吳立/銀河證券農(nóng)林牧漁行業(yè)首席分析師

一、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈變局

1.生豬產(chǎn)業(yè)鏈的變革。

隨著2011年生豬價格暴漲和政府對萬頭豬場的補(bǔ)貼政策，近幾年我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭仍诓粩嗵岣?，萬頭豬場的規(guī)模和數(shù)量均在不斷加大。2007年，全國萬頭豬場戶數(shù)僅有1852家，而2011年已經(jīng)增長至4099家，4年增長了121%。而年出欄頭數(shù)在100頭以下的散養(yǎng)戶比例大幅減少，他們的年出欄頭數(shù)從2007年占比的64.5%下降至2010年的48.2%。

未來豬場的發(fā)展趨勢：養(yǎng)豬現(xiàn)在走到了資本時代，并不是規(guī)模越大越好，誰的采購成本低，誰的品種好，誰的管理水平高，比的是綜合優(yōu)勢。未來這個行業(yè)會從金字塔形變?yōu)閱♀徯停河蓴?shù)量競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，管理精細(xì)化的，具有資金優(yōu)勢的，成本控制能力好的養(yǎng)殖戶會存活的更好；未來的競爭格局是大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)因為有資金優(yōu)勢，設(shè)備先進(jìn)，養(yǎng)殖管理較好，成本低，會加速擴(kuò)張，而存欄50頭母豬左右的家庭農(nóng)場因為成本控制能力強(qiáng)、不需要雇人，養(yǎng)殖精細(xì)化程度高，也具有一定競爭優(yōu)勢。

2.飼料行業(yè)變革。

養(yǎng)殖規(guī)模化提升促使飼料企業(yè)開始注重服務(wù)。隨著養(yǎng)殖規(guī)模化的提升，大型養(yǎng)殖戶對精細(xì)化管理的要求逐漸提高，飼料企業(yè)由原來的單純依靠營銷和開始尋找差異化的服務(wù)模式，幫助養(yǎng)殖戶提高生產(chǎn)效率。

3.動保行業(yè)變革。

動物疫苗行業(yè)將進(jìn)入高速增長期。我國畜禽種源來自國外，容易發(fā)生疫病，養(yǎng)殖環(huán)境不斷惡化，催生動保行業(yè)蓬勃發(fā)展；下游養(yǎng)殖規(guī)模加速，養(yǎng)殖戶防疫意識提高，食品安全事件促使養(yǎng)殖企業(yè)疫病治療轉(zhuǎn)向預(yù)防為主。這將推動動物疫苗需求量增長。當(dāng)前動物疫苗市場規(guī)模為100億，隨著市場化加速，預(yù)計3～5年后將達(dá)到250億規(guī)模，未來我國動保產(chǎn)品市場銷售額將以年均20%左右增長。

在動保企業(yè)核心競爭力方面，將呈現(xiàn)研發(fā)致勝+工藝領(lǐng)先+營銷先行的態(tài)勢。在市場疫苗中，高品質(zhì)的疫苗會受到養(yǎng)殖戶的偏愛。如金宇集團(tuán)的口蹄疫疫苗，在直銷苗中占據(jù)了約50%的市場份額，同樣的產(chǎn)品還有勃林格的豬圓環(huán)疫苗，占據(jù)了國內(nèi)市場的50%，天康生物、青島易邦的豬藍(lán)耳病市場苗銷量居行業(yè)前列。市場苗的價格為招標(biāo)苗的8～10倍。

二、2015年生豬價格研判

豬周期啟示：

1.豬周期價格的低點在逐次提高，主要是由于飼料原料價格上漲和人工養(yǎng)殖成本上升所導(dǎo)致。通過回顧歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，豬周期每一次的低點價格都在提高，我們認(rèn)為主要是由于飼料原料玉米和豆粕的價格上漲和人工養(yǎng)殖成本的上升所致。

2.周期有逐漸延長的趨勢，主要原因是養(yǎng)殖規(guī)?；诓粩嗵岣?。從歷史數(shù)據(jù)來看，周期的時間長度有延長的趨勢，主要原因是我國規(guī)模化養(yǎng)殖比例在不斷提高，規(guī)?；B(yǎng)殖戶一般固定資產(chǎn)投入成本較高，進(jìn)入壁壘和退出壁壘較大，資金實力強(qiáng)，能夠承受的虧損幅度更大，價格周期會被拉長。

3.豬價通常在4～5月份見底，然后開始上漲。從季節(jié)來看，4～5月份是全年豬肉需求比較淡的月份，這段時間豬價開始觸底，到10～11月份，由于中秋節(jié)和國慶節(jié)以及隨后的元旦節(jié)，另外南方開始進(jìn)入做臘肉季節(jié)，豬肉需求逐漸進(jìn)入旺季。

4.養(yǎng)殖行業(yè)大面積持續(xù)虧損約4個月左右，豬價見底。養(yǎng)殖行業(yè)的盈利通常以豬料比、豬糧比和自繁自養(yǎng)頭均盈利作為指標(biāo)：豬料比4.4∶1，豬糧比6∶1時，和自繁自養(yǎng)頭均盈利為0時是盈虧平衡的標(biāo)志。

5.不能預(yù)測的因素。除養(yǎng)殖收益的變化引起豬價周期性波動之外，還有一些外部因素會影響豬價的周期，比如疫病或自然災(zāi)害使得生豬存欄減少或者政府收放儲等政策使養(yǎng)殖戶改變對豬價的預(yù)期，但這些外部事件只能跟蹤，不能預(yù)測。

通過歷史經(jīng)驗來看，能繁母豬存欄變化一般領(lǐng)先于生豬價格變動約13個月左右，能繁母豬淘汰的進(jìn)度決定了下個周期豬價上漲的速度，能繁因豬淘汰的力度決定了下個周期豬價上漲的幅度。