“對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂將主導(dǎo)市場走勢，但貨幣政策的寬松、穩(wěn)增長政策加碼以及外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)將支撐市場。綜合以上各方面因素，10月市場將呈現(xiàn)弱勢格局?！?/p>

國慶長假期間，國內(nèi)外政策和市場均正面，市場人士認(rèn)為有利于A股投資者信心恢復(fù)。展望10月后市，股市能否給投資者帶來驚喜？

國慶節(jié)前市場觀望情緒重

2015年9月上證指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，形成月線四連陰的局面。當(dāng)月收盤3052.78點，較2015年8月下跌153.21點，跌幅4.78%。上海市場月度成交額為5.6萬億，環(huán)比減少44%。

國慶假期前一周，市場震蕩回落，但滬指仍然保持在3000點之上，中小創(chuàng)表現(xiàn)比較強(qiáng)勢。節(jié)假前市場短期的震蕩調(diào)整并不意外，考慮到長假期間可能存在不確定性，更多的投資者仍然在觀望中，市場的震蕩走勢也說明投資者信心正在修復(fù)。短期來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，政策不斷發(fā)力，場外配資清理結(jié)束，投資的恐慌情緒有所緩解，系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)的可能性降低。特別是假期期間國際市場表現(xiàn)搶眼，A股存在補(bǔ)漲需要，這對投資者的風(fēng)險偏好提升有重要作用。市場震蕩行情會逐步釋放市場風(fēng)險，短期的反彈行情也給個股帶來機(jī)會。

國慶假期前一周，從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，汽車、計算機(jī)和傳媒等行業(yè)漲幅相對靠前，分別上漲3.20%、3.00%和1.49%。公用事業(yè)、建筑裝飾和采掘等跌幅最大，分別下跌1.19%、1.71%和2.70%。主題上，體育、土地流轉(zhuǎn)和新能源汽車等概念表現(xiàn)相對活躍，分別上漲5.25%、4.53%和4.37%。短期市場的交易機(jī)制得到了恢復(fù)但并不穩(wěn)定，投資者的信心可能會受到海外市場提振。

市場面臨寬松貨幣環(huán)境

匯率調(diào)控及穩(wěn)增長需要貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。在8月11日人民幣中間價形成機(jī)制進(jìn)一步改革之后，人民幣匯率預(yù)期發(fā)生改變。在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)下行的情況下，人民幣在中期內(nèi)具有進(jìn)一步貶值的內(nèi)在動力。如果疊加國際上美聯(lián)儲加息預(yù)期，這種動力會更強(qiáng)。但加入SDR等戰(zhàn)略要求央行要保持人民幣匯率穩(wěn)定，因此可以看到在穩(wěn)定的人民幣匯率背后，是央行持續(xù)的努力，即不斷在外匯市場上購入人民幣并拋出美元。

盡管近期穩(wěn)增長的政策力度在進(jìn)一步加強(qiáng)，但經(jīng)濟(jì)下行的趨勢不會改變，人民幣內(nèi)在貶值的預(yù)期也持續(xù)存在。依賴強(qiáng)大的外匯儲備，市場分析人士認(rèn)為央行能夠維持人民幣匯率的短期穩(wěn)定。但這種抗?fàn)幰馕吨胄行枰M(jìn)一步調(diào)整貨幣政策。由于匯率、利率以及資本項目開放的“不可能三角”，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的政策訴求，央行需要通過降準(zhǔn)降息等行為來引導(dǎo)資金價格下降并釋放流動性，以對沖外匯市場干預(yù)引起的資金緊張。

貨幣政策仍會保持寬松的態(tài)勢，這將對市場形成支撐。政策放松的可能性在上升，十一黃金周資金價格整體保持平穩(wěn)，并沒受到季末因素影響，最后一季度降準(zhǔn)降息空間仍然存在。當(dāng)前的宏觀流動性格局，矛盾主要聚焦于外匯市場。如上面分析，要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，并要實現(xiàn)全年7%的增長目標(biāo)，貨幣政策需要進(jìn)一步放松?？紤]到匯率調(diào)控對國內(nèi)流動性的影響，市場人士預(yù)計，降準(zhǔn)會優(yōu)先于降息。在央行改變了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金考核方式后，存款準(zhǔn)備金繳納對流動性的沖擊將大為弱化，這在中期內(nèi)降低了不確定性。

投資者情緒方面，投資者風(fēng)險偏好不會出現(xiàn)明顯改善。一方面，國慶假期期間市場無明顯重大利好消息，大盤處于弱勢格局，投資者仍處于自我調(diào)節(jié)的過程中，尚在消化前期市場大幅震蕩的恐慌情緒；另一方面，目前市場仍處于主動去杠桿和被動清除場外配資疊加的階段，目前難有明顯催化劑可以改善投資者情緒。具體來看，國慶前投資者情緒數(shù)據(jù)依舊處于下探的階段，短期來看，投資者風(fēng)險偏好難以出現(xiàn)明顯的改善。

大盤向好概率大

場外配資清理告一段落，全球金融市場提振，10月份市場有望延續(xù)反彈。場外清理配資告一段落后，投資者正處于觀望過程中，總體上比較謹(jǐn)慎。假期后，由于存在海外市場的提振，投資者信心有望恢復(fù)，短期市場可能會出現(xiàn)反彈，節(jié)后的反彈也有助于吸引市場人氣，市場在短期可能延續(xù)震蕩上行的趨勢。

風(fēng)險點也值得關(guān)注。市場預(yù)期三季度經(jīng)濟(jì)很可能不達(dá)預(yù)期，對于個股而言，季報風(fēng)險需要注意。值得慶幸的是，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的同時，政策有望繼續(xù)加碼，我們可能會看到更多穩(wěn)增長政策出臺。

國企改革的細(xì)則逐漸開始細(xì)化，國企改革的主題有望不斷催熱。在這種背景下，海通證券分析師荀玉根在接受《小康·財智》記者采訪時表示，提示風(fēng)險，更關(guān)注機(jī)會。“未來一段時期里，市場更多地還是受情緒面影響，基本面惡化預(yù)期，海外市場的動蕩，市場走勢并不穩(wěn)定。不過10月初市場仍然以積極因素為主。維持過去的觀點，市場即使出現(xiàn)調(diào)整，我們還是認(rèn)為不必太過悲觀。 ”

荀玉根認(rèn)為場外配資結(jié)束后，受國際市場的提振，投資者風(fēng)險偏好短期有望提升，市場可能震蕩上行。在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險被兜底，大股東增持有望提升市場信心。看好金融、交運、農(nóng)業(yè)、電力和軍工等板塊，主題上看好國企改革、環(huán)保、迪士尼和二胎概念等。

中信證券陳樂天認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行沖擊，市場仍將弱勢?！笆芨軛U清理以及外圍市場下跌等因素影響，9月A股市場弱勢震蕩。與上半年牛市氛圍不同，現(xiàn)在投資者更為關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面及估值情況。目前，滬深A(yù)股滾動市盈率在18倍左右，整體仍然偏高。而經(jīng)濟(jì)仍處在下行階段，并且有加快趨勢，預(yù)計三季度GDP將會破7%，這將沖擊市場。我們認(rèn)為，對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂將主導(dǎo)市場走勢，但貨幣政策的寬松、穩(wěn)增長政策加碼以及外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)將支撐市場。綜合以上各方面因素，我們認(rèn)為，10月市場將呈現(xiàn)弱勢格局。”

在市場震蕩、板塊分化的背景下，陳樂天建議配置一些政策受益的股票。具體來看，建議從下面三條主線進(jìn)行配置：一是十八屆五中全會前夕，尋找行業(yè)前景較好，符合“十三五”規(guī)劃引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，重點關(guān)注新能源、自動化裝備、航空航天；二是9月份各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期不佳，寬松政策仍需加碼，穩(wěn)增長的重點在于穩(wěn)投資，建議配置環(huán)保、地產(chǎn)、建材等顯著受益于財政政策加碼的板塊；三是臨近三季報業(yè)績披露期，建議聚焦三季報可能超預(yù)期的細(xì)分主線和標(biāo)的，精選新能源汽車、光通信/4G、影視院線等細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會。

（注：本文僅代表作者觀點）