蔡如鵬

提名理由

滬港通這種創(chuàng)新模式通過一個(gè)雙向的、全方位的、封閉運(yùn)行的、可擴(kuò)容的、風(fēng)險(xiǎn)可控的市場(chǎng)開放架構(gòu)，把“世界帶到中國(guó)家門口”。它的價(jià)值在于“試驗(yàn)田”的作用，成為一枚以開放倒逼改革的棋子。

啟動(dòng)兩個(gè)多月來，從最初一個(gè)月的成交量低迷到新年過后的成交量活躍，再到最近資金買入額擴(kuò)大，顯示出外界對(duì)于滬港通的關(guān)注力度正持續(xù)升溫。

1月20日，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所）總經(jīng)理黃紅元在亞洲金融論壇上透露，截至1月16日，滬港通開通兩個(gè)月來，滬股通累計(jì)交易2161億元，日均成交54億元，港股通累計(jì)使用339億元，日均成交9億元。

滬港通，也被稱為是一趟往返于滬港兩地資本市場(chǎng)上的雙向列車。

它包括滬股通和港股通兩部分，其中，滬股通是指香港投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)由聯(lián)交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向上交所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上交所上市的股票;港股通是指內(nèi)地投資者委托內(nèi)地證券公司，經(jīng)由上交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向聯(lián)交所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的聯(lián)交所上市的股票。

開通兩個(gè)多月以來，讓這趟列車的筑路者最欣慰的，莫過于它所表現(xiàn)出的平穩(wěn)和安全了。黃紅元說：“滬港通的設(shè)計(jì)、安排應(yīng)該算是比較復(fù)雜的，但是從運(yùn)行方面來看，運(yùn)行平穩(wěn)，都沒有出現(xiàn)什么意外，這說明滬港通這座連接內(nèi)地市場(chǎng)的橋梁是結(jié)實(shí)的。”

據(jù)《中國(guó)新聞周刊》記者了解，此前一直被媒體熱議的“北溫南冷”現(xiàn)象，也已有所改變。上交所一位媒體聯(lián)絡(luò)員告訴記者，元旦后，一個(gè)新變化是南下資金逐步放大。“元旦前，日均資金流入約為3.7億元，但是元旦后，日均資金流入達(dá)到7.6億元，增長(zhǎng)了一倍?！?/p>

據(jù)這位媒體聯(lián)絡(luò)員介紹，港股通投資者開戶數(shù)量也在持續(xù)上升。在滬港通開通時(shí)，前三個(gè)月開戶數(shù)38萬，但是元旦后半個(gè)月內(nèi)，新增開戶就達(dá)到了12萬戶，目前總開戶數(shù)已經(jīng)超過50萬戶。

“這都表明，南向交易以及參與熱情正在逐漸升溫，內(nèi)地越來越多投資者開始關(guān)注香港市場(chǎng)。”上述媒體聯(lián)絡(luò)員說。

打開封閉市場(chǎng)

事實(shí)上，早在2009年國(guó)務(wù)院19號(hào)文件就提出，適時(shí)推出國(guó)際板，引入國(guó)際股票，但一直未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

去年4月10日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲論壇上表示，將著重推動(dòng)新一輪高水平對(duì)外開放，其中擴(kuò)大服務(wù)業(yè)包括資本市場(chǎng)對(duì)外開放是重要方面。他并稱此后將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)雙向開放和健康發(fā)展。同時(shí)將在與國(guó)際市場(chǎng)更深度的融合中，不斷提升對(duì)外開放的層次和水平。

同一天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告對(duì)外宣布，將在6個(gè)月內(nèi)推出“滬港通”試點(diǎn)。

有分析認(rèn)為，滬港通提出的一個(gè)重要背景，是中共十八屆三中全會(huì)明確提出“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度”。

中國(guó)雖然推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已有很多年，但國(guó)內(nèi)仍是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)。如何逐步開放，同時(shí)保持市場(chǎng)的穩(wěn)定，始終是決策者面臨的一個(gè)難題。

由于中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)在制度法規(guī)與交易體制上尚有重大差別，大規(guī)模的“請(qǐng)進(jìn)來”在中短期內(nèi)可能還不能完全實(shí)現(xiàn);而允許國(guó)內(nèi)資本大舉出境也會(huì)帶來重大的政策與監(jiān)管憂慮，因與國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期隔離而缺乏了解的國(guó)內(nèi)資本也很難有迅速“走出去”的動(dòng)力與實(shí)力。

2014年11月17日，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英（中右）和香港交易所主席周松崗（中左）在香港交易所一起敲鑼，宣布滬港通正式開通。攝影/Brent Lewin?

滬港通，正是在這一大背景下，由中央最高層拍板宣布、由兩地監(jiān)管機(jī)關(guān)支持、由滬港交易所共同推出的一個(gè)歷史性的創(chuàng)新型突破。

香港證券交易所（以下簡(jiǎn)稱港交所）執(zhí)行董事、行政總裁李小加認(rèn)為，滬港通最重要的意義在于創(chuàng)設(shè)了一個(gè)兩地機(jī)構(gòu)共同營(yíng)運(yùn)和監(jiān)管的“共同市場(chǎng)”。

“它探索出了一種創(chuàng)新性開放模式，在中國(guó)資本市場(chǎng)的‘請(qǐng)進(jìn)來與‘走出去還未完全到位前，讓世界和中國(guó)合適的產(chǎn)品在一個(gè)‘共同市場(chǎng)匯聚，從而可以在中國(guó)的時(shí)區(qū)、中國(guó)的監(jiān)管要求下，通過兩地交易所和結(jié)算公司的聯(lián)接，讓國(guó)內(nèi)的投資者、資本在‘共同市場(chǎng)與國(guó)際投資者、資本對(duì)接博弈，進(jìn)而逐步形成中國(guó)投資資本走向世界的大潮流。”他說。

在這位滬港通的筑路者看來，這種創(chuàng)新模式通過一個(gè)雙向的、全方位的、封閉運(yùn)行的、可擴(kuò)容的、風(fēng)險(xiǎn)可控的市場(chǎng)開放架構(gòu)，把“世界帶到中國(guó)家門口”，有助于實(shí)現(xiàn)最大市場(chǎng)化程度的國(guó)際化進(jìn)程，以最低的成本為最終的全面開放贏得了時(shí)間與空間。

同時(shí)，滬港通的開通也被認(rèn)為將促進(jìn)中國(guó)股市的規(guī)范化、國(guó)際化。

上海市委書記韓正在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)曾坦率地說，上海的資本市場(chǎng)，畢竟不是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)。無論就發(fā)展的環(huán)境，人才的聚集，法治的環(huán)境，市場(chǎng)的成熟等各方面，上海和香港不能比。

“滬港通這樣一種交流，實(shí)際上是你和一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)在交流，一定會(huì)帶動(dòng)上海更快發(fā)展，這一方面，上海要本著一種借鑒學(xué)習(xí)的心態(tài)。兩地會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)。我覺得，我們的心態(tài)，更多的是交流和學(xué)習(xí)?！彼f。

確保平穩(wěn)安全

作為一個(gè)新生事物，滬港通的誕生也充滿了艱辛與挑戰(zhàn)。上交所總經(jīng)理黃紅元曾對(duì)媒體表示，滬港通由設(shè)計(jì)到成行至少經(jīng)歷了1年半左右的時(shí)間，且這段期間都是高度保密的。

據(jù)接近上交所和港交所的人士透露，雙方對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)情景包括事故都制定了周密的緊急預(yù)案。這些情景包括重大異常交易、額度控制失敗、瞬間買賣超限、行情故障、交易申請(qǐng)路由故障、特殊天氣情況等。

港交所行政總裁李小加有一個(gè)形象的說法。他說，如果用水管來比喻的話，那么香港代表的國(guó)際市場(chǎng)的管子可能是方形的，而內(nèi)地市場(chǎng)的管道則是圓形的，兩邊閥門結(jié)構(gòu)及水壓也不同。滬港通恰如一個(gè)連接轉(zhuǎn)換器，它的挑戰(zhàn)就是要在不改變兩邊“水管”形狀的前提下把兩邊的市場(chǎng)有效有機(jī)地連接起來，既要保障水流暢順，還要保證系統(tǒng)能夠充分承壓，做到水不淹、水不漏，閥門開關(guān)靈活自如。

為了設(shè)計(jì)好這個(gè)“連接轉(zhuǎn)換器”，雙方反復(fù)測(cè)試，在設(shè)計(jì)上既高度市場(chǎng)化，也遵循謹(jǐn)慎的原則，充分考慮各方因素和風(fēng)險(xiǎn)。因此，在試點(diǎn)初期設(shè)定了一些制度上的限制，比如額度、投資者門坎、有限投資目標(biāo)等等。

有評(píng)論認(rèn)為，如果坐等兩地市場(chǎng)最終逐步自然融合接軌，可能還須要等待五到十年。而滬港通設(shè)計(jì)的最大挑戰(zhàn)，就是在不根本改變兩地市場(chǎng)現(xiàn)行結(jié)構(gòu)與規(guī)則的前提下，提前實(shí)現(xiàn)高度市場(chǎng)化的互聯(lián)互通。

對(duì)設(shè)計(jì)者來說，滬港通這趟雙向列車，上座率是否火爆，其實(shí)并非最重要的考慮因素，最重要的是要確保列車平穩(wěn)安全地行駛。

李小加在滬港通啟動(dòng)的前夜撰文稱，對(duì)于我們這樣的修路者而言，滬港通首日首周甚至首月的上座率完全不是我們的關(guān)注重點(diǎn)。我們最關(guān)注的指標(biāo)是滬港通列車的安全指數(shù)和舒適指數(shù)，讓大家的投資之旅可以安心、順暢。

開放倒逼改革

滬港通推出后，媒體大眾都很關(guān)注，部分人士認(rèn)為交易沒有預(yù)期活躍略顯失望。黃紅元表示，投資者對(duì)滬港通的理解需要一個(gè)過程，“就像京滬高鐵一樣，2011年京滬高鐵剛剛開通的時(shí)候，車廂里經(jīng)常空空蕩蕩，很多人懷疑，建這樣一條高速鐵路是否太超前，浪費(fèi)了寶貴的建設(shè)資源。可就在短短一兩年內(nèi)，京滬高鐵的客流量穩(wěn)步增長(zhǎng)，到現(xiàn)在，高峰期竟然會(huì)一票難求?！?/p>

他堅(jiān)信滬港通會(huì)像京滬高鐵一樣，以高效、便捷的特點(diǎn)吸引越來越多的客流，直至成為資本市場(chǎng)上的一種“生活方式”。

同時(shí)黃紅元還表示，上交所與港交所一個(gè)月前已開始討論滬港通機(jī)制優(yōu)化方案，目前已在研究允許投資者融資融券方案、解決名義持股人問題對(duì)國(guó)際基金公司的阻礙、改善實(shí)時(shí)行情和研究報(bào)告推送等。

李小加也認(rèn)同滬港通只是“共同市場(chǎng)”的序幕，即股票版1.0版本，“共同市場(chǎng)”的潛力肯定遠(yuǎn)不止于此。

據(jù)《深圳特區(qū)報(bào)》報(bào)道，李克強(qiáng)總理1月5日在深圳考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，“滬港通”后應(yīng)該有“深港通”。消息公開后，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。

上海與深圳是中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的“兩條腿”。滬港通這條腿邁出去后，深港通這條腿的邁出已無懸念。

更有分析認(rèn)為，如果滬港通與深港通是中國(guó)股票市場(chǎng)雙向開放的“兩條腿”的話，聯(lián)動(dòng)“兩條腿”的胯與腰——股指期貨通很可能將成為互聯(lián)互通的下一個(gè)目標(biāo)。

很多人認(rèn)為，滬港通的價(jià)值正在于這種“試驗(yàn)田”作用。雖然現(xiàn)在開放的力度很小，而且還有各種限制，但它就像自貿(mào)區(qū)一樣，已經(jīng)成為一枚以開放倒逼改革的棋子。

滬港通

即“滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)”的簡(jiǎn)稱，是指兩地投資者可通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。