lián)。公司弄虛作假、隱瞞利潤時(shí)，常會(huì)采用這樣的方式。但從相反的角度來分析，這是故意增加利潤的手段。拿鋁業(yè)公司舉個(gè)例子，某段時(shí)間內(nèi)鋁錠的價(jià)格波動(dòng)較大，某鋁業(yè)公司的資產(chǎn)減值，財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)提減值準(zhǔn)備，該減值計(jì)入管理費(fèi)用，當(dāng)期的利潤肯定會(huì)受影響。但是如果某段時(shí)間后鋁錠價(jià)格上升，公司沖回該筆計(jì)提費(fèi)用，那當(dāng)期利潤也會(huì)大幅度增加。一家好企業(yè)，基本都有自己的內(nèi)控措施，都會(huì)嚴(yán)控各項(xiàng)費(fèi)用，三項(xiàng)費(fèi)用基本也會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。

2 資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)分析

分析資產(chǎn)負(fù)債表主要分析兩大部分，第一部分是資產(chǎn)，第二部分是負(fù)債。資產(chǎn)分流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，負(fù)債分流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。

2.1 資產(chǎn)負(fù)債率分析

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不能過高，過高企業(yè)就會(huì)有資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)，過低企業(yè)一般活力不足，在實(shí)踐中，大多數(shù)財(cái)務(wù)分析師偏向于資產(chǎn)負(fù)債率在50%-70%之間浮動(dòng)較為合適。當(dāng)然，這應(yīng)該根據(jù)企業(yè)行業(yè)的不同，也要區(qū)分對(duì)待，特殊行業(yè)必須特殊分析，除了縱向的比較還要配合橫向的分析。

2.2 流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期的債務(wù)到期之前是用流動(dòng)比率來衡量，可變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。該比率反映一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)的安全性，是企業(yè)短期償債能力的具體展現(xiàn)。通常情況下，該比率不能低于1，一般來說要求需要在2左右為佳。這個(gè)比率對(duì)企業(yè)償債能力的要求更高，來保證短期償債能力的可靠性。當(dāng)然這兩個(gè)比率到底需要怎么樣，有時(shí)會(huì)有一定的矛盾，需要綜合考慮企業(yè)資產(chǎn)的安全性和成長性，過低企業(yè)的短期償債能力就不夠，企業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)。過于安全就意味成長性不夠，企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過多，會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本，當(dāng)然作為債權(quán)人肯定喜歡這個(gè)指標(biāo)還是大一點(diǎn)為好。

2.3 凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷凈資產(chǎn)）×100%，該比率主要反映的是一個(gè)企業(yè)凈資產(chǎn)盈利的能力。這里我還要建議大家，在分析這個(gè)數(shù)據(jù)的時(shí)候，要順帶關(guān)注總資產(chǎn)收益率，也就是凈利潤除以總資產(chǎn)的值，它體現(xiàn)的是企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的能力。企業(yè)只有凈資產(chǎn)收益率超過銀行同期貸款的利率，那么，舉債對(duì)它就肯定是有利的。這時(shí)候又要提一下資產(chǎn)負(fù)債率的問題，如果一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，凈資產(chǎn)收益率基本就沒有考慮的必要，這樣的企業(yè)，直接排除就好了。凈資產(chǎn)收益率必須和企業(yè)歷史同期數(shù)據(jù)比較，且和同行企業(yè)進(jìn)行比較，能反映其在市場(chǎng)內(nèi)部的行業(yè)地位和總體競(jìng)爭(zhēng)能力。在這里我們一直強(qiáng)調(diào)企業(yè)指標(biāo)的橫向縱向分析，因?yàn)椴蝗娴姆治鰧?duì)比，單純的談?wù)搸讉€(gè)指標(biāo)，是沒有任何實(shí)際意義的。

2.4 存貨周轉(zhuǎn)率分析

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本÷平均存貨。會(huì)計(jì)學(xué)上以銷貨成本÷存貨平均余額來計(jì)算，若公司業(yè)務(wù)較為單一，主營業(yè)務(wù)成本可基本代替其銷貨成本。平均存貨即為用期初存貨余額和期末存貨余額的和除以二。我有時(shí)候有個(gè)更為直接的辦法，

期末存貨金額直接除以當(dāng)年的銷售收入，這體現(xiàn)的是什么？是存貨總額在銷售收入中的占比，是一個(gè)企業(yè)資金流動(dòng)性的很好體現(xiàn)。這個(gè)比率到底多大才合適，行業(yè)沒有具體可以參考的數(shù)值，我個(gè)人認(rèn)為該數(shù)值不能超過20%，從一定意義來說，企業(yè)的存貨額不能超過企業(yè)兩個(gè)月銷售額，這個(gè)比值高了，就說明產(chǎn)品積壓、資金占用過大，可能是企業(yè)的預(yù)警信號(hào)。

2.5 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷應(yīng)收賬款

這個(gè)比率實(shí)際上是體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款在總收入中的占比，也就是賒銷的占比，這個(gè)比率當(dāng)然越高越好，如果貨款回收率是百分之百，這個(gè)比率自然就消失了。如果周轉(zhuǎn)率過低，營運(yùn)資金會(huì)過多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。這個(gè)比率我實(shí)際上比較傾向于反過來思考，也就是應(yīng)收賬款占收入的比重，我個(gè)人的感覺就是最好不要超過20%。也就是賒銷的比重在一年中不要超過兩個(gè)月的營業(yè)額。

3 現(xiàn)金流量表指標(biāo)分析

現(xiàn)金流量表，這邊主要體現(xiàn)為企業(yè)資金的流向，便于大家了解企業(yè)的利潤是否真實(shí)，企業(yè)是否隱瞞利潤，讀懂企業(yè)未來發(fā)展前景。現(xiàn)金流量表三大項(xiàng)：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量余額為正數(shù)，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營后的資金是流向企業(yè)的，代表該企經(jīng)營狀況較好。但有些企業(yè)現(xiàn)金流量余額為正，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)，其實(shí)是該企業(yè)靠投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為正數(shù)來彌補(bǔ)，這樣的企業(yè)經(jīng)營管理能力差，市場(chǎng)生存能力也較差，對(duì)這樣的企業(yè)投資，就會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn)。若現(xiàn)金流量余額最后都是負(fù)數(shù)，那就不用說了，該企業(yè)就屬于出現(xiàn)較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)了。

4 報(bào)表的最終分析和決策

這里把公司的三大報(bào)表簡(jiǎn)單的分析了一下，分析公司各種財(cái)務(wù)比率的亮點(diǎn)和暗點(diǎn)，找出原由和發(fā)展趨勢(shì)。要了解一個(gè)企業(yè)，要結(jié)合企業(yè)的企業(yè)戰(zhàn)略、并購重組、在建工程、相關(guān)業(yè)務(wù)、增長對(duì)外投資等問題一起來分析。企業(yè)戰(zhàn)略的制定、執(zhí)行的好壞是評(píng)價(jià)一個(gè)公司是否擁有中長期投資價(jià)值的焦點(diǎn)。

正如有人所說：“財(cái)務(wù)報(bào)表就像一杯茶，越品越有味道。它也是企業(yè)的‘脈搏，是會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的轉(zhuǎn)換器，更是財(cái)務(wù)管理的出發(fā)點(diǎn)和終結(jié)點(diǎn)?！必?cái)務(wù)分析同樣是一門有趣的學(xué)問，用得好還能有機(jī)會(huì)獲利，若能結(jié)合行業(yè)、模式來分析，則更有一番情趣。

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