張 敏

（濟南鐵路局物資招標采購所，山東 濟南 250001）

一、鐵路企業(yè)的融資背景

根據(jù)《鐵路“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，2015年底全國鐵路營業(yè)里程將達約12萬公里。截至2014年底營業(yè)里程已達到11萬公里，如要實現(xiàn)這一目標，2015年需新增鐵路里程1萬公里，需要資金或近一萬億元。資金需求量龐大，而財政資金安排遠遠不能滿足鐵路建設(shè)規(guī)劃的需求。由此可見，如何解決融資難題，防控融資風(fēng)險，提升融資能力成為鐵路企業(yè)未來工作的重點，對于實現(xiàn)鐵路企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展也起著至關(guān)重要的作用。

二、鐵路企業(yè)融資的渠道及特點

（一）國家財政撥付的鐵路建設(shè)資金

鐵路建設(shè)資金主要是國家為支持鐵路行業(yè)的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而單獨撥付的國家財政資金。鐵路建設(shè)資金由國家發(fā)改委、財政部、交通運輸部等多個部門負責(zé)，是支付給鐵路企業(yè)的財政補貼，往往具有政策兜底的特點。

（二）銀行直接貸款融資

貸款融資即鐵路企業(yè)向銀行申請貸款并按照預(yù)定的還款期限償付本利的經(jīng)濟活動。其優(yōu)勢在于融資速度較快，而且融資利率也通常較為合理，同時也不會影響到企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營管理活動，但是往往需要企業(yè)具有相應(yīng)的信用等級與抵押擔(dān)保才能獲得相應(yīng)規(guī)模的資金。

（三）項目融資

項目融資在鐵路行業(yè)企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)用還處于新興發(fā)展階段，主要是將鐵路企業(yè)內(nèi)部的一些在建投資項目的項目收益以及項目資產(chǎn)作為融資保障，通過項目資產(chǎn)以及項目收益的合理分配，吸引社會資本參與到項目建設(shè)中來。

（四）設(shè)置鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金進行融資

這是擴大鐵路市場化融資渠道的主要方式，這是一種類似于創(chuàng)業(yè)投資基金的運作模式，通過發(fā)行基金受益憑證來開展融資，對于建設(shè)周期長、投資大的鐵路建設(shè)項目非常實用。

（五）其他融資方式

除了上述幾種融資方式以外，鐵路企業(yè)可以采取的融資方式還非常多，例如可以探索通過加快推動鐵路企業(yè)的股份制改造，進行上市融資；可以考慮不斷地提高鐵路企業(yè)的權(quán)益性融資比例，圍繞著一些重大項目建設(shè)組建項目公司，作為融資載體；還可以積極地研究可轉(zhuǎn)換債券、設(shè)備融資租賃、PPP建設(shè)模式等多種融資渠道。

三、鐵路企業(yè)的融資風(fēng)險分析

（一）債權(quán)融資風(fēng)險

國家撥付鐵路企業(yè)的建設(shè)資金以及鐵路企業(yè)的銀行貸款，最終都會成為鐵路企業(yè)債務(wù)的構(gòu)成部分，債權(quán)融資風(fēng)險歸根主要是鐵路企業(yè)的負債規(guī)模所帶來的風(fēng)險。盡管國家出臺實施了鐵路行業(yè)投融資體制改革方案，但是針對鐵路企業(yè)普遍存在的高債務(wù)問題在短時間內(nèi)是難以解決的，過高的資產(chǎn)負債率同樣容易影響鐵路企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的均衡性，成為財務(wù)風(fēng)險隱患。

（二）項目融資風(fēng)險

鐵路企業(yè)實施項目融資當(dāng)前面臨著社會資本參與不足的問題。由于鐵路行業(yè)的項目建設(shè)具有投資大、收益見效慢、體制透明度不高等一系列的特點，因而社會資本在資本風(fēng)險權(quán)衡下介入鐵路企業(yè)項目建設(shè)的積極性不高，而且鐵路企業(yè)前期大規(guī)模密集項目建設(shè)所產(chǎn)生的還本付息和資金鏈緊張壓力，讓社會資本擔(dān)憂短期內(nèi)無法盈利，因而參與熱情不高。

（三）鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金融資風(fēng)險

盡管鐵路方面一直致力于為鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金的運作創(chuàng)造必要的平臺，但由于基金的收益難以保障以及鐵路清算制度的限制，影響到鐵路產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展勢頭。其中基金的收益風(fēng)險問題首當(dāng)其沖，作為基金的投資者，最關(guān)心的莫過于投資所得到的回報。鐵路目前的盈利能力會降低投資者對收益的預(yù)期，從而會影響投資決策。

（四）其他融資風(fēng)險

當(dāng)前在融資管理上，鐵路企業(yè)仍舊采取以銀行貸款為主的依賴性強、低交易成本的融資模式，融資難度也越來越大。特別是在當(dāng)前鐵路流動性資金趨緊的環(huán)境下，鐵路企業(yè)的貸款在逐步減少，而另一方面，鐵路企業(yè)在權(quán)益性融資等其他融資領(lǐng)域上的開展能力較弱的現(xiàn)狀依舊沒有得到改善，由此使得鐵路企業(yè)的融資風(fēng)險絲毫沒有減弱的跡象。

四、鐵路企業(yè)融資風(fēng)險防范策略

（一）轉(zhuǎn)變鐵路企業(yè)的融資管理理念

摒棄單純依賴傳統(tǒng)融資方式的思維模式，積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y理念，拓展更加豐富、多元化的融資渠道，特別是創(chuàng)新債券融資的品種和方式，除了公開發(fā)行短融、超短融和中期票據(jù)外，還應(yīng)該積極地加大權(quán)益性融資，以企業(yè)化運作模式創(chuàng)新融資模式，以期防范和均衡各融資方式的風(fēng)險，使得鐵路企業(yè)的綜合融資風(fēng)險系數(shù)大大降低，達到能夠真正增加鐵路企業(yè)資金來源的目的。

（二）優(yōu)化調(diào)整鐵路企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，加速資金周轉(zhuǎn)

資金不足無疑會影響鐵路企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展，但一味地追求增量融資，必然會降低資金的使用效率，使鐵路企業(yè)背負沉重的成本負擔(dān)，從而影響鐵路企業(yè)的再融資能力和獲利能力。所以，鐵路企業(yè)一方面應(yīng)當(dāng)不斷地優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，做到增量融資與存量融資的緊密結(jié)合，盡可能地提高企業(yè)的盈利能力，讓融資風(fēng)險得到徹底地釋放，使投資者的投資能夠得到期望值回報。另一方面，則應(yīng)當(dāng)合理控制鐵路企業(yè)的資產(chǎn)負債率，既要保證通過負債發(fā)揮資金的財務(wù)杠桿效應(yīng)實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造，又要加快鐵路企業(yè)內(nèi)部資金的流轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率，減少對外部資金的需求。

（三）吸收不同社會資本參與，建立科學(xué)的融資機制

鐵路企業(yè)目前的盈利模式對社會資本的吸引力還遠遠不夠，由此導(dǎo)致其可利用的融資方式也很匱乏，當(dāng)務(wù)之急，鐵路企業(yè)必須積極尋求切實可行的拓展利潤空間的方案來，讓社會資本消除短期內(nèi)無法盈利的擔(dān)憂，使不同的社會資本能夠積極主動地參與到鐵路項目的建設(shè)中來，詮釋好自己在各種融資方案中所扮演的角色。社會資本的投入無疑會拓寬鐵路企業(yè)對更多融資方式的選擇面，建立科學(xué)的融資機制，讓鐵路企業(yè)根據(jù)自身需要選擇合適的融資方式，使各種融資方式互為補充，消除它們作為個體存在的風(fēng)險，只有這樣才能保證鐵路企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。

（四）做好對鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金投資項目的選擇

按照通行的投資原則，產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)交由投資專家組成的專門機構(gòu)，按照資產(chǎn)組合原理進行投資。由于鐵路建設(shè)所需投資量巨大，在鐵路領(lǐng)域就不同類型的項目進行組合投資，以化解投資風(fēng)險，獲得相對穩(wěn)定的收益。因此，在投資項目的選擇上應(yīng)主要考慮投資回收期短、收益比較穩(wěn)定的項目。只有能夠獲得穩(wěn)定的收益，投資者才會對鐵路企業(yè)未來的發(fā)展前景充滿信心，才會心甘情愿地把資金投入到鐵路企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中去，以此降低鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金這種融資方式的運行風(fēng)險。

綜上，解決鐵路企業(yè)的自身資金短缺以及融資困難等問題，要求鐵路企業(yè)必須結(jié)合當(dāng)前投融資體制改革的進程，逐步地在鐵路企業(yè)內(nèi)部建立多元化市場化的融資渠道，并積極的吸引民間資本參與，確保鐵路企業(yè)的資金來源，真正實現(xiàn)鐵路企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

[1]邵玉華.鐵路運輸風(fēng)險控制策略的研究[J].鐵道運輸與經(jīng)濟.2015(06).

[2]林媛春.淺談鐵路運輸企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及防范[J].財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版).2011(08).