張一平

“一帶一路”由中國發(fā)端，通過基礎設施建設加強沿線國家的經(jīng)濟合作與發(fā)展，建立貫通中亞、東南亞、南亞、西亞乃至歐洲部分區(qū)域的世界最長經(jīng)濟走廊，東牽亞太經(jīng)濟圈、西系歐洲經(jīng)濟圈，開啟全球互聯(lián)互通。人民幣國際化在其中扮演著重要角色。

人民幣國際化——“一帶一路”戰(zhàn)略開展的前期準備

貿(mào)易開道，構筑人民幣區(qū)跨境流動基礎

東亞各經(jīng)濟體在產(chǎn)業(yè)結構上與我國存在較大互補性，貿(mào)易往來頻繁，構成了人民幣跨境流通的基礎。部分周邊國家和地區(qū)居民已把人民幣作為交易媒介和國際清算手段而大量使用，提高貿(mào)易往來的便利性，減少了以美元計價給跨國貿(mào)易帶來的匯率風險。人民幣已經(jīng)成為周邊國家和地區(qū)貿(mào)易的主要結算貨幣，尤其在東南亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易中，人民幣表現(xiàn)出較好的可接受性。事實說明人民幣作為區(qū)域貿(mào)易國際結算貨幣的市場需求已經(jīng)基本形成。除了交換媒介，部分周邊國家還將人民幣納入儲備貨幣。人民幣有條件成為在區(qū)域內(nèi)發(fā)揮重要作用的關鍵貨幣。

人民幣區(qū)域化程度不斷提升有其合理性。我國資本賬戶尚未完全開放，尚不具備貨幣全面國際化所需的國內(nèi)金融市場條件。現(xiàn)階段我國在人民幣區(qū)域化的過程中逐步推進金融市場的改革和開放，并以“中華經(jīng)濟圈”為核心區(qū)域創(chuàng)立釘住共同貨幣籃子制度，以逐步積累與美元等主要國際貨幣抗衡的能力，提升我國人民幣國際化過程中應對風險和沖擊的能力，為人民幣國際化做好準備。

進一步推動人民幣區(qū)域化，還需要進一步擴大人民幣在境外市場的循環(huán)規(guī)模，拓寬人民幣跨境流動的渠道。這一過程的實現(xiàn)是可以借力于國家戰(zhàn)略的幫助，通過人民幣對外信貸、ODI（Overseas?Direct?Investment，對外直接投資）等方式加快人民幣輸出過程，逐步建立起人民幣境外循環(huán)體系，推動人民幣離岸市場的繁榮。

人民幣在周邊國家接受度持續(xù)上升

2009年，跨境貿(mào)易人民幣結算試點啟動，人民幣國際化正式提速。時至今日，人民幣國際化已經(jīng)取得了如下成果：經(jīng)常項目人民幣跨境結算在全國展開、人民幣跨境直接投資獲批、人民幣離岸中心的建立、人民幣互換協(xié)議擴增以及更多的人民幣境外清算行設立。

跨境貿(mào)易和直接投資人民幣結算規(guī)模逐年擴大。人民幣在跨境貿(mào)易中的占比由2011年的8.8%提升至2013年的17.9%。自2011年國內(nèi)企業(yè)允許使用人民幣對外直接投資以來，跨境直接投資人民幣結算規(guī)模大幅提升。2013年，以人民幣結算的對外直接投資為856.5億人民幣、外商直接投資為4481億人民幣，分別是2012年的2.94和1.79倍。中國銀行人民幣跨境指數(shù)（CRI）由2012年3月的115提升至2014年10月的242，這反映了人民幣在跨境及境外交易使用的活躍程度提高。不過可以明顯看出，2014年以來貿(mào)易結算的增長率明顯下滑，這主要受到發(fā)達國家貨幣政策變化的影響，人民幣在境外吸引力有所下降。在這樣的背景下，人民幣國際化迫切需要為貿(mào)易結算規(guī)模擴張?zhí)峁┬碌膭恿Α?/p>

資本項目下證券投資管理也逐步放松。截至2014年年末，人民幣合格境外投資者擴大至95家，地域包括香港、新加坡、英國、法國、德國，累計批準投資額度達2997億元。

人民幣逐步成為部分國家的儲備貨幣。截至目前，已有韓國、白俄羅斯、馬來西亞、泰國、尼日利亞、日本、柬埔寨、俄羅斯和菲律賓等國央行宣布將人民幣納入其外匯儲備貨幣。目前，我國已與26個國家和地區(qū)央行或貨幣當局中簽訂人民幣互換協(xié)議，其中有19家為我國周邊區(qū)域國家。雖然人民幣在各國外匯儲備中的占比仍較低，但這是人民幣發(fā)揮價值儲備這一重要國際貨幣職能的開端。

可見，經(jīng)過多年的布局，目前人民幣區(qū)域化已經(jīng)取得突破，周邊國家對人民幣的接受程度持續(xù)上升。人民銀行在今年終于丟掉“人民幣跨境流動”這一掩蓋，名正言順地提出了人民幣國際化。我國的產(chǎn)能和技術能力早已具備了實施“一帶一路”規(guī)劃的能力，但只有人民幣逐漸具備區(qū)域貨幣的性質，我國資本與產(chǎn)能的輸出才找到了合適的載體。否則，“一帶一路”規(guī)劃更多地還是為美元作嫁衣裳。

人民幣國際化保障“一帶一路”戰(zhàn)略順利實施

2013年以來，我國領導人積極推動周邊國家外交，為“一帶一路”規(guī)劃布局。規(guī)劃涉及馬爾代夫、斯里蘭卡、印度、蒙古、韓國、荷蘭、法國、德國、比利時、俄羅斯、印度尼西亞、馬來西亞、哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦等國，以大批能源、基建合作項目。與此同時，與沿線國家的人民幣跨境使用也初具成效。自2012年6月首筆人民幣兌哈薩克斯坦堅戈交易的國際貿(mào)易結算實現(xiàn)以來，2013年國家開發(fā)銀行新疆分行向哈薩克斯坦企業(yè)發(fā)放人民幣貸款3.5億元，實現(xiàn)我國對中亞人民幣輸出的重大突破。位于中國與中亞合作最前沿的新疆霍爾果斯口岸積極實踐人民幣跨境業(yè)務創(chuàng)新。2013年8月，中哈霍爾果斯國際邊境合作中心成為全國首個“境內(nèi)關外”離岸人民幣創(chuàng)新金融業(yè)務試點區(qū)，享受比深圳前海、上海自貿(mào)區(qū)更優(yōu)惠的特殊離岸人民幣政策。在該合作中心內(nèi)，人民幣可與周邊國家貨幣自由兌換、掛牌交易，開展人民幣融資業(yè)務。

人民幣國際化保障我國資本輸出

通過對沿線國家的投資和貸款，“一帶一路”有助于推動人民幣輸出。按照頂層設計規(guī)劃，2014年7月，中國已與巴西、俄羅斯、印度和南非共同發(fā)起成立了金磚國家開發(fā)銀行，初始資本為1000億美元，由5個創(chuàng)始成員國平均出資。2014年10月，由中國倡導發(fā)起，包括印度、新加坡等意向創(chuàng)始成員國共同組建亞洲基礎設施投資銀行。根據(jù)《籌建亞投行的政府間框架備忘錄》草案，亞投行注冊資本金有望達1000億美元，其中中國提供500億美元資金。與此同時，規(guī)模達1000億人民幣的“絲綢基金”籌措成立，資金來源于外匯儲備以及中國進出口銀行、中國投資有限責任公司、國家開發(fā)銀行三家機構，其中外匯儲備出資占比65%，中國進出口銀行和中投公司各出資占比15%，國家開發(fā)銀行出資占比5%。無論是金磚國家開發(fā)銀行、亞洲基礎設施投資銀行，還是絲路基金，共同目的就是通過向?“一帶一路”沿線的公路、鐵路、通信管網(wǎng)、港口物流等基礎設施建設提供信貸支持，實現(xiàn)人民幣資本輸出。

對于資本輸出而言，采用何種幣種是個非常重要的問題。若繼續(xù)采用美元，則“一帶一路”規(guī)劃勢必要受到美國貨幣政策的掣肘，美元幣值的變動將直接影響到資本對外輸出的效率。目前，全球貨幣政策分化，美國貨幣政策即將進入加息周期，以美元為主的國際資本流動風云變幻，若以美元作為資金載體，將會導致“一帶一路”規(guī)劃實施不確定性的上升。

過去人民幣國際化程度偏低，人民幣境外清算網(wǎng)絡尚未開始布局，人民幣跨境流動存在諸多不便。盡管“一帶一路”相關國家普遍資金欠缺，但人民幣貸款對其吸引力有限。實際上，我國向“一帶一路”沿線國家提供資金支持的前提條件之一是需要采購我國產(chǎn)品。在人民幣國際化程度提高后，使用人民幣對相關國家融資，這些國家再用人民幣向我國企業(yè)采購產(chǎn)品便是順理成章之事。由此，人民幣國際化便利了我國資本輸出，相關國家也愿意接受人民幣貸款資金，在“一帶一路”規(guī)劃實施過程中有助于保障我國的利益不受侵害。

人民幣國際化便利我國與“一帶一路”相關國家國際貿(mào)易

2009～2013年，我國與“一帶一路”沿線國家的平均貿(mào)易量占我國總貿(mào)易量24.55%。隨著“一帶一路”加強我國與沿線國家的溝通合作，預計雙邊貿(mào)易規(guī)模將呈現(xiàn)不斷增長和擴大的趨勢，貿(mào)易結算中對人民幣的需求也將進一步攀升。以中亞國家為例，2006年以來，我國與土庫曼斯坦、哈薩克斯坦等中亞國家簽署中亞天然氣管道建設協(xié)議，2009年12月中亞天然氣管道全線通氣。隨著中國與中亞國家的投資和能源合作，雙邊的貿(mào)易量也逐年攀升。管道修建期間，2007年中哈貿(mào)易年增長率達66%，2008年中土貿(mào)易年增長率達135%，項目投產(chǎn)后，雙邊貿(mào)易規(guī)模保持穩(wěn)定增長。

“一帶一路”戰(zhàn)略“構筑起立足周邊、輻射一帶一路、面向全球的自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡”，全面推動人民幣國際化。資料顯示，目前中國在建自貿(mào)區(qū)20個，涉及32個國家和地區(qū)，其中已簽署自貿(mào)協(xié)定12個，涉及20個國家和地區(qū)。正在談判的自貿(mào)協(xié)定8個，涉及23個國家。目前看，無論中國與東盟、中國與新加坡、中國與巴基斯坦、中國與冰島，還是即將落地的中韓自貿(mào)區(qū)以及GCEP（10+6區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系）等，這些自由貿(mào)易協(xié)定相關經(jīng)濟體都處于“一帶一路”之上。

從我國與中亞國家能源合作的案例可以看出，“一帶一路”規(guī)劃的實施將切實拉動我國與相關國家貿(mào)易規(guī)模。我國向這些國家出口相關設備、建設以及運營管理服務，帶動我國貨物與服務貿(mào)易出口規(guī)模的提升?！耙宦芬粠А眹覍ξ覈隹谝?guī)模也將上升，以償還債務。從媒體報道可以得知，相關國家甚至還可能通過物物貿(mào)易形式來交換我國的產(chǎn)品和服務出口。例如，我國與泰國的鐵路合作項目，泰國方面就準備使用大米來換取我國為其修建鐵路。如前所述，人民幣國際化意味著這部分國際貿(mào)易都可以采用人民幣作為計價和結算貨幣，這樣能夠帶來貿(mào)易效率的提升，便利雙邊貿(mào)易，從而進一步提升我國與相關國家的貿(mào)易規(guī)模。

人民幣結算規(guī)避大宗商品美元價格下跌的匯率風險

“一帶一路”沿線國家多為資源出口國，大宗商品出口在其出口中占較大比重。據(jù)2011～2013年平均出口數(shù)據(jù)，哈薩克斯坦礦產(chǎn)品出口占總出口金額的80%，礦產(chǎn)品及金屬出口金額占印度總出口金額44%;對華出口中，礦產(chǎn)品出口占哈薩克斯坦對華總出口的71%，礦產(chǎn)品及金屬制品出口占印度對華總出口的46%。目前看，大宗商品市場供大于求的局面短期內(nèi)難以破解，美元持續(xù)走強對商品價格更是雪上加霜。因此，繞開美元、日元、歐元等國際貨幣，使用人民幣交易，可以使雙方企業(yè)避免因美元幣值的波動所產(chǎn)生的匯率風險，規(guī)避全球貨幣政策分化引起的潛在風險。

“一帶一路”規(guī)劃的實施也能促進人民幣國際化程度進一步提高

一方面，人民幣已經(jīng)發(fā)展成為第五大貿(mào)易結算貨幣。如前所述，“一帶一路”沿線國家對我國的出口貢獻已經(jīng)達到25%，“一帶一路”規(guī)劃實施勢必會增加人民幣在相關國家貿(mào)易結算和計價的使用比例。目前，我國已與多家沿線國家簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，部分國家也建立了境外人民幣清算銀行。隨著“一帶一路”的推進，可以預計中國金融機構在相關地區(qū)的分支機構將進一步增加，境外人民幣結算網(wǎng)絡將一步拓展。

另一方面，境外人民幣存量不斷上升。中國人民銀行需要為這部分資金提供足夠的回流渠道，這也是相關國家愿意接受人民幣的重要推動因素。央行認為絲路基金將有利于加快中國資本賬戶開放。國務院常務會議也提出，取消境外發(fā)行人民幣債券地域限制，英國已于去年試水發(fā)行境外人民幣債券。這有助于非主要金融中心地區(qū)人民幣資本項下回流渠道的建立，在配合“一帶一路”具體項目融資的同時，推動人民幣國際化進程和擴寬人民幣跨境使用范圍。

由此可見，“一帶一路”計劃的實施與人民幣國際化戰(zhàn)略的推動是相輔相成的關系。后者為前者鋪平道路，前者為后者提供更大的發(fā)展空間。

（作者單位：招商證券研究發(fā)展中心）