2015年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)大幅調(diào)整，資產(chǎn)快速增值的時(shí)期已過，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)利率持續(xù)下行，高收益的投資產(chǎn)品不再。而因缺少優(yōu)質(zhì)且高收益的投資產(chǎn)品，使得 “資產(chǎn)配置荒”的問題更加突顯。

受此影響，財(cái)富管理市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源告急。作為財(cái)富管理市場(chǎng)重要的載體之一，從建立之初即以銷售信托產(chǎn)品起步并據(jù)此不斷發(fā)展壯大的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)（下稱“第三方”）也不例外。

“2015年上半年，年化收益10%的政信類信托產(chǎn)品無(wú)人問津，而目前僅6%-7%收益的項(xiàng)目卻供不應(yīng)求?！薄@是目前“資產(chǎn)配置荒”大環(huán)境下，第三方所必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度信托年化綜合實(shí)際收益率為7.30%，較二季度的10.19%下降近3個(gè)百分點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10月56家信托公司共計(jì)成立160款信托產(chǎn)品，其中131款公布了成立規(guī)模，總成立規(guī)模為235.67億元，而9月份的總成立規(guī)模為523.89億元，環(huán)比下降55%。

在信托產(chǎn)品收益不斷走低和產(chǎn)品規(guī)?？s小的背景下，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，第三方行業(yè)分化將在未來(lái)2-3年逐漸顯現(xiàn)，隨著一批有實(shí)力的第三方謀求向主動(dòng)受托管理人轉(zhuǎn)型，不適應(yīng)市場(chǎng)需求的第三方將在競(jìng)爭(zhēng)中逐漸被淘汰。

轉(zhuǎn)型，將是第三方公司新的起點(diǎn)。

激烈競(jìng)爭(zhēng)下的生存現(xiàn)狀

第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)是根據(jù)自身不同的專業(yè)能力，定位于大眾富裕階層至超高凈值客戶的獨(dú)立理財(cái)公司，為客戶提供定制化的投資建議，形成與大型金融公司差異化的服務(wù)。其不附屬于任何金融機(jī)構(gòu)，以銷售信托產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)模式并延續(xù)至今。

特別是2008年以來(lái)，在“4萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下，傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務(wù)不足以滿足房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)巨量資金需求，信托公司公司的融資浪潮由此打開。

房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，充足的信托產(chǎn)品供應(yīng)，加之巨大的市場(chǎng)理財(cái)需求，為第三方帶來(lái)了巨大的成長(zhǎng)空間。短短3-5年時(shí)間，大型第三方紛紛完成了原始資本積累。

行業(yè)自身的擴(kuò)張和財(cái)富管理市場(chǎng)大環(huán)境的變化，也使得競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。2012 年，監(jiān)管部門對(duì)基金、券商、保險(xiǎn)等主體放松資管業(yè)務(wù)管制后，各細(xì)分行業(yè)之前以鄰為壑的格局日漸松動(dòng)。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、公/私募基金、證券公司，都欲借各自所創(chuàng)設(shè)或主導(dǎo)的產(chǎn)品在財(cái)富管理市場(chǎng)上分一杯羹。

同時(shí)，在經(jīng)歷幾年的藍(lán)海發(fā)展后，地方債風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露、政府監(jiān)管逐步趨嚴(yán)、新增項(xiàng)目量逐步減少已是不爭(zhēng)的事實(shí)。這直接導(dǎo)致信托公司、基金子公司項(xiàng)目量減少，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品端供給嚴(yán)重不足。規(guī)模小、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的第三方漸次被市場(chǎng)淘汰。

更為嚴(yán)峻的是，隨著利率市場(chǎng)化的演進(jìn)，信息不對(duì)稱的情況正在逐漸消除，曾經(jīng)中介機(jī)構(gòu)們可以在項(xiàng)目方和資金方之間撮合巨大利差的時(shí)代一去不返。

有信托公司人士對(duì)記者表示，由于中介之間的充分競(jìng)爭(zhēng)，房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)、工商類企業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)足夠了解，他們針對(duì)信托融資或類信托融資所給的成本一壓再壓;而銷售端客戶的投資意識(shí)則逐漸增強(qiáng)，他們一方面要求高收益產(chǎn)品，另一方面又要求其風(fēng)險(xiǎn)可控。在這樣的生存環(huán)境之下，信托公司乃至第三方原有的高利率正在消失。

新環(huán)境下順勢(shì)而為

除了項(xiàng)目少、風(fēng)險(xiǎn)高、收益下降外，2015年，國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)本身還面臨著復(fù)雜的外部環(huán)境。這表現(xiàn)在，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、金融市場(chǎng)改革正在推進(jìn)、客戶需求更加復(fù)雜多元、跨界競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇等。

相比以往的順風(fēng)順?biāo)?，由于?guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化、下半年股市巨幅下跌等影響，財(cái)富管理行業(yè)需要面對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響，投資理財(cái)?shù)睦砟詈托枨笳谑艿經(jīng)_擊。

市場(chǎng)大環(huán)境的變化和業(yè)務(wù)自身的擴(kuò)張需求，使得第三方以銷售信托產(chǎn)品為主的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式受到前所未有的挑戰(zhàn)。

具體看，一方面，2015年以來(lái)，信托公司頻頻爆發(fā)的兌付風(fēng)險(xiǎn)事件，造成產(chǎn)品選擇方在審核項(xiàng)目時(shí)更加謹(jǐn)慎，以致可以選擇的產(chǎn)品數(shù)量有限。另一方面，產(chǎn)品收益率不斷下行和投資人的多元化需求，也需要第三方不得不擴(kuò)大產(chǎn)品甄選范疇。

大唐財(cái)富董事長(zhǎng)張樹林進(jìn)一步分析指出，以目前產(chǎn)品荒為例，實(shí)質(zhì)上是客戶需求和產(chǎn)品供應(yīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位。上半年第三方的產(chǎn)品供應(yīng)主體是信托公司和資管公司、基金子公司，產(chǎn)品包括陽(yáng)光私募、新三板、定增、并購(gòu)類等產(chǎn)品。而下半年，特別是資本市場(chǎng)大幅下跌后，即便是較低收益率的政信類產(chǎn)品也同樣受到投資人追捧，固定收益類產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)短缺。

他還指出，從投資人上半年一心撲到資本市場(chǎng)，到目前固定收益類產(chǎn)品的爭(zhēng)搶，這其中有實(shí)際需求，也不排除有缺少獨(dú)立判斷的非理性跟風(fēng)操作。作為財(cái)富管理公司，則需要在這期間既保持獨(dú)立判斷，也要順勢(shì)而為。市場(chǎng)的變化和客戶的需求是公司發(fā)展變化的動(dòng)力。

轉(zhuǎn)型——最好的時(shí)機(jī)

這是最壞的時(shí)代，產(chǎn)品匱乏加之行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈;但這同時(shí)也是最好的時(shí)代，中國(guó)的財(cái)富總量和高凈值人群數(shù)量仍呈上升趨勢(shì)，財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。如今是財(cái)富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。

8月，興業(yè)銀行與波士頓咨詢公司聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)私人銀行2015》報(bào)告指出，2015年中國(guó)私人財(cái)富將達(dá)到人民幣110萬(wàn)億元，高凈值家庭數(shù)量約200萬(wàn)戶。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)私人財(cái)富將超過200萬(wàn)億，高凈值家族數(shù)量約350萬(wàn)戶。

從趨勢(shì)上看，各類型機(jī)構(gòu)將在更加寬松的監(jiān)管環(huán)境下，根據(jù)自身資源稟賦逐漸發(fā)展，在客群、產(chǎn)品及服務(wù)上形成差異化的定位?？蛻舻慕鹑谛枨笳颉巴顿Y理財(cái)專業(yè)性”和“金融服務(wù)綜合化”回歸。

上述報(bào)告還指出，中國(guó)高凈值客戶的需求日趨復(fù)雜化和多元化，具體體現(xiàn)在：投資領(lǐng)域由單一化向多元化轉(zhuǎn)變;風(fēng)險(xiǎn)偏好由保守向可接受部分中高等風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變;產(chǎn)品由標(biāo)準(zhǔn)化向定制化轉(zhuǎn)變;投資需求由個(gè)體向家族綜合服務(wù)轉(zhuǎn)變;投資視野由聚焦于境內(nèi)向拓展海外投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變;服務(wù)模式由線下服務(wù)為主向線上線下結(jié)合轉(zhuǎn)變。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)最早的第三方之一——諾亞財(cái)富（已在紐交所上市）業(yè)務(wù)定位是用輕資產(chǎn)、多元化、全方位服務(wù)及線上線下結(jié)合模式，成為服務(wù)全球華人財(cái)富管理需求的綜合金融平臺(tái)。相對(duì)于只單純做信托產(chǎn)品銷售，公司可以用資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)銷售、投后風(fēng)控、跟隨服務(wù)的一體化模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)之前純銷售渠道模式的突圍。

結(jié)合各自公司自身發(fā)展計(jì)劃和客戶需求，龍頭第三方公司也在行動(dòng)。新湖財(cái)富董事長(zhǎng)曲光介紹說(shuō)，為滿足客戶海外配置資產(chǎn)的需求，目前正在著手申請(qǐng)香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的9號(hào)牌照。取得牌照后，公司將有機(jī)會(huì)與黑石、凱雷等國(guó)際知名資本巨頭合作，進(jìn)一步拉長(zhǎng)為客戶資產(chǎn)配置服務(wù)的鏈條。此外，公司還在與香港經(jīng)紀(jì)公司合作引入保險(xiǎn)產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富客戶資產(chǎn)配置。

9號(hào)牌照，即資產(chǎn)管理牌照。境內(nèi)機(jī)構(gòu)持有該牌照，意味著在全球資本市場(chǎng)上獲得了“通行證”。未來(lái)，機(jī)構(gòu)不僅可以直接參與境外投資，還可以吸引海外投資者的資金。

大唐財(cái)富也在根據(jù)市場(chǎng)變化作出轉(zhuǎn)變。具體包括，一是從產(chǎn)品導(dǎo)向型向客戶需求型轉(zhuǎn)變。即以財(cái)富管理為核心，幫助客戶優(yōu)化資產(chǎn)配置，并在移民教育、保險(xiǎn)信托、稅務(wù)籌劃、財(cái)富傳承、慈善公益等方面為客戶提供規(guī)劃建議，推出全球配置、海外保險(xiǎn)、家族信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，此外還提供產(chǎn)品定制服務(wù)。

二是從固定收益型向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。推出PE或地產(chǎn)基金，投資范圍涉及醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、海外地產(chǎn)等。此外產(chǎn)品還引入并購(gòu)、定增項(xiàng)目等。

三是以單純代銷產(chǎn)品為主逐步向銷售半主動(dòng)管理（FOF）為主轉(zhuǎn)變，以平衡募集基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)。大唐財(cái)富第一支陽(yáng)光私募FOF基金于2015年上線。第一支地產(chǎn)基金或并購(gòu)基金FOF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及上線也在緊鑼密鼓籌備中。

而上述轉(zhuǎn)型過程對(duì)第三方人才隊(duì)伍的建設(shè)提出了更高的要求。“目前國(guó)內(nèi)第三方行業(yè)還是比較初級(jí)的。”張樹林坦言，有了行業(yè)發(fā)展理念和轉(zhuǎn)型方向，未來(lái)更重要的是看服務(wù)水平和資產(chǎn)配置能力。

曲光還表示，鑒于第三方亂象環(huán)生，缺乏有效監(jiān)管和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)狀，新湖財(cái)富在醞釀與行業(yè)公司共同發(fā)起成立中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)，以創(chuàng)造和加強(qiáng)與監(jiān)管層對(duì)話的機(jī)會(huì)和空間。

2015年8月，招商銀行與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)私人銀行報(bào)告》指出，商業(yè)銀行私人銀行將深耕高端財(cái)富管理市場(chǎng)，向全能服務(wù)型私人銀行邁進(jìn);第三方財(cái)務(wù)管理公司將并行發(fā)展全能服務(wù)型與獨(dú)立咨詢服務(wù)型模式，同時(shí)將面臨洗牌，如果能夠克服品牌認(rèn)可度、監(jiān)管前景不明朗等劣勢(shì)，則將有可能對(duì)銀行系私行產(chǎn)生直接沖擊。

而這，也是第三方公司長(zhǎng)期共同努力的方向。