曾兆苗，劉艷玲

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233000）

一、背景介紹

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)金融已不能滿足人們的需求，不斷創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融成為人們不斷關(guān)注的焦點(diǎn)。十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議在北京召開，李克強(qiáng)總理在報(bào)告中多次提到互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提出制訂“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃。然而，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管存在漏洞。因此，如何正確監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融需要監(jiān)管部門和市場(chǎng)不斷的摸索。

二、影子銀行概況

（一）影子銀行的定義

一般認(rèn)為，中國(guó)的影子銀行主要包括以下三類：一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，主要包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司以及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。二是不持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司以及一些小額貸款公司等。三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化以及部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

（二）影子銀行的特征

（1）中間業(yè)務(wù)：從事期限、流動(dòng)性和信用轉(zhuǎn)換的中介具有銀行特性，因而屬于間接融資的范疇。（2）不易監(jiān)管：由于發(fā)展速度較快、規(guī)模較大，監(jiān)管層難以應(yīng)對(duì)，往往不受相應(yīng)的監(jiān)管，也不享受相關(guān)的保護(hù)。（3）高杠桿率：影子銀行的產(chǎn)品往往集中于高信用風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，且一般資本的杠桿率比較高。

（三）影子銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)

由于影子銀行有著獨(dú)特的運(yùn)作流程，以及存在的特征，使得影子銀行面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。具體有：（1）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：影子銀行期限錯(cuò)配的現(xiàn)象普遍存在，理財(cái)產(chǎn)品的平均期限一般為2—4個(gè)月，然而這部分理財(cái)產(chǎn)品的資金投向于一般在一年以上的投資，造成影子銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）信用風(fēng)險(xiǎn)：民間借貸市場(chǎng)集中體現(xiàn)了影子銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，一些銀信合作的信托類理財(cái)產(chǎn)品也存在信用風(fēng)險(xiǎn)。（3）傳染性風(fēng)險(xiǎn)：影子銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜而且透明度不高，但是影子銀行與傳統(tǒng)銀行之間的互動(dòng)性和相關(guān)性非常高，造成影子銀行具有非常強(qiáng)的傳染性，一旦影子銀行出現(xiàn)資金鏈的斷裂，必然造成金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)

（一）定義

狹義上看，互聯(lián)網(wǎng)金融是指應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通功能的機(jī)構(gòu)、行為、工具以及市場(chǎng)的統(tǒng)稱；而從廣義上來(lái)看，一切應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融業(yè)態(tài)應(yīng)該都屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的范疇，因此，廣義上的互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)當(dāng)包括但不限于網(wǎng)上銀行、在線理財(cái)、網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品營(yíng)銷以及第三方支付等多種模式。

（二）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式

表1

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.第三方支付及其風(fēng)險(xiǎn)。第三方支付的風(fēng)險(xiǎn)存在于兩個(gè)方面，一方面是隨著網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)規(guī)模的急速擴(kuò)張，互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模快速膨脹，而當(dāng)?shù)谌街Ц镀髽I(yè)的用戶達(dá)到一定數(shù)量、資金達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，一旦出現(xiàn)問題，就可能給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大沖擊；另一方面是第三方支付中的用戶信息安全和轉(zhuǎn)賬安全目前有明顯漏洞。

2.貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金投資資產(chǎn)過度倚重于銀行同業(yè)存款，存在明顯的資產(chǎn)集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，一些貨幣市場(chǎng)衍生工具面臨很大的期限錯(cuò)配，造成資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

3.P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)及其風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)存在于技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)安全投入較低，在現(xiàn)有技術(shù)水平下，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)極易遭受黑客的惡性競(jìng)爭(zhēng)，其結(jié)果不僅會(huì)導(dǎo)致網(wǎng)站倒閉或者數(shù)據(jù)庫(kù)受損，甚至?xí)?lái)借貸雙方客戶信息泄露和財(cái)產(chǎn)損失。

4.眾籌模式及其風(fēng)險(xiǎn)。眾籌模式及其風(fēng)險(xiǎn)即項(xiàng)目發(fā)起人運(yùn)用社交網(wǎng)絡(luò)將投資人的資金進(jìn)行整合，為小企業(yè)或個(gè)人提供必要的資金援助的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)模式。其主要風(fēng)險(xiǎn)在于信息不對(duì)稱，投資人所投資金缺乏第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在投資項(xiàng)目獲得全部目標(biāo)收益之前，投資人很難監(jiān)控資金的使用動(dòng)向，因而無(wú)法保證資金安全。

四、影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)系的實(shí)證分析

互聯(lián)網(wǎng)金融和影子銀行都有著各自的概念股，現(xiàn)在分別以影子銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的一支概念股為例，分析兩支概念股之間的關(guān)系，從而類比推出影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的關(guān)系。

表2 影子銀行概念股：中糧地產(chǎn)（000031）

表3 互聯(lián)網(wǎng)金融概念股：中天城投（000540）

基于MATLAB中的指令計(jì)算出兩支概念股票之間的協(xié)方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

兩支股票的協(xié)方差矩陣為：0.0098-0.0016

-0.0016 0.0170

標(biāo)準(zhǔn)差為：0.0991 0.1305

由此，得出兩支概念股的協(xié)方差為-0.0016，協(xié)方差不等于零，兩支股票的收益率并不是相互獨(dú)立的，也就是說(shuō)兩支概念股之間的收益率存在一定的關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是由一系列互聯(lián)網(wǎng)金融概念股組成的，同時(shí)影子銀行的概念股影響著影子銀行的收益率。鑒于影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融之間存在的關(guān)系，我們可以從目前對(duì)于影子銀行的監(jiān)管而得到對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的啟示。

五、影子銀行的監(jiān)管

（一）國(guó)際影子銀行的監(jiān)管

一是國(guó)際組織對(duì)影子銀行的監(jiān)管關(guān)注資本、杠桿率高低、流動(dòng)性大小、保證金或預(yù)留扣減率、證券化風(fēng)險(xiǎn)保留和保險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)。二是美國(guó)的監(jiān)管手段為證券化風(fēng)險(xiǎn)保留、加強(qiáng)信息披露，以及提高對(duì)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)、破產(chǎn)、清算、表外業(yè)務(wù)門檻等。三是歐盟對(duì)影子銀行的監(jiān)管手段主要為提高資本金，強(qiáng)化證券化資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，加強(qiáng)信息披露等。

（二）107號(hào)文關(guān)于影子銀行的監(jiān)管

一是進(jìn)一步落實(shí)責(zé)任分工。按照誰(shuí)批設(shè)機(jī)構(gòu)誰(shuí)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)處置的原則，逐一落實(shí)各類影子銀行主體的監(jiān)督管理職責(zé)，建立中央和地方統(tǒng)分結(jié)合；同時(shí)規(guī)定，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門分工合作，籌備職責(zé)明晰、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的監(jiān)督管理體系。二是著力完善監(jiān)管制度和辦法。按照“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的原則，加強(qiáng)市場(chǎng)主體監(jiān)管；規(guī)范發(fā)展金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)、民間融資業(yè)務(wù)和私募投資基金業(yè)務(wù)；推動(dòng)信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展；制定金融交叉產(chǎn)品以及相關(guān)業(yè)務(wù)合作行為的約束條件；穩(wěn)健發(fā)展融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)；規(guī)范網(wǎng)絡(luò)金融活動(dòng)。三是加快健全配套措施。深入排查風(fēng)險(xiǎn)隱患；著力加強(qiáng)監(jiān)督檢查；加大查處違法違規(guī)行為。

（三）中國(guó)影子銀行的監(jiān)管內(nèi)容

中國(guó)影子銀行是在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管博弈間發(fā)展起來(lái)的，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)嚴(yán)格，影子銀行及其各項(xiàng)業(yè)務(wù)大多都處在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下，除了民間金融難以把握。我國(guó)影子銀行的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)是銀監(jiān)會(huì)，針對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門制定了不同的規(guī)范性的部門規(guī)章和治理文件。（1）信托公司：其主管部門為銀監(jiān)會(huì)，具體的管理文件有《信托法》《信托公司管理辦法》《信托公司凈資本管理辦法》。其中監(jiān)管指標(biāo)約束指標(biāo)有：公司凈資本不得低于人民幣2億元；凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%，且凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%。（2）財(cái)務(wù)公司：約束財(cái)務(wù)公司相關(guān)文件是《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》，具體監(jiān)管約束為：資本充足率不得低于10%；資本總額須高于拆入資金、擔(dān)保余額；短期證券投資占資本總額的比例不高于40%；長(zhǎng)期投資、自有固定資產(chǎn)占資本總額的比例分別不得高于30%、20%；另外規(guī)定，財(cái)務(wù)公司對(duì)其吸納的存款需向央行提交存款準(zhǔn)備金。（3）消費(fèi)金融公司：《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》規(guī)范了消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)行為，具體的監(jiān)管指標(biāo)有：資本充足率不低于10%；同業(yè)拆入資金、投資余額比例不高于資本總額的100%和20%；資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率不低于100%。（4）針對(duì)一些其他影子銀行金融機(jī)構(gòu)也具體制定了不同的法律約束，如小額貸款公司的《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》；對(duì)于典當(dāng)行商務(wù)部、公安部制定的《典當(dāng)管理辦法》等。

六、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管

（一）我國(guó)目前對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管

在107號(hào)文對(duì)于影子銀行的分類中，互聯(lián)網(wǎng)金融歸入了“不持有金融牌照，又完全無(wú)監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)”一類中，被納入影子銀行的范疇。但是這次107號(hào)文還沒有對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融提出詳細(xì)的監(jiān)管要求。目前，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管存在漏洞，沒有建立一套比較規(guī)范的準(zhǔn)入制度，要加強(qiáng)準(zhǔn)入監(jiān)管就必須結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)有的性質(zhì)。因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管需要不斷的探索。

（二）影子銀行監(jiān)管對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融與影子銀行在概念也業(yè)務(wù)界定上有交集。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融擁有傳統(tǒng)金融相同或相似的業(yè)務(wù)，滿足了影子銀行具有商業(yè)銀行的性質(zhì)；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管游離于傳統(tǒng)金融監(jiān)管，類似于影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀。因此，針對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管可以借鑒影子銀行的監(jiān)管措施。

（三）基于影子銀行監(jiān)管對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的啟示

1.建立相應(yīng)的準(zhǔn)入規(guī)則。（1）機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入：明確互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的條件和標(biāo)準(zhǔn)；（2）業(yè)務(wù)準(zhǔn)入：互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)的開展的應(yīng)規(guī)范其資金運(yùn)作和銷售行為，并要求備案登記；（3）平臺(tái)準(zhǔn)入：制定相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)技術(shù)規(guī)范，提高管理標(biāo)準(zhǔn)；（4）資格準(zhǔn)入：要防范互聯(lián)網(wǎng)金融高管人員道德風(fēng)險(xiǎn)，定期對(duì)高管人員進(jìn)行培訓(xùn)和教育，并完善黑名單數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.加快征信體系建設(shè)，完善信息披露。建設(shè)完善的征信體系可通過建立金融信用數(shù)據(jù)庫(kù)，使金融信息透明化、公開化和對(duì)稱化。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融透明度增加，可以幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高監(jiān)管的效率，讓交易各方能有效評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

3.制定相關(guān)法律文件或部門規(guī)章。目前，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，我國(guó)政府還沒有制定具體的監(jiān)管方案，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管游離于金融監(jiān)管之外，一些監(jiān)管法律和相關(guān)法律文件呼之欲出。

4.加強(qiáng)行業(yè)自律的作用。行業(yè)自律一般來(lái)說(shuō)比政府監(jiān)管自覺性更強(qiáng)，監(jiān)管效果更明顯，作用空間通常也更大。因此，可由政府牽頭成立互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)來(lái)實(shí)行行業(yè)自律。鑒于此，中國(guó)人民銀行已經(jīng)牽頭組建了“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)”，2014年4月已經(jīng)正式得到國(guó)務(wù)院的批復(fù)，目的是對(duì)金融互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行自律管理。

5.減少監(jiān)管漏洞。面對(duì)金融產(chǎn)品以及業(yè)務(wù)的交叉，要做到不要出現(xiàn)監(jiān)管漏洞，可是也不要重復(fù)監(jiān)管，以減少監(jiān)管成本；但也要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，讓金融帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

6.控制資金流入規(guī)模和利率。利率市場(chǎng)化是一把雙刃劍，資金可能從低利率的行業(yè)流動(dòng)到高利率的行業(yè)，可能導(dǎo)致資金集中在某一行業(yè)，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，控制資金的流入規(guī)模可以操控資金的數(shù)量；正確貫徹利率市場(chǎng)化可以將資金健康流入金融市場(chǎng)體系。

7.加強(qiáng)資金運(yùn)用指導(dǎo)。針對(duì)不同的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品制定不同的投向配比的限制，監(jiān)督指導(dǎo)資金的投向，以免出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的其他風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

在金融市場(chǎng)體系中，影子銀行的監(jiān)管可以為互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提供借鑒和參考。可以從建立相應(yīng)準(zhǔn)入規(guī)則、制定行業(yè)規(guī)范、信息透明化以及加強(qiáng)資金引導(dǎo)等方面來(lái)監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，從而穩(wěn)定金融市場(chǎng)的發(fā)展。

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