· 文 |泰伯研究院 唐天石

全球商業(yè)航天投融資呈井噴式增長

· 文 |泰伯研究院 唐天石

根據(jù)美國陶銳咨詢公司（Tauri Group）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，世界范圍內(nèi)的商業(yè)航天企業(yè)吸引了超過133億美元的投資。商業(yè)航天領(lǐng)域的投資者數(shù)量也呈現(xiàn)出大幅增長態(tài)勢，近5年平均增速達到每年55家，是2000－2005年的8倍。很明顯，投資者對于商業(yè)航天的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，資本正在為全球商業(yè)航天的發(fā)展注入新的活力。

一、全球商業(yè)航天快速發(fā)展，投融資出現(xiàn)井噴式增長

近年來，全球商業(yè)航天領(lǐng)域不斷出現(xiàn)新的突破和進展，包括低成本發(fā)射、電推進等創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用，傳統(tǒng)的應(yīng)用模式和商業(yè)模式不斷革新。

其中,比較有代表性的當(dāng)屬低成本發(fā)射技術(shù)、微小衛(wèi)星以及互聯(lián)網(wǎng)通信衛(wèi)星。例如，美國太空探索技術(shù)公司（SpaceX）由于火箭海上回收試驗而備受矚目，其憑借更低成本的運載火箭以及回收系統(tǒng)，已經(jīng)成為商業(yè)航天領(lǐng)域首個獨角獸公司（估值超過10億美元）。同期，包括空客防務(wù)與航天公司（ADS）、波音公司（Boeing）等航天巨頭以及私營航天科技公司，也正在研發(fā)各種低成本的發(fā)射系統(tǒng)，降低成本如今已成為發(fā)射技術(shù)突破的重中之重。

而在微小衛(wèi)星和互聯(lián)網(wǎng)通信衛(wèi)星領(lǐng)域，誕生了一大批包括另外三十億人公司（O3b）、一網(wǎng)公司（OneWeb）、行星公司（Planet）以及行星智能公司（PlanetiQ）等初創(chuàng)公司，他們提出的新應(yīng)用場景和新商業(yè)模式受到了資本的熱捧?；蛟S新技術(shù)的應(yīng)用模式無法很快產(chǎn)生足夠的商業(yè)回報，但是，由于資本積極的推動和試錯，新的商業(yè)模式得以加速醞釀，傳統(tǒng)的商業(yè)航天即將被革新，甚至被顛覆。

在投融資方面，根據(jù)陶銳咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，2000－2015年，全球商業(yè)航天領(lǐng)域總共吸引了超過133億美元的投資，其中股權(quán)融資有81.9億美元，占總額的61.5%。值得注意的是，2011－2015年風(fēng)險投資總額為23億美元，較2006－2010年相比增長19.3億美元，漲幅為516.6%。

商業(yè)航天投融資的火爆在2014－2015年達到頂峰，反映出投資者對于投資商業(yè)航天企業(yè)的風(fēng)險承受力逐漸增強，期望也越來越高。特別是資本對于商業(yè)航天領(lǐng)域出現(xiàn)的低成本發(fā)射火箭、互聯(lián)網(wǎng)通信衛(wèi)星的前景相對看好，對于商業(yè)航天的未來發(fā)展?jié)摿涂臻g趨于樂觀。

從整個衛(wèi)星和航天產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境來看，根據(jù)美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SIA）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，全球衛(wèi)星行業(yè)的收入在2015年底已達到2080億美元，最近3年的增長率保持在3%～4%左右。雖然跟10年前衛(wèi)星行業(yè)每年15%～19%的增幅相比，如今衛(wèi)星行業(yè)的發(fā)展速度已然降緩，不能稱之為是一個高增長的產(chǎn)業(yè)。但2014年以后各類創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用和大量資本的涌入或許在預(yù)示著，商業(yè)航天及衛(wèi)星行業(yè)正在積蓄能量，迎接未來5～10年后一個更大的提高和飛躍。

二、商業(yè)航天投融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，債務(wù)融資減少而股權(quán)融資增多

最近10年，全球商業(yè)航天領(lǐng)域的投融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。陶銳咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，在2006－2010年間，商業(yè)航天領(lǐng)域的融資方式以債務(wù)融資為主，其占比高達65%，其次是私募股權(quán)15%、兼并收購9%。而到2011－2015年，商業(yè)航天領(lǐng)域融資中債務(wù)融資的占比已然下降到18%，風(fēng)險投資成為最主要的融資方式，占比達到38%，其次是兼并收購占比27%。

值得注意的是，兩個時期的融資總額基本等同，但以風(fēng)險投資為主的股權(quán)融資已經(jīng)取代債務(wù)融資成為商業(yè)航天領(lǐng)域最主要的融資方式。

三、風(fēng)險投資機構(gòu)與天使投資人是商業(yè)航天投資主力軍

據(jù)陶銳咨詢公司統(tǒng)計，如今商業(yè)航天的投資者中數(shù)量最多的是風(fēng)險投資機構(gòu)，占比達到了43%。其次是天使投資人，比重為27%。而大公司、私募基金以及銀行投資的占比分別為14%、9%和7%。

其中，天使投資人、風(fēng)險投資機構(gòu)、私募基金這三者的投資需求表現(xiàn)出一定的相似性，其大致特征可以總結(jié)為：投資大、周期長、風(fēng)險高。銀行投資商業(yè)航天的方式主要是通過借給公司債務(wù)獲得固定利息收益，而大公司主要通過兼并購方式，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要或?qū)崿F(xiàn)遠期盈利。

事實上，商業(yè)航天領(lǐng)域中很多初創(chuàng)公司對于早期投資人的信息都是不公開的，所以實際情況是，天使投資人和私募股權(quán)的比例可能會更高。

四、低成本化和創(chuàng)新應(yīng)用模式是投資者對商業(yè)航天改觀的主要因素

那些投資過商業(yè)航天公司的投資者表示，在商業(yè)航天領(lǐng)域沒有意識到降低成本的重要性之前，他們根本看不到太多投資的機會，高昂的投資成本和投資風(fēng)險讓投資者望而卻步?，F(xiàn)如今，航天科技通過可復(fù)用火箭、微小衛(wèi)星等技術(shù)實現(xiàn)了低成本、高效率，并且能夠發(fā)現(xiàn)有很多具備巨大商業(yè)回報潛力的項目，這成為吸引投資者的關(guān)鍵。

此外，新時代對于數(shù)據(jù)的使用技術(shù)已經(jīng)進步，衛(wèi)星和各個垂直行業(yè)的結(jié)合點也逐漸顯現(xiàn)，商業(yè)航天給傳統(tǒng)行業(yè)打開了新的大門，使得商業(yè)航天的價值被投資者認可和接納。

從數(shù)據(jù)上看，商業(yè)航天的投資熱潮已經(jīng)在2014－2015年達到頂峰，如今，各個細分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了領(lǐng)頭羊公司，曾經(jīng)的初創(chuàng)團隊現(xiàn)在也大多已進入B輪甚至C輪，未來一段時間內(nèi)，商業(yè)航天領(lǐng)域的投資將有所回落，直至?xí)行碌纳虡I(yè)模式或者新一輪技術(shù)熱潮的來臨。