華北理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 李昱堃

一、簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資及其在我國(guó)的發(fā)展

(一)簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資，從投資行為角度看，就是把資本投向蘊(yùn)含失敗風(fēng)險(xiǎn)的有一定盈利前景的項(xiàng)目，力求獲得較高資本收益的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的特征主要表現(xiàn)為五點(diǎn)：對(duì)象多處于創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)，多見(jiàn)于高新技術(shù)企業(yè);投資期限以3-5年為主，方式多為股權(quán)投資，通常占股30%左右;決策專業(yè)化;投資人參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù);追求超額回報(bào)。

(二)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步于1985年9月，至今僅僅不到二十年，尚在起步階段。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展主要表現(xiàn)出以下特征：主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市。跟據(jù)2007年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資資本主要集中于北京、深圳、江蘇和上海，其比例依次為37%、7%、9%和25%。北京中關(guān)村產(chǎn)業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)為這一數(shù)字的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)，作為中國(guó)高新技術(shù)的集聚地，風(fēng)險(xiǎn)投資必然在其身上出力不少;民間投資自主性受到抑制。我國(guó)幾乎大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是在政府主導(dǎo)下創(chuàng)立的，這種政府主導(dǎo)的發(fā)展模式在一定程度上阻礙了民間投資;發(fā)展配套設(shè)施不夠。中介體系不夠完善，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)等其從業(yè)人員對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏一定的認(rèn)識(shí)。同時(shí)發(fā)展的制度環(huán)境也有待提高;中國(guó)企業(yè)股權(quán)太集中不利于vc發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)及創(chuàng)業(yè)板分析

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是指符合條件并在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，以中小企業(yè)為主。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多從事高新技術(shù)業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間短，規(guī)模較小。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，門(mén)檻要求較低，有利于獲得融資機(jī)會(huì)。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)板也存在著一定的問(wèn)題：1面臨金融風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小，發(fā)行股數(shù)少，且公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，常常出現(xiàn)公司高層減持套現(xiàn)的新聞，股價(jià)不穩(wěn)定。另外對(duì)于處于種子期的企業(yè)而言，市場(chǎng)開(kāi)拓及盈利模式都處于探索階段，并不十分穩(wěn)定，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上極易出現(xiàn)大起大落。同時(shí)這類企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，開(kāi)發(fā)的新技術(shù)是否與市場(chǎng)相適應(yīng)也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。2創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)不合理。以首批上市的28家企業(yè)為例，其市盈率過(guò)高，平均達(dá)到57倍，這一點(diǎn)可能會(huì)背離創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初的目的，使得其發(fā)展受阻。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的影響

(一)對(duì)企業(yè)公司治理方面的影響

對(duì)企業(yè)治理方面的影響首先表現(xiàn)在IPO前的影響，主要起到監(jiān)督作用。投資者投資一家企業(yè)較為關(guān)注一家企業(yè)是否進(jìn)行了盈余管理，即粉飾利潤(rùn)。一家企業(yè)為了盡快公開(kāi)上市發(fā)行，通常會(huì)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行粉飾，此時(shí)投資方作為第三方，比較了解企業(yè)的真實(shí)情況可以起到監(jiān)督作用。其次對(duì)公司治理方面的影響還表現(xiàn)在幫助高新技術(shù)企業(yè)形成特殊的公司治理結(jié)構(gòu)。風(fēng)投的進(jìn)入對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種分階段的融資方式，它從為企業(yè)提供資金開(kāi)始，到最后幫助企業(yè)上市從而退出獲得高額回報(bào)。在這整個(gè)過(guò)程中，風(fēng)投與企業(yè)之間關(guān)系十分密切，視創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展階段，剩余索取權(quán)、表決權(quán)、董事代表權(quán)和清算權(quán)可以組合成多種不同的方式。從而起到優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的作用。

(二)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的看法存在差異，國(guó)內(nèi)學(xué)者實(shí)證研究得出的結(jié)果存在差異，而國(guó)外學(xué)者普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資能夠提高公司業(yè)績(jī)。我國(guó)學(xué)者唐運(yùn)舒等人通過(guò)對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板的研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)投介入顯著地影響持股公司公開(kāi)上市后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),但也有學(xué)者認(rèn)為風(fēng)投對(duì)于企業(yè)的影響并不十分明顯，甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)影響，。談毅等人的研究發(fā)現(xiàn),,有風(fēng)投介入的公司在超額收益、長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)績(jī)效方面顯著低于無(wú)風(fēng)投介入的公司。國(guó)外部分學(xué)者認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的公司較之沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上明顯占優(yōu)勢(shì)。

這里我們以網(wǎng)宿科技為例進(jìn)行分析：網(wǎng)宿科技于2009年10月30日上市，上市時(shí)共有8家PE/VC企業(yè)現(xiàn)身網(wǎng)宿科技。達(dá)晨系2家VC所占的股份達(dá)到了5.688%，其次為深創(chuàng)投系兩家PE合計(jì)5.094%股份，另外4家創(chuàng)投分別是浙江聯(lián)盛創(chuàng)投占股2.205%、北京德誠(chéng)盛景投資公司占股1.724%、深圳市創(chuàng)東方投資有公司占股1.433%、深圳市康沃資本創(chuàng)投占股0.761%。正是由于這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司的扶持幫助，才使得網(wǎng)宿科技得以順利上市，跟據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在2009年企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到1.99億，凈資產(chǎn)達(dá)到1.78億較2008年的1.43億有了大幅增長(zhǎng)。通過(guò)上市，企業(yè)融資不斷增加，經(jīng)營(yíng)狀況不斷提高。根據(jù)網(wǎng)宿科技2014年業(yè)績(jī)快報(bào)，我們可以很明顯的看到企業(yè)的發(fā)展：公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.11億,同比增長(zhǎng)58.57%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.77億,同比增長(zhǎng)87.22%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.84億,同比增長(zhǎng)104%。試想如果沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，網(wǎng)宿科技恐怕還是一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的科技公司。

其實(shí)從網(wǎng)易、搜狐到百度等等，這些大公司的成長(zhǎng)壯大從不缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的身影。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)的幫助也不單單是從公司治理和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩個(gè)角度來(lái)體現(xiàn)的，它體現(xiàn)在方方面面?？偠灾L(fēng)險(xiǎn)投資作為新時(shí)代大眾矚目的行業(yè)，其發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∫暋Ｖ行∑髽I(yè)如何利用好風(fēng)險(xiǎn)投資幫助企業(yè)發(fā)展壯大，仍然值得思考。

[1]陳見(jiàn)麗.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績(jī)的影響[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2012(03)

[2]熊波,陳柳.論風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2006（04）