外匯期權(quán)在非金融企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用

沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 楊茗涵 彭顏顏 羅丹程

隨著我國(guó)社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越多地走向國(guó)際市場(chǎng)，這在給企業(yè)帶來(lái)豐厚外匯收益的同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)了潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此如何進(jìn)一步地規(guī)避非金融企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域亟待解決的的重要課題。本文將針對(duì)外匯期權(quán)在非金融企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用進(jìn)行一些簡(jiǎn)單的分析和探究。

外匯期權(quán) 非金融企業(yè) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 防范

近年來(lái)，隨著我國(guó)對(duì)非金融企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范研究逐漸深入，找到了很多有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。目前，我國(guó)在非金融企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范中最為常見(jiàn)的一種策略就是外匯期權(quán)的應(yīng)用，但是還有很多非金融企業(yè)在這種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)策略的應(yīng)用過(guò)程中存在很多問(wèn)題。

1 匯率風(fēng)險(xiǎn)以及外匯期權(quán)的相關(guān)定義

1.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義及危害

匯率風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Risk)，又被稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)持有外匯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)大體可分為：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)指的是運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)交易的過(guò)程中，企業(yè)因外匯匯率變動(dòng)而承受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

1.2 交易風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在以下幾種場(chǎng)合

(1)商品勞務(wù)進(jìn)口和出口交易時(shí)。

(2)企業(yè)資本輸入和輸出時(shí)。

(3)外匯銀行持有外匯頭寸時(shí)。

1.2.1 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為折算風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致帳面損失的可能性。功能貨幣指企業(yè)在商業(yè)活動(dòng)中使用的各種貨幣。記賬貨幣是指在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣，我國(guó)企業(yè)一般使用的是人民幣。

1.2.2 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指的是突然的匯率變動(dòng)影響了企業(yè)產(chǎn)品的正常銷售量、價(jià)格和成本，引起企業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間現(xiàn)金流量減少的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2 外匯期權(quán)的定義及特點(diǎn)

2.1 外匯期權(quán)的定義

期權(quán)(Option)又稱選擇權(quán)，外匯期權(quán)是期權(quán)的一種，又被稱為貨幣期權(quán)(Currency Option)，是一種選擇契約，其持有人

2.2 外匯期權(quán)的主要特點(diǎn)

(1)外匯期權(quán)買賣是原有外匯保值方式的擴(kuò)展和補(bǔ)充，它不但為客戶提供了外匯保值的方法，而且給客戶提供了從匯率變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)，具有較大的靈活性。

(2)外匯期權(quán)買賣的買方在支付一定的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定匯率向賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外匯，買方也有權(quán)不執(zhí)行上述合約。

(3)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于鎖定未來(lái)匯率，提供外匯保值，客戶有較好的靈活選擇性，在匯率變動(dòng)向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得盈利的機(jī)會(huì)。對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。

3 非金融企業(yè)在應(yīng)用外匯期權(quán)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)中存在的問(wèn)題

20世紀(jì)70年代“布雷頓森林體系”的崩潰促使美國(guó)推出外匯期權(quán)。在日本，通過(guò)外匯期權(quán)交易回避金融風(fēng)險(xiǎn)成為大部分非金融企業(yè)所采用的措施。據(jù)日本經(jīng)產(chǎn)省統(tǒng)計(jì)，目前大約44%的日本非金融企業(yè)選擇外匯期權(quán)交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)通過(guò)外匯期權(quán)交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的非金融企業(yè)越來(lái)越多，在此過(guò)程中暴露出很多具體問(wèn)題。

3.1 將外匯期權(quán)及其金融衍生品用于投機(jī)

由于企業(yè)管理層的眼光和能力存在差異，目前我國(guó)有很多非金融企業(yè)管理在進(jìn)行外匯期權(quán)等金融衍生品的交易以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中常抱有僥幸心理，進(jìn)行投機(jī)操作，往往導(dǎo)致產(chǎn)品超出保值期范圍。因?yàn)榉墙鹑谄髽I(yè)屬于非金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也不是金融產(chǎn)品，所以這類企業(yè)通常對(duì)金融衍生品交易不夠了解，沒(méi)有相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和操作經(jīng)驗(yàn)，往往對(duì)一些不夠正規(guī)的市場(chǎng)行情分析偏聽(tīng)偏信，盲目跟從。因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)的管理層沒(méi)有自主觀念并且風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，只關(guān)注高回報(bào)而忽視了高風(fēng)險(xiǎn)，就使得這些企業(yè)不僅達(dá)不到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，反而增加了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)正常商業(yè)活動(dòng)的進(jìn)行和既得利益的保值帶來(lái)潛在威脅。

3.2 企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏專業(yè)人才

很多非金融企業(yè)因?yàn)閷?duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有對(duì)相關(guān)工作給予足夠重視，雖然為了降低風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)行了一些外匯期權(quán)金融衍生品的交易，但是往往并沒(méi)有聘請(qǐng)相關(guān)專業(yè)人員負(fù)責(zé)交易的進(jìn)行。因?yàn)橥鈪R期權(quán)金融衍生品的交易具有較高的復(fù)雜性和靈活性，對(duì)交易負(fù)責(zé)人員具有很高的專業(yè)要求和技術(shù)要求。因此，如果由非專業(yè)人員負(fù)責(zé)交易事務(wù)必然使交易的可靠性大大減少，很可能達(dá)不到企業(yè)預(yù)期中對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的效果。

3.3 企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不完善

我國(guó)也有很多非金融企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理有著足夠的重視，并極力在企業(yè)內(nèi)部建設(shè)相關(guān)的管理機(jī)制。因?yàn)閷I(yè)性限制，需要通過(guò)聘請(qǐng)專業(yè)技術(shù)人員參與外匯期權(quán)的交易過(guò)程，來(lái)保障交易的可靠性。但是因?yàn)榉墙鹑谄髽I(yè)缺乏完善的管理機(jī)制，常常導(dǎo)致企業(yè)管理層與專業(yè)人員的溝通和工作傳達(dá)不夠到位，導(dǎo)致管理層缺少對(duì)專業(yè)人員的控制能力。這樣的情況不但增加了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作的成本，工作效率并也得不到明顯地提高。

3.4 企業(yè)對(duì)外匯期權(quán)產(chǎn)品過(guò)于依賴

目前，我國(guó)有很多企業(yè)在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候過(guò)于依賴外匯期權(quán)金融衍生品的交易而忽視其他風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，比如外匯組合的風(fēng)險(xiǎn)分散策略。這些非金融企業(yè)完全依賴外匯期權(quán)金融衍生品，并在商業(yè)交易活動(dòng)中只使用那么幾種外匯進(jìn)行結(jié)算。這種做法實(shí)際上縮小了外匯風(fēng)險(xiǎn)的承受面，變相地增加匯率風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)了壓力和威脅，這相當(dāng)于將所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里，一旦出問(wèn)題就可能全盤(pán)皆輸。

4 對(duì)非金融企業(yè)在應(yīng)用外匯期權(quán)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)提出的幾點(diǎn)建議

在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范策略中應(yīng)該在以下幾方面明確：使用什么樣的金融產(chǎn)品，什么人負(fù)責(zé)金融產(chǎn)品的購(gòu)買，以及如何管理金融產(chǎn)品和控制相關(guān)人員，還包括如何向高級(jí)管理人員和董事會(huì)報(bào)告。

4.1 在非金融企業(yè)內(nèi)增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

非金融企業(yè)想要通過(guò)應(yīng)用外匯期權(quán)有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的威脅，首先，就應(yīng)該提高各級(jí)員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)外匯期權(quán)金融衍生品的正確認(rèn)知。其次，企業(yè)管理層在面對(duì)高額收益帶來(lái)的誘惑時(shí)，應(yīng)該保持頭腦的冷靜、清醒，及時(shí)發(fā)現(xiàn)高收益背后的高風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)刻將企業(yè)的盈利點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn)集中在企業(yè)本身主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)上，確保企業(yè)在自身行業(yè)領(lǐng)域里健康、順利的發(fā)展，避免因小失大給企業(yè)帶來(lái)不必要的效益損失。

4.2 加強(qiáng)引進(jìn)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人才

因?yàn)橥鈪R期權(quán)等金融衍生品的交易復(fù)雜性，同時(shí)外匯市場(chǎng)的匯率瞬息萬(wàn)變。對(duì)于缺乏相關(guān)專業(yè)知識(shí)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人員，想要通過(guò)外匯期權(quán)相關(guān)金融衍生品的交易成功規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)存在很大難度。并且因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的無(wú)規(guī)律性，這種操作過(guò)程的本身就具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。所以，從事對(duì)外貿(mào)易或者有較多海外業(yè)務(wù)的非金融企業(yè)應(yīng)該引進(jìn)富有外匯期權(quán)相關(guān)金融衍生品交易經(jīng)驗(yàn)、具有完善相關(guān)理論知識(shí)和技術(shù)能力的專業(yè)人才，專門(mén)負(fù)責(zé)相關(guān)交易事務(wù)。以此避免非專業(yè)人員從事交易工作而可能給企業(yè)帶來(lái)的不必要損失和風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 建立完善的企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度

非金融企業(yè)想要有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理及評(píng)價(jià)制度是不可能的。首先，企業(yè)應(yīng)該在高級(jí)管理層和外匯期權(quán)事務(wù)負(fù)責(zé)人員之間建立無(wú)障礙的溝通交流平臺(tái)，要讓企業(yè)高層管理的核心思想及決策能夠及時(shí)地被相關(guān)負(fù)責(zé)人所了解，避免在外匯期權(quán)金融衍生品的購(gòu)買過(guò)程中出現(xiàn)與企業(yè)要求不符的情況，同時(shí)也為負(fù)責(zé)購(gòu)買外匯期權(quán)金融衍生品的專業(yè)人員提供一個(gè)表達(dá)專業(yè)意見(jiàn)的途徑。其次，應(yīng)該對(duì)每一次購(gòu)買外匯期權(quán)金融衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的效果進(jìn)行專業(yè)評(píng)價(jià)，尋找規(guī)避效果良好或規(guī)避效果不好的具體原因，為企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供參考。

4.4 謹(jǐn)慎對(duì)待外匯期權(quán)交易

非金融企業(yè)在應(yīng)用外匯期權(quán)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)一定要慎重，因?yàn)樵谫?gòu)買外匯期權(quán)時(shí)，其期權(quán)費(fèi)有時(shí)非常昂貴，如果企業(yè)對(duì)外匯走勢(shì)評(píng)估和實(shí)際情況差距甚大將會(huì)給企業(yè)造成一定程度的收益損失，而這種損失是完全可以避免的，所以，非金融企業(yè)在購(gòu)買外匯期權(quán)之前一定要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)以及外匯期權(quán)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、客觀的評(píng)估，企業(yè)管理層要時(shí)刻以提升企業(yè)收益和降低企業(yè)成本為核心目標(biāo)，保證不在各種高額利益的誘惑下失去理智，同時(shí)企業(yè)管理層還要有自己的主觀想法，確保不盲從于社會(huì)流言和大眾判斷。

4.5 在進(jìn)行貿(mào)易進(jìn)出口工作前做好功能貨幣的選擇

在非金融企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng)中，一般堅(jiān)持出口收硬幣，進(jìn)口付軟幣的原則，但有時(shí)由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交，進(jìn)口不得不用硬貨幣成交。因此，非金融企業(yè)通常會(huì)擁有一定數(shù)額的外匯存款。這部分企業(yè)手持外匯也存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)國(guó)際通用的“一攬子”貨幣理論，如果企業(yè)持有外匯的種類太過(guò)單一將會(huì)加大這種匯率風(fēng)險(xiǎn)，為了將風(fēng)險(xiǎn)影響進(jìn)行削弱，企業(yè)應(yīng)該采取多種硬貨幣幣種組合保持的方式，以抵消單一幣種匯率大幅度變動(dòng)的影響，做到從根本上減少一定程度的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)語(yǔ)

結(jié)合以上分析與研究，筆者認(rèn)為我國(guó)非金融企業(yè)通過(guò)外匯期權(quán)的應(yīng)用防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的策略是有效的，雖然目前很多非金融企業(yè)在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中仍然存在一些問(wèn)題，但是可以預(yù)見(jiàn)隨著我國(guó)非金融企業(yè)對(duì)外匯期權(quán)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)理念的不斷加深，未來(lái)一定會(huì)有更多的非金融企業(yè)因此受益。

[1] 楊萍.BCD進(jìn)出口有限公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].南京師范大學(xué),2014.

[2] 魏靜.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理[D].復(fù)旦大學(xué), 2013.

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F752.66

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2096-0298(2015)04(c)-064-03