2013 年 11 月份三中全會決定指明了國企改革的新方向，拉開了新一輪國企改革序幕，經(jīng)過一年多中央和地方的試點，出臺國有企業(yè)改革和國有資產(chǎn)管理體制改革頂層設(shè)計方案的時機逐漸成熟，未來幾個月內(nèi)預(yù)計國企改革有望迎來第二春。預(yù)計新的方案將從混合所有制建設(shè)、國企分類標準、利潤上繳比例、管理層約束和激勵、財政以及社保的對接等方面對國有企業(yè)改革進行 指引。

第一批試點央企所引發(fā)的巨大示范效應(yīng)，各個省份不斷出臺的國企改革政策，第二批央企改革試點啟動的預(yù)期將催熱市場關(guān)于國企改革投資機會的熱情。這一次國企改革的意義，也許并不亞于05年股權(quán)分置改革對市場的提振作用。央企將分批試點混合所有制改革，需要更趨市場化的資本市場來提供平臺和途徑，為國有企業(yè)順利轉(zhuǎn)制提供有利的契機。央企試點的改革效應(yīng)有望引爆地方國企改革的熱潮。

“頂層設(shè)計” 呼聲再起

國企改革的“頂層設(shè)計”，并未在2014年年底如期而至，期盼今年一季度出臺的預(yù)期愈發(fā)熱烈。

國企改革的頂層設(shè)計有三個最主要的方案，一個是國資委牽頭的國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見；一個是財政部牽頭的完善國有資產(chǎn)管理體系的方案；還有一個是國家發(fā)改委牽頭的發(fā)展混合所有制的意見。

國企改革的頂層設(shè)計方案由財政部、發(fā)改委和國資委牽頭制定，可能以“1+N”的形式發(fā)布。其中，“1”是指首先會出臺一個深化國企改革指導(dǎo)意見，“N”則是三四十個配套方案。這些配套方案將分階段分批發(fā)布。

對“頂層設(shè)計”的猜測還在繼續(xù)，國務(wù)院國資委經(jīng)濟研究中心副主任彭建國表示，國企改革頂層設(shè)計方案不像地方，地方省長書記一說話馬上就可以拿出來，全國改革比較大，有很多程序，首先是各部委先提出初步方案，然后相關(guān)部門征求意見要一致，再提交國務(wù)院企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)辦，國務(wù)院常務(wù)會要通過，之后再提交綜改辦，最后重大的問題政治局還要開會。

不論困難有多大，總體文件遲遲不能出臺，已經(jīng)成為深化國企改革的軟肋，影響到國企改革總的進程，國務(wù)院國有重點大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南認為。

地方國企改革以怎樣的方向、速度和力度推進，如何同中求“異”，還需要看“頂層設(shè)計”的臉色。

國企改革事件驅(qū)動的重要的時間點越來越近，今年，第二批國企改革試點名單隨時可能出臺，三月份兩會召開估計又要討論國企改革。

地方國企改革已行動

2015年是國資國企改革落地年，在接下來的一年時間里，地方版本的國企改革萬眾期待。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年1月，全國已經(jīng)有上海、四川、甘肅、山東、南京、長沙等22省市出臺了地方版本的國資國企改革意見，部分省份意見雖未正式出臺，但一些改革舉措已在進行之中。

“我省國資國企改革相關(guān)的68項改革任務(wù)，目前已經(jīng)完成或基本完成20項，其中，列入省委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組臺賬的12項改革任務(wù)基本完成。”這是來自2015年1月3日四川省人民政府官網(wǎng)的一則消息。

具體看四川省國資國企改革完成情況，川商集團與糧油集團的整合重組已經(jīng)進入實質(zhì)性階段，并已合體運行，二者整合組建的省商業(yè)投資集團有望在近期掛牌；長虹集團改組為四川長虹電子集團控股有限公司也正有序推進……

四川的頻頻動作只是地方版國企改革的一個縮影，繼2013年12月上海出臺《關(guān)于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》，即“上海國資國企改革20條”以來，全國不少地方陸續(xù)加入國資國企改革隊伍。

不同的地方國企改革版本略顯差異，但這種差異性還是不夠大。專業(yè)人士表示，在地方出臺的國資改革意見里面，重復(fù)性較強是其中的一大問題，各個省的意見都差不多。

改革發(fā)展最初的動力都在地方，地方發(fā)展混合所有制更強調(diào)自有特色，不搞一刀切?；旌现聘母锶绱?，整個國資國企改革都是如此。

國企改革方案應(yīng)該因地制宜，國企改革的推進，應(yīng)該是多元化的。東部地區(qū)一直是中國經(jīng)濟改革的前沿陣地，在國企改革的大潮下，東部地區(qū)已經(jīng)沖在最前面。例如，上海在全國各地最早發(fā)布國資國企改革的意見，并提出大膽和新穎的改革措施；廣東、江蘇等地也陸續(xù)提出有見地的改革意見。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，在經(jīng)濟發(fā)達程度較為相似的地區(qū)，各省份可以做得“更有特色”一些，例如，同樣是能源、軍工、原材料等行業(yè)國企較為集中的西部地區(qū)，可以依據(jù)本省的實際情況，進行更有行業(yè)針對性、更適合自身改革力度的國資國企改革。

深化國資國企改革，核心目標是要提高國有資本運營效率和國有企業(yè)活力，改革的大方向為混合所有制。

混合所有制成為改革重頭戲

梳理現(xiàn)已公布的地方國企改革方案后不難發(fā)現(xiàn)，大多方案都會包含混合所有制、分類監(jiān)管、員工持股、區(qū)分不同國企功能等改革方向，不同方案的區(qū)別多在于具體的實施目標、實施方法等方面。

其中，加快推進混合所有制改革、引入民資，尤其成為各地改革方案的必要組成部分。例如，在上海的國企改革方案中，混合所有制改革成為重頭戲。

江蘇國企改革方案也提出，一方面，在國有資本持股比例和各類資本參與混合所有制改革的實現(xiàn)形式上不設(shè)限制；另一方面，江蘇和其他五個省市一起，成為第一批混合所有制改革試點省份，明確提出將國有資本持股比例在50%以下的國企定義為混合所有制企業(yè)，并逐漸放松管制，對其施行“負面清單”制的市場化 管理。

而在國企改革的廣東樣本中同樣可以看到“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”的字樣，廣東省委省政府發(fā)布的《關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》提出，“至2017年，全省混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重超過70%”，“2020年，競爭性國有企業(yè)基本成為混合所有制企業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施項目實現(xiàn)混合持股，國有資本流動性顯著提高”。

盡管各地都把積極發(fā)展混合制作為重要的改革標簽，但混合制的推進在不同地區(qū)的側(cè)重點有所差異。

專家認為，涉及國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域基本集中在央企和東部地方國企，因此東部發(fā)展混合所有制改革著重分類改革，相較西部地區(qū)更精細更具體，有更強的轉(zhuǎn)型升級特點。

在上海、廣東等經(jīng)濟發(fā)達、國企基礎(chǔ)較好的區(qū)域，改革多強調(diào)優(yōu)化國資布局、提升企業(yè)國際競爭力，而在經(jīng)濟欠發(fā)達或者國企基礎(chǔ)較差區(qū)域，更強調(diào)國有資本收益率和保值增值，并對資本化率也有一定的要求：如新疆明確指出，要將國有資本收益的15%用于保障和改善民生。但有專家提醒，并非所有國企都適合進行混合所有制改革。

國資證券化改革促進釋放企業(yè)效率

2015年是國企改革大年，A股歷史上也有兩次與國企改革相關(guān)的投資浪潮。第一次是在1998年的重組股熱潮；第二次是2007年央企資產(chǎn)注入、整體上市行情。

1998年國企改革掀起的重組股熱潮，其背景是1997年末提出的三年國企脫困，A股成為當時國企改革最重要的戰(zhàn)場。有統(tǒng)計顯示，1998～2000年間，國有企業(yè)上市融資4934億元，三年期間上市公司僅支付紅利522億元，國有企業(yè)從股市中獲得的凈融資約為4412億元。

而2006年、2007年的國有企業(yè)改革主要是針對國有大企業(yè)的改革，核心是大型企業(yè)調(diào)整重組，央企做強做大。包括利用資本市場理順國企的股權(quán)、清晰主業(yè)、整合資產(chǎn)、做大做強，在A股市場的表現(xiàn)是大批央企向控股上市公司資產(chǎn)注入、整體上市。

本次國資國企改革已經(jīng)到了國家戰(zhàn)略層面，比上一次更加明晰。另外，上一次國資證券化是在全球經(jīng)濟都較好的背景下，實施無非是做錦上添花的事情，而本次是在經(jīng)濟整體下滑的情況下，政府又不愿意重復(fù)4萬億資金推動，通過實施國資證券化等改革措施來釋放企業(yè)效率，達到經(jīng)濟內(nèi)生性增長，因此本次國資國企改革迫切性更強，也可以理解成“雪中送炭”。

在本次國企改革中，有券商行業(yè)人士從制度的角度，將改革自上而下劃為三個層次。第一層次是改革國資委，即國資管理體制改革；第二是改革國有企業(yè)，是國企公司治理體制改革；第三是改革人事制度。本次國資改革以推進資本化，讓資本發(fā)揮主導(dǎo)作用為方向。其核心是國有資產(chǎn)資本化，實現(xiàn)國有資本的保值增值以及國資的戰(zhàn)略掌控力、社會公益保障性等。

短期而言，國有資產(chǎn)證券化率的提高，對混合所有制改革的實施能起到更好助推作用。伴隨著國企改革的深入，國有資產(chǎn)證券化有望加速。一項資產(chǎn)從無人問津到有人青睞，在引進戰(zhàn)投方面，實施資產(chǎn)證券化“包裝”提升企業(yè)核心價值尤為重要。而站在政府的角度，盤活國有資產(chǎn)，使得國有資產(chǎn)保值增值，實施資產(chǎn)證券化也是較好的途徑，因為這將降低政府債務(wù)，政府實施資產(chǎn)證券化迫切性也比較明顯。

推動實施員工持股

自十八屆三中全會至今的一年多時間，國資委、財政部、發(fā)改委、人社部以及后來成立的國企改革調(diào)研組都進行了數(shù)十次的調(diào)研，對于國有企業(yè)改革的總體方案、指導(dǎo)思想、原則以及實施辦法已基本形成共識。其中包括對于國資分類、員工持股、混合所有制改革交叉持股比例等敏感問題。

一直冰封的央企員工持股計劃，出現(xiàn)了曙光。1月12日召開的國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次全體會議審議了《關(guān)于進一步加強和改進外派監(jiān)事會工作的意見》、《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》。

員工持股是混合所有制的重要形式，同時也是激發(fā)內(nèi)部活力的源泉，但為了防止國有資產(chǎn)流失，應(yīng)分階段、分層次推進，如先在央企下屬三級、四級公司試點。

允許在混合所有制企業(yè)中實行企業(yè)員工持股，這是非常積極和正確的決定。例如，中國建材旗下的南京凱盛改制后實行員工持股，技術(shù)骨干和管理骨干的持股比例為48%，只用了短短10年的時間，這家公司發(fā)展成現(xiàn)在有上千名員工、每年有十幾億元收入和幾億元利潤的國際化工程技術(shù)公司。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，約有60家A股上市公司發(fā)布其員工持股計劃，而非常不成比例的是，其中民營企業(yè)數(shù)量大大超過國有企業(yè)數(shù)量；而在為數(shù)不多的國有企業(yè)之中，竟然沒有一家是央企，試水的全是地方國有企業(yè)。

專家認為，混合所有制企業(yè)實行員工持股計劃，應(yīng)該堅持試點先行的原則，在嚴格遵守現(xiàn)有國有企業(yè)改制等情況下防止大家一哄而上。實施員工持股過程中應(yīng)重點關(guān)注幾方面：

首先，從事一般性競爭業(yè)務(wù)的國有企業(yè)才可以實施員工持股計劃，主要是要強調(diào)企業(yè)和員工共同承擔市場競爭風險，對于從事自然壟斷、行政壟斷業(yè)務(wù)的企業(yè)，具有國家特許經(jīng)營資質(zhì)企業(yè)，政策性企業(yè)以及其他非競爭性企業(yè)，不太適合引入員工持股的方式。

第二，從企業(yè)自身來看，在國有企業(yè)改制為混合所有制企業(yè)，或者新設(shè)混合所有制企業(yè)的時候，可以同步引入員工持股計劃。

再次，從持股人員來看，原則上應(yīng)該限定本企業(yè)的職工，防止利益輸送；四是從持股比例看，全員持股并不是可推廣和鼓勵的方式，要向關(guān)鍵崗位、科技骨干人員傾斜，適當拉開差距，并且員工比例應(yīng)該設(shè)置上限，保證國有的控制力；五是可以采取直接持股，或者采取間接持股；六是從出資方式來看，堅持以合法現(xiàn)金出資；七是股權(quán)來源一般采取增值控股，不易通過轉(zhuǎn)讓存量的股權(quán)作為員工持股；八是以評估值作為基本定價依據(jù)；九是員工持股日常管理應(yīng)該建立動態(tài)調(diào)整和退出的機制，包括收益分配機制 等等。

另外，業(yè)內(nèi)人士提醒，員工持股的股票與資金來源必須“防范高管牟取暴利以及空手套白狼?！狈駝t必定被質(zhì)疑為國有資產(chǎn)流失。毫無疑問，“國有資產(chǎn)流失”這柄利劍，一直懸在任何想要試水員工持股的央企頭上，而一旦觸發(fā)任何這方面的疑慮，對這些企業(yè)管理者而言都屬于“政治生命中不可承受之重”。