10月23日，央行發(fā)布消息說(shuō)，24日起分別下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，且完全放開(kāi)存款利率上限，同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。年內(nèi)第三次“雙降”如期而至，貨幣政策再成穩(wěn)增長(zhǎng)的一招棋。

金融政策走向同樣是十八屆五中全會(huì)各項(xiàng)事關(guān)發(fā)展和改革議程的關(guān)鍵，金融“十三五”規(guī)劃也是國(guó)家“十三五”規(guī)劃的重要組成部分。

當(dāng)前，諸如匯率市場(chǎng)化等觸及深度改革的舉措，需要在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性三者的“不可能三角”中艱難推進(jìn)。金融改革的深義與貨幣政策肩負(fù)的重任，亦常?；ハ嘟橇Α?/p>

“十三五”期間，金融改革將比以往更需要審時(shí)度勢(shì)。一方面，在國(guó)際上將緊盯大宗商品價(jià)格走勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向兩大熱點(diǎn);另一方面，在國(guó)內(nèi)將配合部署經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、“一帶一路”、普惠金融等領(lǐng)域，還將針對(duì)金融業(yè)自身改革，在監(jiān)管體制、機(jī)構(gòu)改革、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施四大方面，延續(xù)改革態(tài)勢(shì)。

央行研究所研究員鄧瑛認(rèn)為，把握改革的輕重緩急，適時(shí)轉(zhuǎn)變貨幣政策調(diào)控方式，對(duì)外緊盯大國(guó)關(guān)系，構(gòu)建金融領(lǐng)域的互聯(lián)互通，對(duì)內(nèi)構(gòu)建科技金融體系，輔以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，并抓好一系列金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是為我國(guó)“十三五”期間金融發(fā)展的要義所在。

緊盯全球兩大趨勢(shì)

去年9月2日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在研究部署“十三五”規(guī)劃編制啟動(dòng)工作會(huì)議上說(shuō)，“十三五”規(guī)劃的研究編制要遠(yuǎn)近結(jié)合，更加注重以解決長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題的辦法來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)。如此以問(wèn)題為導(dǎo)向的表態(tài)，隨即成為了各部門(mén)規(guī)劃編制工作的重要原則之一。

據(jù)悉，那次會(huì)議之后，作為前置性研究，央行主要承接對(duì)當(dāng)前和未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研究及預(yù)判，凸顯了“十三五”規(guī)劃對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的高度重視。

國(guó)際方面，主要盯準(zhǔn)兩大問(wèn)題，一是未來(lái)五年全球大宗商品價(jià)格的走勢(shì)，即近段時(shí)間的熊市之后會(huì)否出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮，由此作為判斷我國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI波動(dòng)的依據(jù)之一，進(jìn)而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作出預(yù)判。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)9月制造業(yè)PMI為49.8%，雖仍處于50%的榮枯線之下，但比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩月回落后出現(xiàn)微幅回升。其中，新訂單、出口訂單指數(shù)提高，市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，且生產(chǎn)指數(shù)提高，預(yù)示著工業(yè)增長(zhǎng)趨升，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或有趨穩(wěn)苗頭。

其二，是“十三五”期間，中國(guó)金融改革和貨幣政策的使用，還會(huì)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向。

有學(xué)者梳理發(fā)現(xiàn)，歷史上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)相當(dāng)程度上受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，有時(shí)兩者甚至是負(fù)相關(guān)。例如，美國(guó)上世紀(jì)80、90年代互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不見(jiàn)好，直到2000年左右美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，股市跌幅平均高達(dá)50%-70%之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始持續(xù)走高。其中原因，就在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)基本決定了全球資本的大規(guī)模流入流出。

當(dāng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇軌道，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)均承受了較大規(guī)模的資本外流的壓力。根據(jù)國(guó)家外管局最新公布的外匯收支數(shù)據(jù)，9月銀行結(jié)售匯逆差1092億美元，為2010年有記錄以來(lái)最大逆差。

盡管8月中旬開(kāi)始，外管局陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策措施，諸如加強(qiáng)遠(yuǎn)期購(gòu)售匯管理，要求銀行重點(diǎn)關(guān)注NRA賬戶（境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)賬戶）購(gòu)匯操作、強(qiáng)化資本外流監(jiān)管、調(diào)高人民幣即期購(gòu)售匯平盤(pán)交易手續(xù)費(fèi)、強(qiáng)化“螞蟻搬家式”的購(gòu)匯管理等等，但現(xiàn)有“工具箱”中的主要部分還在于實(shí)施資本管制這一臨時(shí)性措施，“治標(biāo)”而不“治本”。

“我們還急需三道防線?！敝袊?guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所特約研究員孫魯軍說(shuō)，一是調(diào)整財(cái)政政策和貨幣政策，包括貨幣升值，增加外匯儲(chǔ)備、強(qiáng)化財(cái)政預(yù)算等;二是深化國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展，防止資本流動(dòng)激增給本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成破壞性扭曲;三是當(dāng)上述防線不足于抵御資本大量流動(dòng)時(shí)，方才可考慮采取資本管制。

這些或許會(huì)成為“十三五”期間金融政策走向的幾個(gè)關(guān)鍵任務(wù)。

處理四大問(wèn)題

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者從央行獲悉，除去緊盯國(guó)際形勢(shì)，“十三五”期間金融政策規(guī)劃還將在處理國(guó)內(nèi)幾大問(wèn)題上作出部署，其中分為與經(jīng)濟(jì)改革相適應(yīng)的方面以及金融業(yè)自身改革發(fā)展兩大方面。

為了與經(jīng)濟(jì)改革相適應(yīng)，金融首先要服務(wù)于國(guó)家宏觀調(diào)控體制改革，最重要的莫過(guò)于貨幣政策改革，包括貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型、中央與地方監(jiān)管的邊界劃分以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展考核指標(biāo)的改進(jìn)等。

其中，利率市場(chǎng)化之后基準(zhǔn)利率的選擇，就要求央行拿出足夠的魄力——銀行間貨幣市場(chǎng)利率、上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR、央行票據(jù)發(fā)行利率、央行存貸款基準(zhǔn)利率和國(guó)債收益率等幾大利率體系，未來(lái)將可能以“基準(zhǔn)利率體系”的形式共存。

而由此，必然要求央行貨幣政策從數(shù)量型行政性直接調(diào)控，向價(jià)格型經(jīng)濟(jì)性間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，會(huì)觸及到現(xiàn)有的貨幣政策框架結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅要求央行提升調(diào)控能力，亦要求其從調(diào)控手段、效果和貨幣政策傳導(dǎo)方式等方方面面，讓基準(zhǔn)利率朝著央行所預(yù)期的方向變動(dòng)。

貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型，最終是既需尊重市場(chǎng)的決定性作用，將貨幣政策建立在市場(chǎng)決定價(jià)格和資源配置的基礎(chǔ)上，又不能通過(guò)行政手段捆住市場(chǎng)主體的行為，來(lái)達(dá)到自身的調(diào)控目標(biāo)。而同時(shí)，市場(chǎng)主體，也應(yīng)受到市場(chǎng)規(guī)律約束，對(duì)自身的行為負(fù)責(zé)，不能將失敗的成本向央行轉(zhuǎn)移。

“建議設(shè)置基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)由市場(chǎng)供求來(lái)決定利率水平和波動(dòng)，超出區(qū)間上下限時(shí)，則進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)控?！毖胄朽嵵葜行闹行虚L(zhǎng)徐諾金此前建議。但這勢(shì)必會(huì)對(duì)央行現(xiàn)有調(diào)控手段、渠道提出挑戰(zhàn)。

第二，金融要服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。這即是說(shuō)，中國(guó)正處在“三期疊加”時(shí)期，亟須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式來(lái)增強(qiáng)國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力，從金融角度講就是要建立和科技創(chuàng)新相結(jié)合的融資機(jī)制，建立包括創(chuàng)投、眾籌等創(chuàng)新性的資本市場(chǎng)融資模式，構(gòu)建出科技金融的大體系。

“現(xiàn)在是舉各方之力來(lái)培育大眾創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)的健康環(huán)境?！比珖?guó)社會(huì)保障基金副理事長(zhǎng)王忠明此前告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，社?；鹨苍谥攸c(diǎn)探索參與“雙創(chuàng)”投資，傳統(tǒng)金融則更應(yīng)該多創(chuàng)新、接地氣。

第三，是在我國(guó)“一帶一路”等經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放的大布局之下，金融必須做好配套戰(zhàn)略的落實(shí)工作，比如加速人民幣國(guó)際化、金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通等，配合國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略的全面鋪開(kāi)。

第四，金融“十三五”規(guī)劃還將著重于普惠金融的發(fā)展，支持三農(nóng)和小微企業(yè)，建立普惠金融的市場(chǎng)體系、服務(wù)體系和政策支持體系，由央行等部委來(lái)主導(dǎo)搭建政策支持平臺(tái)。

改革四大任務(wù)

除去支持配合經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“十三五”期間，金融業(yè)自身亦亟待多方面改革、布局。

首要任務(wù)就落在了金融監(jiān)管體系改革上。例如，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)日益明顯，監(jiān)管層如何適應(yīng)市場(chǎng)變化，尤其全球金融危機(jī)之后如何適應(yīng)全球金融監(jiān)管改革的方向和趨勢(shì)，成為了當(dāng)下飽受業(yè)界爭(zhēng)議的主要話題之一。

“早前，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)跟進(jìn)了巴塞爾協(xié)議Ⅲ，對(duì)銀行業(yè)推出了資本要求、杠桿率、撥備率和流動(dòng)性四大監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?！便y監(jiān)會(huì)政策研究局副局長(zhǎng)李文泓對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，銀監(jiān)會(huì)還將繼續(xù)研究、構(gòu)建和完善未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管的新框架。

而“十二五”期間曾熱議的一行三會(huì)合并、成立類(lèi)似金融穩(wěn)定委員會(huì)等“大一統(tǒng)”機(jī)構(gòu)的做法，在“十三五”期間是否推進(jìn)，目前并沒(méi)有明示。面對(duì)混業(yè)監(jiān)管的挑戰(zhàn)，監(jiān)管層更多的或是采取加大部際協(xié)調(diào)，建立常態(tài)化、高效率的協(xié)調(diào)機(jī)制等舉措。

第二個(gè)任務(wù)，是走好金融機(jī)構(gòu)的改革之路。

今年以來(lái)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家開(kāi)發(fā)性、政策性銀行的改制方案終于靴子落地，金融機(jī)構(gòu)尤其銀行業(yè)面臨的責(zé)任與挑戰(zhàn)日益重大。不僅如此，面對(duì)P2P、眾籌、第三方支付、小貸公司等一系列金融業(yè)態(tài)的新生，監(jiān)管層將持何種態(tài)度，如何允許、鼓勵(lì)其在合法范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，又如何防控風(fēng)險(xiǎn)等，是對(duì)“十三五”金融監(jiān)管提出的最大挑戰(zhàn)之一。

第三個(gè)任務(wù)，是完善金融市場(chǎng)建設(shè)。

“‘十三五’期間將大力發(fā)展債券市場(chǎng)，針對(duì)國(guó)債和地方債，完善其投融資體系?！编囩J(rèn)為，不同的融資模式會(huì)涉及到投融資體制的改革，且國(guó)債收益率曲線的完善，又會(huì)極大地促進(jìn)基準(zhǔn)利率的形成，利于利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)?！斑@一系列改革，均相輔相成”。

事實(shí)上，財(cái)政部去年11月首次發(fā)布了一、三、五、七、十年等關(guān)鍵期限國(guó)債及其收益率曲線，就意在完善利率市場(chǎng)化環(huán)境下的基準(zhǔn)利率體系，鋪設(shè)了金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一塊重要基石。

當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)編制和提供國(guó)債收益率曲線的中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，其副總經(jīng)理王平就曾表示，此舉為十八屆三中全會(huì)“健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”這一要求的落實(shí)舉措，推動(dòng)利率市場(chǎng)化更進(jìn)一步。

而一位中債登人士說(shuō)，僅有關(guān)鍵期限的國(guó)債收益率曲線還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，很難充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能，無(wú)論機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者，大部分對(duì)其知之甚少，不懂怎么用也不敢輕易用，仍舊繼續(xù)以往的經(jīng)驗(yàn)判斷，“市場(chǎng)教育還差了很大一截”。

財(cái)政部一位官員進(jìn)一步表示，財(cái)政部亦將會(huì)同其他部委，“十三五”期間不僅對(duì)國(guó)債體系進(jìn)行改革，還將對(duì)地方債的投融資體制做出部署，將著重于從財(cái)稅角度合理劃分地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)，探討如何在不傷及地方政府積極性的情況下優(yōu)化金融生態(tài)，開(kāi)展各種金融創(chuàng)新且守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

第四個(gè)任務(wù)，即關(guān)乎我國(guó)金融業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵——金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)。這其中，將包括支付結(jié)算、信用評(píng)級(jí)、企業(yè)和個(gè)人征信等諸多方面，也基本在“十二五”期間有所鋪墊，并將在接下來(lái)的五年內(nèi)加速進(jìn)展，卓見(jiàn)成果。

“能市場(chǎng)化就盡量市場(chǎng)化?！毖胄腥耸勘硎?，監(jiān)管層的職能，則應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐源罱ㄆ脚_(tái)、提供咨詢(xún)?yōu)橹鳌?/p>