一、引言

在我國，老年人口越來越多，養(yǎng)老金缺口日益增大，政府正在建立以國家基本養(yǎng)老、企業(yè)補充養(yǎng)老和個人儲蓄型養(yǎng)老為三支柱的養(yǎng)老保障體系。其中，作為個人儲蓄型養(yǎng)老一種補充的商業(yè)養(yǎng)老保險因其操作簡單、靈活越來越受到人們的重視。變額年金就是在這種背景下被引入中國保險市場的。變額年金作為一種新興的創(chuàng)新型保險產(chǎn)品，兼具養(yǎng)老、投資、理財功能，能帶來比傳統(tǒng)養(yǎng)老保險更高的保障，發(fā)展前景良好。同時，由于我國變額年金保險剛剛起步，推廣中還存在一些問題亟待解決，這也對廣大保險從業(yè)者提出了更大的挑戰(zhàn)。

二、變額年金的國內(nèi)外發(fā)展概況

（一）變額年金的概念

變額年金保險是指將投資連結(jié)險和普通年金相結(jié)合而產(chǎn)生的保險產(chǎn)品。它將保險保障賬戶和投資賬戶分離，投資賬戶的收益與保單利益想關(guān)聯(lián)。同時按照保單約定具有最低保單利益保證，兼具投資、最低保證、年金化支付等特點。

對保單持有人來說，首先，變額年金與投資連結(jié)保險一樣，由保險公司設立獨立賬戶，與其他資產(chǎn)隔離，投資收益完全歸屬于保單持有人，投資賬戶運作透明度很高，投資賬戶價格定期公布。其次，變額年金保證最低身故利益、最低滿期利益、最低年金給付和最低累積利益，保證保單持有人免受較大損失。再次，變額年金提供年金給付方式或年金轉(zhuǎn)換權(quán)，領(lǐng)取人每次領(lǐng)取年金數(shù)額的間隔不超過一年，在一些國家和地區(qū)甚至可享受稅收優(yōu)惠。因此，變額年金對一些具有養(yǎng)老保障需求的人來說非常有吸引力。

（二）變額年金在國外發(fā)展概況

1952年，美國教師保險和年金協(xié)會最早推出變額年金，一開始只提供給大學教師。后來，在大學退休證券基金組織的推動下，許多美國保險公司開始設計和銷售變額年金。變額年金最早不提供任何最低保證，只享有稅收優(yōu)惠和多樣化基金選擇，20世紀80年代，保險公司開始在變額年金中提供最低身故利益保證。20世紀90年代初期，變額年金產(chǎn)品開始提供最低年金給付保證。后來，陸續(xù)出現(xiàn)保證最低累計收益，保證最低退保金。變額年金蓬勃發(fā)展時期，美國的股市正處于牛市，再加上同時同時滿足了人們投資、保障、養(yǎng)老等需求，大受歡迎。在美國，大部分的個人壽險年金都屬于變額年金產(chǎn)品。

1999年，曾經(jīng)停辦十多年的的投資型保險產(chǎn)品在日本重新被銷售。先后有二十幾家保險公司設計銷售變額年金保險產(chǎn)品。日本是一個老齡化程度很高的社會，再加上日本人理財觀念保守，風險承受能力低，使得報酬較高的變額年金險成為日本退休理財?shù)闹髁鳟a(chǎn)品。

2006年，法國安盛集團和全球人壽將第一種變額年金產(chǎn)品引入歐洲，此后，很多全球知名的保險巨頭，如安聯(lián)等開始大肆進入變額年金市場，并以超快的速度趕超法國安盛，占據(jù)歐洲市場。過去幾年間，變額年金產(chǎn)品在歐洲已經(jīng)成為一個廣泛推廣并占據(jù)競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品

（三）變額年金在國內(nèi)發(fā)展概況

根據(jù)中國保監(jiān)會網(wǎng)站的信息，從2011年5月10日開始，北京等五座城市正式開展變額年金保險的推廣試點工作。保監(jiān)會批復第一批有5家公司獲得銷售變年年金的資格。

然而，時隔4年，變額年金在五座城市的銷售情況并不理想，業(yè)務發(fā)展慢，推廣難度大。資料顯示，只有3家保險公司實際開展變額年金保險業(yè)務，僅推出3款產(chǎn)品。另外，據(jù)相關(guān)媒體報道，中美聯(lián)泰大都會人壽、金盛人壽變額年金保險產(chǎn)品的總共實際銷售額度累計沒有超過8億元。從統(tǒng)計結(jié)果來看，主推的兩款變額年金產(chǎn)品的每一單位賬戶價值幾乎在1元附近徘徊，收益率甚至比不上銀行定期存款和一般類理財產(chǎn)品?？傮w上來看，變額年金下一步發(fā)展難度大。

三、變額年金保險發(fā)展的機遇

（一）稅收遞延政策的激發(fā)

2014年8月13日，備受矚目的保險業(yè)“新國十條”正式發(fā)布。在意見中，國務院明確指出，要找準時機開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點。2015年5月6日，人保部和保監(jiān)會聯(lián)合出臺文件，對商業(yè)健康險實行稅收優(yōu)惠政策。今年兩會期間，保監(jiān)會主席項俊波表示，年內(nèi)將出臺個稅遞延型養(yǎng)老保險具體政策或進行試點。

近年來，企業(yè)補充養(yǎng)老保險的蛋糕越做做大，但是，這個成果并不能被保險業(yè)所獨享，甚至，商業(yè)養(yǎng)老保險在競爭中是處于被動地位的。因為人保部管轄的信托制企業(yè)年金有稅后優(yōu)惠政策，而壽險公司銷售的商業(yè)養(yǎng)老保險卻是沒有稅收優(yōu)惠的。個稅遞延型養(yǎng)老保險對保險而言是一個好消息，保險公司將擁有其他金融機構(gòu)無法跨越的獨一無二的戰(zhàn)場，將為養(yǎng)老基金提供足夠的吸引力。一直以來，變額年金無所作為的局勢也將發(fā)生翻天覆地的變化。

（二）居民的養(yǎng)老保險需求日益旺盛

根據(jù)第六次人口普查統(tǒng)計的結(jié)果顯示，我國60歲以上老年人口已高達177648705人，占全國總?cè)丝诘?3.26%。長壽雖好，可也對我國的公共管理提出挑戰(zhàn)。一方面，生育率低、人口結(jié)構(gòu)老化等因素造成養(yǎng)老金負擔系數(shù)增加。基本養(yǎng)老保險在今后較長的時期內(nèi)都只能定位在“基本保障”的水平上，只有引入商業(yè)養(yǎng)老保險才能緩解養(yǎng)老金的支付壓力。另一方面，由于國家財力有限，養(yǎng)老保險覆蓋面較窄，一部分有能力繳費的居民未納入基本養(yǎng)老保險范圍內(nèi)，他們也急需找到養(yǎng)老保險的理想替代品。隨著我國第一個老年人口增長高峰的到來，養(yǎng)老保險產(chǎn)品的需求越來越旺盛。反過來，對比下我國的商業(yè)養(yǎng)老保險市場，舉步維艱。養(yǎng)老保險市場急需突破之舉，變額年金作為一種新興的養(yǎng)老理財保障工具，能帶來比傳統(tǒng)養(yǎng)老保險更高的收益和保障，發(fā)展前景良好，我國的變額年金保險市場大有可為。

（三）資本市場的蓬勃發(fā)展

去年5月9日，國務院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，重新對我國的資本市場進行了部署和展望。誰也沒有想到的是，時隔一年，中國的資本市場竟然真的出現(xiàn)了前所未有的變化，無論哪個方面都表現(xiàn)不俗。滬深股市表現(xiàn)最為突出，接連刷新紀錄。如今，上證指數(shù)穩(wěn)定在4000點以上，較一年前的點位上漲了一倍多，中國資本市場迎來新的一波牛市，進入黃金時代。

和眾多基金產(chǎn)品一樣，變額年金保險產(chǎn)品對資本市場要求高，資本市場的發(fā)展態(tài)勢直接影響著變額年金保險產(chǎn)品的銷售。同時，變額年金要求建立風險對沖機制，而良好的對沖機制往往是建立在發(fā)達的資本市場上。因此，發(fā)達的資本市場是變額年金持續(xù)發(fā)展的重要基礎。目前，國內(nèi)的資本市場雖然也存在諸多問題，但是隨著資本市場黃金時代的到來，迎來一個與中國經(jīng)濟相適應的強大的資本市場是可以期待的。

（四）保監(jiān)會對保險投資渠道和資產(chǎn)管理的新監(jiān)管機制

2013年正式實施的“十三項”投資新政大大拓展了保險公司的投資領(lǐng)域，放寬了投資比例，長期看有利于提升變額年金產(chǎn)品的競爭力。2014年1月7日，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，放行險資投資創(chuàng)業(yè)板。2月19日，中國保監(jiān)會發(fā)布實施《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》。兩則投資新規(guī)，拉開了進一步深化保險資金運用市場化改革的帷幕。

目前，國內(nèi)變額年金產(chǎn)品投資主動權(quán)主要掌握在保險公司手中，保險公司投資能力將直接影響產(chǎn)品回報水平。新比例監(jiān)管體系把投資權(quán)和風險責任更多地交給保險公司，有利于保險公司進行產(chǎn)品創(chuàng)新，這也是資金運用市場化改革的重要突破口，對于壽險公司開發(fā)變額年金產(chǎn)品有著重要意義。

四、發(fā)展變額年金遇到的挑戰(zhàn)

（一）我國的保險監(jiān)管體系不健全

任何保險產(chǎn)品的健康發(fā)展都需要健全的監(jiān)管體系和法制的保障，中國的變額年金產(chǎn)品也須如此。早在1986年，日本就開始從美國學習和銷售變額保險，然而在1996年，日本卻以頒布法律的方式不允許銷售變額保險類產(chǎn)品，1999年，變額年金又被重新提上日程，直至2001年4月《金融商品銷售法》正式出臺。日本的經(jīng)驗說明，只有對監(jiān)管和立法充分重視，加強對變額年金產(chǎn)品的銷售行為監(jiān)管，才能在開展變額年金的道路上取得成功。我國的保險監(jiān)管部門應當學習和借鑒日美發(fā)達國家在監(jiān)管道路上所取得的有益經(jīng)驗，并將其用在變額年金的開發(fā)、審批和銷售過程中，唯有如此，我們才能避免走很多的彎路。目前，我國還沒有頒布相應的法規(guī)，對于變額保險的投資收益下降、保險公司責任、營銷員的誤導、銷售規(guī)則、和消費者權(quán)利保護等方面也沒有做出明確規(guī)定。

此外，我國在變額年金的償付能力監(jiān)管方面剛剛起步，應當不斷總結(jié)海外市場的經(jīng)驗教訓，充分借鑒發(fā)達國家對變額年金監(jiān)管的成果，鼓勵并支持變額年金產(chǎn)品的發(fā)展，協(xié)調(diào)產(chǎn)品創(chuàng)新與風險監(jiān)管之間的關(guān)系。

（二）我國資本市場與發(fā)達國家相比，有較大差距

變額年金的風險管理要求制定一套切實可行且可監(jiān)控的風險對沖機制，對沖基金以管理風險、獲得收益為目的，它們利用期貨、期權(quán)等金融衍生品以及基礎證券之間的關(guān)聯(lián)性來對沖風險、賺取更高收益。良好的對沖機制往往建立在發(fā)達的資本市場以及合適的投資工具上。

美國資本市場是世界上最發(fā)達的資本市場，其法律制度嚴密完善，監(jiān)管方式多樣，信息披露嚴格透明等諸多經(jīng)驗值得我們借鑒。中國資本市場雖然正處在飛速發(fā)展時期，但依舊存在很多制約自身發(fā)展的頑疾，市場不穩(wěn)定，投資業(yè)績大幅起落，已成為變額年金發(fā)展的軟肋，我們必須進行市場投資理念的轉(zhuǎn)變，學習美國建立多層次的資本市場，開發(fā)多樣化的融資平臺和投資產(chǎn)品，建立規(guī)范化資本市場法制體系。

（三）保險公司風險管理能力不足

變額年金作為資本市場和保險間的交叉產(chǎn)品，產(chǎn)品設計復雜、風險大，同時又提供幾種最低保證收益。其管理不僅需要精算技術(shù)，還得進入資本市場并有豐富的衍生品風險管理的經(jīng)驗。保險公司風險管理能力不足是影響變額年金發(fā)展的內(nèi)部原因。

當前，我國大部分保險公司通過簡單的價格和產(chǎn)品競爭獲取利潤，市場主體經(jīng)營管理能力相對薄弱，不利于開展變額年金業(yè)務。具體表現(xiàn)在；第一，銷售能力不足。因為變額年金設計復雜，與一般壽險產(chǎn)品相比，很少有銷售人員能對條款解釋清楚。第二，保險公司投資能力薄弱。從歷史數(shù)據(jù)看，保險公司過去幾年間，投資收益率僅為6.17%，比社保基金的投資收益率還要低10個百分點。第三，保險公司風控經(jīng)驗不足。變額年金產(chǎn)品除了定價風險、死亡波動風險、長壽風險、逆選擇風險之外，還需強化投資風險和信用風險管理，需要綜合運用各項風險管理技術(shù)，這方面，保險公司的經(jīng)驗明顯不足。