黃歡

證監(jiān)會近期加強融資融券等融資類業(yè)務(wù)的監(jiān)管，同時銀監(jiān)會也發(fā)布商業(yè)銀行委托貸款管理辦法。在此兩大利空消息影響下，19日當(dāng)天，A股金融股、兩桶油、鋼鐵等一系列權(quán)重板塊集體大調(diào)整，促使滬綜指大跌逾260點報收于3116.35點，跌幅達7.7%，創(chuàng)2008年6月11日以來的最大單日跌幅

1月19日，中國股市上演了罕見性的暴跌行情，而股指期貨主力合約也首次出現(xiàn)了跌停的走勢。至此，相關(guān)媒體把當(dāng)天的行情描述為“1·19慘案”。 業(yè)內(nèi)有聲音稱，監(jiān)管層對股市的打壓是導(dǎo)致A股上演“1·19慘案”的直接原因。

滬深兩市創(chuàng)新低

縱觀19日全天的走勢，其中滬市暴跌7.7%，并一舉跌破了3300和3200兩大整數(shù)關(guān)口。至于深市也難逃大跌的命運，最終以6.61%的跌幅報收。

值得注意的是，作為前期表現(xiàn)極佳的銀行、券商、保險等熱點權(quán)重板塊卻紛紛出現(xiàn)大幅下挫的走勢。其中，銀行、保險、券商、煤炭及石油等權(quán)重板塊最終跌幅高達9%以上！此外，截至收盤，兩市超過140家股票出現(xiàn)跌停的走勢。

公開信息顯示，在前兩個交易日中，A股市場也并未出現(xiàn)明顯的崩盤前征兆。相反，在最近兩個交易日中，A股市場的表現(xiàn)卻相當(dāng)亮眼。其中，以上證指數(shù)為例，1月15日大漲超過100點，而16日也出現(xiàn)40點以上的漲幅，兩個交易日內(nèi)累計最大漲幅達到了150點。然而，僅僅過了一個周末的時間，A股市場卻走出了讓人大跌眼鏡的走勢，不禁讓市場出現(xiàn)諸多股市暴跌原因的猜測和解讀。業(yè)內(nèi)認為，證監(jiān)會處罰兩融違規(guī)、銀監(jiān)會限制委托貸款來源和用途是導(dǎo)致A股上演“1·19慘案”的直接原因。

1月19日A股的暴跌，也喚醒了中國股民對于2007年的“5·30事件”的記憶：始自2006年的牛市持續(xù)上漲，證監(jiān)會幾次警示股票市場泡沫風(fēng)險無果，2007年5月29日晚間突然宣布上調(diào)印花稅，5月30日，滬指大幅低開，當(dāng)日暴跌6.5%。

種種跡象顯示，在經(jīng)歷了“黑色星期一”之后，雖然大多數(shù)機構(gòu)對于A股的長期走勢仍然抱有信心，但對市場的短期走勢均不約而同變得保守起來。國泰君安表示，本輪行情具有增量資金和杠桿操作相疊加的特征，在此背景下，監(jiān)管層持續(xù)性的實施金融風(fēng)險防范，有助于市場行情的長期可持續(xù)性。

申銀萬國也表示，由于目前還在年初，支持本輪牛市的兩大驅(qū)動因素即降準(zhǔn)降息預(yù)期和深化改革、政策紅利釋放的預(yù)期并沒有改變，因此短線暴跌成為牛市高位拐點的可能性并不大。

銀監(jiān)會否認打壓股市

證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸1月16日表示，在去年第四季度進行現(xiàn)場調(diào)查的45家券商中，有12家券商存在融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)情況并被處以不同程度的處罰。其中，中信、海通、國泰君安等三家知名大券商被暫停新開兩融客戶信用賬戶3個月。此外，證監(jiān)會還強調(diào)，按規(guī)定不得向證券資產(chǎn)低于50萬元的客戶進行融資融券。

同一天，銀監(jiān)會也正式發(fā)布了對委托貸款進行整頓的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》，相關(guān)內(nèi)容也被認為是利空股市。銀監(jiān)會方面稱，委托貸款業(yè)務(wù)快速增長，暴露出一些問題和風(fēng)險隱患，比如受托銀行越位承擔(dān)風(fēng)險、借道規(guī)避監(jiān)管要求等。征求意見稿對資金的來源及投向也做出了嚴(yán)格的限定。

面對19日的股市暴跌，證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸在被問及金融監(jiān)管部門是否有意聯(lián)合打壓股市時，鄧舸表示這與事實不符。對12家存在違規(guī)行為券商采取行政監(jiān)管措施，旨在保護投資者合法權(quán)益，促進融資業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，市場不宜做過度解讀。

不過業(yè)內(nèi)普遍認為，此次證監(jiān)會、銀監(jiān)會的相關(guān)舉動“敲山震虎”意味明顯。

華聯(lián)期貨1月19日發(fā)表研報指出，上周末迎來兩磅重要利空，一方面證監(jiān)會嚴(yán)查兩融違規(guī)機構(gòu)，中信、海通、國君等采取暫停3個月兩融新開戶、招商證券限期整改；銀監(jiān)會加大監(jiān)管銀行中間業(yè)務(wù)的力度，為了防止部分資金繞道進入股市。近期股市漲勢太快，監(jiān)管層的擔(dān)憂央行放水的資金并沒有按預(yù)期流進實體經(jīng)濟，而是過度流入股市，通過去杠桿和降溫使股市上漲節(jié)奏從快牛轉(zhuǎn)為慢牛。

對于后市展望與操作建議方面，華聯(lián)期貨表示，在利空消息公布后，海外掛鉤A股的股指期貨暴跌5%，預(yù)計本周初將面臨調(diào)整。考慮到IPO集中發(fā)行期結(jié)束，本周凍結(jié)資金釋放，短期資金面相對來說較為寬松，有望減少股市的回調(diào)空間。操作上，前期短多暫時平倉，場外資金日內(nèi)短空為主，中長線多頭投資者仍需耐心等待時機。

多磅利空致A股暴跌

有評論文章也指出，造成此次A股大跌的主要原因是多方面的。首先是，證監(jiān)會嚴(yán)打兩融違規(guī)現(xiàn)象，并對12家券商實行了通報批評。同時，對中信證券、海通證券及國泰君安采取了暫停新開融資融券賬戶三個月的處理。其次是，銀監(jiān)會委托貸款新政出臺，銀監(jiān)會將嚴(yán)格限制委托貸款的用途，嚴(yán)防資金進入股市。然后是，新股發(fā)行加速，而肖鋼的發(fā)言進一步引發(fā)市場對注冊制來襲的恐慌情緒。再次是，AH溢價指數(shù)創(chuàng)出三年來的新高，A股較H股整體估值溢價超過了33%，側(cè)面反映出A股存在明顯高估的問題。

綜上所述，在多重消息的合力影響下，也直接加快了市場下挫的走勢。但是，鑒于19日股市的暴跌，分析人士認為，歸根到底還是兩融規(guī)模膨脹后引發(fā)的踩踏行為。

上述分析人士指出：不可否認，證監(jiān)會及銀監(jiān)會的聯(lián)合發(fā)聲，在很大程度上打擊了市場的投機熱情。同時，也反映出一個本質(zhì)性的問題，即當(dāng)下狂熱的市場，尤其是在兩融業(yè)務(wù)規(guī)模暴增的大環(huán)境下，確實讓管理層感到了很大的擔(dān)憂。

早在去年7月初，A股市場的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模也僅有4500億的水平。然而，自此以后，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的增長速度卻明顯加快。截至16日收盤，A股市場的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破了1.1萬億，較半年前的規(guī)模水平出現(xiàn)了倍數(shù)式的增長。

一般而言，兩融業(yè)務(wù)對市場起到助漲漲跌的影響，尤其在牛市行情中，因市場資金得到充分地激活，由此給市場帶來了極大的推動力。不過，與此同時，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速膨脹，卻很容易引發(fā)市場資金的轉(zhuǎn)向。一旦市場出現(xiàn)了非理性的下跌行情，則愈容易發(fā)生踩踏的現(xiàn)象。