□周瑩

(陜西中醫(yī)藥大學(xué)陜西咸陽712046)

金融衍生品監(jiān)管問題研究

□周瑩

(陜西中醫(yī)藥大學(xué)陜西咸陽712046)

金融衍生品應(yīng)該建立在金融市場之上，由于其組合性和設(shè)計的靈活性，其適應(yīng)性很強(qiáng)。但也必須看到金融衍生品的高風(fēng)險特征，并且其風(fēng)險具有集中性、巨大性、連鎖性和復(fù)雜性，它會給相關(guān)的市場甚至整個國際金融市場帶來極大的危害。

金融曰衍生產(chǎn)品曰監(jiān)管制度

1　提高場外衍生品市場的透明度

金融危機(jī)后，國際社會紛紛尋找對策來變革金融監(jiān)管體系，也陸續(xù)發(fā)布了一些改革的對策和建議。從金融危機(jī)后各國的應(yīng)對措施和監(jiān)管改革的對策可以看出，金融衍生品監(jiān)管的重點(diǎn)還是集中在場外衍生品的監(jiān)管問題。

然而，推行場外衍生品市場的透明度并不是一件容易的事。國際證監(jiān)會組織(IOSCO)在次貸危機(jī)后就強(qiáng)制其常務(wù)委員會在結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的二級市場體系審視其報告。這次體系審視的重點(diǎn)是金融產(chǎn)品市場的本身特性、市場參與者和現(xiàn)有制度潛在的優(yōu)缺點(diǎn)。國際證監(jiān)會常務(wù)委員會在幾個不同司法管轄區(qū)通過不同的渠道收集了許多關(guān)于金融產(chǎn)業(yè)頗有價值的信息。報告指出市場參與者對于場外衍生品的透明度因其立場的不同而產(chǎn)生了很大分歧。一般來說，買方市場對于加強(qiáng)衍生品市場透明度持肯定態(tài)度。他們認(rèn)為更強(qiáng)的市場透明度可以改善其對市場產(chǎn)品的評估、更好的發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的價值、以及對產(chǎn)品流動性有理性的把握。與其相反，賣方認(rèn)為對于該問題表示了十分擔(dān)憂。他們還擔(dān)心增加市場透明性會給其帶來很高的市場費(fèi)用和繁瑣的步驟。無可否認(rèn)市場透明度的提高會帶來一些負(fù)面的影響。但是，長遠(yuǎn)來看加強(qiáng)衍生品市場的透明度是利大于弊的。衍生品市場透明度的提高有利于建立更加健全的市場規(guī)則、理性的市場體系、良好的市場效率。

2　加強(qiáng)投資者保護(hù)

金融業(yè)不斷發(fā)展壯大的今天，金融衍生產(chǎn)品的種類越來越多，受到人民的關(guān)注，但廣大民眾投資者卻認(rèn)識不清金融工具，因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ產(chǎn)生的矛盾越來越激烈，這中間就包含投資者、衍生工具發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)。因此，后危機(jī)時代各國最新監(jiān)管立法都進(jìn)一步加強(qiáng)保護(hù)金融衍生品市場投資者的利益。以美國《金融監(jiān)管改革法》為例，其采取了一系列措施強(qiáng)化保投資者的法律權(quán)益。

2.1對投資者進(jìn)行評估保證投資產(chǎn)品的對號入座

本法律通過對投資者的購買行為限制，保證其風(fēng)險的控制，核心思想是控制衍生產(chǎn)品的種類交易，限制高風(fēng)險產(chǎn)品，流入低風(fēng)險承受能力的投資者手中?！渡唐方灰追ā泛汀蹲C券法》等法律將會受到CFTC和SEC的嚴(yán)格評估，評估將對市場交易規(guī)范與限制，披露公開信息專項(xiàng)，低風(fēng)險承受能力投資者投資交易等內(nèi)容做出相信的規(guī)定。

2.2規(guī)范市場操作，防止內(nèi)部操作，暗箱操作與欺詐行為

本條文法案授予CFTC和SEC強(qiáng)大的市場管理權(quán)力，核心思想是對金融衍生品市場中擁有絕對的處置權(quán)，其中包含，市場中的欺詐行為，暗箱操作行為，不公平競爭行為，以及操縱市場行為、明顯影響市場價格的交易合約行為。CFTC有權(quán)力對窗口進(jìn)行臨時限制保障交易正常。各個交易場所必須按照管理機(jī)構(gòu)的要求隨時提供交易數(shù)據(jù)，及詳細(xì)活動信息，還有參與主體場外的交易活動信息，目的是及時研判，處置市場內(nèi)部外部的非法操作行為、不公平競爭行為。

3　加強(qiáng)國際監(jiān)管合作

在金融全球化的今天，“如果不加強(qiáng)全球證券市場監(jiān)管者間的監(jiān)管合作和信息共享，全球建議的許多監(jiān)管改革舉措，對于完成設(shè)計的任務(wù)，將被證明是無效的?！边@當(dāng)然也適用于信用評級的監(jiān)管。特別是那些國際級評級機(jī)構(gòu)他們的業(yè)務(wù)多在國外，單單靠國內(nèi)監(jiān)管法律不可能達(dá)到對其行為監(jiān)管的目的，這樣也不可能起到防范國內(nèi)、國際金融風(fēng)險的能力。因此，加強(qiáng)國際監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)已經(jīng)逐漸成為全球主要國家的共識。目前這種合作主要停留在多邊層面，包括G20和FSB在內(nèi)的多邊協(xié)調(diào)機(jī)制已經(jīng)逐步成為國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的重要平臺，也必然在全球信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管重構(gòu)進(jìn)程中扮演著日益重要的角色。監(jiān)管套利的趨勢將會影響各國金融政策的制定，帶來監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的下降，給國際金融市場帶來巨大風(fēng)險。作為目前證券監(jiān)管國際合作與協(xié)調(diào)的最為重要的國際組織，IOSCO一直在這方面發(fā)揮著重要作用，其發(fā)布的原則和規(guī)范被各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍視為當(dāng)前全球信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管最重要的國際標(biāo)準(zhǔn)。

[1]潘淑娟.金融發(fā)展開放與國際金融衍生工具[J].中國金融出版社,2003(76).

[2]王麗麗.銀行國際業(yè)務(wù)與法律風(fēng)險防范[M].法律出版社,2004(337).

[3]熊玉蓮.金融衍生工具法律監(jiān)管問題研究:以英美為主要分析視角(經(jīng)濟(jì)法文庫)[M].北京大學(xué)出版社, 2009(7).

1004-7026（2015）05-0082-01中國圖書分類號：F832

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