■謝江林 涂國(guó)平 何宜慶

一、引言

供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，是近年來(lái)商業(yè)銀行針對(duì)供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)所推出的一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)［1］。通過(guò)該業(yè)務(wù)，中小企業(yè)可依據(jù)其與核心企業(yè)間穩(wěn)定產(chǎn)品供應(yīng)的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押擔(dān)保物，向商業(yè)銀行申請(qǐng)期限不超過(guò)應(yīng)收賬款賬齡的短期貸款［2］。銀行在依托應(yīng)收賬款向借款人提供融資時(shí)，其所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于能否獲得高質(zhì)量的應(yīng)收賬款［3］。供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的對(duì)象多是資信按傳統(tǒng)融資要求不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)放貸主要是基于企業(yè)所提供的應(yīng)收賬款的價(jià)值進(jìn)行判斷，因而擔(dān)保物即應(yīng)收賬款才是企業(yè)的主要還款來(lái)源。因此，對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)而言，正確評(píng)估應(yīng)收賬款的價(jià)值至關(guān)重要。

評(píng)估應(yīng)收賬款價(jià)值主要是識(shí)別劣質(zhì)的應(yīng)收賬款，貸款人需要對(duì)這方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制?？刂七@類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是將可能存在問(wèn)題的應(yīng)收賬款從回款中分離出來(lái)。本文通過(guò)分析供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，探討以應(yīng)收賬款綜合債項(xiàng)評(píng)分作為信號(hào)，構(gòu)造信號(hào)傳遞模型，研究擁有可靠還款來(lái)源的應(yīng)收賬款企業(yè)如何通過(guò)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的綜合評(píng)分作為信號(hào)，向商業(yè)銀行提供自己的真實(shí)信息，以使自己和擁有劣質(zhì)應(yīng)收賬款的企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)，從而解決由逆向選擇所帶來(lái)的中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

信號(hào)博弈模型的應(yīng)用研究，邁克·斯賓塞最早研究了以教育投資的程度作為一種可信的傳遞信息的工具，由此證明市場(chǎng)上具有信息優(yōu)勢(shì)的代理人，可以通過(guò)某些有成本的信號(hào)傳遞使得委托人將自己和劣質(zhì)委托人區(qū)分開(kāi)來(lái)［4］。夏傳文等［5］研究了融資企業(yè)如何通過(guò)控制信貸規(guī)模，主動(dòng)向商業(yè)銀行發(fā)送信號(hào)以顯示自己的類(lèi)型，從而解決投資不足問(wèn)題。馬榮華［6］針對(duì)一國(guó)的外債水平，研究了如何通過(guò)構(gòu)建信號(hào)傳遞模型以使高質(zhì)量國(guó)家和低質(zhì)量國(guó)家區(qū)分開(kāi)來(lái)。對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)，謝江林［7］針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，提出一種新的信號(hào)傳遞方式：即優(yōu)質(zhì)中小高新技術(shù)企業(yè)如何通過(guò)控制R&D投入規(guī)模，向投資者提供自己的真實(shí)信息，以使自己和劣質(zhì)的、研發(fā)能力差的高新技術(shù)企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)，降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而解決由逆向選擇所帶來(lái)的投資不足問(wèn)題。鑒于根據(jù)應(yīng)收賬款價(jià)值評(píng)估結(jié)果進(jìn)行放貸過(guò)程與信號(hào)傳遞博弈過(guò)程十分相似，本文針對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資特點(diǎn)，提出一種新的信號(hào)傳遞方式：即擁有可靠還款來(lái)源的應(yīng)收賬款企業(yè)，如何通過(guò)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的綜合評(píng)分作為信號(hào)，向商業(yè)銀行提供自己的真實(shí)信息，以使自己和擁有劣質(zhì)應(yīng)收賬款的企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)。

二、供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資基礎(chǔ)——價(jià)值評(píng)估

（一）供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資信用評(píng)級(jí)特點(diǎn)

信用評(píng)級(jí),也稱(chēng)為資信評(píng)級(jí)，是由獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)影響評(píng)級(jí)對(duì)象的諸多信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析研究，就其償還債務(wù)的能力及其償債意愿進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并且用簡(jiǎn)單明了的符號(hào)表示出來(lái)［8］。根據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象的不同，信用評(píng)級(jí)又分為主體信用評(píng)級(jí)和債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)兩種。主體評(píng)級(jí)是對(duì)債務(wù)人評(píng)級(jí)，債項(xiàng)評(píng)級(jí)就是評(píng)價(jià)特定債項(xiàng)內(nèi)含的信用風(fēng)險(xiǎn)。

債項(xiàng)的信用風(fēng)險(xiǎn)取決于其未來(lái)預(yù)期損失的大小，即發(fā)生損失的期望值，也即該債項(xiàng)的違約概率（PD）與一旦發(fā)生違約后不能被收回程度（LGD）的乘積。LGD與特定債項(xiàng)的結(jié)構(gòu)有關(guān)，比如擔(dān)保措施等；而PD實(shí)質(zhì)上是債務(wù)人的某種屬性，反映了債務(wù)人的償債能力的大小，即基礎(chǔ)信用質(zhì)量。供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資屬自償性貿(mào)易融資［9］,自償性貿(mào)易融資的最大特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)授信的自償性，即通過(guò)對(duì)物流、資金流控制技術(shù)的結(jié)構(gòu)化運(yùn)用，規(guī)避主體資信、實(shí)力的欠缺所蘊(yùn)涵的較大信用風(fēng)險(xiǎn)。因此,各質(zhì)權(quán)人在供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款的價(jià)值評(píng)估中，都會(huì)適當(dāng)增加債項(xiàng)評(píng)級(jí)的權(quán)重，同時(shí)降低主體評(píng)級(jí)的權(quán)重。

（二）應(yīng)收賬款價(jià)值評(píng)估的主要指標(biāo)

對(duì)于應(yīng)收賬款價(jià)值評(píng)估中的指標(biāo)選取，各家銀行有自己不同的選取方法，但一般都包括如下內(nèi)容：經(jīng)營(yíng)的制度性環(huán)境、授信支持性資產(chǎn)特征、受信人資質(zhì)、交易對(duì)手資質(zhì)以及操作模式和條件等。考慮到供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的自償性特點(diǎn)，主體授信風(fēng)險(xiǎn)對(duì)授信的安全性只起到第二保障的作用，一般只占綜合評(píng)級(jí)權(quán)重的15%，而債項(xiàng)結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)的權(quán)重占85%，在債項(xiàng)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)中，交易對(duì)手資質(zhì)是權(quán)重最大的項(xiàng)目，一般占40%［10］。綜合評(píng)級(jí)滿分為100分，評(píng)級(jí)的分?jǐn)?shù)越高，說(shuō)明應(yīng)收賬款質(zhì)量越高，銀行給予融資的概率越大。因此，供應(yīng)商在進(jìn)入資本市場(chǎng)前，會(huì)對(duì)融資審核表中一些指標(biāo)數(shù)據(jù)選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)進(jìn)行填寫(xiě)，以獲得較好的信用評(píng)級(jí)，這一過(guò)程中不排除利益的作用，使得供貨商對(duì)相關(guān)的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行粉飾，甚至提供虛假信息。銀行則盡可能獲得有關(guān)應(yīng)收賬款的有價(jià)值信息，對(duì)審核表數(shù)據(jù)進(jìn)行甄別，并根據(jù)綜合評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)選擇放貸或不放貸。

三、綜合債項(xiàng)評(píng)分的信號(hào)傳遞模型

（一）基本假設(shè)

在供應(yīng)鏈金融中，銀行和鏈上需要融資的節(jié)點(diǎn)企業(yè)是博弈的直接參與者。供應(yīng)商為信號(hào)發(fā)送方，有兩種類(lèi)型，即高信用供應(yīng)商和低信用供應(yīng)商，類(lèi)型信息是私人信息。高信用供應(yīng)商應(yīng)收賬款到期還款來(lái)源可靠；而低信用供應(yīng)商應(yīng)收賬款還款來(lái)源信息不可靠，到期無(wú)法歸還貸款。該銀企博弈的模型假設(shè)如下。

（1）在供應(yīng)鏈金融中，銀行和鏈上需要融資的節(jié)點(diǎn)企業(yè)是博弈的直接參與者,每個(gè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體都是理性的。由于供應(yīng)鏈金融核心企業(yè)以及其他成員企業(yè)都是供應(yīng)鏈金融的間接參與者，因而銀企間信息對(duì)稱(chēng)性相對(duì)良好，銀行做出錯(cuò)誤貸款決策的可能性較小。

（2）自然選擇供應(yīng)商的類(lèi)型θ。θ＝h，表示高信用供應(yīng)商；θ＝l，表示低信用供應(yīng)商。供應(yīng)商對(duì)自己的類(lèi)型很清楚，但銀行并不知道，只知道高信用供應(yīng)商概率p∈（0，1），低信用供應(yīng)商的概率為1-p。

（3）供應(yīng)商知道自己的類(lèi)型，在融資前供應(yīng)商根據(jù)自己的信用類(lèi)型填寫(xiě)融資申請(qǐng)表。由銀行計(jì)算綜合評(píng)分f，f值越大，說(shuō)明供應(yīng)商的信用越高。fh作為信號(hào)傳遞給銀行，以區(qū)別于其他類(lèi)型的供應(yīng)商。

（4）供應(yīng)商為獲得融資，往往對(duì)融資審核表進(jìn)行包裝，以提高審核表中的各項(xiàng)指標(biāo)得分，但包裝需要成本 （包括申報(bào)虛假信息被發(fā)現(xiàn)后的懲罰）。設(shè)包裝成本為Cθ(f)，c'θ(f)〉0，則低信用供應(yīng)商的包裝成本要大于高信用供應(yīng)商的包裝成本。該假設(shè)隱含低信用的企業(yè)要想包裝成高信用的企業(yè)，需要付出的額外成本更高。

（5）銀行不了解供應(yīng)商類(lèi)型，根據(jù)供應(yīng)商填寫(xiě)的審核表進(jìn)行甄別、評(píng)估，給出其綜合得分f，并根據(jù)f判斷θ＝h的概率。使用貝葉斯法則從先驗(yàn)概率p得到后驗(yàn)概率p＾＝p＾(θ｜f)，以此決定供應(yīng)商信用的高低，對(duì)高信用供應(yīng)商提供貸款M，對(duì)低信用供應(yīng)商不提供貸款，M可以看作綜合評(píng)分f的函數(shù)。

（6）設(shè)銀行提供M額度的貸款給高信用供應(yīng)商可獲得本息收益M1。由于低信用供應(yīng)商到期不能歸還銀行貸款，而對(duì)低信用供應(yīng)商提供貸款銀行將失去本金M，因此獲得收益為-M。

（7）設(shè)高信用供應(yīng)商和低信用供應(yīng)商通過(guò)融資獲得的項(xiàng)目收入均為M2，則第二階段博弈結(jié)束時(shí)，銀行和供應(yīng)商的收益矩陣由表1給出。

表1 第二階段結(jié)束時(shí)的博弈收益矩陣

（二）精煉貝葉斯納斯均衡解

下面分別求解融資過(guò)程中信號(hào)傳遞博弈的精煉貝葉斯納斯均衡：分離均衡和混同均衡。

1.分離均衡

在分離均衡下，不同企業(yè)以概率1發(fā)送不同信號(hào)，該信號(hào)能準(zhǔn)確地揭示出企業(yè)的類(lèi)型。即在融資審核信息申報(bào)過(guò)程中，高信用供應(yīng)商和低信用供應(yīng)商將會(huì)分別選擇不同的綜合評(píng)分。

假設(shè)高信用供應(yīng)商選擇fh，而低信用供應(yīng)商為獲得融資也選擇了fh，則此時(shí)低信用供應(yīng)商的總收益便為M2-Cl(fh)，高信用供應(yīng)商的總收益M2-M-Ch(fh)。按照分離均衡的定義，分離均衡的存在有兩個(gè)必要條件，即低信用供應(yīng)商不會(huì)選擇高信用供應(yīng)商的綜合評(píng)分，而高信用供應(yīng)商也不會(huì)選擇低信用供應(yīng)商的綜合評(píng)分。因此，低信用供應(yīng)商為獲得融資而進(jìn)行的包裝成本必須大于其收益，即：

而對(duì)于高信用供應(yīng)商，通過(guò)融資的收益大于為獲得融資所付出的成本，即：

若存在分離均衡，由式（1）和式（2）可求出一個(gè)區(qū)間［f1,f2］，使得銀行對(duì)企業(yè)有如下判定：所有fh'∈［f1,f2］為高信用供應(yīng)商，所有fh'〈f1的供應(yīng)商均為低信用供應(yīng)商。于是，對(duì)應(yīng)的有：對(duì)于fh'∈［f1,f2］的供應(yīng)商可獲得貸款，而所有fh'〈f1的供應(yīng)商不予貸款。存在該區(qū)間［f1,f2］的關(guān)鍵是斯賓塞-莫里斯條件成立：

這一條件說(shuō)明，綜合評(píng)分的提高對(duì)不同類(lèi)型供應(yīng)商的包裝成本是不同的，對(duì)于低信用的供應(yīng)商提高單位綜合評(píng)分付出的代價(jià)要大于高信用供應(yīng)商所付出的成本。由于在供應(yīng)鏈金融中銀企信息對(duì)稱(chēng)性相對(duì)良好，融資企業(yè)通過(guò)包裝提供虛假信息的成本相對(duì)更高，因而這一條件是容易滿足的。圖1給出了滿足該要求的一對(duì)成本曲線。

圖1 應(yīng)收賬款質(zhì)押融資信號(hào)傳遞

上述必要條件也是分離均衡的充分條件。首先，我們不難斷定這種均衡的綜合評(píng)分要么是f1'，要么是fh'∈［f1,f2］。這是因?yàn)椋谶@里綜合評(píng)分只是起到一種信號(hào)作用，因此fh'∈［f1,f2］已經(jīng)使銀行認(rèn)為企業(yè)是高信用的，再提升綜合評(píng)分只會(huì)增加成本，從而沒(méi)有任何必要。同樣，任何大于f1'而小于fh'的綜合評(píng)分也是沒(méi)有必要的，因?yàn)榧热贿@樣的評(píng)分并不能使銀行認(rèn)為企業(yè)是高信用的，這樣的包裝成本就沒(méi)有必要付出。也就是說(shuō)，兩類(lèi)企業(yè)都只會(huì)在圖1中的f1'和［f1,f2］中進(jìn)行選擇。

在兩類(lèi)供應(yīng)商中，高信用供應(yīng)商選擇任意的fh'∈［f1,f2］獲得融資要好于選擇其他綜合評(píng)分，而對(duì)于低信用的供應(yīng)商寧愿選擇f1'，這符合我們對(duì)均衡的定義，因而構(gòu)成一個(gè)綜合評(píng)分的分離均衡。

由以上的分析可知，高信用供應(yīng)商也會(huì)進(jìn)行包裝（f1〉f2'），這一結(jié)果與實(shí)際融資過(guò)程中，無(wú)論是高信用供應(yīng)商還是低信用供應(yīng)商都會(huì)為了獲得融資而粉飾申請(qǐng)表的現(xiàn)象是一致的。

2.混同均衡

混同均衡是指在均衡狀態(tài)下，不同類(lèi)型的代理人所選擇的可被觀察到的指標(biāo)的最優(yōu)水平是相同的，因而委托人不能通過(guò)該指標(biāo)來(lái)區(qū)分不同類(lèi)型的代理人。在銀企信貸博弈過(guò)程中，混同均衡指所有供應(yīng)商所選擇的可被觀察到的綜合評(píng)分的最優(yōu)水平是相同的，因而銀行不能通過(guò)該評(píng)分來(lái)區(qū)分不同類(lèi)型的供應(yīng)商，只能按平均利率提供貸款?；焱獯嬖诘臈l件是銀行貸款的期望收益必須大于零，即：

在混同均衡下，影響銀行是否貸款的因素是銀行的期望收益，與供應(yīng)商是否包裝無(wú)關(guān)。因此，混同均衡的存在主要取決于銀行對(duì)供應(yīng)商信用作出的判斷是如何界定的。設(shè)f為銀行提供貸款的綜合評(píng)分，則f為混同均衡的綜合評(píng)分的必要條件是無(wú)論高信用供應(yīng)商還是低信用供應(yīng)商，其選擇都不愿偏離f。對(duì)高信用供應(yīng)商而言，滿足：

而對(duì)于低信用商而言，滿足：

滿足式（5）和（6）的f在圖1中形成一個(gè)包含f的區(qū)間［f1',f1］，假設(shè)也滿足條件（4），則容易證明對(duì)于所有的f∈［f1',f1］均構(gòu)成一個(gè)混同均衡。

與分離均衡類(lèi)似，當(dāng)銀行觀察到f∈［f1',f1］，此時(shí)銀行不修正先驗(yàn)概率，認(rèn)為p(l｜f)＝p(l)，給予貸款；若銀行觀察到f?［f1',f1］時(shí)，認(rèn)定供應(yīng)商為低信用，不給予貸款。而對(duì)于供應(yīng)商而言，由于條件（5）和（6）都滿足，因此無(wú)論是高信用供應(yīng)商還是低信用供應(yīng)商都不會(huì)偏離f，由此得到一個(gè)連續(xù)的混同均衡。在所有的混同均衡中，f2'是帕累托最優(yōu)均衡。

四、供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資對(duì)策

由上述博弈分析可知，在完全信息情況下，銀行可以不花任何成本就能區(qū)分兩類(lèi)不同的供應(yīng)商。在分離均衡中，銀行最終也能區(qū)分兩類(lèi)供應(yīng)商，但這種區(qū)分是需要成本的，即需要融資的供應(yīng)商必須通過(guò)“傍大款”來(lái)提高自己的綜合評(píng)分。這同樣可以用來(lái)解釋處于游離狀態(tài)的中小企業(yè)融資難的原因。與沒(méi)有信號(hào)發(fā)送機(jī)制相比，對(duì)于低信用供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，有了信號(hào)發(fā)送機(jī)制后，由于供應(yīng)鏈信息對(duì)稱(chēng)性相對(duì)較好，因此包裝成本加大，濫竽充數(shù)的可能性降低，境況自然變好。

混同均衡情況下，低信用供應(yīng)商獲益最大。正是由于較低的綜合信用評(píng)分使總的信用包裝成本降低，才使得低信用供應(yīng)商混跡于高信用商之中。這與現(xiàn)實(shí)融資市場(chǎng)中的某些現(xiàn)象是一致的：某些融資企業(yè)不關(guān)心融資的實(shí)際收益，為獲得融資，通過(guò)高額回扣逃避銀行的甄別工作，降低包裝成本，促使混同均衡出現(xiàn)，高信用商和低信用商都能獲得融資，加大了融資風(fēng)險(xiǎn)。在分離均衡下，不同企業(yè)以概率1發(fā)送不同信號(hào)，信號(hào)能準(zhǔn)確地揭示出企業(yè)的類(lèi)型。在均衡分離區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)融資企業(yè)對(duì)綜合評(píng)分的自選擇來(lái)甄別企業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)量，此時(shí)信號(hào)傳遞機(jī)制可以發(fā)揮信貸配給的作用。而在混同均衡情況下，由于銀行不能區(qū)分低信用供應(yīng)商和高信用供應(yīng)商，低信用供應(yīng)商和高信用供應(yīng)商都能獲得融資，且低信用供應(yīng)商獲益最大，這易導(dǎo)致逆向選擇，因此在進(jìn)行債項(xiàng)評(píng)級(jí)時(shí)，要避免混同均衡的出現(xiàn)。

由式（1）可知，低信用供應(yīng)商的包裝成本越大，該條件成立的可能性越大。因此，通過(guò)提高低信用供應(yīng)商的包裝成本可以促使分離均衡出現(xiàn)。對(duì)供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資而言，銀行利用供應(yīng)鏈信息對(duì)稱(chēng)性相對(duì)較好的特點(diǎn)，對(duì)供應(yīng)商提出的融資申請(qǐng)進(jìn)行仔細(xì)甄別，并加大虛假信息的處罰力度。通過(guò)減少每次放貸金額，降低企業(yè)每次融資獲利，相當(dāng)于加大包裝成本，可促使分離均衡的出現(xiàn)。

降低高信用供應(yīng)商的信號(hào)發(fā)送成本同樣能促使分離均衡的出現(xiàn)，銀行對(duì)按期還款的供應(yīng)商應(yīng)給予適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)，如適當(dāng)提升信用級(jí)別，降低貸款利率。

在供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款質(zhì)押融資中，供應(yīng)商通過(guò)分享核心企業(yè)的信用，有效解決融資難題。需要融資的供應(yīng)商通過(guò)“傍大款”來(lái)提高自己的綜合評(píng)分，這一點(diǎn)同樣可以解釋為什么游離狀態(tài)的中小企業(yè)融資難的原因。

［1］陳祥鋒.供應(yīng)鏈金融服務(wù)創(chuàng)新論［M］.上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2008.

［2］何濤,翟麗.基于供應(yīng)鏈的中小企業(yè)融資模式分析［J］.物流科技,2007,（5）.

［3］宋炳方.商業(yè)銀行供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)［M］.北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,200.

［4］謝識(shí)予.經(jīng)濟(jì)博弈論［M］.上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2007.

［5］夏傳文,羅泊.信息不對(duì)稱(chēng)下商業(yè)銀行在投資決策中的作用研究［J］.金融與保險(xiǎn),2007，(3).

［6］馬榮華.外債水平的信號(hào)傳遞效應(yīng)研究［J］.山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào),2005,（6）.

［7］謝江林,何宜慶,陳濤.中小高新技術(shù)企業(yè)R&D信息披露的信號(hào)傳遞模型研究［J］.科技進(jìn)步與對(duì)策,2009,（7）.

［8］沈沛龍，邵長(zhǎng)毅.關(guān)于新資本協(xié)議中信用評(píng)級(jí)若干問(wèn)題的探討［J］.金融研究,2004,（12）.

［9］芮婧.供應(yīng)鏈金融融資模式分析及其優(yōu)化對(duì)策［J］.金融經(jīng)濟(jì),2009,(22).

［10］“供應(yīng)鏈金融”課題組.供應(yīng)鏈金融——新經(jīng)濟(jì)下的新金融［M］.上海:上海遠(yuǎn)東出版社，2009.