江瑜盈

1月23日亞市早盤(pán)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金糾纏于1300美元，受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒以及市場(chǎng)保值需求升溫的提振，黃金在25日下跌20美元后上演絕地反擊，并一舉突破1300美元至1306美元。歐洲央行在2015年接棒美聯(lián)儲(chǔ)2014年退出的QE，全球投資者會(huì)買(mǎi)歐銀的帳嗎？黃金還會(huì)受此影響繼續(xù)走高嗎

1月26日亞市早盤(pán)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格報(bào)1296.15美元/盎司，受希臘左翼黨勝出消息影響，外匯市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，歐元大跌近百點(diǎn)，美元再創(chuàng)11年半高位，黃金則以靜制動(dòng)，依然維持1290-1300美元區(qū)間震蕩格局，在連續(xù)上漲9%之后，黃金多頭也有所收斂，千三上方心理壓力仍舊較大。

歐央行接棒美國(guó)QE

歐央行如期 QE，規(guī)模約1.1萬(wàn)億歐元。北京時(shí)間22日晚，歐央行宣布理事會(huì)決議：維持三種基準(zhǔn)利率不變；下調(diào)定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）利率十個(gè)基點(diǎn)，與再融資利率持平；此外歐央行宣布，將從3月1日起，每月從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)600 億歐元的債券，包括機(jī)構(gòu)債與私人債，持續(xù)18個(gè)月。以此計(jì)算，總的購(gòu)債規(guī)模約1.1萬(wàn)億歐元。此外，購(gòu)債時(shí)間有可能在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步延長(zhǎng)，直到滿足歐央行設(shè)定的通脹目標(biāo)； 按照成員國(guó)在歐央行中的出資比率購(gòu)買(mǎi)，德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙的購(gòu)買(mǎi)比例最大。寬松額度按各國(guó)在歐央行資本認(rèn)購(gòu)比例分配，購(gòu)得的債券由歐央行持有20%，剩下的部分由各國(guó)央行持有。自此歐元區(qū)繼美、日之后終于踏上了全面量化寬松（QE）的道路。

華泰證券研報(bào)指出：其實(shí)，歐版QE在宣布之前早已成了誰(shuí)都在說(shuō)的秘密。近期一輪對(duì)歐央行的寬松預(yù)期正是由今年外匯市場(chǎng)第一只黑天鵝瑞郎脫鉤引發(fā)的，此后印度、埃及、秘魯、丹麥、土耳其、加拿大相繼宣布降息，英國(guó)貨幣政策委員會(huì)（MPC）也一致否決了升息提案。歐央行及政府高官也自1月起頻頻釋放QE信號(hào)?？梢哉f(shuō)本次QE歐央行展示出的是教科書(shū)級(jí)別的預(yù)期管理，即首先充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期，然而在具體方案上又超出預(yù)期。

歐央行出臺(tái)QE的根本原因還是在價(jià)格方面，即由內(nèi)外部環(huán)境引發(fā)的通縮趨勢(shì)。短期內(nèi)QE的意義在于穩(wěn)定價(jià)格，緩解主權(quán)債還債壓力，壓低借貸成本，力促投資企穩(wěn)恢復(fù)。長(zhǎng)期上，歐版QE 的貢獻(xiàn)在于“以時(shí)間換空間”。歐版QE對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)明顯的影響，一方面是中長(zhǎng)期資本外流壓力增大，一方面是對(duì)出口的壓制。資本外流和出口萎縮加在一起，使央行的全面寬松政策左右為難。

美元與黃金齊飛

歐洲央行宣布將自2015年3月起每月購(gòu)債600億歐元，直至2016年9月底，累計(jì)購(gòu)債1.14萬(wàn)億歐元。此外，行長(zhǎng)德拉基暗示，若發(fā)現(xiàn)通脹路徑偏離目標(biāo)，該QE計(jì)劃可能會(huì)擴(kuò)大，這無(wú)疑體現(xiàn)了歐洲央行實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的決心。

受歐洲央行宣布QE的影響，黃金價(jià)格隨后大幅上漲回到每盎司1300美元的關(guān)鍵位置以上，主力黃金合約場(chǎng)內(nèi)交易中收于每盎司1300.70美元。

歐洲央行QE核彈引爆后，歐元對(duì)美元首當(dāng)其沖遭受重挫，匯價(jià)可謂“飛流直下三千尺”，瀑布式墜落逾300基點(diǎn)。23日歐元對(duì)美元匯率自2003年9月以來(lái)首次跌破1.12至1.1115美元，創(chuàng)12年來(lái)新低；歐元對(duì)日元觸及16個(gè)月低點(diǎn)；歐元對(duì)英鎊跌至七年新低0.74295英鎊。截至23日，歐元今年已下挫逾7%，跌勢(shì)創(chuàng)2009年初以來(lái)最大月度跌幅。且23日匯價(jià)下跌之路愈陷愈深，歐元因“超級(jí)馬里奧”所受的內(nèi)傷著實(shí)不輕，且何時(shí)能恢復(fù)元?dú)膺€是個(gè)問(wèn)題，大有如臨被“趕盡殺絕”之境地。

而歐洲央行QE核彈引爆后，受影響的可不僅僅是歐元，正所謂帶來(lái)的是“核聚變”后的連鎖反應(yīng)。作為非美貨幣代表之一的英鎊則難逃QE核彈的重創(chuàng)，其跌勢(shì)不亞于歐元，英鎊對(duì)美元也可謂直線式墜落，23日進(jìn)一步刷新2013年7月以來(lái)低位1.4947。

歐銀QE消息公布后，美元理所當(dāng)然受助大幅飆升，進(jìn)一步刷新多年來(lái)高位，其可謂“坐收漁翁之利”。在歐元直線下跌的情況下，美元表現(xiàn)異常強(qiáng)勢(shì)。由于目前美國(guó)是唯一一個(gè)預(yù)期會(huì)加息的西方經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期高漲。上方102是2015年的目標(biāo)位。近期96關(guān)口位是強(qiáng)阻力位，美元或在該線附近出現(xiàn)回調(diào)。

黃金攻破1300關(guān)口

近期，由于金價(jià)自1170美元/盎司的底部反彈了接近11%，在市場(chǎng)出現(xiàn)快速上漲之后，部分投資者存在畏高情緒，擔(dān)心價(jià)格上漲的持續(xù)性。瑞士取消匯率上限無(wú)疑會(huì)加大投資者對(duì)宏觀性主題風(fēng)險(xiǎn)的警惕性，將導(dǎo)致部分投資者加大避險(xiǎn)類資產(chǎn)的配置，黃金將從中受益，或達(dá)1340美元/盎司。

近段時(shí)間，希臘大選的進(jìn)展一直牽動(dòng)著歐元區(qū)政治與經(jīng)濟(jì)體系的神經(jīng)，成為去年12月以來(lái)金價(jià)上漲的主要催化劑之一。根據(jù)最新的民意調(diào)查，希臘左翼聯(lián)盟很有可能贏得大選。希臘左翼聯(lián)盟主張放松財(cái)政緊縮政策，這與歐洲央行、歐盟委員會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織的援助項(xiàng)目背道而馳，對(duì)歐元及歐元區(qū)的政治體系會(huì)帶來(lái)較大沖擊，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂，市場(chǎng)重新將黃金視作避險(xiǎn)對(duì)沖的工具。自去年12月8日希臘執(zhí)政黨突然宣布提前2個(gè)月舉行總統(tǒng)選舉以來(lái)，金價(jià)已上漲近100美元/盎司。

隨著市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)量化寬松政策的預(yù)期升溫，在全球性寬松背景下將帶動(dòng)投資者調(diào)低美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊，長(zhǎng)期壓制黃金市場(chǎng)的重要因素得到了暫時(shí)性緩解。

申萬(wàn)宏源分析指出，歐央行的QE 將提升全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，令投資者重回Risk-on的交易模式。通過(guò)負(fù)利率的融資，資本流動(dòng)將從歐洲遷徙至新興國(guó)家和商品市場(chǎng)。在2014年6月6日，歐央行降息至負(fù)利率并購(gòu)買(mǎi)ABS債券開(kāi)始，商品市場(chǎng)一度大幅上漲，A股也在隨后的大半年內(nèi)顯著走強(qiáng)。以此類推，此次QE后，A股基本金屬股票在新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和大宗商品價(jià)格反彈的疊加下預(yù)計(jì)將有出色表現(xiàn)。另外，中國(guó)進(jìn)入春季的補(bǔ)庫(kù)周期亦對(duì)未來(lái)基本金屬的需求提供支撐。

巴克萊（Barclays）稱，進(jìn)一步的量化寬松對(duì)黃金有利，黃金的避險(xiǎn)吸引力有望在近期推高金價(jià)。

但黃金可能無(wú)法持續(xù)上漲。分析師Robin Bhar稱，長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲央行的決定不太可能對(duì)黃金產(chǎn)生長(zhǎng)期的利好作用，因?yàn)辄S金將面臨美元走強(qiáng)的壓力。量化寬松執(zhí)行后將削弱歐元，美元將獲得上行動(dòng)能。