□陳鵬

（江西財經(jīng)大學(xué)江西南昌330013）

中國民營企業(yè)海外并購理論及財務(wù)風(fēng)險研究

□陳鵬

（江西財經(jīng)大學(xué)江西南昌330013）

我國民營企業(yè)的全球化擴張步伐越來越快，企業(yè)在不斷增強自身實力的同時，也不斷促進了全球資源的整合，不斷深入研究我國企業(yè)海外并購的并購理論和正確分析、識別在跨國并購過程中可能遇到的財務(wù)風(fēng)險，對我國民營企業(yè)進行海外并購提供一定的借鑒意義，同時有助于采取相應(yīng)而定防范措施以降低在海外并購過程中的風(fēng)險。

民營企業(yè);并購理論;財務(wù)風(fēng)險

本文DOI編碼：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2015.06.043

在改革開放的幾十年的發(fā)展過程中，國有企業(yè)作出了大力貢獻，然而在整個經(jīng)濟發(fā)展的過程中有一支不容忽視的力量，那就是中國的民營企業(yè)，尤其是大型的民營企業(yè)。但是在大型民營企業(yè)的發(fā)展過程可謂是困難重重，與大型國有企業(yè)競爭缺少競爭優(yōu)勢，與外資企業(yè)競爭又在整體上有差距。

1　理論基礎(chǔ)

跨國并購在我國的發(fā)展時間相對于西方國家而言，在時間上比較短，相關(guān)的理論研究也在不斷的發(fā)展中，但是在國際上有比較成熟的跨國并購理論，這些理論不斷支撐著跨國并購活動的實施。具體有：

1.1市場勢力理論

并購可以有效降低企業(yè)進入新行業(yè)的障礙，并通過利用目標企業(yè)資產(chǎn)、銷售渠道和人力資源等優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)低成本、低風(fēng)險的擴張。另外，通過并購，企業(yè)可以將關(guān)鍵性資源納入自己的掌控范圍，由此，企業(yè)對經(jīng)營環(huán)境的控制力增強，有利于獲得長期盈利機會。

1.2價值低估理論

價值低估理論又稱投機理論或價值差異假說，最早由Hannah&Kay(1981)提出，當目標企業(yè)的實際價值高于市場價值時，并購活動發(fā)生。若利用Tobin (1969)提出的q值理論來衡量并購活動發(fā)生的可能性，令q=股票市場價值/資產(chǎn)重置成本，則當q約1時，說明資產(chǎn)被低估，并購發(fā)生的可能性較大。

2　聯(lián)想并購摩托羅拉移動業(yè)務(wù)案例

聯(lián)想集團此次并購中的另一方是屬于谷歌集團的摩托羅拉移動業(yè)務(wù)，在谷歌并購摩托羅拉后并沒有帶來很好的收益，谷歌的2014年財務(wù)報告顯示，當季的摩托羅拉移動虧損了近2億美元，加上以前年度的虧損，摩托羅拉已經(jīng)成為谷歌虧損較為大的業(yè)務(wù)。在分析了雙方的狀況之后，聯(lián)想于2014年10月收購了摩托羅拉移動業(yè)務(wù)，成為了僅次于三星和蘋果的全球第三大的手機供應(yīng)商，此次收購是聯(lián)想在移動業(yè)務(wù)的一次重大擴張。

3　在并購過程中可能面臨的財務(wù)風(fēng)險

不管是國內(nèi)并購還是跨國并購，始終存在財務(wù)風(fēng)險，是不可避免的。本文主要討論的財務(wù)風(fēng)險包括以下兩點：

3.1目標企業(yè)的價值評估存在差異

要想實施并購，首先必須弄清楚并購目標公司真正的實際價值是幾何，以確定一個合適的并購價格，雖然海外尤其是歐洲市場，經(jīng)歷過經(jīng)融危機后，價值發(fā)生貶值，可以以一個相對較低的價格并購，相應(yīng)的減少了收購成本，然而卻不能忽視其中存在的定價風(fēng)險，而定價的基礎(chǔ)之一就是以目標公司的報表為準的。

不排除目標公司為了利益而粉飾其財務(wù)報表，虛增利潤，一些重大事項沒有在報表當中披露，目標公司可能會隱藏一些會對其評估價值減值的事項如相應(yīng)會產(chǎn)生減值的或有事項或者重大事項變更，故意隱瞞不報，都會造成后續(xù)的財務(wù)風(fēng)險。

3.2效率方面存在差異

與國內(nèi)并購采用本位幣相比較，海外并購一般采用的是支付目標公司所在國本位幣的方式，而其本位幣是時時刻刻都會發(fā)生變化的。比如，其本位幣相對人民幣升值了，則交易日收購方需要支付更多的人民幣才能達到其事先商議好的價格。2014年1月30日聯(lián)想的收購價是29億美元，當日的匯率是美元/人民幣=6.1050:1，假設(shè)商定日的匯率是6.11000:1，則聯(lián)想要為此多付出0.005*290000萬=1450萬人民幣；假如美元貶值則會相應(yīng)減少收購成本，但是對于未來匯率的變化，沒有人能預(yù)測得到，會存在著不確定性以及財務(wù)風(fēng)險。因此，有時候選擇一個比較好的時間點購買可能會減少財務(wù)成本。

[1]鄭俠.中國企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險管控研究[D].北京郵電大學(xué),2013.

[2]徐穎.中國上市公司跨國并購財務(wù)風(fēng)險實證研究[D].上海外國語大學(xué),2014.

1004-7026（2015）06-0073-01中國圖書分類號：F275;F276.5

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陳鵬（1989—），男，漢族，河南開封人，會計碩士，單位：江西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，研究方向：公司財務(wù)。