張明

中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任

油價走低對中國經(jīng)濟的影響

張明

中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任

總體而言，全球原油價格下跌對中國經(jīng)濟的影響利大于弊。

2014年，國際原油價格大幅下跌，已經(jīng)由2014年7月初的每桶110美元左右，跌至2015年1月初的每桶50美元以下，跌幅超過50%。

可以從以下五個層面來梳理過去半年國際油價暴跌的原因：第一，從需求層面來看，全球經(jīng)濟增長疲弱導致對原油的需求低迷，而美國也因頁巖油氣行業(yè)的發(fā)展降低了原油進口需求；第二，從供給層面來看，迄今為止全球地緣政治沖突并未造成原油供應鏈的中斷；第三，從原油的計價貨幣美元層面來看，美元指數(shù)不斷走強也打壓了全球原油價格；第四，從期貨市場來看，投機者看空原油也使得油價下跌壓力從期貨市場傳遞至現(xiàn)貨市場；第五，從地緣政治層面來看，以美國為代表的北約國家的確也存在通過維持低油價來打擊俄羅斯出口收入與財政實力的動機。

筆者認為，全球油價走低對中國經(jīng)濟的影響主要有以下幾方面。一是有助于降低中國進口成本、改善貿(mào)易條件、擴大貿(mào)易順差并提振經(jīng)濟增長。中國是全球第二大原油進口國，進口原油占原油消費量的比重超過50%。因此，全球油價的大幅下降，有助于降低中國的進口價格指數(shù)，通過改善貿(mào)易條件（出口價格指數(shù)與進口價格指數(shù)之比）來提高中國居民的福利水平。此外，也有助于降低原油進口成本，擴大貿(mào)易順差，進而提高凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率。

二是有助于擴大中國制造業(yè)企業(yè)的利潤空間。全球大宗商品市場處于持續(xù)熊市，有助于降低中國制造業(yè)企業(yè)的上游成本；與此同時，當前中國制造業(yè)企業(yè)正面臨內(nèi)外需下降造成產(chǎn)能過剩加劇、勞動力成本上升與人民幣匯率升值造成利潤空間收窄等方面的挑戰(zhàn)，而全球油價下跌在一定程度上能夠緩解制造業(yè)企業(yè)面臨的盈利壓力。當然，油價走低對上游產(chǎn)業(yè)（例如石油生產(chǎn)企業(yè)與煉化企業(yè)）的盈利能力則會產(chǎn)生負面沖擊。

三是有利于中國政府與企業(yè)以較低的成本來構(gòu)筑戰(zhàn)略儲備，從而更好地平滑未來的原油成本。據(jù)傳，中國政府近期已經(jīng)加大了構(gòu)筑戰(zhàn)略性石油儲備的力度。而普金政府也有很強的動力增強對中國的油氣出口。如果中國政府能夠抓住這一時機與俄羅斯簽署更具保障性的中長期油氣合同，將有助于中國政府以更低的成本為未來的油氣消費提供保障。

四是對中國油氣企業(yè)“走出去”提供了新的戰(zhàn)略性機遇。油價暴跌將使得部分石油生產(chǎn)商處于銷售收入下降、資金鏈緊繃、破產(chǎn)風險上升的不利局面，這將為中國油氣企業(yè)進行海外兼并收購提供一個時間窗口，一方面并購的成本可能顯著下降，另一方面遭遇的抵制可能明顯減弱。

五是會加劇當前中國經(jīng)濟面臨的通貨緊縮壓力。截至2014年12月，中國的CPI同比增速已經(jīng)連續(xù)4個月低于2%，PPI同比增速已經(jīng)連續(xù)34個月負增長。這意味著通貨緊縮的壓力會越來越大。由于中國經(jīng)濟存在一條從進口價格指數(shù)到PPI、再到CPI的價格傳導機制，因而全球油價下跌將會加劇PPI與CPI同比增速的下滑。

六是將會降低全球產(chǎn)油國的出口收入以及經(jīng)濟增長，進而可能對中國出口產(chǎn)生負面沖擊。目前，以巴西、俄羅斯、南非等為代表的主要大宗商品出口國均處于經(jīng)濟風雨飄搖的狀態(tài)下；此外，全球原油價格下跌也可能使主要石油出口國采取貿(mào)易保護、本幣貶值等措施，并導致全球范圍內(nèi)的貿(mào)易保護主義重新抬頭。這些都可能影響到中國的出口增長。

總體而言，全球原油價格下跌對中國經(jīng)濟的影響利大于弊。在2015年，在貿(mào)易條件改善、通脹壓力很小的背景下，中國政府應該加大國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，尤其是應該加快國內(nèi)要素價格的市場化改革，以及人民幣匯率形成機制的改革；同時，盡可能地穩(wěn)定住經(jīng)濟增速（7%左右），從而為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造一個適宜的環(huán)境。值得一提的是，全球原油價格下跌為中國央行進一步放松貨幣政策打開了空間。