Pantheon資本的一項研究表明，投資人沒有必要出于財務投資目的而專注于某只基金9年以上。

該篇題為《成熟PE基金的剩余價值》的研究報告稱，一只基金絕大部分的收益，更準確地說，總收益的96%都是在9年內(nèi)獲得的。該報告是由Pantheon資本合伙人尼克·莫蘭迪（Nik Morandi）、Pantheon資本研究員皮埃爾·卡尼爾（Pierre Garnier）以及高級研究員伊安·羅伯茨（Ian Roberts）聯(lián)合完成的。

在研究過程中，Pantheon資本收集了近700只創(chuàng)投基金和并購基金的業(yè)績數(shù)據(jù)，這些基金都積累了至少10年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，歷史最久遠的一只基金成立于1983年，最新的一只基金成立于2004年。

莫蘭迪介紹說，他們研究了一些成立時間較長的基金的內(nèi)部收益率（IRR）和投入資本的總值倍數(shù)（TVPI），結(jié)果發(fā)現(xiàn)，處于下四分位數(shù)位置的基金屬于“大器晚成”型，它們的主要收益來自成立后的第7年～第14年。“如果你投資的是處于第三四分位數(shù)位置的基金，那就需要很有耐心才行，因為這些基金創(chuàng)造價值的時段通常遠遠遲于處于第一、第二四分位數(shù)位置的基金?！?/p>

研究同時發(fā)現(xiàn)，即便同樣是成立后的第7年～第14年，處于第一、第二四分位數(shù)位置的基金的內(nèi)部收益率（IRR）也高于處于第三四分位數(shù)位置的基金?！安还苁裁磿r候，基金的品質(zhì)都是關(guān)鍵因素。”莫蘭迪解釋說，“即便在投資過程中遭遇起伏，你最好也要堅持得久一些再沽清處于第三四分位數(shù)位置的基金。”他還表示，業(yè)績的歷史數(shù)據(jù)表明，除非是能以“非常顯著的折扣價”買到第三四分位數(shù)位置的基金，否則對于在二級市場購入基金的投資者來說，第一四分位數(shù)的基金才是最佳選擇。

另一個出人意料的發(fā)現(xiàn)是，有近1/4的基金在第6年～第7年時就已精疲力竭，無法再創(chuàng)造任何價值。而另外1/4的基金則老而彌堅，成立7年之后創(chuàng)造的業(yè)績占其全部收益的一半以上。平均來說，大部分基金的業(yè)績都是在成立的9年內(nèi)創(chuàng)造的。位于第三四分位數(shù)后面的基金則被稱為“僵尸基金”，它們創(chuàng)造的收益寥寥甚至收益率為負值，這類基金的持有人應當在賠光本錢之前及時離場止損。莫蘭迪建議，參與基金二級市場的交易之前要做足功課，“如果以對的價格買到對的基金，回報將相當可觀，而一旦買錯，就可能賠個精光?！?/p>

在目前的市場環(huán)境下，為了達到給自己的投資組合瘦身的目的，很多LP會選擇出售被稱為“尾部基金”的資產(chǎn)。這類基金通常已到其生命周期的晚期，一般是成立后的第10年～第11年，它們?nèi)杂幸恍┩顿Y項目，也仍然需要投資者進行管理。過去幾年，此類交易的興旺促使PE二級市場的交易額達到了歷史最高水平。據(jù)估計，2014年的交易額將超過300億美元，甚至能達到350億美元。

撰文：Luisa Beltran

來源：PEHUB